固收：博弈科创债ETF的抢券行情 - 信用债ETF规模快速增长：截至6月20日，8只基准做市信用债ETF总规模达1066亿元，较3月末增加777亿元，其中6月以来增加417亿元 [1] - 成分券供需失衡：指数成分券扩容节奏显著慢于ETF规模增长，上证基准做市ETF在信用债指数成分券中占比11.0%（较5月末+4.5pct），深证占比12.4%（较5月末+4.8pct） [1] - 低估值成交现象涌现：存续规模大、估值稳定性高的成分券更受ETF青睐 [1] - 交易所与银行间估值分化：以24中化16为例，与银行间可比券估值差异从2BP以内走阔至7BP [2] - ETF配置影响曲线形态：深证ETF久期3.05年，上证ETF久期4.11年，推动3-5年期信用债配置需求，曲线趋于平缓，中高等级信用利差收窄 [2] - 一级市场低估值发行：53只非金科创债中40只为低估值发行，平均低6BP，最大低估25BP，13只低估超10BP [3] - 科创债ETF成分券选择策略：重点关注剩余期限5年以上、存续规模15亿元以上的科创债（上证5-10年占比15.7%，10年以上4.1%；深证5-10年14.6%，10年以上1.7%），以及同时纳入科创债指数和信用债基准做市指数的成分券 [4] 军工：国际局势与装备进展 - 大国博弈长期化：美国及其盟友国防战略向印太转向，中国周边局势可能加剧，2027年建军百年目标推动十四五期间补短板 [7][8] - 上周市场表现：国防军工指数下跌2.39%，跑输大盘1.88个百分点 [9] - 国内航天进展：长征三号乙成功发射中星9C卫星（第582次长征系列发射），蓝箭航天完成朱雀三号九机并联地面热试车 [9] - 巴黎航展亮点：歼-35A隐身战斗机采用"空海孪生"设计，翼龙-10B无人机展示侦察打击一体化能力 [9] - 区域合作深化：中国-东盟防务智库交流活动推动国防科技、联合演习等务实合作 [9] - 中东局势升级：伊朗对以色列发动第十七轮打击（25枚弹道导弹致23人受伤），21国联合谴责以色列空袭伊朗核设施 [10] - 装备发展方向：重点关注航空航天装备（如歼-35A、朱雀三号火箭）及国防信息化领域（如中星9C卫星） [10]

博弈"远"：公司债-中证-中债利率传导机制 - 交易所公司债与银行间可比券估值分化加剧 以24中化16为例 5月底前与银行间可比券25中化股MTN001估值差异在2BP以内 6月以来差异走阔至7BP [2] - 信用债ETF放量推动3-5年期配置需求 深证信用债ETF久期3.05年 上证信用债ETF久期4.11年 带动中高等级信用利差收窄 高等级信用债估值整体下行 [2] 博弈"发"：一级市场抢券机会 - 科创债一级新发呈现低估值特征 发行票面利率较估值平均低6BP 53只非金科创债中40只为低估值发行 其中13只低估超10BP 最大低估达25BP [3] - 二级抢券行情向一级传导 当前36只科创债估值在可比券±2BP内 9只负向溢价超3BP 建议关注一级新发低估值-5BP以内的科创债 [3] 博弈"扩"：科创债ETF成分券挖掘 - 长久期大存续规模科创债受青睐 上证5-10年期占比15.7% 10年以上占4.1% 深证5-10年期占14.6% 10年以上占1.7% 存续规模15亿以上品种抢券更明显 [4] - 双指数纳入成分券具双重受益逻辑 科创债指数与信用债基准做市指数重叠成分券 将同步受益于两类ETF扩容 非永续债配置需求或更强劲 [4] 信用债ETF市场动态 - 基准做市信用债ETF总规模达1066亿元 较3月末增777亿元 6月单月增417亿元 上证基准做市ETF占信用债指数成分券比例11% 较5月末升4.5个百分点 [1] - 成分券扩容速度滞后于规模增长 深证基准做市ETF占比12.4% 较5月末升4.8个百分点 存续规模大且估值稳定的成分券更受ETF产品偏好 [1]