公司基本情况与业务布局 - 公司海伦哲成立于2005年，注册资本10.09亿元，2011年于深交所创业板上市 [4] - 公司通过收购上海格拉曼（2012年）和及安盾51%股权（2026年初），业务拓展至军品、消防车及储能消防领域 [4] - 主要产品包括高空作业车、电力应急保障车、应急排水车、消防车、军用专用车、特种机器人及储能消防灭火装置 [5] - 在高空作业车绝缘臂国产化、3000kW大功率车载发电装备、全系列应急排水装备（500-6000立方米/小时）等方面保持技术领先 [5] - 全资子公司上海格拉曼是消防车行业骨干企业，坚持“军品优先，军民融合” [6] - 控股子公司及安盾是储能消防领域龙头企业，拥有气溶胶“十大技术”，客户包括宁德时代、阳光电源等头部企业 [6] 经营业绩与财务表现 - 2024年营业收入15.91亿元，同比增长17.69%；归母净利润2.24亿元，同比增长8.64% [8] - 2024年扣非归母净利润2.04亿元，同比增长48.17% [8] - 2025年前三季度营业收入12.90亿元，同比增长约28.95%；净利润1.76亿元，同比增长32.57% [8] 收购及安盾的战略逻辑 - 战略延伸：以7.395亿元现金收购及安盾51%股权，切入高景气的储能消防赛道 [11] - 协同增效：海伦哲的高端装备制造与格拉曼的消防车、机器人可与及安盾灭火系统融合，研发一体化解决方案，实现市场渠道互补 [12] - 夯实壁垒：及安盾拥有近1000项专利（含200余项国际专利），是全球少数通过多国产品认证的企业，合作可强化技术与资质壁垒 [13] 及安盾的核心竞争优势 - 技术与产品：掌握脉冲式气溶胶灭火等“十大技术”，解决喷放温度高、导电腐蚀性问题，形成高技术壁垒 [16] - 供应链与成本：规模化采购与协同制造使成本远低于竞争对手 [17] - 客户与渠道：与储能、电力行业头部企业长期合作，国内渠道完善，海外市场稳步拓展 [18] - 资质与体系：全球唯一同时通过北美（UL2775）、欧洲（EN15276）、澳洲（AS4487）和中国产品认证的企业 [19][23] - 全链条服务：提供从设计、制造、交付到售后的全链条消防解决方案 [22] 市场与业务展望 - 国内储能消防：受益于GB/T51048-2025新标落地，气溶胶灭火装置在储能电站的应用预计将增加 [26] - 海外储能消防：认证壁垒高，但公司凭借多国认证优势，份额行业领先，是重要增长极 [27] - 新能源汽车消防：已完成动力电池气溶胶灭火装置试验验证，正与多家车企推进合作，尚未正式推出产品 [28][29] - 订单与产能：海外订单爆发增长，生产线满负荷运转；目前药柱日产能3.6万支，装置组装日产能3.2万台；二期扩产后预计分别提升至5.6万支和5.3万台 [30][31] - 客户结构：下游以大储客户为主导，包括宁德时代、阳光电源等；户储客户包括思格、德业等 [32][33] 产品研发与未来成长亮点 - 产品布局：围绕储能构建全链条解决方案，包括气溶胶灭火装置、火灾探测报警系统（已获3C认证）、防爆排风产品及配套部件 [38] - 未来成长亮点：国内储能消防（政策与存量改造）、海外储能消防（认证优势）、新能源汽车消防（技术突破）、多场景布局（电力、数据中心、轨交等） [36]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**: 一家国内专用车龙头上市公司，成立于2005年，2011年于创业板上市[1][2] * **公司传统业务**: 高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车三大业务[1][2] * **公司新业务**: 通过拟收购湖北及安盾公司51%股权，正式进入储能消防业务[2] * **行业**: 特种车辆行业、储能消防行业、电动车消防市场[2][3][4] 核心观点与论据 **1 公司通过收购切入高增长赛道，形成协同发展** * 公司拟于2026年收购湖北及安盾公司51%股权，正式进入储能消防业务[2] * 此举有望使公司受益于全球储能需求的快速增长[5] **2 储能消防行业需求旺盛，市场空间广阔** * 预计2027年全球储能消防市场空间有望达到120亿元[2] * 行业具备高壁垒，海外技术标准多、法规壁垒高[2] * 国内储能安全标准趋于严格，公司子公司及安盾已通过国内3C认证[2] **3 被收购方及安盾在储能消防领域技术领先，布局完善** * 及安盾是全球气溶胶储能灭火系统龙头，技术实力遥遥领先[2] * 已完成海外多标准布局，实现国产替代[2] * 技术路线方面，海外储能加速切换气溶胶路线，国内市占率提升可期[2] **4 电动车消防市场将成为新的增长点** * 动力电池安全新国标实施有望提升消防成本，带动市场需求增长[2] * 预计2027年全球电动车消防市场需求有望达到57亿元[2] **5 公司传统特种车辆业务保持增长，竞争优势稳固** * 特种车辆行业保持增长态势[3] * 高空作业车市场规模持续增长[4]，公司在该行业市占率领先，优势明显[5] * 电力应急保障车格局较好，市场需求不断提升，公司技术达到国际领先水平[5] * 消防救援车2025年需求高速增长，公司消防子公司格拉曼具有领先竞争力[5] 其他重要内容 **盈利预测与投资建议** * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.80亿元、4.84亿元、6.43亿元[5] * 对应EPS分别为0.28元/股、0.48元/股、0.64元/股[5] * 给予公司“买入”评级[5]

投资评级与核心观点 - 报告给予海伦哲“买入”评级，并给出合理价值为10.55元/股 [7] - 报告核心观点：公司作为国内专用车龙头，通过收购储能消防领域的“隐形冠军”湖北及安盾公司51%股权，正式进入储能消防业务，有望受益于全球储能需求的快速增长，实现协同发展和业绩加速 [1][7] 公司概况与业务布局 - 公司是国内专用车领域的龙头企业，传统主营业务包括高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车三大业务 [7][13] - 2026年，公司拟以现金7.395亿元人民币收购湖北及安盾消防科技有限公司51%的股权，正式进军储能消防行业 [7][40] - 根据2025年半年报，公司营收结构为：高空作业车占比45%，消防车占比26%，电源车占比21% [18][21] 储能消防行业分析 - **行业壁垒高**：海外储能消防行业技术标准繁多、法规壁垒高，及安盾已完成美国UL、加拿大UL、欧盟EN、澳大利亚AS等多项严苛国际认证，成为国内唯一一家能同时满足多国标准的消防企业，实现了国产替代 [7][62][63] - **技术路线演变**：海外储能消防正加速切换至气溶胶路线，NFPA855-2026标准将气溶胶灭火系统与其他系统视为同等标准，有望提升气溶胶渗透率 [7][81] - 及安盾是全球气溶胶储能灭火系统龙头，技术实力领先，其产品占据国内气溶胶灭火设备50%的出口市场份额，国内市场占有率高达90%以上 [7][86] - **市场需求与空间**：预计2027年全球储能消防市场空间有望达到120亿元人民币 [7][91] - **国内标准趋严**：国内首部储能电池安全强制性国家标准GB 44240-2024已执行，住建部新标准GB/T 51048-2025进一步提升消防要求，这将优化市场竞争格局，对具备技术解决方案能力的企业构成利好 [68][69][73] 电动车消防市场 - 动力电池安全新国标实施有望提升消防成本，带动消防市场需求增长，预计2027年全球电动车消防市场需求有望达到57亿元人民币 [7] 特种车辆主业分析 - **高空作业车**：市场规模持续增长，公司在高空作业车行业市占率领先，产品作业高度覆盖7-64米，共60余个规格，在智能化、大高度及绝缘臂产品系列中占据市场主导地位 [7][19] - **电力应急保障车**：行业格局较好，市场需求不断提升，公司技术达到国际领先水平 [7] - **消防救援车**：2025年需求高速增长，公司全资子公司格拉曼是国内同行业中产品类别最为齐全的企业之一，具有领先的竞争力 [7][26] 财务预测与协同效应 - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.80亿元、4.84亿元、6.43亿元，对应EPS分别为0.28元/股、0.48元/股、0.64元/股 [2][7] - 预计营业收入将从2024年的15.91亿元人民币增长至2027年的37.08亿元人民币 [2] - **业务协同**：海伦哲与及安盾有望实现双向赋能，海伦哲可将及安盾的消防解决方案植入其现有特种车辆装备体系，而及安盾可借助海伦哲的电力、市政客户渠道拓展市场，双方客户资源共享 [89]

收购估值分析 - 以预计2025年净利润约1.45亿元计算，本次交易整体估值14.5亿元，对应市盈率为10倍 [1] - 以预计2025-2027三年平均净利润1.76亿元计算，对应市盈率约为8.24倍 [1] - 聘请的评估机构对标的公司及安盾的整体评估值为15.12亿元，本次交易整体估值14.5亿元，略低于评估值 [1] 标的公司业务与前景 - 标的公司及安盾是储能消防细分领域的龙头企业 [1] - 标的公司未来三年业绩复合增长率高 [1] - 基于其市场地位与增长前景，公司认为本次交易估值具有合理性 [1]

公司储能消防业务表现 - 储能消防业务营收从2022年约1100万元迅速提升至2023年7400多万元 并在2024年达到约1.3亿元规模 [2] - 公司是宁德时代 亿纬锂能等头部电池厂商在国内储能消防市场的主要供应商 并积极开展联合研发 [2] - 公司毛利率近年来稳步提升 得益于产品解决方案持续优化 供应链精细管理及规模效应释放 [2] 行业竞争格局与发展趋势 - 储能消防行业经历早期"百花齐放"后正加速洗牌 市场份额持续向具备核心技术 系统解决方案与成本控制能力的头部企业集中 [2] - 公司的行业地位与护城河在不断加固 [2] 公司未来发展战略 - 公司坚持"国内与海外双轮驱动"发展策略 在国内市场有望进一步提升市场份额 [2] - 在海外市场 公司已取得部分国家或地区的产品认证 为拓展海外业务奠定基础 预计海外收入占比将逐步提高 [2] - 公司正积极推进消防与液冷融合的创新方案 目前重点聚焦数据中心场景应用 [2] - 公司管理层坚定看好储能赛道的长期发展 并对未来市场机会充满信心 [2]