期货研究报告 2026年04月20日 周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究报告 1.期货市场回顾 图 1： 长期和超长期国债期货价格 元 图 2：短期和中期国债期货价格 元 国债期货：震荡为主，年初供需扰动明显 曹宝琴 投资咨询从业资格号：Z0012851 caobaoqin@nzfco.com 报告导读： 市场回顾与展望：中国经济一季度"成绩单"出炉。国家统计局公布，一季度我国GDP为33.42万亿元， 同比增长5%，比上年四季度加快0.5个百分点，超出市场预期。3月份，规模以上工业增加值同比增长5.7%， 社会消费品零售总额增长1.7%。一季度，全国固定资产投资同比增长1.7%，房地产开发投资下滑11.2%。 美国总统特朗普表示，伊朗"严重违反"停火协议，但他仍认为可以与伊朗达成和平协议。如果美国和伊 朗能在巴基斯坦首都伊斯兰堡达成协议，他"很可能"会前往伊斯兰堡。美伊谈判进展艰难，或进入一个 长期过程，市场预期美联储降息预期或减弱，美联储沃什听证会或释放美联储未来政策信号，外围不确定 性减弱，国内政策路径或进一步清晰，但是政治局会议前期，政策依然不是很明朗。经济基本面动能在持 续走强，基 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月春节后消费需求季节性回落，我国CPI环比降0.7%，同比涨1%，核心CPI同比涨1.1%；PPI环比涨1%，已连涨6个月，为48个月最大涨幅，同比涨0.5%，为连续下降41个月后首次上涨 [2] - 春节连休催生“小黄金周”，中国消费市场全域回暖，清明假期全国消费市场迎“春日热潮”，清明节假期三天全国国内出游1.35亿人次，同比增6.8%，国内出游总花费613.67亿元，同比增6.6% [2] - 经济基本面动能持续走强，基本面数据不支持国债大幅上涨，债市整体维持顶部震荡整理格局，无增量政策时股市波动成债市波动重要参考变量，债市短期仍以震荡格局为主，等待经济基本面和政策进一步指引，4月政治局会议是重要观察节点 [2] 根据相关目录分别进行总结 关注因素 - 关注股债跷跷板、经济数据情况、货币政策预期 [3] 期货市场回顾 - 展示长期和超长期国债期货价格、短期和中期国债期货价格、短期和中期国债期货成交量与持仓量、长期和超长期国债期货成交量与持仓量相关图表 [4][6] 宏观基本面 - 展示官方PMI、GDP与工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额相关图表 [10][16] 政策面 - 展示一般公共预算、M2与新增人民币贷款、通胀数据、进出口数据、央行公开市场操作、M2与社融剪刀差相关图表 [19][21][22] 资金面 - 展示同业存单发行利率、利率互换与资金预期、基准利率、资金成本相关图表 [27][32]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 当前市场核心变量是霍尔木兹海峡的地缘政治局势 其通过能源价格直接影响通胀路径和货币政策预期 进而决定有色金属与贵金属的轮动方向 [2] - 若美伊谈判僵持 能源价格高企将压制有色金属需求 同时推升衰退预期 贵金属相对表现可能更优 若谈判成功 能源价格回落 通胀压力缓解将为美联储转向创造条件 从而利好有色金属行业 [2] - 美国3月CPI因能源价格高企创阶段新高 环比上涨0.9% 同比上涨3.3% 其中汽油价格暴涨21.2% 贡献了整体涨幅的近四分之三 [3] - 剔除能源和食品后的核心CPI环比仅上涨0.2% 同比上涨2.6% 显示通胀压力仍主要集中于能源领域 [3] - 赞比亚与阿根廷政策推动全球铜供给扩张 长期供应格局有望改善 [3] 行业热点事件总结 - 赞比亚计划在2026年将铜产量提升至约100万吨 同比增长约12.3% 以2025年全球精炼铜产量2856万吨计算 该增量将贡献全球供应增长约0.38% 并设定了2031年达到300万吨的长期目标 [3][15] - 阿根廷修改冰川保护法 为嘉能可 必和必拓等矿企在当地的铜矿项目扫清了关键监管障碍 有望释放约260亿美元的新投资 推动多个大型铜矿项目落地 [3][18] - 印尼能源和矿产资源部已批准镍矿2.1亿吨的工作计划和预算 2026年国家镍产量配额目标约为2.6亿至2.7亿吨 远低于上年的3.79亿吨 [19] - 美伊本周在巴基斯坦的谈判未能达成共识 下一轮谈判时间尚未公布 [3][21] 高频数据与价格表现 - 截至本周五 SHFE铜库存为26.6万吨 较上周减少11.49% LME铜库存为38.3万吨 较上周增加5.21% [4] - 贵金属价格普遍上涨 SHFE金收盘价为1,048元/克 较上周上涨2.40% COMEX黄金收盘价为4,771.00美元/盎司 较上周上涨1.45% [7] - 工业金属价格表现分化 SHFE铜收盘价为97,810元/吨 较上周上涨2.01% SHFE铝收盘价为24,540元/吨 较上周下跌0.73% 沪镍受印尼配额消息影响 价格小幅下跌0.32% [7][19] - 按申万一级行业分类 有色金属板块本周上涨5.77% 在31个行业中排名第7 [26] 投资建议与关注方向 - 中东地区铝产能复产周期长 高油价增加运输成本 建议关注供给收紧下的铝板块投资机会 相关公司包括宏桥控股 南山铝业 中国铝业 云铝股份 [7] - AI等科技深化发展有望带动铜 锡需求 供需紧平衡推升价格 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 兴业银锡 锡业股份 [7] - 若印尼政府长期收紧镍矿配额 镍价中枢有望系统性上移 建议关注盛屯矿业 [7][20] - 能源危机带来全球通胀 有演化为衰退可能 建议关注紫金矿业 洛阳钼业 山东黄金 紫金黄金国际 [7][23] - 稀土价格上涨 头部企业技术壁垒高 价格传导能力强 建议关注北方稀土 中稀有色 中国稀土 金力永磁 [7]

市场行情表现 - 3月23日A股主要指数大幅下跌，上证指数跌3.63%报3813.28点，深证成指跌3.76%报13345.51点，创业板指跌3.49%报3235.22点，沪深京三市成交额超2.4万亿元，较上一交易日放量超1500亿元 [3] - 全市场超5000只个股下跌，31个申万一级行业中29个下跌，仅煤炭与石油石化行业逆市上涨，社会服务、美容护理、农林牧渔、纺织服饰、电子等行业跌幅居前 [3] - 港股市场同样遭遇重挫，恒生指数下跌3.54%，恒生科技指数下跌3.28%，其中原材料业、金融业、医疗保健业等行业跌幅超4% [3] 市场下跌原因分析 - 市场对“地缘冲突短期化”预期进行修正，美以伊冲突进入第四周呈现升级态势，投资者意识到局势难以短期解决，将显著拉动全球通胀预期并干扰货币政策路径 [5] - 美联储最新政策点阵图显示降息预期收敛，对年底政策利率底部的预测由2.0%上调至2.5%，导致全球流动性预期收紧，通胀压力回升引发市场对加息周期重启的担忧，资金成本上行压制股市估值 [5] - 获利盘集中兑现、技术位破位触发量化止损等因素放大了跌幅，同时全球市场共振下跌导致部分外资为缓解本土流动性问题被迫减持，内外资共同撤离叠加存量博弈下承接力不足，造成盘面剧烈调整 [5] 对市场调整性质的判断 - 此轮下跌被认为是牛市过程中的阶段性休整，从历史走势看，牛市阶段性调整幅度达到20%～30%属于正常范畴，即使从前期高位回落至3500点左右也在合理波动范围 [7] - 当前波动主要为资金面情绪驱动，并非基本面趋势性走弱，市场情绪或已触及阶段性极致，短期继续无差别杀跌的动能大概率减弱，且本轮调整以来市场首次在衍生品层面出现恐慌盘，或是阶段性情绪低位区域的重要信号 [8] 后市展望与关注信号 - 地缘风险不确定性仍高，预计将对市场风险偏好形成显著压制，但考虑到当前市场流动性冲击已较为极致，A股、港股依托国内稳定的内部经济环境，待中东战争局势缓和及市场情绪稳定后，或迎来低位配置良机 [3] - 判断A股是否企稳可关注两个信号：一是成交量萎缩至1.7万亿元以下表明抛压衰竭；二是宽基ETF出现放量资金流入表明大资金托底发力 [10] - 短期情绪扰动不改A股的两个驱动主线，即“盈利能力修复”与“科技产业化落地”，虽然高利率环境压制高估值标的，但具备稳定现金流、强定价权的科技龙头仍具较强韧性 [10] 行业与资产配置观点 - 黄金近期被资金大幅减持主要因流动性危机和加息预期抬头，但如果能源价格持续高位且美联储转鸽，其对抗通胀的对冲属性可能重回焦点，未来地缘冲突缓和或升级均可能为金价提供支撑 [10] - 得益于能源安全战略的多元化布局和可再生能源替代成果显著，为应对外部冲击构建了坚实屏障，同时叠加供应链优势，基本面稳定性持续改善，中国资产长期向好的方向不变 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出受地缘冲突、宏观经济、政策预期、供需关系等因素影响，各品种走势分化，部分品种短期震荡偏强，部分品种面临下行压力，投资者需关注各品种基本面变化及相关风险因素[1][2][3] 各品种总结 金融期货 - 股指：受外围扰动和市场情绪低迷影响持续调整，基差跌至历史低位，但中长期偏强基础稳固，短期受外围因素施压，大盘股指更具抗跌性[2] - 国债：中东局势和油价高位压制长债走势，短债受益于资金面平稳，若股市跌幅扩大，避险情绪或带动债市上行[2] 集运欧线 - 市场转入高位宽幅震荡，核心逻辑转向权衡风险溢价与淡季现实，利多与利空因素交织，近月合约受事件与现货博弈，远月合约计价冲突长期化，波动风险高[3] 有色金属 - 铂钯：中东地缘冲突和货币政策预期转向压制价格，但南非矿企供应扰动使短期价格震荡偏[4] - 黄金&白银：受美联储加息预期逆转、美指与美债实际利率上行及中东冲突升级影响，价格承压大跌，短期缺乏上行驱动[5] - 铜：宏观预期收紧与产业弱现实共同作用，价格跌破关键区间，短期维持偏弱格局，中长期关注宏观预期和产业供需变化[5] - 铝：地缘政治初期推涨价格，后续因市场担忧经济衰退和流动性收紧，铝价震荡偏弱，但海外基本面较好使其具备一定抗跌性[6] - 氧化铝：国内产能回落但广西新产能投放带来供给压力，海外受中东地缘影响订单流入致现货价下跌，基本面多空交织，成本端与政策预期形成阶段性支撑[6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强[7] - 锌：价格处于区间下沿，下游采买形成一定支撑，但供给端压力大，需求端复苏延迟，短期受累库与板块承压影响偏弱运行[7] - 镍&不锈钢：跟随宏观指引波动，受美联储降息预期降温与美伊战事不确定性压制，基本面博弈加剧，需关注需求释放节奏与印尼政策进展[8] - 锡：受宏观恐慌情绪与基本面双重压制，短期无明显转折点，中长期价格重心向上，宏观与地缘局势是短期核心利空因素[8] - 碳酸锂：供应宽松，需求平稳，行业库存延续低位去化，市场由供需基本面与资金情绪共同主导，盘面维持震荡[9] - 工业硅&多晶硅：行业处于供需双弱格局，多晶硅跌破关键价位进入普遍亏损区间，当前为产能周期底部，需跟踪产能出清与供需边际优化信号[10] - 铅：价格震荡调整，供给端带来上方压力，需求端消费复苏缓慢，累库压力与成本支撑相互博弈，价格维持区间震荡[10] 黑色 - 螺纹钢&热卷：伊朗地缘冲突推升成本，支撑钢材价格，但热卷高库存与高仓单构成上方压力，库存进入去库周期，短期反弹高度有限[11] - 铁矿石：价格近强远弱，成本端提供支撑，现货结构性紧缺支撑价格，但中长期基本面转向宽松，需求承压[11] - 焦煤&焦炭：焦煤短期过剩矛盾加剧，焦炭开工率有望提升，但下游钢材利润承压拖累铁水复产，供需矛盾有恶化风险，海外能源涨价提供底部支撑[12] - 硅铁&硅锰：锰矿价格上涨和焦煤强势提供成本支撑，但钢厂对铁合金需求支撑偏弱，硅锰库存高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动[12] 能源化工 - 原油：美伊冲突升级，短期油价上行驱动仍存，价格高位震荡且波动加剧，能源航道安全与设施遇袭风险持续扰动市场[13] - 燃料油：中东地缘冲突导致供应受阻，库存去化，供应缺口支撑现货升水与炼厂利润，但亚洲燃料油基本面冲高后短期回调[13] - 沥青：地缘扰动引发原油价格上涨，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面[14] - 纯苯 - 苯乙烯：中东地缘冲突使原油走强提供成本支撑，装置降负风险上升，下游补库需求存在但对高价原料抵触，短期震荡偏强[15] - LPG：期价受资金情绪推动大幅上涨，基本面支撑有限，PDH开工率回升提振化工需求，但调油需求偏弱，港口库存累积，期货升水现货限制上行空间，短期转入高位震荡[15] - 甲醇：伊朗局势威胁供应，地缘博弈是核心逻辑，国内交易所增加内地交割库或改变定价逻辑，供需格局受地缘主导，装置不确定性加剧波动[16] - PP 丙烯：基本面支撑较强，预计在解除地缘风险前维持震荡偏强走势，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[17] - 塑料：中东局势不确定性高，若冲突持续预计维持偏强运行，若局势缓和部分风险溢价将回吐，但短期难回落至事件发生前水平[17] - 橡胶：合成橡胶受能源成本与地缘推动大涨，天然橡胶受宏观情绪转弱承压，中长期供需结构支撑估值[18] - 纯碱：日产维持高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现优于预期，中游有补库空间，但需求弹性有限制约上行幅度，价格走势或受其他板块与宏观因素带动[18] - 玻璃：浮法玻璃冷修预期持续，供应回归预期与高库存限制价格高度，需求有待验证，成本端形成支撑，价格震荡运行[19] - 烧碱：供应边际收紧，需求边际改善，供需格局好转，叠加出口预期与现货偏强共振，盘面震荡偏强[20] 农产品 - 生猪：市场处于复杂博弈阶段，短期猪价或在 10 元/公斤附近磨底，后续走势取决于产能出清情况[21] - 油料：4 月中美谈判延后，关注生柴会议，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，但中期大供应逻辑不变，豆菜粕价差修复[21] - 油脂：短期维持震荡运行，原油价格波动是核心影响因素，需关注印尼与美国生物燃料政策进展[22] - 棉花：地缘冲突致原油波动，郑棉短期回落，但下游需求有韧性，中长期下方支撑稳固[23] - 白糖：巴西新榨季甘蔗入榨量上调但食糖产量预期下调，国内供需格局平稳，短期糖价受地缘与外盘产量预期影响，维持震荡运行[23] - 鸡蛋：部分产区小码蛋供应偏紧，贸易商采购积极性提升，饲料价格上涨形成成本支撑，但终端消费对高价接受度有限，价格短期小幅调整，上涨空间受限[24] - 苹果：清明节备货推进，市场两极分化，05 合约交割品稀缺矛盾突出，基本面与交割逻辑利好支撑盘面，维持偏强震荡格局[24] - 红枣：市场关注需求端，目前下游走货平淡，补货清淡，价格上方仍存压力，或低位震荡筑底[25]

全球市场表现 - MSCI全球指数下跌1.79%至1201.1点[13] - 纳斯达克指数下跌1.26%至22105.36点，标普500指数下跌1.60%至6632.19点，道琼斯指数下跌1.99%至46558.47点[13] - 德国DAX指数下跌0.61%，法国CAC40指数下跌1.03%，英国富时100指数下跌0.23%[16] - 印度Sensex30指数周跌幅达5.52%，表现最差[16] - 日本东证TOPIX矿业板块逆市大涨6.59%[15] 地缘政治与商品冲击 - 霍尔木兹海峡航运中断导致中东原油产量削减至少1000万桶/日，接近全球需求量的10%[47] - 国际能源署将2026年全球石油需求增长预测下调至64万桶/日[47] - COMEX黄金价格下跌2.63%至5021.0美元/盎司，美元指数上涨1.56%至100.5点[17] 宏观经济与政策 - 美国2月非农就业岗位意外减少9.2万个，失业率升至4.4%[34] - 美国2月CPI同比上涨2.4%，核心CPI同比上涨2.5%[37] - 市场对美联储6月降息的押注增加，FED Watch预测下次降息概率仅为1.9%[14][34] 投资建议与风险 - 投资建议关注亚洲政策对冲板块、欧洲防御与周期再平衡，以及巴西等具内部缓冲的市场[5] - 主要风险包括地缘政治风险持续、全球经济复苏不及预期、通胀上行超预期[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为中东地缘冲突是影响市场的重要因素，不同品种受其影响表现不同；部分品种受政策、供需、成本等因素综合作用，呈现震荡、上涨或面临压力等不同态势 各品种总结 金融期货 - 股指受中东地缘冲突影响情绪低迷，但国内政策利好预期形成底部支撑，两会后或带动市场走强[2] - 国债受国内货币政策利好支撑，美伊冲突使原油价格上涨、A股调整，交易活跃度提升[2] 集运欧线 - 霍尔木兹海峡地缘风险对即期运价形成心理支撑，但航司运营调整、监管压力及市场谨慎情绪，使短期转入高位震荡[3] 有色金属 - 铂钯中长期有上行基础，但短期受降息预期延后影响面临调整风险[4] - 黄金和白银受伊朗局势影响，美元指数与美债收益率走高压制价格，需警惕恐慌性抛压[5] - 铜受美元偏强、政策无超预期刺激及需求端结构性特征影响，去库速度是关键[5] - 铝短期走势受战争局势主导，地缘冲突带来的能源市场波动是核心驱动因素[6] - 氧化铝短期现货价格回升，但中长期过剩格局未改，3月关注新投产产能释放情况[6] - 铸造铝合金对沪铝有较强跟随性，下方支撑较强[7] - 锌供应端受伊朗局势和能源成本影响，需求端库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点[8] - 镍和不锈钢基本面处于旺季兑现中，关注后续需求释放节奏[9] - 锡宏观上博弈地缘政治，基本面供给端偏紧有缓冲，需求端库存高企，价格受压制[10] - 碳酸锂短期受中东局势影响，下游需求增长逻辑对价格形成长期支撑[11] - 工业硅和多晶硅长期发展前景明确，短期受行业“反内卷”和供需边际变化影响，呈宽幅震荡态势[12] - 铅基本面供需双弱，预计价格维持震荡运行，注意本周交割周和再生铅交割可能的盘面负反馈[12] 黑色 - 螺纹钢和热卷受伊朗地缘冲突影响成本上升，但热卷高库存、高仓单和钢材出口阻力限制短期反弹高度[13] - 铁矿石现货流动性收紧推动价格偏强运行，但市场对BHP对华发运缺口可持续性存疑，短期反转概率上升[13] - 焦煤和焦炭3 - 4月进入终端需求验证期，黑色系整体价格或面临下行压力，煤焦价格弹性受过剩问题制约[14] - 硅铁和硅锰下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存压力限制上涨空间[15] 能源化工 - 原油受中东地缘局势主导，价格受通航预期影响波动增加[16] - 燃料油供应端约束支撑市场，短期强势格局难改[17] - 沥青价格跟随原油变化，短期地缘扰动是核心因素，需谨防价格大幅回吐[17][18] - LPG受霍尔木兹海峡封锁和伊朗态度影响成本上升，短期盘面震荡偏强[18] - 甲醇核心驱动因素为地缘局势与行业利润修复，需警惕地缘缓和与单体降价风险[19] - 塑料受中东战事影响供应收缩，基本面转化为“供减需增”，价格持续偏强[19] - 橡胶宏观情绪与地缘扰动交织，合成橡胶维持偏强宽幅震荡，天然橡胶震荡回升[20] - 纯碱供应压力持续，价格上涨空间一般，下跌空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变[21] - 玻璃供应回归预期和中游高库存限制高度，需求有待验证，也受宏观和情绪影响[22] - 烧碱受出口预期与地缘情绪带动走强，但高库存与内需偏弱制约上行空间[23] 农产品 - 生猪市场当前交易节后需求惨淡现实，猪价下跌有二育情绪支撑，但上涨动力弱[24] - 油料受中美谈判预期、种植成本上升、出口好转和生柴提振等因素影响，内盘短期跟随美豆表现偏强[24] - 油脂跟随原油市场企稳反弹，需关注伊朗局势和美国生物燃料政策审核结果[25] - 棉花国内供需趋紧支撑棉价，但内外棉价差高企形成压力，需关注后续进展和美国贸易政策变化[25] - 白糖受油价上行驱动，市场对食糖供应收紧预期升温，期价易涨难跌，短期强势格局有望延续[26][27] - 鸡蛋需求集中释放支撑价格震荡偏强，但受存栏高位与淡季背景制约，上涨空间有限[27] - 红枣市场关注需求端，目前下游走货平淡，价格上方有压力，或低位震荡筑底[27]

黄金市场分析与观点 - 核心观点强调交易应注重质量而非频率，看准机会再出手，将利润与风险留给别人是交易核心[1] - 黄金价格在周四亚洲时段于4960美元附近企稳回升，受地缘政治不确定性引发的避险买盘支撑[1] - 美国副总统表示伊朗未回应关键要求，给予两周时间弥合分歧，同时美国总统保留使用武力的选项[1] - 若美元在美联储偏鹰信号下继续反弹，金价上行空间将受限，数据公布前或维持高位震荡[1] - 中东局势若持续紧张，避险买盘或推动金价重测5000美元关口[1] 黄金技术分析 - 日线级别显示价格阴阳循环，收盘价围绕中轨4985美元展开，日内连阳拉升后日线基本收阳[2] - 收盘价可能靠近中轨4985美元，意味着5000美元上方将反复试探，通道上轨上移至5040美元[2] - 关键抄底位置4832美元及下方未给到机会，最低4844美元，该位置已出现短期底部迹象[2] - 4844美元接近前一波拉升的61.8%分割位4832美元，后续走势预计为震荡转强[2] - 上升三角整理延续，只有突破并站稳5100美元上方才能打开更好拉升空间[2] - 小时线级别显示早间从4953美元企稳连阳拉升，欧盘承压4944美元后滞涨横盘并回落修正[4] - 价格最低回踩4906美元后再度突破日内高点，晚间需关注回踩后继续北上[4] - 短期支撑关注顶底转换位4940美元附近及4924美元（61.8%回撤或短期均线位）[4] - 短期阻力目标为4970美元（下一开跌口）及4990-5000美元（通道反压点）[4] - 综合建议黄金短线操作以回踩低多为主，反弹高空为辅[4] - 上方短期重点关注5030-5080美元一线阻力，下方短期重点关注4920-4870美元一线支撑[4] 原油市场分析与观点 - 周四亚盘原油延续上涨，交投于65.07美元附近，布伦特原油重返70美元上方，为逾两周来首次[5] - 隔夜国际油价大幅走强，距离年内最高收盘价仅一步之遥，能源板块同步上扬[5] - 油价上涨核心驱动来自地缘政治紧张升级，本质是风险溢价快速重估，而非供需格局突变[5] - 霍尔木兹海峡潜在风险提供上行想象空间，但外交谈判仍在进行，供应回归可能性存在[5] - 技术面配合基本面形成共振，使得短线趋势偏强，但事件驱动行情波动剧烈且方向切换迅速[5] 原油技术分析 - 日线走势上开始慢慢走出圆弧顶形态，K线承压短周期均线，维持震荡偏弱走势[5] - 价格在前期的支撑带附近运行，但反弹力度和延续度不大，需注意可能出现的小幅破位后延续下行[5] - 小时级别走势上区间压缩较小，需关注短线调整修复情况[5] - 综合建议原油今日操作以回踩低多为主，反弹高空为辅[5] - 上方短期关注66.5-67.5美元一线阻力，下方短期关注64.0-63.0美元一线支撑[5] 交易行为与常见误区 - 常见误区一：喜欢在历史低位/高位抄底/顶，但创新低/高后很可能继续出现新低/高，导致亏损[6] - 常见误区二：不愿止损，抱侥幸心理，但长此以往可能导致严重亏损或爆仓，应遵循“截断亏损，让利润奔跑”[6] - 常见误区三：不敢顺势追涨/跌，恐低或恐高会导致错失利润并诱发抄底/顶行为，关键在于判断并跟随“势”[7] - 强调市场只有一个方向，即做对的方向，合理的风控与好的回报才能让投资者找到乐趣[7] - 个人投资者容易当局者迷，需要外部专业视角来认清市场情形并给出方向[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美科技股走低投资者被迫平仓回补与部分投资者获利了结影响，贵金属价格跳水，但受全球央行购金及地缘政治风险支撑仍处于高位震荡，市场博弈关键转向周五 CPI 数据，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间 950 - 1100 元/克，沪银主力合约参考运行区间 18500 - 21000 元/千克 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金跌 2.42%，报 1100.96 元/克，沪银跌 1.88%，报 19188.00 元/千克；COMEX 金跌 3.08%，报 4941.40 美元/盎司，COMEX 银跌 10.62%，报 75.25 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.09%，美元指数报 96.91 [2] - 周四贵金属跳水或因美科技股走低，部分投资者被迫平仓回补流动性，叠加 CTA 交易策略致价格下跌，部分抛售源于投资者获利了结 [2] - 美国至 2 月 7 日当周初请失业金人数 22.7 万人，预期 22.2 万人，前值修正为 23.2 万人；至 1 月 31 日当周续请失业金人数 186.2 万人，预期 185 万人，前值修正为 184.1 万人；美国 1 月成屋销售总数年化 391 万户，环比下降 8.4%，或缓和此前非农就业数据带来的市场鹰派预期 [2] 策略观点 - 受美科技股及投资者操作影响，贵金属价格跳水但仍高位震荡，市场关注周五 CPI 数据，策略上暂时观望，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [4] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价上涨 1.19%，成交量上涨 23.12%，持仓量下跌 -16.13%，库存下跌 -1.40%；LBMA 黄金收盘价上涨 0.92%，SHFE 黄金收盘价下跌 -0.38%，成交量上涨 14.97%，持仓量下跌 -0.63%，沉淀资金流出 -1.01%；AuT + D 收盘价下跌 -0.14%，成交量下跌 -14.71%，持仓量下跌 -3.12% [7] - COMEX 白银收盘价上涨 4.35%，持仓量下跌 -8.59%，库存下跌 -1.22%；LBMA 白银收盘价上涨 4.64%，SHFE 白银收盘价下跌 -1.52%，成交量上涨 2.31%，持仓量下跌 -2.84%，沉淀资金下跌 -4.32%；AgT + D 收盘价流出 -1.15%，成交量下跌 -5.23%，持仓量下跌 -1.42% [7] 主要金银 ETF 持仓 - 黄金方面，iShare 美国持有量上涨 0.08%，GBS 英国持有量下跌 -0.22%，PHAU 英国持有量下跌 -0.21%，GOLD 英国持有量上涨 0.04%，SGBS 瑞士持有量持平 0.00% [65] - 白银方面，收市价下跌 -9.38%，SLV 美国成交量上涨 29.09%，ETPMAG 澳大利亚持有量下跌 -1.18%，PSLV 加拿大和 CEF 加拿大持有量持平 0.00% [65]

黄金价格近期走势 - 黄金价格在周二欧洲交易时段小幅回落至5000美元心理关口下方，回吐早前部分涨幅，市场呈现震荡格局 [1] 影响黄金价格的核心因素 - 地缘政治风险缓解对作为避险资产的黄金构成压力：日本提前大选结果消除了政治不确定性，中东紧张局势出现缓解迹象，美国与伊朗达成维持外交路径的广泛协议，增强了投资者的风险偏好 [3] - 货币政策预期为黄金提供支撑：市场预计美联储将在2026年至少实施两次25个基点的降息，首次降息可能在六月进行，导致美元汇率徘徊在一周多来的低点附近，美元走弱有利于以美元计价的黄金 [3] - 主要经济体需求稳定：中国人民银行在一月份连续第15个月继续购买黄金，反映了在全球经济不确定性背景下对黄金的稳定需求 [4] 技术分析与市场情绪 - 技术指标显示上涨动能减弱：黄金价格在上周摆动高点附近遇到阻力，移动平均收敛背离指标保持正值但有所收缩，相对强弱指数位于55的中性区域 [4] - 关键支撑与阻力位：从4397.52美元开始的上升趋势线在4819.19美元附近提供支撑，若守住可能延续反弹，若收盘价跌破则可能打开向4397.52美元更深回调的空间 [4] - 交易者态度谨慎：市场在重要美国经济数据发布前不愿做出激进的方向性押注，本周关注月度零售销售数据、非农就业报告和消费者通胀数据，这些数据将为美联储政策路径提供线索 [4]