央行储备结构调整 - 黄金在除美联储外央行储备中的占比自1996年以来首次超过美国国债[1] - 各国央行战略性调整储备资产结构 从美元债券转向黄金等实物资产[2] - 黄金已超越欧元成为仅次于美元的全球第二大储备资产[5] 央行购金趋势 - 全球央行连续14个季度净购入黄金 购金量呈现加速增长态势[6] - 过去三年央行年均购金量超过1000吨 是此前十年年均水平的两倍[6] - 2022年购买1082吨 2023年购买1037吨 2024年创纪录购买1180吨[6] - 95%受访央行预计未来12个月内将继续增持黄金 比例创2019年以来新高[9] 黄金储备量排名 - 美国黄金储备量8133.46吨位居全球第一[10] - 德国3350.25吨 意大利2451.84吨 法国2437吨分列二至四位[10] - 中国以2298.53吨的储备量排名全球第五[10] 驱动因素分析 - 俄乌冲突后俄罗斯央行近一半外汇储备遭冻结 促使各国重新评估储备资产安全性[10] - 黄金被视为"不受任何主权限制的终极硬通货" 用于对冲极端风险[10] - 全球通胀处于高位 美联储独立性和美元信用受到质疑[17] - 地缘政治冲突此起彼伏 国际秩序面临重构[17] 黄金价格表现 - 现货黄金9月5日涨1.22%至3589.29美元/盎司 盘中触及3600.16美元创历史新高[3] - 今年以来黄金期货价格上涨36% 远超标普500指数8%和比特币19%的涨幅[11] - 8月份金价上涨逾3.5% 自1968年以来首次出现连续八个月月线收涨[14] - 分析师认为黄金正处于第三轮大牛市 走势可能持续数年甚至超过十年[15] 历史牛市回顾 - 第一轮牛市(1971-1980年):布雷顿森林体系崩溃后 金价从38美元涨至850美元 涨幅20倍以上[16] - 第二轮牛市(2001-2011年):次贷危机和欧债危机期间 金价从255美元攀升至1920美元 涨幅超6倍[16] 债券市场对比 - 全球长期国债收益率攀升至数十年高位 债券价格大幅下挫[18] - iShares 20+年期国债ETF累计跌幅超过40%[18] - 日本30年期国债收益率创历史新高 英国30年期国债收益率达1998年以来最高点[18] - 美国30年期国债收益率一度触及5%[18] - 2020年代可能成为美国国债有记录以来"最糟糕的十年"[18] 债务风险担忧 - 美国联邦赤字和债务规模持续攀升 市场担心"财政主导"风险[22] - 美国政府债务/GDP之比与黄金价格长期呈正相关[25] - 美债要求更高风险溢价 避险资金转向不受信用风险影响的黄金[24] 机构价格预测 - 高盛将2025年底黄金目标价上调至3700美元/盎司 2026年中期目标4000美元[26] - 若美联储独立性受到侵蚀 金价可能飙升至4500-5000美元[26] - 美银预计2026年上半年金价触及4000美元[27] - 摩根大通预测2025年第四季度金价平均达3675美元 2026年第二季度有望触及4000美元[27]

黄金在央行储备中地位提升 - 黄金在央行储备中占比自1996年以来首次超过美国国债 达到27% 而美债占比降至23% [6][7][8] - 全球央行黄金持有总量达3.6万吨 过去三年年均增持超1000吨 较此前十年翻倍 [8] - 央行持有黄金市值约4.5万亿美元 显著超过其持有的3.5万亿美元美债规模 [8] 黄金与美债表现分化 - 金价创历史新高突破每盎司3500美元 年内涨幅达35% [1][8] - 多国长期国债收益率升至数年高点 部分突破历史极值 [1] - 美债在全球外汇储备占比从2010年代逾30%峰值降至23% [8] 驱动因素分析 - 通胀担忧 美国财政健康恶化和地缘政治动荡引发对美债稳定性质疑 [1] - 货币动荡 高通胀及地缘格局转变使黄金成为核心战略储备资产 [9] - 当前宏观环境对黄金更为有利 与1970年代存在明显相似之处 [9][10] 历史对比与未来展望 - 黄金上次在储备中占比超过美债是1996年 当时金价较1996年初下跌40% [9] - 1999年各国央行签署《华盛顿协议》为黄金抛售设定上限 [9] - 黄金要恢复1970年代末75%的储备占比需长期经济危机及持续两位数通胀 [11]