信用债市场表现 - 收益率涨跌互现，3年期品种表现最好，整体下行，其中AA+/AA-级银行二级资本债收益率下行4.27BP，各等级城投债收益率下行3.96BP [1] - 10年期品种表现相对较好，除AAA级中票收益率上行0.90BP外均下行，其中AAA-级银行二级资本债收益率下行3.67BP [1] - 5年期品种中低资质普通信用债表现最差，其中AA-级城投债收益率上行3.90BP，AA+级中票收益率上行3.06BP [1] - 信用利差除10年期银行二级资本债小幅收窄外全面走阔，其中AAA-级10年期银行二级资本债信用利差收窄1.42BP，AA+/AA/AA-级收窄0.32BP [1] - 5年期普通信用债信用利差走阔幅度最大，其中AA+级中票信用利差走阔6.10BP，AA-级城投债信用利差走阔6.94BP [1] - 1年期银行二永债信用利差亦显著走阔，AA+/AA/AA-级银行永续债信用利差均走阔4.76BP，AA-级银行二级资本债信用利差走阔4.59BP [1] - 本周普通信用债和银行二永债的换手率均出现下降 [1] - 机构观点认为，年末债市震荡加大，建议把握中短端信用债的套息价值确定性，并在万科展期舆情扰动下注意把握信用下沉的尺度 [1] 信用债ETF市场概况 - 信用债ETF总规模达5282亿元，单日上升79.7亿元，其中基准做市ETF规模上升19.2亿元，科创债ETF规模上升62.0亿元 [2] - 信用债ETF的加权久期中位数为3.4年 [2] - 整体成交金额为1744亿元，平均单笔成交额为584万元，其中基准做市ETF平均单笔成交375万元，科创债ETF平均单笔成交793万元 [2] - 换手率中位数为28.8% [2] - 收益率中位数为1.93%，贴水率中位数为-15.0BP，其中基准做市ETF贴水率中位数为-30.1BP，科创债ETF贴水率中位数为-14.5BP [2] 公司债ETF具体产品表现 - 公司债ETF(511030)当日上涨0.05%，实现4连涨，最新价报106.68元 [5] - 截至2025年12月19日，该ETF今年以来累计上涨1.50% [5] - 当日换手率为9.07%，成交24.88亿元，近1周日均成交额为25.75亿元 [5] - 最新规模达274.41亿元，创近1年新高 [5] - 最新份额达2.57亿份，创近半年新高 [5] - 近17天获得连续资金净流入，合计净流入17.36亿元，日均净流入1.02亿元，最高单日净流入6.72亿元 [5] - 近半年最大回撤为0.28%，相对基准回撤为0.04%，回撤后修复天数为29天 [5] - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [5] - 近1月跟踪误差为0.009% [5] 公司债ETF跟踪指数信息 - 公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数 [6] - 该指数以主体和债项评级为AAA的上交所公司债为基础，按中债市场隐含评级分组并以利差因子细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的 [6] - 指数财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，成分券每季度第一个银行间市场工作日调整 [6]

宏观市场表现 - 2024年11月至2025年9月，上证综指累计上涨18.4%，并于2025年10月突破3900点，创10年来新高 [1] - 2025年8月以来，沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期日均约7000亿元的水平 [1] - 10年期国债收益率保持在1.75%—1.85%区间，扭转了2024年单边较快下行的趋势 [1] - 2025年6月以来，在岸和离岸人民币对美元汇率保持在7.1—7.2元区间，跨境资本流动总体均衡 [1] 平安公司债ETF表现分析 - 在资金加速流出信用债ETF的背景下，平安公司债ETF（511030）规模逆势增长1.02亿 [1] - 产品具有短久期（1.94年）、静态收益率高（当前1.95%）、周均贴水少（-0.02%）以及今年以来回撤小（-0.50%）的特点 [1] - 今年债市调整以来，该ETF回撤控制排名第一，近1周平均贴水仅2BP [1] - 与其他信用债ETF形成差异化定位错位竞争，具备独特的优势和核心竞争力 [1] 债市近期走势与影响因素 - 上周（10月20日-10月24日）债市震荡，走势受中美谈判预期、降准降息预期、基金赎回新规未能落地和四中全会政策预期四大因素影响 [1] - 具体表现为周一转跌，周二震荡尾盘走强，周三受赎回新规传闻影响尾盘走强，周四机构博弈政策预期，周五情绪偏空且中长债收益率全面上行 [1] 信用债市场表现与策略 - 上周债市信用表现好于利率，普通信用利差短端继续压缩至3年期历史1%分位数以内的极低位置 [3] - 近期基金对3-5年期信用债配置力量有所恢复，3-5年期高等级、2-3年期左右中低等级城投债加杠杆的策略可能占优 [3] - 普通商金债作为偏防御类品种，3年期以内利差也压缩到极低位置，3-5年期利差有所走阔，目前性价比不高 [3] - 二永利差有所修复，目前5年期以内处于约30%历史分位数，自去年9月24日以来处于偏中性水平，性价比一般，建议标配 [3] 信用债收益率与利差分位数 - 截至2025年10月24日，各评级信用债到期收益率处于历史极低分位数，例如AAA级0.5年期收益率1.67%，历史分位数仅为2.4% [4] - 信用利差同样处于历史低位，AAA级0.5年期利差为0.11%，历史分位数为0.0% [4] - 期限利差方面，国开债1年与0.5年利差为0.08%，历史分位数为34.3% [4]

美国经济增长与通胀预测 - 经合组织预测美国2025年经济增长率降至2.2% 2026年降至1.6% 低于2024年的2.8% [1] - 经合组织预测2025年全球经济增长率为3.1% 2026年为3% 低于2024年的3.2% [1] - 经合组织预测2025年美国通胀将回升 [1] 美国关税政策影响 - 美国关税政策减缓美国和全球经济增长 并推高美国物价 [1] - 美联储主席鲍威尔表示通胀预期较高"很大一部分"由关税引起 [3] - 中国对美国部分进口商品加征关税 包括天然气LNC与原油 [3] 美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变 [3] - 美联储评估货币政策时将综合劳动力市场状况 通胀压力与预期 以及金融和国际动态等多维度信息 [5] - 投票情况显示11人赞成此次货币政策行动 克里斯托弗·沃勒投反对票 [5] 全球资本流动趋势 - 全球投资者正在逃离印度股市 以创纪录速度抛售股票转而购买中国股票 [5] - 自去年10月以来外国投资者已从印度股市撤资近290亿美元 是任何六个月内撤资规模最大的一次 [5] - 印度股市自去年9月创历史新高以来已下跌13% 市值蒸发1万亿美元 [5] 印度股市风险 - 印度Sensex指数一度创下历史新高超过86000点 但风险信号已显现 [7] - 摩根士丹利等机构警告印度股市估值过高 繁荣建立在虚高估值基础上 [7] - 市场在2025年3月开始调整 此前繁荣景象宣告结束 [7] 美国资本市场状况 - 美国长期借款利率高 国债收益率的竞争优势过于明显 [7] - 发行公司债成本太高 在预期收益不明朗情况下公司债和优先股规模短期内难有起色 [7] - 美国股市估值已到调整区间 IPO市场破发风险加大 权益融资成本不可控 [7]