核心观点 - 美国30年期国债收益率飙升至近二十年最高，可能令美股承压，且抛售潮可能持续[1] - 长期美债面临多重风险夹击：全球收益率普涨、美联储可能加速加息、通胀和债务供给担忧[7] 美债收益率现状 - 30年期美债收益率周一上涨逾4个基点至5.311%，创2007年6月以来最高[4] - 6月份海外投资者美债持有量下降，前三大“债主”日本、英国和中国均减持[5] - 美国7月零售销售数据为2023年5月以来最疲弱，非农就业显示劳动力市场降温，但收益率仍攀升[6] 全球市场联动 - 日本经济增长不及预期，但GDP平减指数升温[9] - 10年期和20年期日本国债收益率走高，影响溢出至美国市场，推动美债收益率创多年新高[10] - 若其他主要发达市场国债收益率继续攀升，投资者可能要求更高回报才持有美债[11] - 美国、日本、英国和欧洲的财政担忧是长期国债走弱的潜在因素，即使美国数据走软，全球性重新定价仍可能推高美债收益率[11] 美联储或加速加息 - 美国经济可能过于强劲，使利率无法大幅下降，通胀甚至可能迫使美联储加速加息[12] - 市场定价了异常乐观组合：经济韧性、美股新高、美联储小幅收紧、大宗商品供应冲击可控，但可能难以持续[12] - 强劲增长和活跃风险资产使金融环境宽松，推高需求，迫使央行加快加息[13] - 美国通胀仍高于目标，历史显示通胀高于3%通常对应超过100个基点的紧缩[13] - 2024年初曾出现债券市场剧烈重新定价：10年期美债收益率从2023年末的3.88%飙升至4月末的4.70%[13] 国债供给、通胀与期限溢价 - 投资者可能要求更高补偿才愿借钱给美国政府长达数十年[14] - 最近一次30年期美债拍卖中标收益率创2001年以来最高，此前七次20年期美债拍卖中有五次出现尾部利差，表明长久期债券需求不够强劲[14] - 能源仍是美债潜在利空触发因素，尽管经济数据走软，收益率却几乎没有下行动力[14] - 若大宗商品再次受冲击，经济增长承压叠加通胀上行可能同时重创股市和债市[15]