债市回顾与调整因素 - 三季度债市主旋律为区间震荡，9月份30年期国债收益率整体上行约10个基点，利率债曲线呈现熊陡态势，信用利差走阔，2年期以上信用债整体上行超10个基点 [3] - 调整因素包括市场整体风险偏好压制债市表现，以权益资产为代表的风险资产表现较好向债市传导压力，以及市场预期四季度降准降息可能配合稳增长政策落地动摇投资者对长期债券的信心 [3] - 公募基金销售新规征求意见稿带来扰动，市场担忧银行金市和银行理财会大量赎回债基，使纯债类理财产品面临一定赎回压力 [3] 四季度债市展望 - 基金经理认为债市或呈现"牛平"态势，即收益率下行且曲线趋平，十年期国债收益率主要波动区间预计在1.65%至1.85% [1][5] - 扰动因素仍存但基本面环境不支持债市趋势转熊，四季度债市有望较三季度转好，央行可能重启购买国债并应用降准降息等政策工具带来修复性机会 [5] - 资金面整体基调偏向呵护市场，但存款"搬家"可能影响银行配债力度，政府债券供给压力或仍有所体现 [5] 投资策略与结构性机会 - 投资策略以票息为主，久期上适当谨慎，需充分重视确定性收益，审慎把握交易节奏，密切关注政策边际变化 [8][9] - 利率投资重点关注宏观经济政策、货币政策落地节奏和幅度，四季度降准降息概率存在，信用投资重点关注中短久期信用债以获取确定性较高收益 [9] - 策略上可考虑适度拉长久期、挖掘票息、灵活交易，结合季节性及关键事件进行择时，震荡市中根据定价区间及时布局和止盈交易的胜率较高 [9] 市场赔率与短期走势 - 债市赔率有所抬升，经过7月以来的急跌，债市的赔率、性价比有所提升，当前基本面环境尚不支持债市趋势转熊 [10] - 市场短期走势取决于赎回负反馈失控的利空与预期央行下场维稳市场利多之间的此消彼长，随着跨季阶段结束，前者潜在风险减小，可逐步博弈后者落地可能性 [10] - 债市短期以区间震荡为主，四季度降准降息可能配合稳增长政策落地，市场已对销售新规影响做了部分定价，实际落地后可能形成利空出尽的配置机会 [6][10]

债市回顾与调整因素 - 三季度债市主旋律为区间震荡，9月份30年期国债收益率整体上行约10BP，利率债曲线呈现熊陡态势，2年期以上信用债整体上行10BP以上[4] - 债市调整受三方面因素影响：市场整体风险偏好压制债市表现，风险资产表现较好向债券市场传导压力；市场预期四季度降准降息可能配合稳增长政策落地，动摇投资者对长期债券信心；公募基金销售新规征求意见稿带来扰动，引发对银行金市和银行理财大量赎回债基的担忧[4] 四季度债市展望 - 基金经理认为四季度债市有望较三季度转好，或呈现"牛平"态势，即收益率下行且曲线趋平，预计十年期国债收益率主要波动区间在1.65%～1.85%[2][7] - 扰动因素仍存但基本面环境不支持债市趋势转熊，央行可能重启购买国债并应用降准降息等政策工具带来修复性机会，但主动推进大幅度进一步宽松的必要性有所收敛[6][7] - 债市赔率和性价比有所提升，经过7月以来的急跌后，债市短期走势取决于赎回负反馈失控的利空与预期央行下场维稳市场利多之间的此消彼长[11] 投资策略与结构性机会 - 四季度投资建议以票息为主，久期上适当谨慎，重点关注中短久期信用债，尽可能获取确定性较高的收益[10] - 策略上可考虑适度拉长久期、挖掘票息、灵活交易，震荡市中根据定价区间及时进行布局和止盈交易的胜率较高，可结合季节性及关键事件进行择时[10] - 需充分重视确定性收益，审慎把握交易节奏，密切关注政策出台的节奏和力度，以及资金面的季节性扰动、股市及汇率变化对债市的影响[10]