全球资产普涨现象 - 2025年以来全球主要资产类别包括美股、A股、日韩及欧洲股市、债券、黄金和加密货币均呈现罕见的齐涨态势 [2] - 美股道指和纳指分别突破48000点和24000点 日经225指数首次突破5万点 韩国综指站上4200点创历史最高纪录 金价在4000美元/盎司高位震荡 [2] - 资产普涨打破了传统的股票与债券、风险资产与避险资产之间的跷跷板投资逻辑 [2] 核心驱动因素：全球流动性充裕 - 截至2025年8月全球M2规模已升至117.6万亿美元 较去年末增长9.37万亿美元 [3] - 全球央行货币政策整体转向宽松预期 美国欧盟等主要经济体进入降息周期 压低了无风险利率为资产升值提供流动性支撑 [3] - 美联储实施年内第二次降息 摩根士丹利预计将持续降息至2026年1月 并可能在2026年4月和7月再降息2次 最终将联邦基金利率目标区间降至3.00%至3.25% [3] 核心驱动因素：全球资金配置逻辑变化 - 美元信用根基动摇导致全球资产展开再分配 今年美元指数下跌近9% 全球央行和私人部门同步减持美元敞口增配其他计价资产尤其是黄金 [4] - 市场对美元长期购买力稳定性和政治中立性的信心减退 全球资产普涨的本质是一场由美元信用基石松动驱动的信用转移行情 [4] 核心驱动因素：人工智能科技股热潮 - 由人工智能变革引发的科技股热潮成为资产价格上涨的催化剂 [4] - 美股集中度达到互联网泡沫时期以来最高水平 谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉七大科技巨头贡献了2025年标普500指数约41%的涨幅 [4] 市场机遇与风险评估 - 高盛观点认为全球股市尚未陷入泡沫 本轮行情上涨由基本面驱动 与过去的投机性泡沫存在关键差异 [5] - 主要风险在于盈利低于预期或投资者质疑当前回报的可持续性 这可能引发市场的剧烈调整 [5]

文章核心观点 - 当前全球主要资产同步上涨并非由传统经济繁荣驱动，而是一场由美元信用基石松动引发的全球性资产重估 [1] - 市场对美元长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退，导致资金从美元资产转向其他价值储存手段 [1][37][38] - 投资者需建立新的投资认知框架，关注政治叙事和资产在美元信用波动环境下的稳健性 [46][47] 全球资产牛市表现 - 2025年全球主要资产类别普遍上涨，黄金涨幅达56.8%创历史新高，纳斯达克100指数涨18.1%，标普500指数涨14.5% [3] - 比特币价格上涨14.3%创2021年以来新高，美国国债上涨6.7%，而美元指数下跌8.8%进入弱势周期 [3] - 欧洲和日本股市上涨虽有企业盈利改善的宏观叙事支撑，但不足以完全解释全球普涨现象 [2] 资产价格上涨的四个"不是" - 资产价格上涨不是全球经济体增长加速所致，国际货币基金组织预测2025年全球经济增长率将低于2024年，主要经济体增速都在放缓 [9] - 资产价格上涨不是全球流动性进一步宽松推动，全球M2规模虽升至113万亿美元，但边际增速平稳未明显超过2024年水平 [12] - 主要经济体货币政策并未格外宽松：日本央行在加息，欧洲央行降息但同时量化紧缩，英国央行降息后恢复谨慎态度，美联储和中国央行都保持克制 [16] - 资产价格上涨不是人工智能技术周期单一推动，金融、消费、房地产等传统行业股票同样上涨，罗素2000指数与纳斯达克100指数同步上扬 [16][19] - 资产价格上涨不是地缘政治缓解结果，2025年贸易关税摩擦等地缘政治风险指标显示国际环境在恶化 [20] 美元信用危机的驱动因素 - 美元弱势存在经济因素，主要是美欧经济增长预期差的修复而非实际差兑现，欧洲央行累计降息235个基点大幅领先美联储的100个基点 [27] - 美国2024年实际GDP增速2.8%，2025年预测降至1.9%，而欧盟从2024年的0.9%升至2025年预测的1.3% [28] - 美元面临三重信任危机：政治层面的"美国独行"体现为贸易保护主义和国内政治极化，金融层面的"工具化"指支付系统被用作外交工具，财政层面的"透支"指政府债务持续膨胀 [32][33][34] 美元信用变化的微观信号 - 黄金价格上涨是美元信用危机最直接证据，黄金作为不依赖政府信用背书的资产受到青睐 [37] - 全球央行购金行为特别是新兴市场央行在减持美债同时增持黄金，美国国债持有者结构出现变化 [37] 美元信用的未来走向 - 美元信用修复可能通过政策确定性回归实现，如2026年美国中期选举后降低政策不确定性并重返国际合作轨道 [41] - 经济基本面持续改善如人工智能带来生产率提升，以及美联储保持政策独立性和决策连贯性都有助于恢复美元信用 [42][43] - 国际环境相对变化和其他主要经济体表现不及美国，或地缘政治紧张局势缓解都可能提升美元吸引力 [44] - 长期看需要解决制造业回流、控制债务规模、完善金融监管框架等根本性问题 [45]