特色假期政策与教育理念革新 - 多地中小学正探索打破传统寒暑假边界，推出“春秋假”和结合冰雪资源的“雪假”等特色假期 [3] - 假期调整被视为教育理念的革新，旨在重塑教育与生活的联结，并被置于稳增长、扩内需的宏观背景下加以审视 [3] 特色假期对消费市场的影响 - “春秋假”期间，周边游、亲子游、短途休闲游热度明显上升，为非传统热门目的地带来了稳定客流 [4] - “雪假”有效激活了冬季旅游市场，滑雪场、冰雪乐园、民宿酒店受到追捧，热度不再完全依赖寒假和春节的集中爆发 [4] - 特色假期通过打破消费过度集中于少数长假的格局，为服务业创造了更稳定的运行空间，有助于改善服务消费的节奏和结构 [3][6] 消费行为与趋势的转变 - 家庭假期消费趋势从追求“走多远、玩多久”转变为更加注重舒适度、陪伴感和体验价值 [4] - 短途出行、户外休闲、冰雪体验等成为假期消费的重要内容，消费正更自然地嵌入生活节奏而非仅集中于节假日 [4] - 当前服务消费趋势与特色假期高度契合，均更加注重品质和体验 [4] 制度与配套措施的需求 - 假日经济的激活需要家庭作为基本消费单元的充分参与，这要求推动带薪休假等制度的落实，以解决家长与孩子假期不同步的问题 [6] - 供给端需超越简单的折扣促销，结合地区资源禀赋打造具季节特征和差异化特色的消费场景，例如春季的自然研学、秋季的文化节庆、冬季的冰雪康养 [7] - 公共服务能力是关键，交通调度、公共设施开放、信息指引及安全保障需提前布局，以避免负面体验影响消费意愿 [7] 市场培育与长期发展 - 需警惕假期消费过度商业化和产品同质化的问题，应通过稳定供给和持续改善体验来逐步培育新的稳定消费习惯 [8] - 假期制度的优化是对社会运行方式的调整，若假期成为可提前规划、值得期待的时间节点，消费将以更自然稳健的方式发生 [8] - 特色假期带动的消费虽不如传统节假日喧闹，但被认为韧性十足、潜力无限，能点燃对美好生活的信心和期待 [8]

核心观点 - 报告认为社会服务行业基本面与基金持仓已相对筑底，当前资金面、政策面、基本面三重利好叠加，看好板块布局窗口期 [4] 行情复盘 - 2025年以来社服板块跑输沪深300指数，年内涨幅4.95%，跑输14.75个百分点，Q3涨幅5.87%，跑输13.79个百分点，10月下旬随资金再平衡开始企稳反弹 [4] - 细分板块以个股行情为主，Q3以来高景气景区、海南封关及部分顺周期标的领涨 [4] 基金持仓 - 2025Q3末社服板块基金重仓比例为0.29%，较Q2下降0.10个百分点，降至历史低位 [4][12] - 子板块与前十大重仓股均遭减持，餐饮、人服、OTA减持居前，环比分别减持0.018、0.018、0.015个百分点 [13] 财报趋势 - 2025Q3 A股出行链总体收入同比增长1%，归母净利润与扣非净利润同比分别下降20%和8%，较Q2边际改善（Q2收入同比-3%，归母/扣非净利润同比-25%/-18%）[4][15] - 2025Q3教育/人服收入分别同比增长15%/7%，归母净利润同比分别增长18%/8%，环比Q2平稳略回落（Q2收入同比+14%/+11%，归母净利润同比+25%/+6%）[4][15] - 子行业利润分化，酒店低基数下提质增效增利，人服AI提效，演艺、旅行社利润承压，餐饮表现分化 [4] 免税行业 - 9月以来海南免税销售企稳，9月销售额同比增长3.4%，国庆假期同比增长13.6% [4] - 中国中免Q3收入企稳，在毛利率同比平稳基础上收入增速首次接近转正 [4] - 11月免税优化新政落地，叠加年底海南封关及Q4至春节旺季高频催化，带来布局窗口 [4] 酒店行业 - Q3首旅/锦江RevPAR同比降幅分别收窄至-2.4%/-2.0% [4] - 9月及国庆节后商旅主导下行业RevPAR延续企稳态势，首旅管理层预计Q4降幅处于0-3%区间 [4] - 明年行业供给增速有望渐进理性，若政策带动商旅需求企稳，估值可能早于行业周期拐点先行修复 [4] 景区行业 - Q3自然景区业绩总体优于人造景区，顺应需求趋势与外延并购的景区增长突出 [4] - 长白山（暑期避暑游&IP）、九华旅游（祈福属性）、祥源文旅（外延并购）增速居前 [28] - 关注春秋假等假期制度优化下旅游贝塔向上的板块增量，优选冰雪、银发、祈福等景气方向 [4] 教育行业 - 2026年国考报名人数创新高，达371.8万人，同比增长9% [32] - 华图山鼎25Q3归母净利润同比大增362%，粉笔AI系统班在10月销量突破4.2万单 [34] - K12行业逐步由供给缺失转向质量优先，竞争升维，头部机构护城河有望巩固 [4] 人力资源行业 - 企业招工前瞻指数（BCI）在2025年6-8月处于50以下，9月恢复至50.49，10月进一步复苏至54.87，企业招聘信心边际回暖 [4][41] - Q3人服龙头利润增速优于收入，科锐国际Q3归母净利润同比增长90% [41][44] - 后续关注企业端用工情绪改善及AI技术赋能提效 [4][41]