报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易战升级，10年期国债活跃券收益率下行，经济基本面待修复，债市难言转熊，此次债券市场利率下行天数或少于一周，建议谨慎博弈，维持利率年内“上有顶，下有底”判断 [1][15] - 美国一系列经济数据公布后，预计货币政策预期边际趋松或延长泡沫期、助推黄金等价格及通胀预期；原油库存增加、消费信贷疲软、消费者信心低迷，美联储降息需谨慎，10月和12月降息概率上升 [1][2][16] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 中美贸易战升级，本周10年期国债活跃券收益率从9月26日的1.799%下行2.4bp至1.775%，国庆人均消费下滑，制造业PMI未达荣枯线，债市难转熊，“关税战”使债券市场避险，利率下行天数或少于一周 [1][10][15] - 美国相关数据公布后，认为主线行情围绕算力及电力，货币政策预期趋松或影响市场，结合数据看，原油库存增加抑制油价，消费信贷疲软、消费者信心低迷或强化降息逻辑但通胀预期使美联储谨慎，理事称降息应谨慎，10月和12月降息概率上升 [1][2][16] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.9.29 - 2025.10.10公开市场操作净投放-7281亿元 [28] - 货币市场利率本周较上周有不同程度变化 [30] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格下行，LME有色金属期货官方价上行 [51] - 商品房成交面积下行 [52] - 部分金融产品收益率有变化，如同业存单利率、余额宝收益率等 [54][56] - 商品价格指数有变动，如蔬菜、原油等价格指数 [59][62] - 部分指数表现有差异，VIX恐慌指数领涨，费城半导体指数领跌，美国债收益率下行，美元指数领涨，日元领跌，COMEX黄金期货领涨，比特币/美元领跌 [64][70][79] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周发行27只地方债，金额825.28亿元，净融资386.37亿元，投向综合和城乡基础设施建设 [81] - 7个省市发行，内蒙古、湖南等发行总额排名前五 [83] - 本周无省市发行置换存量隐债的地方特殊再融资专项债，2025年1月1日至本周累计发行19649.46亿元 [84] - 本周重庆城投债提前兑付5亿元，2024年11月15日至本周全国累计兑付978.42亿元，重庆、湖南、江苏兑付规模居前 [88][89] 二级市场概况 - 本周地方债存量53.49万亿元，成交量771.54亿元，换手率0.14%，广东、内蒙古、河北交易活跃，10Y、30Y、20Y期限交易活跃 [91] - 地方债到期收益率总体上行 [95] 本月地方债发行计划 展示了部分省市发行计划情况 [97] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周信用债发行90只，总发行量771.59亿元，净融资额-1093.61亿元，较上周减少1859.60亿元 [99] - 城投债净融资-554.32亿元，产业债净融资-539.29亿元 [100] - 按债券类型细分，短融、中票等净融资额均为负 [102] 发行利率 - 短融、中票、公司债发行利率下降 [108] 二级市场成交概况 - 本周信用债成交额1604.13亿元，各券种不同评级成交额有差异 [110] 到期收益率 - 国开债到期收益率全面下行，短融中票、企业债收益率总体下行，城投债收益率总体上行 [111][113][114][116] 信用利差 - 短融中票信用利差呈分化趋势，企业债信用利差总体收窄，城投债信用利差总体走阔 [120][121][126] 等级利差 - 短融中票、企业债、城投债等级利差总体走阔 [130][132][136] 交易活跃度 - 展示了各券种前五大交易活跃债券情况 [142] - 工业行业债券周交易量最大 [143] 主体评级变动情况 - 湘潭交通发展集团有限公司和江油鸿飞投资(集团)有限公司主体评级或展望调高，本周无评级或展望调低债券 [145]

公司债ETF(511030)表现 - 最新报价105 65元 多空胶着[1] - 最新规模达140 10亿元 创近1年新高[1] - 最新份额达1 33亿份 创近1月新高[1] 资金面与利率走势 - 2月DR001加权平均利率1 88% 3月降至1 77% 4月进一步降至1 5%[1] - 预计未来一两个月DR001加权平均利率缓慢升至1 7% 1Y同业存单利率升至1 8%[1] - LPR下调10BP后 商业按揭及消费贷利率下限仍为3 0%[1] - 十年国债和一年国债期限利差收窄至20个基点 为2018年初以来最低水平[2] 国开债券ETF(159651)表现 - 最新报价105 99元 多空胶着[4] - 近1年累计上涨2 04%[4] - 近半年规模增长4 45亿元 新增规模位居可比基金前1/2[4] - 最新份额达1383 84万份 创近1月新高[4] 国债ETF5至10年(511020)表现 - 最新价报117 11元 上涨0 01%[7] - 近半年累计上涨3 00%[7] - 最新规模达14 66亿元[7] - 近18个交易日合计资金流入3516 90万元[7] 债券ETF产品布局 - 平安基金债券ETF三剑客包括公司债ETF(511030) 国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020)[8] - 产品类型覆盖国债 政金债和信用债 久期横跨长中短[8]