公司1月销量表现 - 1月公司总销量27.02万辆 同比增长1.3% [1] - 销量表现略优于行业预期平均水平 [1] 行业市场环境 - 1月汽车市场处于政策转换阶段 新能源购置税补贴退坡 部分省市以旧换新补贴陆续落实 消费者观望情绪较重 [1] - 考虑春节错位因素影响 乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场规模约为180万辆 同比增长0.3% [1] - 其中新能源乘用车预计零售80万辆左右 同比增长约7.5% [1] 品牌与产品销量结构 - 1月吉利品牌销量21.74万辆 同比减少3.2% 环比增长25.8% [2] - 1月极氪品牌销量2.39万辆 同比增长99.7% 环比减少21.2% [3] - 1月领克品牌销量2.89万辆 同比减少4.0% 环比减少14.4% [3] - 1月吉利新能源汽车销量12.43万辆 同比增长2.6% [2] - 1月燃油车销量14.59万辆 同比增长0.2% 环比增长76.8% [2] - 吉利银河1月销售8.30万辆 同比减少11.3% [2] - 中国星系列车型1月销量13.44万辆 同比增长2.5% 环比增长86.5% [2] 战略与产品布局 - 公司“油电并举”战略在1月成效显著 新能源矩阵完善与燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [2] - 1月20日吉利银河V900上市 新车定位旗舰MPV 售价26.98-32.98万元 [2] - 2026全年公司将推出约10款车型 [2] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市 新车定位低于9X车型 旨在覆盖全尺寸高端SUV市场 [3] - 极氪8X采用与极氪9X相似设计语言 有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置 [3] 高端化与市场认可 - 极氪品牌高端化取得成效 极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军 极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [3] - 1月15日极氪007 GT在欧洲销售 售价37.4-46.7万元远高于国内市场 [2] 技术发布与智能化 - 1月6日 公司在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD [3] - G-ASD已首发极氪、领克16款车型 [3] - 在法规允许条件下 公司还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [3] 海外市场拓展 - 1月公司出口6.05万辆 同比增长121.2% 环比增长50.1% 出口快速增长表明前期海外布局取得成效 [2] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市 新车已于当地工厂投产 [2] - 领克和极氪品牌亦同步进入印尼市场实现协同发展 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为170.41亿元、206.04亿元、243.18亿元 [3] - 维持可比公司26年PE平均估值11倍 目标价20.79元人民币 23.37港元 [3]

核心观点 - 东方证券预测吉利汽车2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币，基于可比公司2026年平均11倍PE估值，给出目标价20.79元人民币/23.37港元，维持“买入”评级 [1] - 公司1月销量表现略好于行业预期，在行业政策转换与消费者观望背景下展现出销售韧性 [1] - “油电并举”战略夯实国内销量基盘，同时海外出口销量实现大幅增长，新能源矩阵完善、高端品牌向上及海外扩张是2026年主要看点 [2] - 极氪品牌高端化成效显著，吉利发布全域AI 2.0体系，未来战略协同与规模效应将逐步体现 [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币 [1] - 维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，对应23.37港元（汇率：1港元=0.8898元人民币） [1] 1月销量与行业对比 - 1月总销量27.02万辆，同比增长1.3% [1] - 同期乘联会推算1月狭义乘用车零售市场规模约180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车零售约80万辆，同比增长约7.5% [1] - 公司1月整体销量表现略优于行业预期水平 [1] 国内销售战略与表现 - 1月吉利品牌销量21.74万辆，环比增长25.8% [2] - “油电并举”战略成效显著：1月新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8% [2] - 吉利银河1月销售8.30万辆；中国星系列车型销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5% [2] - 1月20日吉利银河V900上市，定位旗舰MPV，售价26.98-32.98万元 [2] - 2026全年公司将推出约10款车型，银河产品矩阵完善及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [2] 海外市场扩张 - 1月出口销量6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [2] - 1月15日极氪007 GT在欧洲销售，售价37.4-46.7万元，远高于国内市场 [2] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市，已于当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入当地市场实现协同发展 [2] 品牌表现与高端化 - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%；领克品牌销量2.89万辆 [3] - 极氪品牌高端化取得成效：极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [3] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场，采用与9X相似设计语言，有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置 [3] 技术发布与未来规划 - 1月6日，吉利在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD [3] - G-ASD已首发极氪、领克16款车型，在法规允许条件下公司还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [3] - 未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现 [3]

2026年1月销量表现 - 2026年1月，公司乘用车总销量达270,167辆，同比增长1%，环比增长14%，开年首月展现出稳健势头 [1] - 1月新能源销量（含吉利银河、领克、极氪品牌）达124,252辆，同比增长约3% [1] - 1月海外出口销量达60,506辆，同比大幅增长121%，环比增长50% [1][20] 分品牌销量与里程碑 - **吉利品牌**：1月销量为217,438辆 [2] - **极氪品牌**：1月销量达23,852辆，同比劲增99.7%，接近翻倍 [1][3] - **领克品牌**：1月销量达28,877辆，其中新能源销量为17,410辆，同比增长12%，新能源销量占比已达60%；领克品牌累计总销量已超171万辆 [2][5] - **吉利银河品牌**：1月销量达82,990辆 [8] 新能源与高端化进展 - 极氪品牌豪华双旗舰车型表现突出：极氪9X连续两月获得50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年荣登40万以上MPV销量冠军 [3] - 2026年上半年，极氪将推出重磅车型极氪8X，搭载全球混动领域唯一的全栈900V高压动力系统、全球首款自研2.0T电混专用发动机等行业领先技术 [3] - 领克01、领克06分别达成全球交付33万辆和30万辆的里程碑 [5] - 吉利银河V900于1月20日正式上市，上市限时指导价26.98万元起，定位为“AI全场景家庭旗舰MPV” [8] 燃油车市场地位 - 吉利中国星系列连续9年蝉联中国品牌燃油乘用车销量冠军，1月销量134,448辆，环比增长86% [10] - 中国星高端系列（含星越L、星瑞、星瑞L）1月销量45,090辆，环比增长160%，历史累计销量近180万辆 [10] - 吉利星越L蝉联燃油SUV销量年度总冠军，1月销量达25,066辆（含出口） [10] - 博越家族1月销量41,296辆，同比增长56%；缤越连续三年斩获A0级燃油SUV销冠，1月销量达17,101辆（含出口） [10] 2026年产品与技术规划 - 2026年仍是公司产品大年，计划在每个季度推出1-2款全新产品，涵盖多款全新混动车型及全新一代醇氢能源车型，全力冲击全年345万辆的销量目标 [1] - 2026年，极氪、领克、吉利银河、吉利中国星系列四大品牌将资源共享，协同发展，形成支撑产品高端化发展的完整体系 [12] - 在2026年CES上，公司发布WAM世界行为模型，全域AI技术体系进化至2.0时代，实现了AI技术在整车各域的深度融合 [13] - 新一代千里浩瀚辅助驾驶系统（千里浩瀚G-ASD）正式发布，2026年将在法规允许前提下逐步推送高速L3、城区L4功能，并启动Robotaxi试运营 [15] - Eva超拟人智能体将加速进化为具有记忆与推演能力的感知-决策-执行中枢 [16] 电池与混动技术发展 - 2026年，吉利神盾金砖电池将推出全新磷酸锰铁锂材料体系，电池能量密度有望进一步提升15%以上；全固态电池也将在今年完成首个Pack下线和装车验证 [17] - 2026年，吉利银河全系电混车型纯电续航将提升至200km以上，且全部搭载AI云动力 [17] - 2026年上半年将推出全球新一代油电混动技术i-HEV智能双擎，作为全球首个应用“AI云动力”的油电混动系统，可将HEV百公里油耗降至3L，整车功率较主流HEV提升至少20% [19] - 2026年将陆续推出4到5款全新混动车型 [19] 海外市场拓展与战略 - 1月海外出口销量中，新能源海外销量达32,117辆，环比增长76%，占海外出口总销量比重达53% [20] - 全球化车型落地节奏加快：极氪007GT于1月中旬在欧洲十二国市场开售；吉利星愿于1月下旬在印尼正式上市，自去年11月开启预售以来已收获超1500辆订单；极氪和领克品牌本月正式进入印尼市场 [20] - 2026年，公司出口销量目标锚定64万辆，同比增幅超50%以上；计划在全球打造3个15万级、2个10万级的区域市场 [22] - 聚焦三条路径推进高质量出海：以东南亚作为战略枢纽，打造马来西亚年产50万辆的“研-产-销-服”一体化产业园；在欧美等发达市场坚持高端突破；坚持产品输出、品牌出海、资源整合、技术赋能等多种方式并举的多元开放创新出海模式 [22]