站在启迪科技大厦A座27层向北远眺，落地窗将眼前景致框成层次分明的写实画卷：一边是圆明园的遗 址轮廓，沉淀着百年时光；另一边是清华、北大的校园楼宇，涌动着顶级学府的创新气息。 历史的厚重与时代的鲜活，在同一视野里交叠。 这片地界本就绕不开"创新"二字——紧邻中关村核心区的清华科技园，是不少企业的起点。在国内大模 型业务中标数名列前茅、正冲刺"大模型第一股"的智谱华章，在具身智能领域快速突破、抢占海外赛道 的星动纪元，这些带着清华背景的科技公司，早从园区走向了更远处：前者已在中关村、新加坡、英国 等地设立办事处，后者海外市场收入占比超50%，在具身智能出海赛道亦位处前排。 此时，以"追求卓越——创新集群助力高质量发展"为主题的IASP 2025世界大会正在北京举行，《中关 村倡议》的提出、"开放园区"实践的落地，恰与这些企业的出海成果形成照应。 像它们这样扎稳脚跟的出海身影正在增多，国产科技不再是零星探索，而是从国内各个技术浓度极高的 园区出发，成批闯向全球市场，在大模型、具身智能等前沿领域持续撕开国际市场缺口。 恰逢IASP国际盛会同期展开，中关村一带时常能见到国际友人，听到他们用各种语言略显"蹩脚"地念 出 ...

站在启迪科技大厦A座27层向北远眺，落地窗将眼前景致框成层次分明的写实画卷：一边是圆明园的遗 址轮廓，沉淀着百年时光；另一边是清华、北大的校园楼宇，涌动着顶级学府的创新气息。 历史的厚重与时代的鲜活，在同一视野里交叠。 在清华科技园，行业数据正被更鲜活的现实所印证。星动纪元方面向北京商报记者介绍称，公司自年初 布局海外市场以来，已经与包括苹果、微软等巨头在内、全球市值前十科技公司中的9家实现过业务对 这片地界本就绕不开"创新"二字——紧邻中关村核心区的清华科技园，是不少企业的起点。在国内大模 型业务中标数名列前茅、正冲刺"大模型第一股"的智谱华章，在具身智能领域快速突破、抢占海外赛道 的星动纪元，这些带着清华背景的科技公司，早从园区走向了更远处：前者已在中东、新加坡、英国等 地设立办事处，后者海外市场收入占比超50%，在具身智能出海赛道亦位处前排。 此时，以"追求卓越——创新集群助力高质量发展"为主题的IASP2025世界大会正在北京举行，《中关 村倡议》的提出、"开放园区"实践的落地，恰与这些企业的出海成果形成照应。 像它们这样扎稳脚跟的出海身影正在增多，国产科技不再是零星探索，而是从国内各个技术浓度极高的 ...

站在启迪科技大厦A座27层向北远眺，落地窗将眼前景致框成层次分明的写实画卷：一边是圆明园的遗 址轮廓，沉淀着百年时光；另一边是清华、北大的校园楼宇，涌动着顶级学府的创新气息。 历史的厚重与时代的鲜活，在同一视野里交叠。 这片地界本就绕不开"创新"二字——紧邻中关村核心区的清华科技园，是不少企业的起点。在国内大模 型业务中标数名列前茅、正冲刺"大模型第一股"的智谱华章，在具身智能领域快速突破、抢占海外赛道 的星动纪元，这些带着清华背景的科技公司，早从园区走向了更远处：前者已在中东、新加坡、英国等 地设立办事处，后者海外市场收入占比超50%，在具身智能出海赛道亦位处前排。 此时，以"追求卓越——创新集群助力高质量发展"为主题的IASP 2025世界大会正在北京举行，《中关 村倡议》的提出、"开放园区"实践的落地，恰与这些企业的出海成果形成照应。 像它们这样扎稳脚跟的出海身影正在增多，国产科技不再是零星探索，而是从国内各个技术浓度极高的 园区出发，成批闯向全球市场，在大模型、具身智能等前沿领域持续撕开国际市场缺口。 恰逢IASP国际盛会同期展开，中关村一带时常能见到国际友人，听到他们用各种语言略显"蹩脚"地念 出某 ...

核心观点 - 中国创新药产业进入价值重估窗口期 市场更关注可持续盈利能力 临床价值和全球化商业实力 [1] - 复宏汉霖凭借持续盈利 差异化创新和全球化突破成为价值重估焦点 [1] - 公司2025年上半年营收28.2亿元 净利润3.9亿元 全球产品收入25.568亿元 海外利润增超200% 经营性现金流7.709亿元同比增206.8% [1] - 港股创新药板块强势反弹 公司股价年内累计涨幅254% 位居港股Biopharma前列 [2][19] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.2亿元 净利润3.9亿元 [1] - 全球产品收入突破25.568亿元 海外产品利润激增超200% [1] - 经营性现金流达7.709亿元 同比增长206.8% [1] - 自2023年实现全年盈利后持续营收增长 [1] 产品管线进展 - PD-1产品汉斯状全球销售收入5.977亿元 占据ES-SCLC适应症超50%市场份额 [5] - 汉斯状在近40个国家和地区获批 覆盖欧美主流市场 [6] - HLX22获欧盟和美国孤儿药资格认定 国际III期临床在多国推进 [7] - HLX43为全球第二款PD-L1 ADC 采用三肽连接子和拓扑异构酶I抑制剂 [8][9] - HLX43在NSCLC TSCC等实体瘤展现高效低毒潜力 不依赖生物标志物筛选 [10] - 多款临床阶段产品包括HLX79 HLX701 HLX6018等潜在first-in-class项目 [12] 研发战略 - 差异化创新策略：从成熟靶点挖掘价值 追求Best-in-Class而非First-in-Class [3] - 汉斯状针对ES-SCLC一线治疗 中位总生存期达15.8个月 较化疗提升4.7个月 [4] - HLX22将HER2内吞效率提高40%-80% 增强抗肿瘤疗效 [6] - 建立四大技术平台：ADC平台HanjugatorTM TCE平台Hinova 抗体研发平台HAI Club 计算平台HAI PBD [11][12] 全球化布局 - 与Abbott合作授权69个国家和地区4款生物类似药与1款创新药 [15] - 与Dr Reddy's达成HLX15授权覆盖43个欧美国家和地区 [15] - 与Lotus Sandoz等20余家国际药企达成商业合作 [15] - 完成800多项药政注册申请 获600多项批准 覆盖美欧日主要市场 [16] - 国际多中心临床全球入组约9200人 生产端通过中美欧GMP认证 [16][17] 临床数据与会议 - 2025年ASCO公布HLX22的II期研究更新数据 展现稳定疗效获益 [7] - HLX43的I期数据将在2025 WCLC更新 显示肺腺癌BIC潜力 [10] - 2025年WCLC公司有10项肺癌研究入选 涵盖汉斯状 HLX07 HLX43等产品 [18] 资本市场反应 - 花旗将评级上调至买入 目标价从35港元上调至95港元 [18] - 公司创新进展驱动估值重估 HLX43和HLX22潜力未被充分反映 [18] - 股价表现成为价值重估典型样本 反映对商业模式和研发能力的认可 [19] 行业趋势 - 创新药产业告别粗放扩张 进入以真创新为核心竞争力的阶段 [3] - 港股创新药板块回暖 标志行业寒冬结束 市场开启价值发现新阶段 [20] - 企业需具备可持续全球竞争力 复宏汉霖转型为全球创新参与者案例 [19][20]