白银价格表现 - 伦敦白银现货价格一度触及57.86美元/盎司，连续第2日创历史新高，今年以来累计大涨逾98% [1] - COMEX白银期货最高达到58.61美元/盎司，连续第3日创历史新高 [1] - 国内白银期货主力合约盘中一度飙涨近8%，创历史新高，已连续5个交易日飘红 [1] - 贵金属概念股涨幅居前，亚太科技、罗平锌电、闽发铝业涨停，白银有色盘中一度涨停，兴业银锡、云南铜业等涨幅居前 [1] 价格上涨驱动因素 - 美元走弱与降息预期强化，贵金属整体受益，市场对美联储12月降息概率升至70%以上 [2] - 摩根大通报告指出，若美联储开启降息周期，白银有望挑战35美元/盎司高位 [2] - 地缘政治风险持续发酵，避险需求升温 [3] - 光伏与电子工业需求回暖，白银工业属性凸显，单GW光伏组件耗银量约7-10吨 [4] - 2025年全球光伏新增装机预计超500GW，同比增15% [4] - 消费电子复苏带动MLCC需求回升，进一步拉动白银工业消费 [4] - 世界白银协会预测，2025年全球白银总需求将同比增长8.2%，其中工业需求占比达58%，创历史新高 [4] - 2025年全球白银的供需缺口仍高达9500万盎司，连续第五年供不应求，2021年-2025年累计缺口接近8.2亿盎司 [4] - 上海期货交易所白银库存下降至2015年以来的最低水平，凸显实物稀缺性 [4] - 长期支持贵金属强势的因素未变，市场重回“宽货币+宽流动性”环境，美联储12月起停止缩表 [5] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年白银价格预测上调至60美元/盎司 [4] - 美国银行同步上调了2026年白银及铂金、铜、铝等大宗商品的价格预测 [4] - 东方证券指出，在降息预期深化背景下，白银再度逼仓凸显贵金属稀缺特性 [4] - 国联期货认为，整体上有助于推动贵金属价格上行 [5] 相关上市公司梳理 - 兴业银锡：亚洲白银储量的领头羊，白银储量达2.45万吨，位居全球第八 [6] - 盛达资源：国内行业龙头企业，控股的银都矿业是国内最大单体银矿之一，保有白银储量近万吨 [6] - 银泰黄金：以玉龙矿业和黑河银矿为核心，白银资源储量巨大 [6] - 湖南白银：成功转型为“矿冶一体化”企业，冶炼产能达到1300吨/年，位居国内第一 [6] - 白银有色：国内唯一铜、铅、锌、金、银多金属综合生产基地 [6] - 恒邦股份：在黄金冶炼副产白银领域处于行业龙头地位 [6]

公司上市进展 - 中国证监会对日御股份出具补充材料要求 涉及新增股东入股价格合理性 股权激励方案合规性等事项 [1] - 证监会要求公司补充说明经营范围是否涉及2024年版外商投资负面清单 新增股东入股价格差异原因 股权激励方案人员构成及关联关系等六项内容 [2] - 日御股份于2024年5月29日向港交所主板递交上市申请 国泰君安国际担任独家保荐人 [1] 公司业务概况 - 公司是中国江苏省无锡市导电银浆料与金属化浆料方案供应商 专注导电光伏银浆制造和供应 产品覆盖TOPCon xBC及PERC电池 [3] - 根据灼识咨询报告 公司2022-2024年收益增长率在全球五大光伏银浆制造商中排名第一 2024年按收益及销量计全球排名第四 [3] - 2024年公司收益及销量分别占全球导电光伏银浆市场4.8%份额 [3] 财务表现 - 2022-2024财政年度收益复合年增长率达141.3% 从3.93亿元增长至22.85亿元人民币 [3] - 同期纯利复合年增长率达925.6% 从87.7万元增长至9224.1万元人民币 [3] - 2023年度利润同比大幅增长至5965.9万元 2024年进一步提升至9224.1万元 [3]

公司概况 - 江苏日御光伏新材料股份有限公司向港交所主板递交上市申请，国泰君安国际为独家保荐人 [1] - 公司是全球领先的导电光伏银浆供应商，2024年在全球光伏银浆业按收益及销量计排名第四，市场份额均为4.8% [1] - 公司董事会主席郭鹏直接持有32.91%股权，其余股权由四家有限合伙企业持有 [1] 业务与技术 - 公司成立于2015年，专注于生产用于TOPCon电池、xBC电池及PERC电池的导电光伏银浆 [2] - IPO募集资金将用于研发TOPCon5.0/6.0金属化解决方案、新一代N型BC电池金属化解决方案等前瞻性技术 [2] - 导电光伏银浆用于制造光伏电池的电极，具有高导电性和低电阻率的特点 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为3.93亿元、15.94亿元、22.85亿元，三年复合增长率为141.3% [3] - 同期毛利分别为3746万元、1.79亿元、2.12亿元，毛利率分别为9.5%、11.2%、9.3% [3] - 年内利润从87.7万元增长至9224.1万元，三年复合增长率为925.6% [3] 产品结构 - TOPCon银浆营收从2022年的17万元增至2024年的16.01亿元，销量从0.03吨增至241.70吨，平均售价从5667元/kg升至6624元/kg [4] - xBC银浆销量从0.53吨增至91.43吨，平均售价从4747元/kg增至5662元/kg [4] - PERC银浆营收从3.60亿元缩水至1.37亿元，销量从79.68吨下滑至23.57吨 [4] 行业趋势 - 光伏产业重心从PERC电池转向TOPCon和N型BC电池，预计2029年N型电池出货量将达1166.9吉瓦，占全球光伏电池出货量的95.4% [6] - 全球光伏银浆市场规模从2020年的131亿元增长至2024年的468亿元，预计2029年达1160亿元，2024-2029年复合增长率19.9% [11] - 中国光伏银浆厂商逐步取代国际厂商，销量从2020年的28.5百吨增至2024年的75.4百吨，预计2029年达167.3百吨 [12] 竞争格局 - 全球前五大光伏银浆厂商市占率约73%，公司排名第四，与龙头公司A（128.6亿元收入）差距显著 [13][16] - 公司下一代技术将聚焦低温银浆技术、银铜混合浆料及提升印刷精度三大方向 [16] 运营风险 - 原材料成本占销售成本比例高达97%以上，主要依赖银粉、玻璃粉及有机原材料 [8] - 五大客户贡献营收占比从99.8%降至74.8%，但贸易应收款从1.57亿元激增至9.58亿元 [8] - 经营活动现金流持续为负，2022-2024年分别为-1.26亿元、-1.28亿元、-5.39亿元 [9][10]