食用农产品市场价格变化 - 全国食用农产品市场价格环比上涨0.3% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.32元，环比上涨3.1%，其中菜花、西兰花、菠菜分别上涨17.4%、16.5%和11.3% [1] - 水产品批发价格上涨，大黄鱼、大带鱼、鲢鱼分别上涨2.0%、1.0%和0.6% [1] - 粮油批发价格总体平稳，豆油、菜籽油均上涨0.2%，大米持平，花生油、面粉均下降0.2% [1] - 禽产品批发价格略有下降，鸡蛋、白条鸡分别下降0.6%和0.1% [1] - 肉类批发价格波动，猪肉每公斤20.17元下降0.7%，牛肉、羊肉分别上涨0.7%和0.2% [1] - 水果批发价格小幅下降，香蕉、葡萄、西瓜分别下降2.2%、1.8%和1.1% [1] 生产资料市场价格变化 - 生产资料市场价格环比上涨0.2% [2] - 橡胶价格小幅上涨，合成橡胶、天然橡胶分别上涨0.8%和0.6% [2] - 有色金属价格略有上涨，铜、铝分别上涨1.0%和0.2%，锌持平 [2] - 基础化学原料价格以涨为主，硫酸上涨0.9%，甲醇、纯碱、聚丙烯分别下降0.5%、0.3%和0.3% [2] - 煤炭价格继续上涨，炼焦煤、动力煤、无烟块煤每吨983元、763元和1137元，分别上涨0.7%、0.3%和0.2% [2] - 钢材价格基本持平，热轧带钢、普通中板每吨3636元和3791元均上涨0.3%，螺纹钢、高速线材每吨3450元和3637元均下降0.1% [2] - 成品油批发价格略有下降，0号柴油、92号汽油、95号汽油均下降0.2% [2] - 化肥价格小幅下降，尿素、三元复合肥分别下降0.7%和0.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周一线新房销售大幅走弱，周五北京出台楼市新政，预计其他一线城市也将陆续出台新一轮楼市新政；螺纹钢价格震荡、水泥价格持续下降，反内卷聚焦重点行业；出行强度维持偏强；SCFI 继续下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 地产销售 - 本周新房成交环比大幅下降，同比降幅略有收窄，一线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，二三四线城市小幅低于去年同期，Wind20 城成交面积环比 -27.18%、同比 -14.49% [7] - 重点城市新房成交方面，环比除深圳小幅下降外，其余重点城市大幅下降；同比各重点城市均大幅弱于去年 [7] - 本周二手房成交环比大幅下滑，同比表现分化，环比各重点城市成交面积较上期明显下降，同比除上海、深圳外，其余重点城市弱于去年同期 [26] 投资 - 本周商品价格大多下行，玻璃、水泥、沥青价格下降，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][38] 生产 - 本周开工率表现分化，焦化企业开工率、钢厂高炉开工率上行，石油沥青开工率、涤纶长丝开工率下行，PTA 开工率大幅下行，汽车轮胎开工率基本持平 [2][40] 消费 - 汽车消费、国内执行航班强于季节性，地铁出行符合季节性，电影票房低于季节性 [2][50] 出口 - 本周 SCFI 指数、BDI 指数下行，CRB 现货指数基本持平 [57] 物价 - 猪肉价格下行，蔬菜价格大幅上行，油价下行，螺纹钢价格窄幅震荡 [2][65]

物价走势与货币现象 - 核心观点：通货膨胀作为货币现象的前提是货币增速持续超过产出增速 当前中国物价主要受需求不足制约而非货币因素 [1] - 历史背景：该理论源于60-70年代发达经济体供给短缺环境 与当前中国供过于求的经济形势存在本质差异 [1] - 现状分析：中国宏观政策长期侧重保供给 现阶段制约物价的核心矛盾已转变为需求端疲弱 [1] 扩内需政策动态 - 货币政策：央行5月推出服务消费和养老再贷款等增量工具 专项支持消费领域 [2] - 配套措施：以旧换新政策持续显效 全国性生育补贴政策即将落地 反映政策层促消费决心 [2] - 预期效果：社会保障水平提升有望增强居民消费能力与意愿 形成正向循环 [2] 供给端优化举措 - 行业问题：部分新兴产业快速扩张导致内卷式竞争 挤压行业利润并破坏产业生态 [2] - 治理政策：《保障中小企业款项支付条例》实施 中央明确整治低价无序竞争 推动落后产能出清 [2] - 企业行动：车企缩短账期至60天 光伏企业主动减产 显示经营行为趋于理性 [2] 政策协同效应 - 发展前景：扩内需政策与反内卷措施形成合力 将促进供需良性循环 [3] - 物价影响：供需关系改善有望推动物价进入合理回升通道 [3]

居民生活消费品价格变动 - 2025年第二季度山东省蒙阴县集贸市场8大类53种居民主要生活消费品平均价格总体下降6.19% [1] - 价格变动呈现11涨18平24降的分化格局 [1] 原粮类 - 监测的2种原粮类商品价格均上涨 平均涨幅3.52% [1] - 小麦价格1.2元/斤（环比+2.19%） 玉米价格1.15元/斤（环比+4.58%） [1] 肉禽蛋类 - 8种商品平均价格同比下降4.19% 呈现1涨2平5降 [1] - 牛肉29.5元/斤（环比+5.99%） 羊肉30元/斤和白条鸡12元/斤价格持平 [1] - 猪肉类产品普遍下跌 猪精瘦肉15.17元/斤（环比-8.31%） 五花肉12.54元/斤（环比-7.1%） 去骨后腿肉13.04元/斤（环比-7.94%） [1] - 鸡蛋价格3.48元/斤 环比大幅下降15.73% [1] 水产品类 - 4种商品平均价格上涨7.74% 呈现2涨2平 [1] - 鲫鱼8.58元/斤（环比+13.19%） 鲤鱼7.46元/斤（环比+17.76%） [1] - 带鱼和鲅鱼价格稳定在10元/斤 [1] 蔬菜类 - 17种蔬菜平均价格环比下降18.75% 仅2种上涨 [2] - 大白菜1.09元/斤（环比+31%） 胡萝卜2.13元/斤（环比+13.98%） [2] - 芹菜1.79元/斤（环比-18.25%） 油菜1.58元/斤（环比-19.83%） 黄瓜1.92元/斤（环比-26.98%） [2] - 部分品种跌幅超40% 蒜苔4元/斤（环比-35.14%） 韭菜1.71元/斤（环比-51.19%） 大葱1.46元/斤（环比-41.67%） [2] 水果类 - 3种水果平均价格下降10.53% 1涨2降 [2] - 香蕉2.81元/斤（环比+14.24%） [2] - 西瓜1.76元/斤（环比-41.06%） 梨2.5元/斤（环比-4.76%） [2]

月度商品价格预测 - 黄金价格短期仍将区间震荡，关注对等关税豁免到期前的不确定性及美联储降息可能性[14] - 铜价震荡上行，需求端增量确定性更强，短中长期供给均偏紧，铜价易涨难跌[15] - 油价因地缘风险缓和走低，但若伊以冲突再度交火仍将震荡回升[14] - 国内动力煤价格小幅上涨，受"迎峰度夏"旺季需求预期推动[12] 消费 - 6月新房销量增速降幅走扩，二手房销量继续回落，一线城市二手房价增速由升转降[3] - 乘用车零售由降转升，批发持平上月，半钢胎开工率回升[3] - 家电6月月均销售价同比增速多数上涨，但本周销售均价多下行[3] - 暑期消费热度回升，商圈人流指数和21城地铁客运量同比增速均上行[4] - 毕业旅行订单中长线游机票预订量同比增长35%，酒店入住率和每间可售房均价继续改善[4] - 暑期电影市场新片数量增加，上周票房收入同比降幅收窄[4] 外贸 - 6月高频出口数量指标显露疲态，运价同比增速继续下行，出口整体放缓[6] - 中国至美国集装箱发货量由升转降，传统转口贸易地区港口停靠量周同比中枢走低[7] - 美国将因加拿大对美征收数字服务税而终止与加的所有谈判并加征关税[8] 生产 - 石油沥青装置开工率转升，水泥基建直供量转为上行，同比降幅收窄[10] - 样本建筑工地资金到位率相较去年同期的下降幅度继续收窄[10] - 螺纹钢产量回升，社库维持去库，但厂库由降转增[11] - 六大电厂日均耗煤量持续增长，港口煤炭库存持续下降[12] 物价 - 地缘风险缓和拖累金价、油价走低[14] - 国内铜精矿现货加工费暴跌，巴拿马铜矿仍未重启，铜供给端偏紧[15] - 国内水泥、螺纹钢、玻璃、动力煤价格反弹[13] 后续关注 - PMI和美国非农数据[16]

货币政策调整背景 - 4月下旬中央政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 5月7日央行推出降准降息等三类举措、十项政策 [2] - 5月9日《2025年第一季度中国货币政策执行报告》提出灵活把握政策力度和节奏 [2] 逆周期调节动因 - 出口面临不确定性：4月新出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%，去年出口对经济增长贡献度达30.3% [3] - 配合财政政策：1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元注资特别国债发行加速 [4] - 金融市场动荡：美国关税政策冲击国际经贸秩序，需稳定资本市场以提振消费和扩大内需 [4] 货币政策执行重点 - 短期内聚焦政策落地与效果评估，进一步宽松必要性降低 [5] - 新增关注银行体系健康性：去年四季度商业银行净息差降至1.52%，央行引导存款利率下调以降低负债成本 [5] - 流动性管理：删除"防范资金沉淀空转"表述，提出择机恢复国债买卖操作 [6] 结构性支持措施 - 新设政策工具支持科技金融、绿色金融、普惠小微等领域 [7] - 新增1.1万亿元额度，包括5000亿元服务消费与养老再贷款、3000亿元科技创新再贷款扩容等 [7] - 结构性降息25BP预计每年节约银行成本150亿~200亿元 [7] 汇率与市场稳定 - 央行重申"三个坚决"维护汇市、债市、股市平稳运行 [8] - 5月离岸人民币汇率高于在岸，贬值压力缓解 [8] 央行专栏关注点 - MLF改革：退出政策利率属性，回归流动性工具定位，机构差异化定价缓解银行净息差压力 [9] - 政府债务可持续性：中国政府部门净资产占GDP比重91%，显著优于美日（净负债占GDP119%） [10] - 物价环境：需求端恢复存约束，供给端过度竞争，需多政策协同激发有效需求 [10][11]

宏观经济表现 - 一季度全国GDP同比增长5.4%，高于去年全年5%和去年一季度5.3%的增速 [1] - 榆林、洛阳、曲靖、柳州等区域经济重镇一季度GDP出现负增长，均为省内经济第二城 [1] - 实际增速与名义增速差异明显，实际增速按不变价格计算，名义增速直接比较GDP数值 [1] 城市经济分化 榆林 - 一季度GDP实际增速5.6%，名义增速下降0.42%，受煤炭价格下跌影响 [9] - 3月下旬环渤海港口5500大卡动力煤现货报价同比下跌20%，山西焦肥精煤综合价格同比下跌32% [9] - 能源产业主导，原煤、天然气、原油产量占陕西省80%、70%、43% [9] - 积极发展氢能、现代煤化工、新能源装备等新兴产业，但传统产业仍占主导 [9] 洛阳 - 一季度GDP1355.4亿元，实际增速5.9%，但名义增速为负，GDP同比减少19亿元 [10] - 2月CPI同比下降2.2%，3月下降1.0%，食品烟酒类、医疗保健类等价格下降 [10] - 钢铁、化工等传统产业面临价格下行压力 [10] - 产业转型压力大，市委书记强调需重塑产业格局，发展数智化、新材料、新能源等 [13] 曲靖 - 一季度GDP同比减少109亿元，第一产业和第二产业增加值分别下降1%和1.2% [14][17] - 传统产业（烟草、煤炭、钢铁等）和新兴产业（绿色铝、硅光伏等）均出现下滑 [17] - 绿色硅光伏产业增加值下降39.2%，多晶硅价格同比下跌41.49% [17] - 官场腐败影响经济发展，2023年GDP从4049亿元下调至3724亿元 [17] 柳州 - 一季度GDP720.03亿元，实际增速4.6%，名义增速为负，同比减少16.2亿元 [19] - CPI同比下降0.4%，电力、热力等行业下降11.7% [19] - 主要工业品产量下降明显：机制纸及纸板下降31.5%、发动机下降36.5%、家用洗衣机下降98.3% [22] - 新能源汽车产量增长75.6%，锂离子电池增长135.1%，新兴产业加速发展 [23][26] 产业转型挑战 - 四座城市均为传统工业城市，面临产业升级转型压力 [5] - 全国PPI同比下降2.3%，工业品价格下行对传统产业影响显著 [5] - 洛阳需从重型装备、轴承等传统产业转向高附加值产业 [13] - 柳州需重振工业，结合新能源、新材料等新兴产业 [25][27]

核心观点 - 本次货币政策执行报告对后续政策的展望未跳出5月7日"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"会议框架 [2] - 重点关注央行专栏表述，通过央行视角观察当下经济和政策变化，以更好理解央行政策行为变化 [2][9] 央行眼中的物价变动：从防垄断转向防无序竞争 - 央行对物价定性：实体经济供强需弱矛盾持续存在，主要价格指标低位运行，物价受关注度上升 [4][9] - 需求端：去年四季度以来消费投资增速加快，国内有效需求稳步回升，但当前总需求依然偏弱 [4][10] - 全球增长动能放缓 [4] - 新动能增长填补传统动能调整需求缺口需要过程 [4] - 居民消费受意愿、能力等因素影响，恢复需要过程 [4] - 供给端：部分行业领域存在过度竞争 [4][10] - 部分传统行业存在低效和无效供给 [4] - 新兴行业集中投入、大规模扩产，出现同质化竞争 [4] - 房地产领域库存去化周期较长 [4] - 货币与物价关系：增加货币供给在侧重增加投资、保障供给模式下，会加大供过于求失衡程度，物价难以回升 [4][11] - 政策思路转变：从管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防无序竞争 [4][11] 央行眼中的政策框架：投放需细化，债务有空间 - MLF逐步退出政策利率属性回归流动性投放工具，明确7天期逆回购操作利率为政策利率 [5][11] - 探索运用结构性货币政策工具加大消费重点领域低成本资金支持 [5] - 中国政府债务扩张仍有可持续性，对加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型有重要意义 [6][16] 央行眼中的债券市场：关注利率风险 - 提示长期限国债利率风险，市场供求关系变化会放大投资者损益 [6][16] - 债券市场定价效率、机构债券投资交易和风险管理能力有待提升 [6][17] - 中小金融机构和理财资管产品交易量占比超过80% [6] - 不同券种流动性分化明显，长期国债等少数活跃债券易引发羊群效应 [6] - 债券市场税收制度设计影响价格形成和利率基准作用发挥 [6]