我们所说的"信用危机"，并非指美元即将失去储备货币地位，而是指市场对其长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退。 全球资产牛市背后的四个"不是" 2025年至今，主要股票市场指数均出现上涨，与此同时，主要经济体的债券利率下降（即债券面值上涨）。黄金和加密货币的价格上涨，更是令人印象深 刻。全球股市的上涨，尤其是欧洲和日本的股市上涨，固然有欧洲经济预期改善、日本经济复苏上升的因素支撑，但这些因素不足以完全解释以上现象。 当前全球金融市场出现了一个有趣的现象：在经济增长放缓、地缘冲突加剧的背景下，几乎所有主要资产都在同步上涨。这种局面表面违背了经济学常识， 我们猜测，这场并非传统意义上的繁荣牛市，是一场由"美元信用基石松动"驱动的全球性资产重估。我们所说的"信用危机"，并非指美元即将失去储备货币 地位，而是指市场对其长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退。 第一，资产价格上涨背后，不是全球经济体增长加速。国际货币基金组织的最新预测显示，2025年全球经济增长率将低于2024年，主要经济体的增速都在放 缓。 第二，资产价格上涨背后，不是全球流动性进一步宽松。截至今年7月，全球M2升至113万亿美元，但从边际增 ...

近期，黄金市场遭遇短线挫折。10月21日晚间，金银价格陡然直线跳水。现货黄金从4342美元附近一路大幅下挫，最低触及 4086美元，单日最大跌幅超过6%，最终收于4128.27美元/盎司。 上涨底层逻辑未变 百利好特约智昇研究市场策略师鹏程认为，本轮黄金牛市的直接诱因是美联储降息预期以及避险情绪升温，但其底层逻辑是美 元信用危机以及全球储备资产积极寻求多元化的迫切需求。 由于美元和黄金通常呈负相关，美联储的货币政策动向往往直接体现在黄金价格走势中。9月欧美地区黄金ETF资金大举流入， 充分表明欧美投资者加大了对美联储后续降息的押注。 交易员目前预期，美联储在年底前至少会实施一次大幅降息，甚至有观点认为可能采取更为激进的50个基点降息。这一点从与 担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期权交易活跃度中也能得到印证，市场正在为大幅度降息做准备，相关举措可能在本月或12 月议息会议上出现。 不过，从后期走势来看，市场买盘依旧强劲。此次下跌更像是短期获利盘了结引发的踩踏效应，并没有改变黄金整体向上的趋 势格局。 黄金需求强劲 2025年二季度，全球黄金总需求（含场外交易投资）同比增长3%，达到1249吨。以价值计算，总需 ...

文章核心观点 - 当前全球主要资产同步上涨并非由传统经济繁荣驱动，而是一场由美元信用基石松动引发的全球性资产重估 [1] - 市场对美元长期购买力稳定性和政治中立性的信心正在减退，导致资金从美元资产转向其他价值储存手段 [1][37][38] - 投资者需建立新的投资认知框架，关注政治叙事和资产在美元信用波动环境下的稳健性 [46][47] 全球资产牛市表现 - 2025年全球主要资产类别普遍上涨，黄金涨幅达56.8%创历史新高，纳斯达克100指数涨18.1%，标普500指数涨14.5% [3] - 比特币价格上涨14.3%创2021年以来新高，美国国债上涨6.7%，而美元指数下跌8.8%进入弱势周期 [3] - 欧洲和日本股市上涨虽有企业盈利改善的宏观叙事支撑，但不足以完全解释全球普涨现象 [2] 资产价格上涨的四个"不是" - 资产价格上涨不是全球经济体增长加速所致，国际货币基金组织预测2025年全球经济增长率将低于2024年，主要经济体增速都在放缓 [9] - 资产价格上涨不是全球流动性进一步宽松推动，全球M2规模虽升至113万亿美元，但边际增速平稳未明显超过2024年水平 [12] - 主要经济体货币政策并未格外宽松：日本央行在加息，欧洲央行降息但同时量化紧缩，英国央行降息后恢复谨慎态度，美联储和中国央行都保持克制 [16] - 资产价格上涨不是人工智能技术周期单一推动，金融、消费、房地产等传统行业股票同样上涨，罗素2000指数与纳斯达克100指数同步上扬 [16][19] - 资产价格上涨不是地缘政治缓解结果，2025年贸易关税摩擦等地缘政治风险指标显示国际环境在恶化 [20] 美元信用危机的驱动因素 - 美元弱势存在经济因素，主要是美欧经济增长预期差的修复而非实际差兑现，欧洲央行累计降息235个基点大幅领先美联储的100个基点 [27] - 美国2024年实际GDP增速2.8%，2025年预测降至1.9%，而欧盟从2024年的0.9%升至2025年预测的1.3% [28] - 美元面临三重信任危机：政治层面的"美国独行"体现为贸易保护主义和国内政治极化，金融层面的"工具化"指支付系统被用作外交工具，财政层面的"透支"指政府债务持续膨胀 [32][33][34] 美元信用变化的微观信号 - 黄金价格上涨是美元信用危机最直接证据，黄金作为不依赖政府信用背书的资产受到青睐 [37] - 全球央行购金行为特别是新兴市场央行在减持美债同时增持黄金，美国国债持有者结构出现变化 [37] 美元信用的未来走向 - 美元信用修复可能通过政策确定性回归实现，如2026年美国中期选举后降低政策不确定性并重返国际合作轨道 [41] - 经济基本面持续改善如人工智能带来生产率提升，以及美联储保持政策独立性和决策连贯性都有助于恢复美元信用 [42][43] - 国际环境相对变化和其他主要经济体表现不及美国，或地缘政治紧张局势缓解都可能提升美元吸引力 [44] - 长期看需要解决制造业回流、控制债务规模、完善金融监管框架等根本性问题 [45]

黄金市场行情表现 - 国际伦敦金价格突破4200美元后继续上攻，国内黄金价格同样一路高歌 [1] - 黄金市场正经历前所未有的行情，创下历史新高后稍作整理便继续上涨 [1] 本轮涨势的驱动因素 - 地缘政治风险持续升温，中东局势紧张，全球资金流向黄金寻求庇护 [3] - 全球利率走势转向，美联储加息周期近尾声，降息预期强化，持有黄金的机会成本降低 [3] - 美元信用出现历史性松动，全球各国央行和投资者重新评估美元资产价值，黄金成为天然替代品 [3] - 全球债务规模达全球GDP总量三倍，引发对传统货币体系的信任危机 [7] - 美国国债规模突破37万亿美元，市场怀疑美国政府偿债能力 [8] 机构行为与市场支撑 - 各国央行连续多年净购金，创下历史记录，多国将储存于伦敦和纽约的实物黄金运回本国 [4] - 华尔街顶级投行转变立场，纷纷上调黄金目标价，与央行共同争夺有限黄金资源 [6] - 桥水基金创始人指出黄金是债务的真正对立面，该判断被越来越多机构投资者接受 [6][8] - 有分析认为若以黄金进行全球债务最终清算，金价需在当前基础上翻数倍 [8] 市场风险与潜在波动 - 国际白银市场曾发生剧烈波动，伦敦白银库存短期内暴跌75%，价格出现极端波动 [11] - 2013年华尔街做空黄金导致金价在三个月内从1559美元暴跌至1180美元，跌幅超过25% [11] - 当前国内黄金市场出现分化，黄金T+D交易价格上涨但部分金店零售价格开始下调 [11] - 现代黄金交易普遍使用5-10倍杠杆，放大收益的同时也加剧了风险 [11] 未来趋势展望 - 黄金顶部由驱动因素决定，在地缘政治风险未见缓和、利率总体向下、美元信用问题短期难解的背景下，断言行情结束为时过早 [12][13][15] - 多家机构给出高至5000美元的目标价位，全球去美元化进程刚开始，各国央行调整外汇储备结构的工作远未结束 [15]

其实这价格上蹿下跳，不是黄金本身不值钱了，而是短期市场情绪被两件事搅和得变了方向。 最近黄金市场的行情，跟看电影似的跌宕起伏，前一个多月，人民币计价的黄金跟开了挂似的，一下就 冲破了1000元/克，不少投资者都兴奋地说"黄金牛市要来了"。 可也就两天功夫，10月22日，价格又猛地下跌，之前还看涨的人，立马开始担心"是不是涨势就这么结 束了"？ 从"冲高回落"看市场情绪的瞬时切换 第一件事就是地缘冲突有了"降温"的苗头，之前俄乌冲突一直是推着黄金涨价的重要原因，局势一紧 张，大家就怕有啥意外，手里的钱不敢随便投，就往黄金里放，毕竟黄金是出了名的"避险能手"，这就 相当于给黄金加了层"安全buff"。 所以靠冲突撑起来的黄金上涨，本来就长不了，这次回调，说白了就是市场把之前太紧张的情绪给调回 来了。 第二件事就是APEC会议要开了，这也让市场情绪更不稳定，在资本市场里，"会前先吵一吵"是常有的 事儿，双方开会前先放放狠话、搞搞制裁，其实就是想在谈判的时候多拿点好处，跟咱们买菜砍价前先 挑挑毛病一个道理。 在"债务困局"与"货币信任危机"中站稳脚跟 要是真想搞懂黄金值不值得买，不能光看这几天的涨跌，得看它长期靠啥撑 ...

10月24日 ，A股放量反弹，沪指盘中创10年新高！有色板块再度冲锋，有色50ETF(159652)收涨1.58%，一度涨超2%，喜提两连阳！ 洛阳钼业盘后发布三季报，第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.4%！营业收入507.13亿元，同比减少2.36%。前三季度归母净利润142.8亿元，同比 增长72.61%；营业收入1454.85亿元，同比减少5.99%；基本每股收益0.67元，同比增长71.79%。 洛阳钼业公告称，拟投资10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程项目，资金来源为公司自有资金和自筹资金。 项目建设期2年，拟于2027年建成投产， 预计新增原矿处理规模726万吨/年，达产后预计新增年平均10万吨铜金属。 有色50ETF(159652)标的指数——中证细分有色金属产业主题指数(000811)上涨1.62%，锂矿延续涨价逻辑，雅化集团10cm涨停！铜板块涨幅居前，洛阳钼 业、江西铜业等涨超5%，紫金矿业涨超1%；北方稀土、中国铝业涨超2%，华友钴业、赣锋锂电等涨幅居前，中国黄金、山东黄金等回调。 【有色50ETF(159652)标的指数前十大成分股】 | 序号 | 代码 | 名称 ...

金价这么大跌，有人就联想到2020年8月，那时候黄金单日也跌了6%左右，然后接下去两年持续往下走。这次不少人觉得，俄乌战争一结束，黄金的避险需 求没了，价格就没支撑了。 战争刚爆发时，国际资本担心会搞出第三次世界大战，就买黄金避险。现在停战意愿出来了，那些避险资金就开始卖出，金价 自然就往下砸。除此之外，还有其他因素在推波助澜。比方说，10月16日芝加哥商品交易所就把黄金期货和白银期货的保证金要求提高了5.5%和8.5%。 上 海黄金交易所也马上发了通知，说要做好市场风险控制。这等于现货和期货市场买黄金的杠杆都降了，投资者得掏更多钱才能买到原来规模的黄金。交易所 的理由是金价波动太大，可能让会员单位爆雷。其实说白了，就是金价涨太快了，为了稳住美元在货币市场的地位，只能降杠杆，加大保证金，少点做多黄 金的资金。 再看历史数据，美联储降息的时候黄金价格通常是跌的，加息时倒是涨。但2024年美联储开了降息通道，这一年降息幅度不算大，可黄金在2025年涨了超过 60%。 这说明不能再用老一套美元体系的框架分析现在的金价变化了。这一轮黄金上涨的根本不是俄乌战争，也不是美联储加息降息，而是全球金融市场 对美元信用的裂痕越 ...

黄金价格的短期波动，掩盖了长期定价逻辑的根本性重构。 大家好，我是孙少睡，这是我的第435篇文章。 最近黄金波动，很多人感到焦虑。三月份单边上扬，四月下旬快速回调，市场情绪也经历了一轮从狂热 到恐慌。 黄金一季度其实已经在市场对美联储降息的强烈预期下稳步上行了，4月份受中美贸易摩擦升级的影 响，一度飙升至3390美元/盎司的历史高位。 当时金店老板的预测就已经是1000元一克的首饰金价了。当然他们的逻辑肯定不会想到这么远，只是说 大家的预期其实是有的。 顺便提下，上边这段不是编的，我真的认识金店老板哈哈。 这个时候，我还嘲笑她说无商不奸，都在忽悠呢。 之后金价开始了长时间的小幅震荡，真正的戏剧性场面发生在9月下旬至10月。 9月18日，美联储如期宣布了年内的又一次降息，但主席鲍威尔的讲话被市场解读为风险管理式降息， 并未给出持续宽松的明确信号，导致金价冲高回落。 10月，金价开始过山车行情。10月17日一度升穿4380美元/盎司，再创历史新高之后，仅仅在4天后的10 月21日，也就是昨天，市场突然跳水，金价单日暴跌超过5%，跌破4100美元，创下了多年来的最大单 日跌幅。 市场的反应也立刻从狂热转向恐慌，分析 ...

国际金价上周连续突破整数关口，两大潜在压力或可关注：当前黄金市场需重点关注两大潜在压力：一方面，金价持续创新高背景下，多头资金集中度显著 提升，市场拥挤度已处于较高水平；另一方面，投机性资金逐利属性较强，前期获利盘积累下，若市场情绪出现边际变化，投机资金可能集中获利了结，进 而加剧金价波动，触发阶段性回调风险。 截至2025年10月20日 10:35，黄金ETF基金(159937)下跌2.36%，最新报价9.33元。拉长时间看，截至2025年10月17日，黄金ETF基金近1周累计上涨11.33%。 流动性方面，黄金ETF基金盘中换手3.14%，成交12.23亿元。拉长时间看，截至10月17日，黄金ETF基金近1周日均成交31.28亿元，居可比基金前3。 近期，国际金价连续刷新历史纪录，引发市场对其上涨动能的广泛关注。多家基金公司认为，本轮金价的强势上涨，既受地缘避险需求推动，也反映出全球 信用体系动摇、流动性预期变化等多重因素的叠加效应。 博时黄金ETF(159937)及联接(A:002610/C:002611)：紧密跟踪AU9999.SHG，一键布局国内黄金现货价格，交易便捷（场内T+0）、费率低，适合短期 ...

金价表现与ETF规模 - 国际金价上周走强，伦敦现货黄金价格盘中一度冲高至4380.790美元/盎司，连续创历史新高，此后收报4251.448美元/盎司 [1][2] - 多只黄金ETF管理规模显著增长，例如华安黄金ETF规模增长至852.35亿元，近一周增长144.18亿元，博时黄金ETF规模扩大至396.67亿元，近一周增长70.61亿元 [3] - 黄金股ETF规模亦扩张，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF规模增至140.60亿元，近一周增长16.49亿元，显示投资热度从贵金属现货延伸至产业链股票 [3] - 从收益表现看，截至10月17日，代表性黄金ETF年内收益率突破60%，黄金股ETF如永赢和华夏的相关产品收益率突破90% [3] 金价上涨驱动因素 - 本轮金价攀升受地缘风险、全球信用体系动摇和资金流动性预期变化等多重因素共同推动 [1][4] - 具体催化事件包括特朗普政府“停摆”、欧洲财政担忧、日本新首相宽松政策预期、美国对华经贸限制措施等，进一步催化金价上行 [4] - 市场共识增强体现在机构资金持续增持，全球最大黄金ETF基金SPDR保持净流入，中国央行连续11个月增持黄金 [4] - 黄金的底层配置逻辑基于对美元信用体系的不信任，将其作为美元法定货币的替代 [5] 后市展望与投资策略 - 短期内黄金或面临高位震荡，因美元指数筑底回升及其他贵金属补涨导致做多资金分流，但中长期支撑因素仍在 [1][6][7] - 市场主流机构预测明年金价可能达到4600美元/盎司到5000美元/盎司，金价上涨通道的结束关键看美元信用何时走弱，例如美国财政赤字率下降到4%以下 [7] - 投资策略建议摒弃短线博弈，将黄金视为对冲主权货币信用风险、应对地缘政治风险和对抗通胀的长期配置工具，因其与其他大类资产相关性较弱 [7] - 黄金股在高金价带动下，销售收入和盈利能力有望显著增长，且当前行情与现货存在背离，或存在补涨空间 [8]