核心观点 - 本次货币政策执行报告对后续政策的展望未跳出5月7日"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"会议框架 [2] - 重点关注央行专栏表述，通过央行视角观察当下经济和政策变化，以更好理解央行政策行为变化 [2][9] 央行眼中的物价变动：从防垄断转向防无序竞争 - 央行对物价定性：实体经济供强需弱矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度上升 [4][9] - 需求端：去年四季度以来消费投资增速加快，国内有效需求稳步回升，但当前总需求依然偏弱 [4][10] - 全球增长动能放缓 [4] - 新动能增长填补传统动能调整需求缺口需要过程 [4] - 居民消费受意愿、能力等因素影响，恢复需要过程 [4] - 供给端：部分行业领域存在过度竞争 [4][10] - 部分传统行业存在低效和无效供给 [4] - 新兴行业集中投入、大规模扩产，出现同质化竞争 [4] - 房地产领域库存去化周期较长 [4] - 货币与物价关系：增加货币供给在侧重增加投资、保障供给模式下，会加大供过于求失衡程度，物价难以回升 [4][11] - 政策思路转变：从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争 [4][11] 央行眼中的政策框架：投放需细化，债务有空间 - MLF逐步退出政策利率属性回归流动性投放工具，明确7天期逆回购操作利率为政策利率 [5][11] - 探索运用结构性货币政策工具加大消费重点领域低成本资金支持 [5] - 中国政府债务扩张仍有可持续性，对加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型有重要意义 [6][16] 央行眼中的债券市场：关注利率风险 - 提示长期限国债利率风险，市场供求关系变化会放大投资者损益 [6][16] - 债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力有待提升 [6][17] - 中小金融机构和理财资管产品交易量占比超过80% [6] - 不同券种流动性分化明显，长期国债等少数活跃债券易引发羊群效应 [6] - 债券市场税收制度设计影响价格形成和利率基准作用发挥 [6]

债券市场发展 - 债券市场对实体经济的支持力度明显增强但收益率波动较大存在风险 [1] - 国债无信用风险但面临市场利率变动导致的二级市场价格反向波动风险 [1] - 大银行持有大量债券但主要用于持有到期交易比例低而中小金融机构和理财产品交易活跃 [1] - 未来应鼓励大银行开展更多债券交易业务以维护市场供求平衡和合理定价 [1] 消费金融支持 - 消费已成为构建新发展格局的重要引擎对拉动国民经济增长作用重大 [2] - 中国人民银行将落实适度宽松货币政策为扩大消费营造良好金融环境 [2] - 将出台金融促消费一揽子政策举措和研究金融支持消费的指导性文件 [2] - 持续优化消费信贷产品和服务并增强消费金融机构资金供给能力 [2] - 支持汽车金融公司和消费金融公司发行金融债券并构建高效支付生态 [2] 物价与供需平衡 - 实体经济供强需弱的矛盾持续存在主要价格指标低位运行 [2] - 有效需求持续恢复但仍面临约束部分行业存在过度竞争 [2] - 货币与物价关系受全球化人口变化经济结构等多因素影响 [2] - 促进物价合理回升需推动经济供需平衡关键在于扩大有效需求 [3] - 需深化结构性改革协调财政货币产业等政策增强政策合力 [3] - 价格调控思路转向管低价高质量发展和防无序竞争 [3]