文章核心观点 - 在“全球比较优势”投资逻辑下，公募基金正将泛娱乐行业作为重点配置赛道，看好其依托中国工程师红利、成熟商业模式和供应链优势出海，实现营收高速增长和盈利水平提升，行业正处在价值重估的拐点 [1][3][9] 基金投资策略转向 - “全球比较优势”成为明星基金经理核心投资框架的关键词，选股聚焦于在技术、成本、模式上具备海外拓展乃至降维打击能力的中国产业公司 [3] - 多家公募基金（如南方、前海开源、国投瑞银、安信）推出以“比较优势”命名的行业基金，重点布局具备全球核心竞争力的中国产业 [3] - 此前机构配置偏低的泛娱乐行业，正依托“全球比较优势”逻辑与AI技术加持，成为基金视野里的新亮点 [3] 泛娱乐公司出海表现与基金持仓 - 多家公募重点覆盖的泛娱乐企业在海外市场实现强劲增长，成为驱动业绩与股价的关键 [4] - **布鲁可**（中银基金重仓）：2025年凭借印尼与北美市场，海外收入同比增长3.97倍，有效对冲国内约19%的收入增速 [4] - **心动公司**（中欧基金重仓）：股价从低于8港元/股攀升至70港元/股期间，海外收入占年度营收比重从约20%提升至接近50% [4] - **泡泡玛特**（易方达基金张坤重仓）：市值从跌破200亿港元站上2800亿港元，海外收入占比从不足10%提升至超40%，成为利润核心来源 [4] - **美图公司**（南方基金史博等重仓）：从2023年起逐步兑现“全球比较优势”，海外收入占比快速提升 [4] - 基金继续依据该策略布局其他公司 [5] - **名创优品**（易方达基金布局）：2025年海外泛娱乐业务快速增长 [5] - **赤子城科技**（南方旗下多只QDII重仓）：将国内成熟的短剧、社交娱乐模式复制到中东、北美与东南亚，预计2025年归母净利润超9亿元，同比增幅不低于87%，成为南方香港成长QDII基金第三大重仓股 [5] - **阅文集团**（中欧基金持有）与**大麦娱乐**（广发基金配置）也是该思路的落地 [5] 行业核心优势与高毛利率前景 - 中国泛娱乐出海的核心优势在于：在互联网增值服务领域创新出大量成熟商业模式（如网络游戏、直播、短剧、在线文学），拥有扎实的用户付费基础与运营经验；持续的工程师红利；极具竞争力的成本与定价体系 [7] - 依托成熟的玩具供应链、新材料应用能力及AI赋能，中国IP玩具在性价比和工艺品质上优势明显，未来有望诞生比肩万代、三丽鸥、孩之宝的全球巨头 [7] - 技术成本优势支撑业务高效扩张与高毛利率前景 [7][8] - 出海业务虽处快速扩张阶段毛利率阶段性偏低，但随着技术优势巩固与全球份额提升，盈利水平有望向国际龙头靠拢，打开“戴维斯双击”空间 [7] - **雅乐科技**（QDII基金在美股覆盖）：凭借人力成本与技术优势，用AI工具提升用户付费转化，成为中东和北非领先的在线社交娱乐平台，2025年归母净利润突破10亿元 [8] - **欢聚集团**（QDII基金重点关注）：2026年1月、2月连续位列中国应用厂商出海收入付费榜前三，技术与成本优势推动2025年营收逼近150亿元，海外收入成为强劲引擎 [8] 行业价值重估与投资机遇 - 当前泛娱乐赛道正处在价值重估的拐点，港股市场的阶段性调整为南下资金提供布局时机 [9] - 港股呈现结构性分化，广告、电商、游戏等泛娱乐领域基本面扎实，收入与利润稳步增长，叠加AI应用持续落地，中长期逻辑清晰 [10] - 泛娱乐赛道公司的海外收入占比持续提升，带来充沛现金流，成长确定性增强。依托国内工程师红利、供应链与技术优势加速出海，随着海外渗透率、用户规模及付费率提升，第二增长曲线将打开可观的估值抬升空间 [10] - 中国在工程化落地与产品快速迭代上的综合优势，以及AI大模型与软硬件应用的持续创新迭代，是长期核心竞争力。国内服务消费仍有巨大增长空间，体验式消费、高性价比消费领域存在机会 [10]

文章核心观点 - 在“全球比较优势”投资逻辑下，公募基金正将泛娱乐行业作为重点配置的新赛道，看好其依托工程师红利、成熟商业模式和供应链优势出海后实现营收高速增长和毛利率提升的潜力 [1][2] “全球比较优势”成为核心投资框架 - “全球比较优势”是公募圈认可度极高的投资关键词，成为多位明星基金经理选股的重要依据，强调聚焦在技术、成本、模式上具备海外拓展与降维打击能力的中国产业公司 [2] - 南方基金、前海开源基金、国投瑞银、安信基金等相继推出以“比较优势”命名的行业基金，重点布局具备全球核心竞争力的中国产业 [2] - 此前市场关注度不高、机构配置偏低的泛娱乐行业，正依托“全球比较优势”逻辑，成为基金视野里的新亮点 [2] 泛娱乐公司出海业绩表现强劲 - 泡泡玛特市值从2022年底跌破200亿港元站上2800亿港元，海外收入占比从不足10%提升至超40%，成为利润核心来源 [3] - 布鲁可2025年凭借印尼与北美市场突破，海外收入同比增长3.97倍，有效对冲国内约19%的收入增速 [3] - 心动公司股价从跌破8港元/股攀升至70港元/股，海外收入占年度营收比重从约20%提升至接近50% [3] - 赤子城科技将国内成熟的短剧、社交娱乐模式复制到中东、北美与东南亚，预计2025年度归母净利润超9亿元，同比增幅不低于87% [4] - 雅乐科技凭借人力成本与技术优势，用AI工具提升用户付费转化，2025年度归母净利润突破10亿元 [7] - 欢聚集团2026年1月、2月连续位列中国应用厂商出海收入付费榜前三，2025年营收逼近150亿元 [7] 基金依据“全球比较优势”布局的具体案例 - 易方达基金张坤重仓泡泡玛特，并布局转型潮玩IP的名创优品 [3][4] - 南方基金史博重仓美图公司，旗下多只QDII开始重仓赤子城科技（南方香港成长QDII基金第三大重仓股） [3][4] - 中欧基金重仓心动公司，并持有阅文集团 [3][4] - 中银基金重仓布鲁可 [3] - 广发基金配置大麦娱乐 [4] 泛娱乐出海的核心优势与高毛利率前景 - 中国泛娱乐出海的核心逻辑在于已在互联网增值服务领域创新出大量成熟商业模式，并拥有扎实的用户付费基础与运营经验 [5] - 依托工程师红利、成熟业态输出与高效成本控制，出海业务有望转化为更具竞争力的毛利率 [5] - 多数出海业务仍处在快速扩张阶段，毛利率虽然阶段性偏低，但随着技术优势巩固、全球份额提升，盈利水平有望向国际龙头靠拢，或将打开“戴维斯双击”空间 [6] - 国内拥有成熟的玩具供应链与新材料应用能力，IP玩具在性价比、工艺品质上优势明显，再叠加AI在供应链、模具研发等环节的赋能，未来有望诞生比肩万代、三丽鸥、孩之宝的全球巨头 [6] 基金看好泛娱乐赛道迎来价值重估拐点 - 当前泛娱乐赛道正处在价值重估的拐点，港股市场的阶段性调整为南下资金提供布局时机 [8] - 港股呈现结构性分化，广告、电商、游戏等泛娱乐领域基本面扎实，收入与利润稳步增长，叠加AI应用持续落地，中长期逻辑清晰 [8] - 泛娱乐赛道公司的海外收入占比持续提升，海外业务带来充沛现金流，成长确定性显著增强，随着海外渗透率提升、用户规模扩大、付费率稳步提高，第二增长曲线将打开可观的估值抬升空间 [8] - 中国在工程化落地与产品快速迭代上的综合优势突出，AI大模型与软硬件应用持续创新迭代是长期核心竞争力之一 [9]