公司业绩预告 - 四环医药发布盈利预喜，预期截至2025年12月31日止年度录得收入不低于25亿元人民币，相较于去年同期增速超过30% [1][5] - 公司预期同期录得净利润不低于1.5亿元人民币 [1][5] 股价与市场反应 - 发布盈喜后，公司股价一度上涨超过6% [1][5] - 截至发稿时，股价上涨1.80%，报1.70港元，成交额为1.07亿港元 [1][5] 医美业务表现 - 医美业务实现高速增长，成为集团第一大收入与利润支柱 [1][5] - 该业务在2025年度内实现收入超过14亿元人民币，分部利润超过7亿元人民币 [1][5] - 医美业务的收入及分部利润年度增速均超过90% [1][5] 创新药业务与财务举措 - 创新药业务进入收获期，显著改善了集团的盈利结构 [1][5] - 公司财务状况稳健，账面现金充裕 [1][5] - 公司实施了多轮股份回购并完成了轩竹生物的分拆上市，优化了集团财务结构，推动了利润端实现突破 [1][5]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜公告，预期截至2025年12月31日止年度录得收入不低于25亿元人民币，相较于去年同期增速逾30% [1] - 公司预期同期录得净利润不低于1.5亿元人民币 [1] - 公司财务状况稳健，账面现金充裕，并实施了多轮股份回购 [1] 业务板块分析 - 医美业务成为公司第一大收入与利润支柱，于2025年度内实现收入逾14亿元人民币，分部利润逾7亿元人民币 [1] - 医美业务收入及分部利润相较于去年年度增速均超过90%，实现高速增长 [1] - 创新药业务进入收获期，显著改善了公司的盈利结构 [1] 公司战略与资本运作 - 公司完成了轩竹生物的分拆上市，优化了集团财务结构 [1] - 公司的战略举措推动了利润端实现突破 [1]

分拆上市与重大资本运作 - 威胜集团计划分拆威胜信息技术于科创板独立上市 [1] - 万科企业成功配发约2.63亿股新H股，净筹资77.8亿港元 [2] - 融信中国为优化股东结构拟配售最多1.08亿股 [2] - 奥园健康因行使超额配股权，折让19.56%配发2625万股 [2] - 利标品牌因以股代息，溢价6.875%发行17.34亿股 [3] 业绩预告与财务表现 - 中联重科首季纯利预增125.61%-178.69%至8.5亿元-10.5亿元 [1] - 伟易达2019财年纯利预跌15%至20%，因下半年电讯产品销售额低于预期 [1] - 长虹佳华一季度净利预增逾50% [1] - MINDTELL TECH预期一季度利润下降51.7% [1] 房地产行业运营数据 - 中国海外发展一季度销售额795.36亿港元，同比增长21% [1] - 雅居乐集团一季度预售金额250.8亿元，同比增长18.4% [1] - 绿城中国1-3月总合同销售额255亿元，同比下降8.6% [1] - 龙光地产一季度合约销售额170.1亿元，同比增长7% [1] - 首创置业一季度签约金额139.1亿元，同比增长63.2% [1] - 建业地产一季度销售额128.36亿元，同比增加69.8% [1] - 中国海外宏洋集团一季度合约销售额94.44亿港元，同比上升3.38% [1] 并购与资产出售 - 润东汽车拟34亿元出售四家合共经营56家汽车经销店的公司 [1] - 中国海外发展3月耗资77.26亿元收购五幅地块 [1] - 绿地香港附属出售物业开发公司100%权益，估值不少于28亿元 [1] - 明发集团拟27.92亿元向世茂房地产转让东胜51%股权，共同开发马鞍山物业项目 [2] - 朗诗绿色集团拟1.73亿元回购苏州朗宏置业共49%股权 [1] - 中海重工就收购一家建筑材料供应链服务商部分或全部股权签谅解备忘录 [2] 债务与股权融资 - 中国银行预期400亿美元票据4月8日上市 [4] - 中国银行获核准发行不超过10亿股优先股，募集不超过1000亿元 [4] - 腾讯控股发行60亿美元票据 [4] - 禹洲地产附属成功发行35亿元公司债券 [4] - MONGOL MINING拟发行4.4亿美元有担保新优先票据 [4] - 新城发展控股拟发行2亿美元优先票据 [4] - 景瑞控股2亿美元优先票据上市及买卖许可预期4月8日生效 [4] - 金地商置附属延长19.212亿元贷款到期日 [4] 业务发展与重大事项 - 金斯瑞宣布EMA授予杨森的JNJ-4528药物以优先审评药物认定 [2] - 雄岸科技合营龙麻生物取得工业大麻业务资质 [2] - 浩沙国际否认Bonitas所有指控，称其对公司经营模式毫无专业理解 [2] - 康哲药业延长新活素及依姆多独家推广权至2021年12月31日 [2] - 伟能集团于斯里兰卡获得首个分布式发电站项目 [2] - 浙江联合投资拟联手恒基设合营以开发基于5G网络技术的特别设备 [2] - 阿里影业附属与AGH订立文娱作品合作框架协议 [2] - 金山软件宣布金山云与小米订立框架协议，向小米集团提供硬件产品 [2] - 惠生工程一季度新合同总值72.26亿元，未完成合同总值194.67亿元 [1] 股权激励与股份回购 - 腾讯控股授出2369.7万份购股权，总裁刘炽平获授350.7万份 [3] - 汇银控股集团授出合共5.95亿份购股权 [3] - 中国汽车内饰授出1.2亿份购股权，行使价溢价49.25% [3] - 建滔积层板授出3900万份购股权 [3] - 华地国际控股4月4日耗资1155万港元回购700万股 [3] - 汤臣集团4月4日耗资910.6万港元回购290万股 [3] - 中航国际控股宣布飞亚达拟回购4000万-8000万元B股 [3] 其他运营数据 - 信利国际一季度综合营业净额40.72亿港元，同比上升12.5% [1] - 恒鼎实业一季度原煤产量45.8万吨，同比下跌18% [1] - 银城国际控股一季度总合约销售额20.23亿元 [1] - 花样年控股3月销售额19.2亿元，同比增长26.23% [1] - 阳光100中国首季合同销售额13.58亿元 [1] - 时代中国控股一季度合同销售139.7亿元 [1]

公司股价与交易表现 - 威胜控股早盘股价上涨近6%，截至发稿时上涨6.07%，报24.48港元，成交额为3560.28万港元 [1] 公司资本运作与分拆上市 - 威胜控股宣布建议分拆子公司惟远能源于港交所主板独立上市 [1] - 分拆主体惟远能源此前引入了战略股东博裕投资 [1] - 根据增资协议，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股，占其经扩大股本约8% [1] - 此次增资使惟远能源的估值达到约47.5亿元人民币 [1] 战略合作与业务前景 - 国投证券(国际)预期惟远能源与博裕投资将展开资本及产业资源合作 [1] - 合作将依托博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验 [1] - 预期合作将有效赋能惟远能源的业务拓展与市场竞争力提升，并助力其加速全球化布局 [1] - 威胜控股的ADO业务在数据中心强劲需求下，正进入快速增长期，并成为推动集团整体业务增长的重要引擎 [1]

公司股价与交易表现 - 威胜控股早盘股价上涨近6%，截至发稿时上涨6.07%，报24.48港元，成交额为3560.28万港元 [1] 公司资本运作与分拆上市 - 威胜控股宣布建议分拆旗下惟远能源公司，并计划使其在香港交易所主板独立上市 [1] - 分拆主体惟远能源此前引入了战略股东博裕投资，根据增资协议，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购惟远能源4881万股新股 [1] - 此次增资后，博裕投资将持有惟远能源经扩大股本约8%，据此计算，惟远能源的估值约为人民币47.5亿元 [1] 业务发展与增长前景 - 国投证券(国际)预期，惟远能源与博裕投资的合作将涵盖资本及产业资源，博裕投资在数据中心、科技及新能源等领域的广泛布局与跨境投资经验，预期能有效赋能公司业务拓展与提升市场竞争力，并助力加速全球化布局 [1] - 威胜控股的ADO业务在数据中心强劲需求的推动下，正进入快速增长期，并已成为推动集团整体业务增长的重要引擎 [1]

京东系资本版图与分拆上市战略 - 刘强东的京东系已培育打造6家上市公司，包括京东集团、京东健康、京东物流、达达集团、德邦股份、京东工业，其中达达集团已于2025年中私有化退市，德邦股份拟从A股退市，目前正常挂牌交易的为4家 [4][5] - 京东系在2020年至2025年底迎来上市爆发期，京东产发于2025年1月第二次向港交所递表，计划成为京东系第7家上市公司，此外京东科技也计划分拆上市 [6][7][52] - 京东集团于2023年提出“35711”战略愿景，目标之一是打造7家市值不低于1000亿的上市公司，刘强东在2024年5月再次强调该愿景 [8][53] 京东产发业务概况与市场地位 - 公司总资产管理规模达1215亿元，在中国境内29个省级行政区及10个境外国家地区开发、持有或管理285个现代化基础设施资产，总建筑面积2710万平方米 [9][53] - 以2024年相关设施总建筑面积计算，京东产发在亚太地区及中国新经济领域的现代化基础设施提供商中分别位列第三及第二，但国内市场份额仅为1.3%，市场高度分散 [9][54][55] - 公司形成三大业务板块：基础设施解决方案、资产价值提升、基金/合伙投资平台管理，其中基础设施解决方案业务在2023年、2024年及2025年前9月收入占比分别达91.8%、92.6%和85.4% [12][57] - 公司收入从2020年的5.82亿元迅速增至2024年的34.17亿元，2025年前三季度同比增长21.15%至30.02亿元 [12][57] 资产扩张与运营策略 - 公司资产扩张速度在2022年后大幅放缓，2018年初至2022年底总建筑面积年平均增长率超过40%，而截至2025年9月底资产数量为285个，较2022年底的236个仅增长49个 [14][60] - 境内扩张放缓明显，境外扩张持续，截至2025年9月底境外资产数量达53个，境外资产管理规模占比由2023年初的3.7%增至2025年9月末的12.8% [16][17][62] - 公司计划将此次IPO募资首要用于未来12至36个月扩展海外基础设施资产网络 [18][62] - 公司物业出租率维持高位，2023年至2025年前9月，已竣工资产平均出租率超90%，稳定运营资产平均出租率达93% [19][64] 财务状况与盈利表现 - 公司2023年、2024年及2025年前9月分别录得亏损18.29亿元、12亿元和1.59亿元，累计亏损31.88亿元，主要因投资物业公允价值变动产生巨大损失，同期损失累计达42.3亿元 [26][28][70] - 若剔除资产公允价值变动、非现金项目等因素，公司报告期各期经调整净利润分别为2.61亿元、5.3亿元和8.23亿元 [29][72] - 公司毛利率呈下降趋势，从2022年的70.6%降至2025年前9月的67.9% [33][74] - 公司负债高企，截至2025年9月30日负债总额达630.45亿元，其中银行及其他借款415亿元，流动负债总额331.75亿元，现金及现金等价物约26.7亿元 [35][76] - 报告期内财务费用高企，分别为13.57亿元、13.99亿元和9.9亿元 [36][77] 关联交易与独立性 - 京东集团间接持有京东产发74.96%的股份，刘强东通过Max I&P Limited持有2.95% [39][81] - 公司收入对京东集团存在依赖，2023年、2024年及2025年前9月，来自关联交易的收入占比分别为42.3%、40.6%和33.4% [40][82] - 公司预计未来三年来自京东集团的关联收入将继续增加，2026年至2028年基础设施服务交易额上限分别为16.2亿元、20.4亿元和25亿元 [44][85] - 财务上高度依赖京东集团贷款支持，截至2025年9月30日，应付京东集团的贷款净额为145.48亿元，占其借款总额的35% [3][45][86]

港股“腾笼换鸟”模式兴起 - 近期港股市场出现“母公司退市+子公司独立上市”的资本运作模式，被称为“腾笼换鸟”，成为传统企业向新能源、科技领域转型的关键资本路径[1] - 2025年8月，东风集团股份公告子公司岚图汽车将以介绍方式登陆港股，东风集团股份同步完成私有化退市，交易采用“股权分派+吸收合并”的组合模式[3] - 2026年1月20日，创维集团公告将分拆创维光伏并以介绍方式上市，同时原有创维集团将通过股份回购撤销上市地位，股东每股创维集团股份可获得约0.37股创维光伏股份，回购中股东可选择每股获得4.03港元现金或换取1股私有化后的新股份[3] - 更广泛地看，港股分拆上市案例常见，如舜宇光学科技计划分拆车载光学业务，阿里巴巴亦被传考虑分拆芯片子公司平头哥，其共同逻辑是为新兴业务打造独立的融资与发展平台[3] 模式的核心驱动因素 - 直接动因是传统业务在港股市场存在严重估值折价，母公司估值低估阻碍了公司为新业务布局所需的资本迫切需求[6][7] - 东风集团股份私有化方案公布前，在港股市场的市净率仅为0.33倍，显著低于汽车行业平均水平；创维集团的市净率也只有0.56倍，相对行业平均水平明显偏低[7] - 港股市场对新业务（如新能源、科技）往往具有估值溢价，通过将新业务独立上市，可以为企业拓宽融资渠道，并实现战略转型[7] - 子公司独立上市后，可以更加灵活地实施股权激励计划，吸引和留住优秀人才，这对于科技创新型企业提升创新能力和核心竞争力至关重要[8] 模式的战略意义与影响 - 这一模式有助于企业更清晰地梳理主业与新业务的边界，通过将成长性、技术属性更强的新业务独立出来，企业可以更加聚焦资源配置，避免新旧业务相互掣肘[10] - 独立上市后，新业务拥有更匹配自身发展阶段的融资平台和估值体系，有利于引入长期资金、优化激励机制，并通过市场定价机制持续检验转型方向[10] - 该模式对传统企业内部治理具有积极示范意义，通过分拆上市，在战略上实现“分类管理、差异发展”，既保留成熟业务的稳定现金流，又为新业务创造更灵活的决策空间[11] - 该模式为传统企业的战略转型提供了可操作、可复制的路径示范，是破解传统估值困境、推动企业战略转型的重要手段[4][9]

港股IPO市场整体态势 - 2026年开年以来，香港IPO市场呈现供需两旺态势，市场正步入新一轮上行周期 [1] - 业内人士预计，2026年港股IPO融资规模有望突破3000亿港元，新增上市企业数量将达150家至200家 [1] - 瑞银证券同样预计，2026年香港市场IPO融资规模有望突破3000亿港元，新增上市企业数量将达150家至200家 [2] - 截至1月27日，已有12家公司在港交所挂牌上市；在港交所正式递交上市申请的公司数量已超过300家，较往年大幅增加 [1] - 瑞银证券认为香港IPO市场正进入供需两旺的正向循环，2026年IPO融资数量和规模有望进一步超越2025年 [4] A股公司赴港上市情况 - A股龙头企业赴港上市热情高涨，2026年以来已有特锐德、信立泰、海特生物、天华新能、汇川技术等15家A股公司相继发布公告筹划H股上市 [1] - 2025年港股活跃上市申请个案较2024年增长近4倍，其中超过110家申请人来自A股市场 [1] - 今年递交港股上市申请的A股公司呈现明显的“质量优、规模大”特点 [1] - 计划赴港上市的多数A股企业市值在百亿元以上，例如汇川技术最新市值超2000亿元，德赛西威市值近770亿元 [2] - 这些A股公司多为细分领域龙头企业，主要集中在新能源、医药生物、先进制造等战略性新兴产业 [2] - 已登陆港股的A股公司上市表现稳健，1月以来12家新股中，豪威集团、兆易创新首日涨幅分别达16.22%、37.53%，龙旗科技涨逾3% [2] - A股龙头公司赴港上市被视为一个重要趋势，企业正借助港股配合其业务与战略的全球化布局 [2] 市场结构与发展趋势 - 分拆上市成为新热点，2025年以来已有超10家A股公司子公司赴港上市，2026年开年几周内多家A股公司子公司相继递表或发布分拆上市计划 [3] - 双向流动渐成常态，2025年下半年以来多家港股企业启动“回A”计划，探索“A+H”上市新路径 [4] - 市场多元化趋势日益明显，例如总部位于新加坡的生物医药公司MiRXES、泰国椰子水if母公司IFBH相继于2025年夏天登陆港股市场 [4] - 香港交易所将泰国证券交易所纳入认可名单后，其认可证券交易所名单目前共有20家海外证券交易所，遍布全球18个国家 [4] - 监管层高度重视上市公司质量，港交所行政总裁明确表示IPO质量不可妥协，保荐人要确保申请质量并做好尽职调查 [4] - 香港市场资金池与全球市场互通，更多优质项目的发行被认为会吸引全球资金流入，为市场持续繁荣注入新动能 [4]

公司资本运作方案 - 创维集团计划进行“母退子进”式资本腾挪，推动集团私有化退市，同时分拆旗下光伏业务创维光伏独立上市 [2] - 具体方案为以实物形式向全体股东分派创维光伏股份，每持有1股创维集团股份可获发约0.37股创维光伏股份，创维光伏将以介绍方式在港交所主板上市 [3][4] - 创维集团将回购黄宏生家族以外的全部股份以完成私有化，黄氏家族目前持股约66.46%，剩余约33.54%的股份为回购范围 [4] - 私有化方案中，投资者可选择每股兑换4.03港元现金，或兑换1股新股份，完成运作后每股对应总价值约10.16港元，较停牌前收盘价5.18港元溢价约96.15% [4] - 若所有股东均选择现金方案，创维集团需支付的最高对价总额约为25.57亿港元 [4] 分拆业务估值与财务表现 - 创维光伏每股估值中位数约为16.57港元，每股集团股份可分得价值约6.13港元的创维光伏股份 [4] - 截至2025年11月30日评估基准日，创维光伏每股估值区间为12.9元至17.26元（约14.18港元至18.96港元），对应公司整体估值约90.31亿元至120.79亿元，中位数为105.55亿元 [5] - 2025年上半年，创维集团实现营业收入约362.64亿元，同比增长20.3%，其中新能源业务收入达138.36亿元，同比增长53.5%，占集团整体营收的38.2% [15] - 创维光伏2025年上半年营业收入137.76亿元，净利润5.32亿元，是集团最重要的盈利增长来源之一，其2025年收入预计有望首次超过创维电视收入 [6][15] - 2024财年，创维集团总营业额为650.13亿元 [15] 公司发展战略与业务布局 - 公司创始人黄宏生计划将创维集团打造成生态平台，目标是到2030年分拆出5到8家上市公司，旗下光伏、白色家电、互联网等业务均具备独立上市潜力 [2][16] - 公司业务涵盖智能家电、智能系统技术、新能源、现代服务业四大板块，创维光伏承担新能源业务，布局户用分布式光伏、工商业光伏、智慧能源管理及储能设备 [5][15] - 创维光伏正开拓国际市场，其首个泰国工商业光伏项目（春武里府UMC钢铁厂3MW屋顶分布式光伏电站）已于2025年12月开工 [15] - 公司认为欧洲、中东、南美及南部非洲等电价高昂、电力基础设施薄弱的地区存在市场开拓空间 [15] - 目前创维系已拥有A股上市公司创维数字，其为数字智能机顶盒业务主体 [17] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人黄宏生出生于1956年，1988年创立创维，历经多次创业失败后，于1991年通过吸纳香港迅科集团彩电专家团队成功开发出国际领先的第三代彩电 [7][8][9] - 2000年，黄宏生推动创维集团在港交所主板上市，募集资金10亿港元，2001年创维彩电销售额突破70亿元并进入行业前三 [10] - 2004年黄宏生因串谋盗窃及诈骗上市公司资产被拘捕，2006年被判刑6年，2009年提前保释出狱 [11] - 2010年，黄宏生套现部分集团股份后成立开沃新能源汽车集团，进入造车领域，并于2017年获得工信部乘用车生产许可 [12] - 2012年黄宏生回归创维集团，2013年其妻林卫平接任董事会主席，黄宏生被市场视为再度掌控公司 [12]

公司交易方案 - 公司计划将其持有的全部创维光伏股份分派给全体股东，并以介绍方式在联交所主板上市，不涉及公开发售新股 [1] - 分派比例为每持有1股公司股份可获发0.37股创维光伏股份 [1] - 同时，公司建议通过计划安排方式进行股份回购，股东可就每股计划股份在现金（4.03港元）或换取1股私有化后新公司股份中择一 [1] - 若选择现金代价，结合分派的创维光伏股份，每股计划股份的理论总价值约为10.16港元 [1] 交易影响与意义 - 分拆上市有望充分反映创维光伏新能源业务的内在资产价值 [1] - 分拆将为创维光伏建立独立的融资平台，支持其光储业务的扩张 [1] 创维光伏业务现状与前景 - 创维光伏是分布式光伏开发龙头企业，截至2025年上半年已建设800,000座电站，运维容量超过27吉瓦 [2] - 展望2026年，预计国内分布式户用和工商业光伏装机均有望达到50吉瓦，同时储能市场快速放量 [2] - 公司有望把握光储市场机遇，实现向全球化能源服务商的全面转型 [2] 盈利预测与估值调整 - 维持2025年和2026年盈利预测基本不变，首次引入2027年盈利预测为9.18亿元 [2] - 考虑到分拆上市有望充分体现新能源业务价值，将目标价上调100%至8港元 [2] - 新目标价对应2026年和2027年市盈率分别为17倍和15倍，较当前股价有12%上行空间 [2] - 当前股价对应2026年和2027年市盈率分别为15倍和13倍 [2]