文章核心观点 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙警告信贷市场可能正在酝酿麻烦，并以“蟑螂”作比喻暗示问题具有普遍性 [1] - 罗森博格研究公司指出，信贷压力在家庭和企业部门积聚的迹象已现，戴蒙的警告显得越来越正确 [1] 消费者信贷市场压力信号 - 第三季度新增逾期贷款（逾期至少30天）余额上升5.3%，为2014年以来最高新增逾期率 [3] - 上季度转为严重拖欠（逾期90天或更长时间）的贷款比例上升至3%，为十多年来的最高水平 [6] - 消费者面临压力，因借贷成本居高不下，家庭将资金从可自由支配支出中抽离以偿还债务 [6] - 按贷款类型划分的早期违约率：汽车贷款7.7%、信用卡贷款8.8%、学生贷款14.4%、抵押贷款3.6% [3] - 按贷款类型划分的严重拖欠率：汽车贷款5.0%、信用卡贷款12.4%、学生贷款9.3%、抵押贷款0.8% [6] 企业信贷市场压力信号 - 被视为不良的企业贷款比例在2022年飙升，此后一直居高不下 [8] - 第二季度商业银行逾期还款的商业贷款比例上升至1.2%，较2018年第二季度上升28个基点 [8] - 仅在10月份，不良贷款余额就又增加了700亿美元 [9] - 企业面临借贷成本上升、（人工智能以外的）需求放缓以及总体不确定性上升的压力 [9]

银行季度末信贷考核行为 - 四季度银行"抢票大战"再度上演，导致10月底票据利率大幅跳水[1] - 银行在月末或季末等关键时点为满足信贷规模考核要求而大量购入票据，市场需求短时间内远超供给[3] - 10月31日，3个月期国股行票据利率大幅跳水至0.01%，反映出机构在关键时点的强烈配置需求[3] 票据利率市场表现 - 截至11月11日，票据市场持续呈现供小于求的买方主导格局，利率单日全线下行2-10个基点[4] - 10月转贴现利率报价中枢分别为1个月期0.72%、3个月期0.26%、6个月期0.63%，环比9月分别下行67个基点、98个基点和17个基点[8] - 月末1个月期和3个月期票据利率报价均触及零利率下限，且中长期品种报价曲线延续倒挂状态[8] 低利率现象的深层原因与趋势 - 票据利率降至零附近是近年来年底常见的季节性现象，自2021年以来已连续五年呈现相似走势[6] - 零利率出现时间逐年提前，2021年和2022年出现在12月下旬，2023年提前至11月初，2024年和2025年均在10月30日首次降至0.01%[6] - 深层次原因是"资产荒"背景下银行普遍追捧低风险信贷资产，银行信贷资产荒的局面短期内难以显著改观[6] 利率走势对信贷的指示意义 - 10月底票据利率单边下行，各期限利率基本创年内新低，1个月期短票从1.2%高位下行至月末0%，票据冲量现象明显[7] - 10月6个月期限双国股转帖利率加速回落、月末创年内最大单周降幅，与7月走势类似，预计10月票据冲量规模或明显增加[7] - 票据利率的信贷属性溢价水平处在高位，其对信贷的指向性有所增强[7] 未来信贷扩张的潜在支点 - 未来信贷扩张支点或集中在政策性金融工具的落地与扩容，一期5000亿元政策性工具在9-10月集中落地，相关配套融资需求增长空间逐步打开[8] - 化债背景下，银行贷款帮助城投公司、事业单位等机构偿还经营性欠款，以银行信用置换商业信用，对公贷款将持续发挥信贷"压舱石"作用[8]

摩根大通CEO戴蒙对经济前景的评论 - 经济下行情况下信贷压力可能超出预期 [1] - 失业率上升将导致消费者端面临更大压力 [1]