展望"十五五"，一系列释放服务消费潜力的政策还将延续：对外开放，引进更多的优质服务；对内放 开，减少限制性的措施，丰富服务供给。同时，一些有针对性的新措施也将出台。 其中，服务消费比商品消费增长势头更快，成为扩大消费的重要动力。2020年至2024年，居民服务性消 费支出年均增长9.6%，现在老百姓每花10块钱，就有4.6元用在了服务消费上。 今年1—7月，服务零售额同比增长5.2%，服务消费占比持续提升。 服贸会不仅是服务贸易开放、创新、合作的重要平台，对于扩大服务消费也具有重要意义。当前，我国 消费形态已经逐步转向以商品消费和服务消费并重的阶段。 "十四五"期间，我国消费市场规模稳居全球第二，过去四年社会消费品零售总额年均增长5.5%，今年有 望突破50万亿元人民币。 (责任编辑：王擎宇) ...

近日，多家银行相继发布关于个人消费贷款贴息政策客户问答，确保政策红利及时、便捷、高效地惠及 广大消费者。邮储银行关于贴息标准的问答显示，按照《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》要求， 年贴息比例为1个百分点（按符合条件的实际用于消费的个人消费贷款本金计算），且最高不超过贷款 合同利率的50%。贷款合同利率需要符合相应利率自律约定。其中对于单笔5万元以上的消费，以5万元 消费额度为上限进行贴息。 此次贴息政策突出特点是银行在收取贷款利息时直接扣减应由财政承担的贴息资金。两项政策提出，对 个人消费贷款、服务业经营主体贷款实行1个百分点的年贴息比例。招联首席研究员、上海金融与发展 实验室副主任董希淼认为，这一比例力度适中，且中央财政、省级财政分别承担贴息资金的90%、 10%，有助于减轻地方财政压力，调动地方积极性。 业内人士预计，按1%贴息比例计算，100亿元贴息资金有望带动1万亿元贷款流向居民消费及消费领域 服务业供给，形成公共资金和金融工具结合产生的撬动效应。 "这是中央层面首次对居民个人消费贷款和消费领域服务业经营主体贷款实施贴息，充分体现了国家对 扩大消费的重视。"财政部副部长廖岷表示，与以往直接财政补贴 ...

从宏观层面分析居民消费问题，最重要的一个观察指标是居民消费率，即居民消费支出占GDP的比重。 这一指标一定程度上反映了居民消费需求对经济增长的拉动作用。 张军扩表示，从国际比较来看，我国居民消费率明显偏低；从变动趋势来看，改革开放40多年来我国居 民消费率经历了一个先降后升的过程，特别是近15年来，居民消费总体呈现上升趋势。 "我国居民消费率长期偏低，有历史文化传统等方面的原因，但最为主要的，还是社会保障相对不足、 预期不稳、信心不强问题。"张军扩说。 张军扩表示，长期以来，城乡居民受住房、医疗、养老、子女教育等"几座大山"的影响，形成了比较强 的节俭意识和储蓄动机，现在住房问题可能有所缓解，但其他几个方面的压力仍存。因此，解决消费率 结构性偏低的关键，是要大力度显著提高社会保障水平，使居民形成长期稳定的安全保障意识。 南方财经记者 庞成 广州报道 "我国居民消费率偏低问题不是一个新问题，而是长期存在的。"8月30日，在第七届粤港澳大湾区金融 发展论坛上，全国政协提案委员会副主任、中国发展研究基金会理事长张军扩表示，有效提升消费者消 费能力和消费信心，加快形成扩大消费长效机制，持续有效扩大需求，应是"十五五" ...

信贷结构演变 - 过去10年新增贷款结构发生深刻演变 房地产和基建贷款占比从2016年超过60%转变为目前金融"五篇大文章"领域占比约70% [1] - 社会融资规模存量突破430万亿元 广义货币M2余额突破330万亿元 [1] - 直接融资占比持续提升 企业债券政府债券和非金融企业境内股票融资占比从2018年末26.7%升至2025年6月末31.1% 上升4.4个百分点 [3] 政策导向与工具创新 - 金融支持"五篇大文章"政策安排不断完善 注重发挥市场配置资源优势与结构性货币政策工具牵引作用 [2] - 2025年5月推出5000亿元服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款额度3000亿元 [3] - 合并证券基金保险公司互换便利5000亿元额度与股票回购增持再贷款3000亿元额度 [3] - 下调支农支小再贷款抵押补充贷款和专项工具利率0.25个百分点 [3] 重点支持领域 - 信贷资源重点投向促进科技创新先进制造绿色发展和中小微企业领域 [1] - 金融体系聚焦国民经济重大战略重点领域和薄弱环节 围绕科技创新和扩大消费两条主线 [4] - 专栏专题聚焦小微金融服务金融支持科技创新信贷结构优化金融支持高品质服务消费 [1] 实施机制 - 发挥货币信贷政策与财政贴息风险补偿等措施协同效应 [2] - 引导金融机构做好科技金融绿色金融普惠金融养老金融数字金融五大方向 [2] - 落实盘活低效占用金融资源要求 提高资金使用效率 [2]

LPR利率现状及原因 - 8月LPR报价保持稳定，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续三个月未调整 [1] - LPR保持不变的三大原因：7天期逆回购利率稳定、商业银行净息差降至1.42%、央行强调落实适度宽松政策 [1] - 商业银行净息差较一季度末下降0.01个百分点至1.42%，缺乏下调LPR报价加点的动力 [1] 货币政策环境分析 - 上半年GDP累计同比增长5.3%，全年增长目标完成压力不大，货币政策处于"舒适区" [2] - 人民币兑美元汇率收复7.2关口，长债利率单边下行风险缓释 [2] - 7月实体经济修复出现波折，社零增速回落、地产投资承压、外需不确定性未出清，政策需保持支持性立场 [2] 融资成本与政策导向 - 7月新发放企业贷款利率约3.2%，个人住房贷款利率约3.1%，同比分别下降45个和30个基点 [3] - 世界银行调查显示仅7.7%企业认为贷款利率高或程序复杂，民营企业更关注减税降费而非融资问题 [3] - 降低综合融资成本可能转向非利息成本（如抵押担保费、中介服务费），央行试点明示贷款综合成本 [4] 未来货币政策展望 - 三、四季度可能实施降准以维护流动性，若政策利率和存款利率继续降低，LPR仍有下降空间 [5] - 美联储若9月降息可能为中国创造10个基点LPR降幅空间 [5] - 需防范资金空转，6-7月社融、M2增速与实体消费投资数据背离显示传导链存在梗阻 [5] 信贷结构优化方向 - 信贷投向结构从房地产、基建（2016年占比超60%）转向金融"五篇大文章"领域（当前占比约70%） [6] - 重点支持科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，专栏3强调优化信贷结构适配经济调整 [6] - 科技贷款加权平均利率降至2.9%，科技型企业获贷率达51.9%，科创债发行规模约6000亿元 [7] 结构性工具发力领域 - 服务消费与养老再贷款或与贴息政策联动，缓解银行息差压力并刺激信贷需求 [7] - 科技创新再贷款等工具推动科技贷款量增价降，债市科技板已发行288家主体科创债 [7] - 央行将加大对科技贷款和科创债支持力度，预计两大渠道进入快速发展期 [7]

金融服务实体主线 - 金融服务实体将围绕科技创新和扩大消费两条主线展开[1] - 科技创新领域信贷支持不断加强 同时融资渠道进一步完善 通过拓宽直接融资渠道为科技创新企业提供更高效的金融支撑[1] - 扩大消费政策聚焦三点：落实服务消费与养老再贷款 加大对服务消费领域的供给支持 拓宽消费领域经营主体融资渠道 稳固信贷支持力度 加快发展债券、股权等多元化融资渠道 在需求侧强化政策协同 通过中长期消费发展战略提升居民消费能力和消费意愿[1] 科创创业ETF及指数 - 科创创业ETF（588360）跟踪科创创业50指数（931643） 单日涨跌幅可达20%[1] - 科创创业50指数从科创板与创业板中筛选市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本 反映市场中具有代表性的新兴企业整体表现[1] - 指数成分股主要集中于医药生物、电气设备、电子、计算机等高科技领域 展现出较高成长性和显著科技属性[1] 相关基金产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接C（013307）和国泰中证科创创业50ETF发起联接A（013306）[1]

货币政策基调 - 央行新增"落细适度宽松"表述，强调货币投放结构性问题比总量更重要[2][8] - 二季度社融M2同比抬升，国内金融投资预期改善推动权益资产价格上涨[3] - 适度宽松内涵包括流动性充裕、相机抉择和政策支持性状态，不必然对应政策加码[3][8] 资金空转防范 - 央行重提"预防资金空转"，因非银存款新增规模创历史同期新高[2][9] - 上证综指突破2024年高点，资产价格异动可能引发杠杆资金入市和系统性风险[2][9] - 资金空转定义为"脱实向虚"行为，如企业用低成本贷款购买理财或转贷[4][9] 金融服务实体方向 - 聚焦科技创新和扩大消费两大主线，优化信贷结构[5][15] - 科技创新支持包括加强信贷和拓宽直接融资渠道[5][15] - 扩大消费政策涵盖服务消费再贷款、多元化融资渠道和中长期消费能力提升[5] 政策表述变化 - 一季度表述为"实施好适度宽松"，二季度调整为"落实落细适度宽松"[3][7][8] - 四篇专栏均聚焦货币投放结构问题，涉及普惠小微、科技创新、消费和新动能领域[8] - 防范资金空转表述自2024年Q1后再次出现，强调提高资金使用效率[9][12] 市场影响 - 非银存款"脉冲性"上涨可能扰动债券市场，但对居民存款搬家影响有限[4][9] - 动态12月非银机构融资数据显示从银行体系融资和实体部门融资规模变化[10][11] - 央行政策调整与权益市场表现形成"跷跷板"效应[13][14]

货币政策基调 - 央行新增"落细适度宽松"表述，强调货币投放结构性优化，结构重要性超过总量[3][5][14] - 适度宽松内涵包括：流动性充裕（社融/M2合理增长）、政策相机抉择、对支持性状态的描述[5][14] - 二季度社融M2同比抬升，权益资产价格上涨背景下，货币政策更侧重结构性调整[5][15] 资金空转防范 - 资金空转定义为"脱实向虚"行为，如企业低成本融资用于理财/转贷等金融套利[6][15] - 上证综指突破2024年10月高点，7月非银存款新增规模创历史同期新高，存在资产价格异动风险[3][6][15] - 银行间利率下行可能引发杠杆资金入市，资产价格与杠杆叠加或积累系统性风险[3][6][15] 金融服务主线 - 科技创新支持：加强信贷支持+拓宽直接融资渠道（债券/股权等）[3][8][18] - 扩大消费支持：①落实服务消费/养老再贷款 ②拓宽消费领域融资渠道 ③提升居民消费能力与意愿[3][8][18] - 信贷结构将持续优化，重点匹配科技创新/消费领域融资需求[8][18] 政策表述变化 - 二季度报告新增"落细"措辞，专栏全部聚焦普惠小微/科技创新/消费/新动能等结构性领域[13][14] - 超额准备金率从1%升至1.4%，显示流动性管理趋严[23] - 国内外经济展望表述调整为"世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多"[23]

消费不足的结构性偏差 - 现阶段我国消费不足是一种结构性偏差 不论从国际比较、发展阶段还是消费结构来看 消费率均处于偏低水平 [2] - 消费不足主要体现在服务消费的不足 重点是教育、医疗、保障性住房、社保、养老等与基本公共服务相关的发展型消费不足 [2] - 消费不足最大的缺口在于农村居民 重点是近三亿农民工、近两亿进城农民工 [2] 终端需求概念 - 提出"终端需求"概念 即消费+非生产性投资 后者主要是与民生相关的房地产和基础设施建设 [2] - 过去相当长时间内 房地产和基建高速增长 从国际比较看 实际上存在着超前和透支的问题 [2] - 当前中国经济面临诸多问题 包括价格低迷、名义增长低于实际增长、债务负担重、城市白领阶层消费降级、产能过剩等 根源都指向终端需求不足 [2] 政策建议 - 要用抓投资的政策力度和资金投入去抓消费 减少消费不足的结构性偏差 [1][5] - 下一步应将减少消费比重的结构性偏差 如在不长的一段时间内 把消费占GDP比重提升合理水平作为稳增长的一项"硬任务" [5] - 对低收入阶层增加收入 提高公共服务水平 [5] 结构性改革措施 - 以农民工为重点的新市民刚性住房为重点 着力解决住房结构性不足 [7] - 深化农民居民养老保险体系改革 城乡居民养老保险覆盖人口养老金不足的缺口 制约着中国一半左右人口的消费增长 [7] - 以城乡生产要素双向顺畅流动带动中国第二轮城市化浪潮 [9] 具体改革方案 - 通过5年时间逐步将城乡居民养老保险覆盖人群养老金收入提升到1000元/月 [8] - 以2024年城乡居民基本养老金领取人数18039万人为基数 叠加每年新增人数计算 5年内 如这部分群体养老金收入增加到1000元/月 城镇职工养老金与城乡居民养老金差距倍数从15：1缩至3.5：1左右 [8] - 加快都市圈范围内的中小城镇建设 带动第二轮城市化浪潮 通过提高城镇化的比例（达到75%以上）和质量 力争用十年左右时间 实现中等收入群体倍增 相应拉动消费特别是服务消费的增长 [9]

作者 |第一财经 陈益刊 近期一揽子财政政策出台，将更多财政资金"投资于人"保民生，并加力促消费稳经济。 7月底，《育儿补贴制度实施方案》正式对外公开。自2025年1月1日起，对3岁以下的婴幼儿每个月发放 300元育儿补贴，超过2800万婴幼儿直接受益，一个新生儿3年累计最高可以获得10800元财政补贴资 金。按照工作计划，各地将在8月下旬陆续开放育儿补贴申领，8月31日前各地全面开放育儿补贴申领。 2025.08.15 本文字数：1589，阅读时长大约3分钟 8月12日财政部等发布了《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》和《服务业经营主体贷款贴息政策实 施方案》，分别对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息一个百分点，分别最高贴息3000 元和10000元，降低居民和经营主体的信贷成本，从而在保障和改善民生的同时，通过撬动更多信贷资 金精准投向消费领域，提振消费畅通经济循环。 财政部副部长廖岷近日在国新办发布会上表示，对居民个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款 实施贴息政策，这是中央层面首次实施，所以也被媒体称为消费贷款领域的又一次"国补"，这可以说是 非常形象的，这也充分体现了中国政府对扩大消 ...