公司概况与财务表现 * 公司为宁德时代，行业为动力电池与储能系统[1] * 2025年第三季度总营收为1400.1042亿元，同比增长12.9%[3] * 第三季度归属上市公司股东的净利润为185.5亿元，同比增长41.2%[3] * 当期净利率达19.1%，同比增长4.1个百分点[2][3] * 公司现金储备充裕，期末货币现金及交易性金融资产合计超过3600亿元[2][3] * 前三季度研发费用合计为150.7亿元，同比增长15.3%[2][3] 全球产能布局 * 国内多个基地大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100 GWh[4] * 海外德国工厂已于2024年实现投产并持续盈利[5] * 匈牙利工厂一期项目预计2025年底建成，设备已进场调试[5] * 西班牙工厂已完成审批并成立合资公司，即将启动筹建[5] * 印尼电池产业链项目预计2026年上半年投产[5] 技术与产品创新 * 发布全球首创的NP 3.0技术，致力于极端热失控场景下的系统安全[6] * 首款搭载NP 3.0技术的神行PRO电池，能量密度与电池包刚度显著提升[6] * 纳新电池成为首款通过新国标认证的纳米锂电池，为规模化应用奠定基础[6] * 加快58G等新一代储能大电芯量产，DPP级别储能产品在高安全性和长寿命方面优势显著[2][7] * 587安时电芯因性能优势受客户欢迎，未来出货占比预计上升，山东济宁将投产规模超100 GWh的该产品产能[22] 出货量与业务结构 * 2025年第三季度出货量约为180 GWh[9] * 动力电池与储能出货比例约为80%和20%[2][9] * 国内外出货比例约为70%和30%[2][9] * 实际开票口径超过165 GWh，与出货量差异主要因储能产品收入确认周期[11] * 储能业务增速高于动力业务，但交付受产能紧张影响[15] 市场动态与需求展望 * 动力电池市场中乘用车占主导，但商用车增速迅猛，目前占比约20%[13] * 2025年重卡市场增速超过100%，物流车增速接近60%，重卡渗透率约23%[13] * 全球储能需求高速增长，驱动力来自风光新能源装机量攀升和AI数据中心电力需求[7] * 明年需求无论是动力还是储能都保持良好增长势头，预计到2030年左右需求依然强劲[16] * 乘用车单车带电量将持续提升，纯电动和增程式电动车市场呈稳步增长趋势[18][19] 供应链管理与风险应对 * 存货增加主要因业务规模扩张及为后续交货准备，存货周转天数未明显变化，预计正常消化[10] * 针对锂电设备及材料出口管制政策，认为对现有锂电池出口和海外建厂合作无实质性不利影响[4][11] * 已布局上游供应链并投资相关企业，以应对原材料价格上涨的挑战[11][12] * 使用套期保值工具管理汇率风险，汇兑损益与成本确认端形成对冲，无实质性负面影响[12] 竞争格局与战略 * 储能系统对安全性要求极高，需要长时间验证，公司在海外市场质量和安全性获高度认可[17] * 公司采取长期战略，不过分担心短期竞争，产品竞争力依然存在[23] * 与客户合作是长期过程，不会因短期供应紧张大幅调整返利政策或账期安排[21][22] * 匈牙利工厂生产成本预计比德国工厂低约20%，对其盈利前景持乐观态度[20] 政策影响与新兴机会 * 国内储能容量电价等政策使得储能站可以盈利，为合作模式提供了基础，打开了市场空间[24] * 钠电池具有成本低、低温性能好等优势，应用场景广泛，初期更适合经济型车型或寒冷地区[25] * 钠电池不仅是锂电池替代品，更拓展了电动车领域边界，下一代技术将进一步提升性能[25] * 美国计划加征关税政策带来不确定性，影响客户长期商业安排[23]

分拆境外金矿赴港上市 - 公司拟分拆控股子公司紫金黄金国际至香港联交所主板上市，并计划将下属八座境外黄金矿山资产重组整合至该子公司旗下 [1] - 拟分拆资产包括位于南美、中亚、非洲和大洋洲的八座世界级大型黄金矿山，合计资源量1799.79吨，储量696.83吨，2024年产量46.22吨 [2] - 分拆完成后公司仍将维持对紫金黄金国际的控制权，股权结构不变 [1] - 分拆资产占公司全球黄金权益储量的40%，是公司黄金业务的核心资产 [2] - 分拆目的包括拓宽国际投资者渠道、降低境外运营风险、提升融资灵活性及推动黄金资产价值重估 [2] 公司产能规划 - 2025年矿产金产能计划扩张至85吨，增幅达16% [1] - 2028年目标矿产金产能上调至100-110吨 [1] - 2025年矿产铜产量规划同比增加7.5%至115万吨 [5] - 2025年一季度矿山产金产量同比增加13.45%，矿山产铜同比增加9.49% [5] 财务表现 - 2025年一季度实现营业收入789.28亿元，同比增长5.55% [1][4] - 2025年一季度归母净利润101.67亿元，同比增长62.39%，创单季度历史新高 [1][4] - 2025年一季度经营现金流净额125.3亿元，同比增长53.33% [1][5] - 2024年全年营收突破3000亿元，归母净利润320.5亿元，同比增长超五成 [4] - 2025年计划分红不低于74亿元，股息率或超9% [5] 业务结构 - 2024年实现矿产铜107万吨，同比增长6%，近五年复合增长率24% [4] - 2024年矿产铜产量占中国总量的65% [4] - 2024年矿产金73吨，矿产锌(铅)45万吨，矿产银436吨 [4] - 铜业务销售收入占2024年营业收入的27.98%，毛利占比45.03% [4] 资产负债情况 - 截至2025年一季度末资产负债率为58%，较行业平均水平低10个百分点 [5]