行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [1] 核心观点 - 游戏行业中期增长逻辑明确：00后90后用户及出海市场为增量，AI技术带来新玩法，厂商精品化能力和差异化竞争提升 [4] - IP运营领域表现突出：上海电影《浪浪山小妖怪》验证国漫IP衍生价值，大麦娱乐三丽鸥中国区授权收入25Q2同比+158%，泡泡玛特IP平台化战略支撑长期增长 [4] - 分众传媒与支付宝合作提升广告转化链路跟踪能力，并购新潮传媒有望增强议价能力 [4] - AI应用商业化推荐标的：美图（创意）、腾讯/哔哩哔哩（推荐）、焦点科技（跨境电商）、阿里健康（医疗） [4] 重点公司分析 游戏 - **腾讯控股**：总市值46,698亿，《三角洲行动》《无畏契约手游》巩固大DAU优势，25E PE 19x [6] - **巨人网络**：《超自然行动》验证年轻用户破圈能力，25E营收同比+35%，净利润同比+37% [4][6] - **心动公司**：中报净利润同比+215%超预期，《伊瑟》验证自研能力+Taptap平台价值重估 [4] IP运营 - **上海电影**：25E营收同比+57%，《浪浪山小妖怪》衍生品收入潜力未充分定价，25E PE 55x [6] - **大麦娱乐**：三丽鸥中国区IP授权25Q2收入2.51亿（yoy+158%），Chiikawa新IP热度攀升 [4] - **泡泡玛特**：25E营收同比+138%，SkullPanda等IP矩阵+国际化（北美/欧洲）驱动增长 [4][6] 广告与泛娱乐 - **分众传媒**：25E分红比例超80%，支付宝合作优化广告转化效率，25E PE 19x [4][6] - **快手**：25E营收同比+13%，AI推荐技术提升变现效率，25E PE 15x [6] - **网易云音乐**：25E营收同比+2%，悦己消费赛道关注度提升 [4][6] 数据亮点 - 泡泡玛特25E净利润103亿（yoy+223%），布鲁可25E营收同比+86% [6] - 光线传媒25E营收同比+94%，《哪吒2》带动IP运营收入 [4][6] - 恺英网络25E净利润20亿（yoy+25%），吉比特《仗剑传说》表现稳健 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 谷歌Token数据快速增长，编程、推荐和创意生成是海外主要应用驱动力，中国厂商聚焦情绪消费和出海等实现付费破局 [5] - 游戏作为IP的价值尚未充分体现，全球游戏股表现亮眼，背后是精神文明增长预期和宏观弱相关，中期年轻用户和海外市场贡献增量，格局较优 [5] 根据相关目录分别进行总结 AI应用 - 社交Agent方面，腾讯作为AI应用最强入口价值未定价，其优势在于大DAU高粘性社交场景、泛内容丰富场景和数据积累，AI已拉动其广告和云计算业务，未来微信Agent和AI游戏值得期待，海外芯片恢复供应后，互联网公司在国产模型和Agent进展有望加速 [5] - AI创意方面，Figma IPO在即，美图有望实现戴维斯双击，C端满足Z世代年轻女性悦己消费需求，B端从全球电商场景入手；快手可灵AI推出10个月后ARR超1亿美元，4月和5月月度付费金额均超1亿元，One rec有望提升短视频推荐和变现效率 [5] - AI广告方面，预计AI对流量变现不充分、时长未饱和的公司边际影响更大，对哔哩哔哩智能投放和创意生成有正面影响 [5] - AI陪伴方面，恺英等游戏公司低PE，且具备丰富运营和商业化经验 [5] - 电商Agent方面，焦点科技值得关注 [5] 游戏 - 腾讯《三角洲行动》大DAU游戏超预期，《无畏契约手游》代号欧米伽测试升级，储备游戏《王者荣耀世界》先锋测试，市场低估了其游戏增长潜力 [5] - 巨人网络《超自然行动组》DAU破百万，《名将传》获得版号，重视年轻女性用户游戏消费潜力和未来IP开发潜力 [5] - 华通SLG《无尽冬日》高位稳定，《Kingshot》接力且国内版本《奔奔王国》获得版号，《Tasty Travels》7月继续爬坡 [5] - 吉比特《杖剑传说》上线日本，修仙回合制小游戏《道友》稳定TOP5 [5] - 恺英网络上周获传奇IP转授权，传奇盒子用户收入规模有望再上台阶 [5] 潮玩、音乐、演唱会 - 泡泡玛特、网易云音乐、大麦娱乐、布鲁可等高景气悦己消费核心标的持续推荐 [5] 重点公司估值 |子分类|标的|总市值（亿人民币）|24A营业收入（亿人民币）|25E营业收入（亿人民币）|26E营业收入（亿人民币）|25E营业收入yoy|26E营业收入yoy|24A归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润（亿人民币）|26E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润yoy|26E归母净利润yoy|25E PE|26E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|腾讯控股|45907|6603|7311|7955|11%|9%|2227|2507|2813|13%|12%|18|16| |游戏|网易|6139|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|6%|17|16| |游戏|神州泰岳|240| - |77|88|18%|14%|14|15|17|7%|13%|16|14| |游戏|吉比特|234|37|42|44|14%|5%|9|10|11|11%|10%|23|21| |游戏|巨人网络|463|29| - |52|35%|34%|14|19|24|37%|27%|24|19| |游戏|恺英网络|393|51| - | - |16%|12%|16|20|23|25%|15%|20|17| |影视院线|上海电影|148|7|11|13|57%|18%|1|3|4|200%|33%|49|37| |影视院线|光线传媒|268|16|31|28|94%|-10%|3|15|16|400%|7%|38| - | |影视院线|猫眼娱乐|85|41|47|52|15%|11%|3|7|8|133%|14%|12|11| |泛娱乐|快手|2841|1269|1439|1584|13%|10%|177|203|239|15%|18%|14|12| |泛娱乐|昨晚候暖|708|268|304|338|13%|11%|0|20|29| - |45%| - |24| |泛娱乐|芒果超媒|422|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|29%|28%|23|18| |泛娱乐|网易云营示| - |80|82|91|2%|11%|17|18|21|6%|17%|30| - | |泛娱乐|阅文集团|289|81|82|86|1%|5%|11|13|14|18%|8%|22|21| |广告|分众传媒|1085|123|135|145|10%|7%|52| - | - |13%|10%|18|17| |潮玩|泡泡玛特|2996|130|310|424|138%|37%|32|103|144|223%|39%|29|21| |潮玩|布鲁可|297|22|41|62|86%|51%|6|11|16|83%|45%|27|19| |跨境电商|焦点科技|167|17|19|22|12%|16%|5|6|7|20%|17%|28|24| [7]

招商引资目标 - 到2027年湖北省每年引进10亿元以上产业类项目1000个以上 [1] - 招商引资亿元以上开工项目计划总投资年均增长8% [1] - 高技术产业实际使用外资占比超过50% [1] - 实际利用外资规模保持中部第一 [1] 产业链招商策略 - 依托"链主"企业梳理产业链上下游关键节点并建立配套企业名录库 [1] - 支持龙头企业举办供应商峰会等活动推动企业嵌入产业链 [1] - 推进"一企带一链 一链成一片"集群式招商实现差异化发展 [1] 产业生态招商机制 - 实行政府"链长"、龙头企业"链主"、高校科研机构"链创"的"三链"工作机制 [2] - 聚焦重点产业"卡脖子"难题开展关键企业招商和核心技术攻关 [2] - 招引创业孵化 中试验证 金融投资等服务机构完善人才引进和科研补助保障 [2] 应用场景招商 - 聚焦大健康 新文旅 泛娱乐 智能化等领域谋划示范性场景项目 [2] - 建立场景清单项目库并发布场景创新案例 [2] 要素储备招商 - 高效利用存量厂房和土地资源科学规划招商目标 [3] - 打造"高新产业主导 产学研协同 无极化配套 复合模式运营"的孵化园区 [3] - 采取先租后让 租让结合 弹性年限等多元化用地供应方式 [3] 科技产业招商 - 探索"科技＋产业＋平台"招商模式加大专业化科技园区建设 [3] - 依托国家实验室 高校院所等平台招引科技领军人才和高新技术成果转化项目 [3] - 加速建设"众创空间—孵化器—加速器—产业园区"一体化孵化链条 [3]

报告行业投资评级 - 看好互联网传媒行业 [3] 报告的核心观点 - 港股互联网财报季将至，焦点在于AI云计算和应用指引、本地生活与即时零售竞争；A股传媒25Q1亮点是游戏，归母净利同比增长38.6%，Q2至下半年业绩有望持续改善；25年AI游戏迎来推理成本拐点，多款初创公司原生AI游戏将落地；电影关注内容公司IP运营和动画电影布局；广告期待分众传媒行业整合后议价力提升 [3] - 美股多家云计算和AI应用公司业绩超预期，AI产业进程未放缓；国内阿里巴巴Qwen3系列模型性能突出，预计Q2 AI玩具、AI陪伴等产品发布较多 [3] - 推荐AI兑现收入的云计算、低估值AI应用、悦己消费、格局向好的分众传媒以及出海相关公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 游戏 - 25Q1超预期公司有恺英网络、巨人网络、吉比特、ST华通，完美世界、冰川网络增长预期兑现；随着新品周期开启，Q2至下半年业绩有望改善；25年AI游戏迎来推理成本拐点，多款重点初创公司原生AI游戏进入测试期 [3] 电影 - 票房Q1后预期悲观，更应关注内容公司如光线传媒、上海电影、果麦文化积极布局IP运营和动画电影 [3] 广告 - 分众传媒体现韧性，期待行业整合落地后，其面向上下游议价力提升 [3] 港股互联网 - 一季报将至，重点关注AI云计算收入兑现及应用落地和商业化展望、小而美悦己消费领域付费指标、关税影响、本地生活与即时零售竞争影响指引等 [3] 美股云计算和AI应用 - 25Q1微软Azure收入和Meta Capex超预期；AI广告Applovin FY25Q2广告业务收入指引11.95 - 12.15亿美元，调整后EBITDA为9.7 - 9.9亿美元；医疗领域TempusAI及HIMS、面向美国军事及政府的大数据分析公司Palantir、教育领域的Duolingo 25Q1均超预期 [3] 国内AI - 阿里巴巴4.29更新的Qwen3系列模型性能突出，预计Q2 AI玩具、AI陪伴等产品发布较多 [3] 推荐标的 - AI兑现收入的云计算：阿里巴巴、金山云、腾讯控股；较低估值的AI应用：游戏（巨人网络、恺英网络、ST华通、完美世界、电魂网络、冰川网络及焦点科技、美图）、AI玩具（上海电影），关注快手 - W、南方传媒 [3] - 悦己消费：泡泡玛特、网易云音乐，关注布鲁可、心动公司 [3] - 格局向好的分众传媒 [3] - 出海：抓住中东北非世俗化、移动化红利的赤子城科技 [3] 重点公司估值 |子分类|代码|标的|总市值（亿人民币）|24A营业收入（亿人民币）|25E营业收入（亿人民币）|26E营业收入（亿人民币）|25E营业收入yoy|26E营业收入yoy|24A归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润（亿人民币）|26E归母净利润（亿人民币）|25E归母净利润yoy|26E归母净利润yoy|25E PE|26E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |游戏|0700.HK|腾讯控股|42160|6603|7199|7794|9%|8%| - |2227|2513|2822|13%|12%|17|15| |游戏|9999.HK|网易|4811|1053|1167|1226|11%|5%|336|356|379|6%|7%|14|13| |游戏|300002.SZ|神州泰岳|220|65|77|88|19%|15%|14|15|17|2%|14%|15|13| |游戏|603444.SH|吉比特|172|37|42|44|15%|3%|9|10|11|7%|13%|17|15| |游戏|002558.SZ|巨人网络|276|29|35|42|18%|21%|14|16|18|14%|11%|17|15| |游戏|002517.SZ|恺英网络|356|51|59|66|16%|12%|16|20|23|25%|15%|17|15| |影视院线|601595.SH|上海电影|141|7|11|13|62%|19%|1|3|4|201%|43%|52|36| |影视院线|300251.SZ|光线传媒|546|16|31|28|95%|-9%|3|15|16|420%|3%|36|35| |影视院线|1896.HK|猫眼娱乐|70|41|47|52|16%|10%|3|7|8|113%|21%|11|9| |泛娱乐|1024.HK|快手|2072|1269|1453|1609|15%|11%|177|260|321|47%|23%|8|6| |泛娱乐|9626.HK|哔哩哔哩|544|268|302|332|13%|10%|0|18|25| - |42%| - |21| |泛娱乐|300413.SZ|芒果超媒|435|141|139|150|-1%|8%|14|18|23|33%|24%|24|19| |泛娱乐|9899.HK|网易云音乐|364|80|82|91|4%|10%|17|18|21|5%|17%|20|18| |泛娱乐|0772.HK|阅文集团|252|81|82|86|1%|5%|11|13|14|12%|11%|20|18| |广告|002027.SZ|分众传媒|1053|123|135|145|10%|7%|52|59|65|14%|10%|18|16| |潮玩|9992.HK|泡泡玛特|2381|130|231|313|77%|36%|32|65|94|102%|45%|37|25| |潮玩|0325.HK|布鲁可|300|22|41|62|83%|51%|6|11|16|87%|46%|27|19| |跨境电商|002315.SZ|焦点科技|133|17|21|25|29%|15%|5|6|7|29%|20%|23|19| [5]

映恩生物港股上市 - 公司于2025年4月15日以股票代码"9606"在港交所主板挂牌上市，发行17,332,300股股份，香港公开发售获115.14倍认购，国际发售获13.52倍认购[3] - 引入十余家基石投资者累计认购6500万美元（5.05亿港元），包括BioNTech、礼来、清池资本等知名机构[3][4] - 以每股94.6港元发行价计算，募集约16.40亿港元，创2022年以来港股18A生物科技公司最高募资纪录[4] - 公司专注于ADC创新药物研发，已建立12款自主研发的ADC候选药物管线，其中7款进入临床阶段[4] - 2023年和2024年营收分别为17.87亿元和19.41亿元[5] 霸王茶姬美股上市 - 公司于2025年4月17日以股票代码"CHA"在纳斯达克挂牌上市，发行1468万份ADS，发行价28美元，募集4.11亿美元[7] - 承销商包括花旗集团、摩根士丹利等知名机构，执行"绿鞋机制"后募资规模可达4.72亿美元[7] - 2024年"原叶鲜奶茶"产品线贡献中国市场91%的GMV，是中国精品茶饮中规模最大、增长最快的品牌[7] - 创始人提出"让茶成为全球人们日常生活一部分"的愿景，CFO表示上市是"现代化演绎茶文化"的新起点[7][8] 微牛美股上市 - 公司通过与SPAC合并登陆纳斯达克，市值超121亿美元[9][10] - 数字投资平台业务覆盖全球14个市场，App下载量超5000万次，注册用户2300万，2024年Q4保留率约98%[10] - 2022年和2023年营收分别为3.89亿美元和3.90亿美元，2024年前三季度营收2.83亿美元[10] - 投资方包括小米、顺为资本、博将资本等知名机构[11] 博雷顿港股通过聆讯 - 公司是中国电动工程机械提供商，2024年新能源宽体自卸车和装载机市场份额分别为18.3%和3.8%[14] - 2022-2024年电动宽体自卸车出货量复合年增长率128.1%，电动装载机17.5%[14] - 2022-2024年营收复合年增长率32.8%，分别为3.60亿元、4.64亿元和6.36亿元[14] 溜溜果园港股递表 - 公司是中国果类零食行业市场份额第一（4.9%）和梅产品行业第一（7.0%）的企业[16] - 产品矩阵包括梅干零食、西梅产品和创新型梅冻，梅冻在中国天然果冻行业市场份额达45.7%[16] - 2022-2024年营收复合年增长率为17.3%，分别为11.74亿元、13.22亿元和16.16亿元[17] 遇见小面港股递表 - 公司是中国第一大川渝风味面馆经营者，2024年总商品交易额在中式面馆中排名第四[20] - 2022-2024年营收复合年增长率66.2%，分别为4.18亿元、8.01亿元和11.54亿元[20] - 2023年实现扭亏为盈，净利润0.46亿元，2024年提升至0.61亿元[20] 滴普科技港股递表 - 公司是中国企业级大模型AI应用解决方案市场收入排名第一的专业提供商[24] - 2022-2024年营收复合年增长率55.5%，分别为1.01亿元、1.29亿元和2.43亿元[24] - 2022年8月完成IPO前最后一轮融资后估值达9.35亿美元[25] 卡游港股更新招股书 - 公司是中国泛娱乐产品行业市场份额第一（13.3%）和泛娱乐玩具行业第一（21.5%）的企业[28] - 2024年营收突破100亿元，经调整净利润44.66亿元[28] - IP矩阵包括奥特曼、小马宝莉等70个知名IP[28] 云知声获港股备案 - 公司是中国AGI技术先行者，2024年AI解决方案收入排名中国第四[31] - 2022-2024年营收复合年增长率25.0%，分别为6.01亿元、7.27亿元和9.39亿元[31] - 自有大模型山海大模型在MedBench评测中以82.2分位列第一[31] 智谱启动A股IPO - 公司是中国大模型创业公司中首家启动上市流程的企业[33] - 已推出GLM-4等系列大模型产品，并开源多个模型[34][35] - 打造了包括智谱清言、CodeGeeX等在内的完整产品矩阵[35]

融资与上市动态 - 云鲸智能完成1亿美金融资，由腾讯投资、北京机器人产业发展投资基金联合领投，资金将用于具身智能产品研发、全球市场扩张及多品类战略布局 [4][5] - 霸王茶姬登陆纳斯达克，上市首日开盘涨超20.53%，募资规模4.11亿美元，资金将用于科技投入、新品研发、扩大门店规模及构建海外供应链网络 [6] - 新中式茶饮品牌"月上茶涧"完成1000万元天使轮融资，由翰畔创投领投，资金用于品牌升级、产品创新及全国市场渠道拓展 [7] - 遇见小面冲刺港股IPO，计划募资1亿美元，2022-2024年营收年复合增长率66.2%，2024年净利润6070万元 [8] - 卡游再度递表港交所，2024年营收首次破百亿元达100.57亿元，集换式卡牌贡献82亿元营收，市场份额在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域达71.1% [9] - 溜溜果园向港交所提交上市申请书，2022-2024年总收入从11.74亿元增长至16.16亿元，净利润从0.68亿元增长至1.48亿元 [10][11] 行业趋势与市场表现 - 黄金价格创历史新高后小幅回落，现货黄金4月18日达3357.66美元/盎司，本周累计上涨逾2% [13] - 人民币成为全球第三大贸易融资货币，2024年外资金融机构和企业来华发行熊猫债接近2000亿元，同比增长32% [13] - 巴西取代美国成为中国最大的大豆供应国，中国从巴西采购240万吨大豆，占月均输入量的三分之一 [14] - 2025年度中国电影总票房突破250亿元，位居全球第一，《哪吒之魔童闹海》跻身全球影史票房前五 [15] 创新与市场拓展 - 绝味食品与腾讯智慧零售联合发布中国零售连锁AI垂直场景大模型，推出三大AI应用：AI点餐智体"小火鸭"、AI店长智体"绝智"、AI会员智体 [12] - 浙江省商务厅联合全球20家跨境平台开展跨境电商新市场拓展行动，包括全球速卖通、Lazada、亚马逊等 [16]