报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据，折价成交个券中“24产融02”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“19津投27”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“24浦发银行二级资本债01B”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“25农行TLAC非资本债01C(BC)”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于5%的个券中，非银金融债排名靠前；信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间；非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中0.5至1年期品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高；分行业看，轻工制造行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 折价成交跟踪 - 大幅折价个券涉及非银金融、城投、综合、社会服务、建筑装饰、商贸零售等行业，如“24产融02”剩余期限2.80年，估值价格偏离-1.36%，成交规模853万元 [4] 净价上涨个券成交跟踪 - 大幅正偏离个券涉及城投、公用事业、综合、非银金融、社会服务、房地产、银行等行业，如“19津投27”剩余期限0.02年，估值价格偏离0.47%，成交规模1107万元 [5] 二永债成交跟踪 - 二永债成交主要涉及股份行、国有行、城商行、农商行，如“24浦发银行二级资本债01B”剩余期限8.40年，估值价格偏离0.11%，成交规模18873万元 [6] 商金债成交跟踪 - 商金债成交涉及国有行、股份行、城商行、农商行，如“25农行TLAC非资本债01C(BC)”剩余期限9.27年，估值价格偏离0.16%，成交规模1954万元 [7] 成交收益率高于5%的个券 - 高收益成交个券主要集中在非银金融和房地产行业，如“23产融08”剩余期限0.47年，估值收益率18.51%，成交规模121万元 [8] 当日信用债成交估值偏离分布 - 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 [2][10] 当日非金信用债成交期限分布 - 非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中0.5至1年期品种折价成交占比最高 [2][12] 当日二永债成交期限分布 - 二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高 [2][15] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 轻工制造行业的债券平均估值价格偏离最大 [2][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国4.345、英国4.915、法国3.709等[3] - 主要经济体2年期国债：美国3.854、英国4.412、德国2.571等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.235、俄罗斯未提及、南非zar16.820等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币6.884、离岸人民币6.884、人民币中间价6.904等[3] - 主要经济体股指：标普500 6581.000、道琼斯工业指数46208.470、纳斯达克21946.760等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3518.560、欧元区投资级信用债指数263.418等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3813.28，涨跌 -3.63%；沪深300收盘价4418.00，涨跌 -3.26%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)13.61，环比变化 -0.41；上证50 PE(TTM)11.11，环比变化 -0.33等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.46，环比变化 -0.01；德国DAX 1/PE - 10利率3.11，环比变化 -0.04[4] - 资金流向：A股最新值 -1165.82，近5日均值 -1062.59；主板最新值 -790.08，近5日均值 -815.58等[4] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值24315.18，环比变化1447.07；沪深300最新值6717.20，环比变化562.57等[5] - 主力升贴水：IF基差 -73.60，幅度 -1.67%；IH基差 -16.33，幅度 -0.58%；IC基差 -205.75，幅度 -2.77%[5] - 国债期货：T2303收盘价108.15，涨跌 -0.10%；TF2303收盘价105.92，涨跌 -0.06%等[5] - 资金利率：R001 1.3961%，日度变化 -8.00BP；R007 1.4763%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5182%，日度变化0.00BP[5]

文章核心观点 - 当前市场的核心变量是中东地缘冲突，其能否短期结束决定了短期交易逻辑和长期的“滞胀风险”预期，在局势不确定性下降或商品价格波动率下降前，市场将持续受到事件和流动性冲击 [1][4][5] - A股短期能见度低，预计维持震荡行情，结构性机会多于整体性机会，建议关注三大方向：与中东局势直接相关的能源方向、“三低”（低估值、低波动率、低共识度）方向、以及能独立于地缘和油价的高景气方向 [1][5][6] - 债券市场长短端分化，短端收益率因避险情绪下行，长端收益率因通胀担忧上行，收益率曲线走向熊陡，短期内建议以中性或中性偏低久期为主，信用债性价比或更优 [2][7] 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周（2026.03.16-2026.03.20）A股市场整体震荡下行，全A日均交易额为22091亿元，环比前周有所下降 [4] - 资金从对宏观波动敏感的周期板块（如有色、化工）向具备产业独立逻辑的科技制造板块转移，存储芯片、CPO、PCB、算力租赁等AI硬件产业链受多重产业利好驱动受到关注 [4] - 周期板块走弱受外部宏观环境冲击：中东局势推高油价，若演变为持久状态将影响全球能源、供应链和通胀预期；同时美联储利率决议被市场定调偏鹰派，引发担忧 [4] 泛固收市场回顾及观察 - 上周（2026.03.16-2026.03.20）债市长短端分化：1年期国债收益率下行2.00BP至1.26%，10年期国债收益率上行1.56BP至1.83%，30年期国债收益率上行2.16BP至2.39% [2][7] - 美债收益率全面上行：1年期美债收益率上行14BP至3.80%，2年期上行15BP至3.88%，10年期上行11BP至4.39% [8] - 中证REITs全收益指数上周下跌0.13%，收于1021.78点，保障房、高速公路涨幅居前，仓储物流、环保等跌幅居前，多单首发公募REITs取得新进展 [8] 基金指数表现跟踪 权益策略及风格类指数表现 - **主动股基优选**指数上周下跌3.74%，今年以来上涨5.06%，策略运行以来上涨51.02% [10] - **价值股基优选**指数上周下跌4.44%，今年以来上涨2.10% [10] - **均衡股基优选**指数上周下跌5.11%，今年以来上涨1.89% [10] - **成长股基优选**指数上周下跌3.63%，今年以来上涨6.26%，策略运行以来上涨53.40% [10] 行业主题类指数表现 - **医药股基优选**指数上周下跌2.49%，今年以来下跌3.91% [10] - **消费股基优选**指数上周下跌2.81%，今年以来下跌5.24% [10] - **科技股基优选**指数上周下跌5.35%，今年以来上涨0.78%，策略运行以来上涨54.25% [10] - **高端制造股基优选**指数上周下跌2.06%，今年以来上涨3.83% [10] - **周期股基优选**指数上周下跌8.15%，今年以来上涨4.66% [10] 泛固收类指数表现 - **货币增强策略**指数上周上涨0.03%，今年以来上涨0.31% [11] - **短期债基优选**指数上周上涨0.05%，今年以来上涨0.38% [11] - **中长期债基优选**指数上周上涨0.10%，今年以来上涨0.82% [11] - **低波固收+基金优选**指数上周下跌0.40%，今年以来上涨0.72% [11] - **中波固收+基金优选**指数上周下跌0.92%，今年以来上涨0.54% [11] - **高波固收+基金优选**指数上周下跌1.07%，今年以来上涨0.97% [11] - **可转债基金优选**指数上周下跌2.83%，今年以来上涨1.65% [11] - **QDII债基优选**指数上周下跌0.35%，今年以来下跌1.27% [11] - **REITs基金优选**指数上周上涨0.37%，今年以来上涨0.77% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 一季度末配置盘买债力量偏强，基金和理财偏弱；“固收+”赎回压力大，需关注政策维稳；债市短端关注3 - 5y期限利差压缩，长端把握超跌机会 [1][3][4] 各部分总结 一季度末各类机构买债特点 一季度机构买债总览 - 配置盘方面，大行增加5y以上国债配置，中小行增加30y国债和20y地方债净买入，分红险使3 - 5y二永债进入保险前五持仓 [13] - 交易盘方面，券商缩久期，多配1y利率和二永、减持超长债；基金以信用票息为主，增加1 - 5y信用和二永比例 [13] - 银行理财规模增长弱，直投缩期限，委外挖掘政金债利差 [14] 分机构情况 - 银行买长力量偏强，季末兑现利润压力不大，后续仍有配置需求 [18] - 保险开门红资金3月进入配置窗口，配债进度不及去年，后续或有余力 [23] - 基金一季末至二季度买债力量季节性修复，关注政金债品种利差压缩机会 [25][28] - 理财二季度有望规模增长和配债旺季，关注二永债利差压缩机会 [29] - 券商继续卖空30y国债，开始买入50y国债 [30] “固收+”赎回情况 近期“固收+”赎回 - 本月权益市场下探，沪指突破4000点，“固收+”基金赎回压力大增，超过2025年11月和2026年1月，接近俄乌冲突时期 [34][41] 赎回缓解因素 - 关注政策层维稳预期和工具使用，央行召开党委会议提前维护股票平稳运行；回顾2022年俄乌冲突后政策维稳情况；央行创新一揽子金融政策，后续关注“对其他金融性公司债权”科目变化 [43][44][47] 债市策略 本周5y以内品种表现 - 本周债市短端表现好，存单下行带动5y以内品种α利差压缩 [48] 短端策略 - 1y短端杠杆套息空间压缩，品种挖掘向3 - 5y转移；存单短期在1.5 - 1.55%低位波动，关注季末资金变化 [51][56] 长端策略 - 10y国债预计在1.8% - 1.85%窄区间波动，建议存量持有，增量资金可在10y上行时加仓；30y国债30 - 10y利差核心区间40 - 50bp，交易盘关注波段机会，配置盘在30y上行至2.3%以上介入；关注4 - 5y国开、10y国开、20y地方债利差挖掘价值 [57][60][61] 利率债市场复盘 资金面 - 央行OMO净投放，资金面均衡宽松 [76] 一级发行 - 国债、地方债净融资增加，政金债、同业存单净融资减少 [80] 基准变动 - 国债、国开债期限利差均走扩 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济基本面呈“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速维稳、工业利润继续反弹修复”特征，2月基本面数据超预期及通胀隐忧加剧促使利率曲线陡峭化；近两周央行公开市场操作净回笼资金，资金面紧平衡；预计3月债券市场偏震荡，通胀预期主导债券定价；3月建议采取中短久期+高票息保护策略，关注城投债ETF海富通（511220.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）[6][7][64] 各目录总结 指数市场行情 - 纯债指数小幅上涨，可转债指数下跌；中证金融债指数近两周涨幅0.20%表现最好，中债 - 中高等级公司债利差因子净价（总值）指数涨幅0.04%最低；可转债指数近两周震荡下跌，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数跌幅分别为3.07%和2.67%，年初至今分别涨3.37%和2.17%，最大回撤分别为2.93%和2.73% [2][12] - 信用债指数收益率下行，信用利差走势分化减小；多数信用债指数信用利差走扩，信用债表现不及利率债；沪城投债指数估值收益率（1.87%）高于其余6只债券指数，2026年3月13日其信用利差最高（28.46bp），中证金融债指数信用利差最低（9.50bp） [13] 信用债ETF市场行情 - 纯债ETF普涨，可转债ETF下跌；基准做市债ETF中深做市信用债平均涨幅高于沪做市公司债；科创债ETF中科创债ETF景顺（159400.SZ）涨幅最高0.20%，科创债ETF银华（159112.SZ）涨幅最小0.06%；纯债ETF中信用债ETF大成（159395.SZ）涨幅最高为0.20%；可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）跌幅分别为3.38%和2.67% [3][19] - 可转债ETF博时（511380.SH）跟踪误差（0.0131%）最大，整体信用债ETF跟踪误差较小；多数信用债ETF贴水，科创债ETF景顺（159400.SZ）折价最大，城投债ETF海富通（511220.SH）溢价最高 [19] 信用债ETF流动性 - 短融ETF交投活跃，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模最大（5868.67亿元），环比+155.38%，日均成交额586.87亿元，换手率较高（747.23%） [25] - 科创债ETF近两周成交规模合计12058.66亿元，日均成交额1205.87亿元，平均换手率467.30%；基准做市债ETF近两周成交规模合计2882.07亿元，日均成交额288.21亿元，平均换手率254.56%；可转债ETF近两周成交规模合计1576.44亿元，日均成交额157.64亿元，平均换手率214.11% [4][25] - 换手率方面，科创债ETF南方（159700.SZ）换手率最高（948.43%），城投债ETF海富通（511220.SH）换手率最低（23.95%） [25] 信用债ETF规模 - 不同品种ETF规模涨跌互现，短融ETF和城投ETF继续获资金净流入，科创债ETF和基准做市债ETF规模持续下降，可转债ETF规模开始下降 [4][36] - 截至2026年3月13日，短融ETF海富通（511360.SH）规模为818.29亿元，环比上升46.04亿元；城投债ETF海富通（511220.SH）规模为338.87亿元，环比+25.30亿元 [4][36] - 近两周科创债类ETF规模下降79.10亿元至2664.30亿元，基准做市信用债ETF规模减少29.74亿元至1009.27亿元，可转债ETF博时（511380.SH）规模环比下降14.28亿元至655.34亿元 [36] 信用债ETF收益风险分析 - 纯债ETF单位净值均上升，可转债ETF单位净值下降；截至2026年3月13日，基准做市债ETF单位净值均超101元，科创债ETF单位净值均超100元，短融ETF单位净值超113元，城投债ETF单位净值小幅上升至10.29元，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）单位净值近两周分别下降至14.13元和12.98元 [42] - 成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大；多数信用债ETF成分券期末加权票面利率较期初下降；可转债ETF票面利率最低，短融ETF海富通（511360.SH）加权票面利率低于其他纯债ETF，基准做市债ETF加权票面利率高于科创债ETF，城投债ETF海富通（511220.SH）加权票面利率最高（3.27%）；纯债ETF加权收益率期末均较期初上升，资本利得收益均为正 [45] - 多数信用债ETF降久期，科创债ETF加权久期分化；科创债ETF招商（551900.SH）加权久期最长3.86，短融ETF海富通（511360.SH）久期最短0.30；科创债ETF永赢（511150.SH）加权久期最小（2.32），科创债ETF招商（551900.SH）加权久期最长（3.86）；信用债ETF博时（159396.SH）、信用债ETF海富通（511190.SH）、信用债ETF南方（511070.SH）和科创债ETF永赢（511150.SH）凸性显著高于其余ETF，信用债ETF海富通（511190.SH）和科创债ETF永赢（511150.SH）抗跌性较强 [50][51] - 信用债ETF整体信用风险低；科创债ETF、基准做市债ETF、短融ETF海富通和公司债ETF成分券信用级别全部为AAA；2026年3月13日，城投债ETF海富通成分券AAA占比40.50%，AA+占比42.70%，AA占比16.80%；可转债ETF博时（511380.SH）成分券AA - 及以下占比58.38%，可转债ETF海富通（511180.SH）成分券AA占比64.04%；可转债信用级别低，但内含转股期权，违约风险依然较低 [55] - 公司债ETF和短融ETF海富通风险收益比最高；科创债ETF景顺（159400.SZ）区间收益率（年化）最高（4.12%），可转债ETF博时（511380.SH）区间收益率（年化）最低为 - 60.52%；可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）最大回撤高于纯信用债ETF，纯债ETF中华科创债ETF中银（551060.SH）回撤最大，但整体纯债ETF回撤较小；近两周短融ETF海富通（511220.SH）和公司债ETF（511030.SH）性价比最高，夏普比率分别为0.91和0.87，Calmar比率分别为0和497.88 [58] 投资建议 - 2月综合PMI、制造业PMI、非制造业PMI环比和同比均下降；2月CPI同比上涨1.30%，环比上升1.00%，PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%；2月社融总量增速持平，M1 - M2剪刀差收窄；1 - 2月全国规模以上工业增加值同比增速6.30%，较2025年12月加快1.1个百分点；2月工业景气度不及万得一致预期，CPI、PPI、社融增速及规模以上工业增加值均超万得一致预期 [6][64] - 根据万得一致预期，3月工业增加值月累计同比5%、制造业PMI49.73、CPI同比 + 0.89%、PPI同比 + 0.3%、M1 - M2剪刀差走扩、社融存量增速同比8.1% [6][64] - 经济基本面呈现“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速维稳、工业利润继续反弹修复”特征，2月基本面数据超预期及通胀隐忧加剧促使利率曲线陡峭化；近两周央行公开市场操作净回笼14,645亿元，DR007在5.55 BP内波动，DR007与7天逆回购利率差值保持低位波动，资金面紧平衡 [6][7][64] - 预计3月债券市场偏震荡，通胀预期主导债券定价；3月建议采取中短久期 + 高票息保护策略，关注城投债ETF海富通（511220.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）和可转债ETF博时（511380.SH） [7][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 折价幅度靠前 AA 城投债中“21 攀国投”估值价格偏离程度最大；净价跌幅靠前 50 只个券中“24 产融 06”估值价格偏离幅度最大；净价上涨幅度靠前 50 只个券中“21 万科 02”估值价格偏离程度最大；净价上涨幅度靠前 50 只二永债中“25 秦农农商银行二级资本债 01”估值价格偏离程度最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 折价幅度靠前 AA 城投债 - “21 攀国投”剩余期限 1.91 年，估值价格偏离 -0.28%，估值净价 40.93 元，估值收益率 2.11%，票面利率 6.80%，隐含评级 AA(2)，主体评级 AA，成交日期 2026/3/11 [5] - “26 郑路 02”剩余期限 4.90 年，估值价格偏离 -0.22%，估值净价 100.36 元，估值收益率 3.82%，票面利率 3.90%，隐含评级 AA(2)，主体评级 AA，成交日期 2026/3/13 [5] - “21 常鼎 01”剩余期限 1.88 年，估值价格偏离 -0.10%，估值净价 42.09 元，估值收益率 2.01%，票面利率 5.90%，隐含评级 AA(2)，主体评级 AA，成交日期 2026/3/9 [5] 净价跌幅靠前 50 只个券 - “24 产融 06”剩余期限 3.00 年，估值价格偏离 -1.31%，估值净价 75.10 元，估值收益率 13.40%，票面利率 2.78%，隐含评级 A，主体评级 AA+，成交日期 2026/3/13 [6] - “24 产融 04”剩余期限 2.88 年，估值价格偏离 -1.30%，估值净价 75.72 元，估值收益率 13.74%，票面利率 2.99%，隐含评级 A，主体评级 AA+，成交日期 2026/3/13 [6] - “24 产融 02”剩余期限 2.83 年，估值价格偏离 -1.30%，估值净价 75.73 元，估值收益率 13.97%，票面利率 3.03%，隐含评级 A，主体评级 AA+，成交日期 2026/3/13 [6] 净价上涨幅度靠前 50 只个券 - “21 万科 02”剩余期限 1.87 年，估值价格偏离 6.56%，估值净价 51.48 元，估值收益率 115.38%，票面利率 3.98%，隐含评级 CC，主体评级 AAA，成交日期 2026/3/12 [10] - “22 万科 06”剩余期限 1.32 年，估值价格偏离 6.56%，估值净价 51.48 元，估值收益率 71.28%，票面利率 3.70%，隐含评级 CC，主体评级 AAA，成交日期 2026/3/12 [10] - “22 万科 04”剩余期限 1.24 年，估值价格偏离 6.56%，估值净价 51.48 元，估值收益率 77.09%，票面利率 3.53%，隐含评级 CC，主体评级 AAA，成交日期 2026/3/12 [10] 净价上涨幅度靠前 50 只二永债 - “25 秦农农商银行二级资本债 01”剩余期限 4.78 年，估值价格偏离 0.18%，估值净价 99.83 元，估值收益率 2.54%，票面利率 2.50%，隐含评级 AA-，主体评级 AA+，成交日期 2026/3/9 [13] - “25 渤海银行永续债 01”剩余期限 4.69 年，估值价格偏离 0.14%，估值净价 99.69 元，估值收益率 2.44%，票面利率 2.37%，隐含评级 AA，主体评级 AAA，成交日期 2026/3/13 [13] - “25 重庆三峡银行永续债 01”剩余期限 4.26 年，估值价格偏离 0.06%，估值净价 100.83 元，估值收益率 2.48%，票面利率 2.69%，隐含评级 AA-，主体评级 AA+，成交日期 2026/3/10 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据，折价成交个券中“24产融04”债券估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交个券中“21万科02”估值价格偏离程度靠前；净价上涨成交二永债中“24工行永续债01”估值价格偏离幅度较大；净价上涨成交商金债中“24建行TLAC非资本债01A”估值价格偏离幅度靠前；成交收益率高于5%的个券中地产债排名靠前；信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间；非金信用债成交期限主要分布在2至3年，0.5年内品种折价成交占比最高；二永债成交期限主要分布在4至5年，4至5年期品种折价成交占比最高；分行业看，计算机行业的债券平均估值价格偏离最大 [3] 各部分总结 折价成交跟踪 - 大幅折价个券有“24产融04”“24产融02”等多只，不同债券剩余期限、估值价格偏离、估值净价等指标不同，涉及行业包括非银金融、交通运输、城投等 [5] 净价上涨个券成交跟踪 - 大幅正偏离个券有“21万科02”“22万科06”等，多集中在房地产和城投行业，各债券剩余期限、估值价格偏离等情况有差异 [6] 二永债成交跟踪 - 涉及“24工行永续债01”“24中行永续债01”等多只二永债，银行分类涵盖国有行、股份行、农商行、城商行，各债券估值价格偏离等指标不同 [7] 商金债成交跟踪 - 包含“24建行TLAC非资本债01A”“24交行TLAC非资本债01(BC)”等商金债，银行类型有国有行、农商行、城商行，各债券估值价格偏离等情况有别 [8] 成交收益率高于5%的个券 - 高收益成交个券有“21万科02”“22万科06”等，主要集中在房地产和非银金融行业，部分债券收益率极高 [10] 当日信用债成交估值偏离分布 - 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 [3] 当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） - 非金信用债成交期限主要分布在2至3年，0.5年内品种折价成交占比最高 [3] 当日二永债成交期限分布 - 二永债成交期限主要分布在4至5年，4至5年期品种折价成交占比最高 [3] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 计算机行业的债券平均估值价格偏离最大 [3]

市场情绪与投资纪律 - 投资最大的挑战在于控制情绪，贪婪和恐惧是主要敌人，而纪律和耐心是重要武器 [1] 2026年3月12日资金与债券市场动态 - 央行当日净投放资金15亿元，通过7天期逆回购操作245亿元，到期230亿元 [3] - 资金面均衡偏松，主要回购利率微幅回落，DR001位于1.33%附近，DR007位于1.47%附近 [3] - 银行间质押式回购成交量中，R001成交77204.47亿元，占市场总量的90.75% [4] - 受午后市场消息称“同业存款利率将下调”影响，债市利率小幅下行 [3][5] - 10年期国债活跃券（250016）收益率当日下行0.70个基点，收于1.807% [5][7] - 部分期限同业存单利率刷新历史新低 [5] 近期基本面数据变化 - 近期基本面数据表现强劲，打破了此前“无人问津”的黯淡历史 [5] - 主要变化体现在三个方面：一是通胀数据，受高油价等因素推动，短期通胀预期难以证伪；二是进出口数据表现强劲，且此次数据比以往更猛；三是市场关注即将发布的金融数据 [5] - 尽管地缘冲突（美伊冲突）持续，且隔夜油价再度上涨，但早盘债市情绪平稳 [5] 关键利率与债券表现 - 10年期国债活跃券（250016）当日开盘于1.814%，最高至1.818%，最低至1.807%，收盘于1.807% [7] - 10年期国开债活跃券（250220）收益率下行1.05个基点，收于1.969% [7] - 超长期利率债（以2500006为例）收益率下行1.40个基点，收于2.273% [7] - 各期限利率债收益率多数下行，其中国债10Y期下行0.70个基点，国开债10Y期下行1.05个基点，口行债及农发债相应期限亦有所下行 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.158，英国4.552，法国3.443，德国2.834，意大利3.524，西班牙3.290，瑞士0.351，希腊3.514，日本2.171，巴西6.076，中国1.817，韩国无数据，澳大利亚4.847，新西兰4.569 [1] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.593，英国3.860，德国2.248，日本1.245，意大利2.426，中国（1Y收益率）1.271，韩国无数据，澳大利亚4.433 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.159，俄罗斯无数据，南非zar16.291，韩元1466.050，泰铢31.615，林吉特3.924 [1] - 人民币相关汇率：在岸人民币6.869，离岸人民币6.879，人民币中间价6.898，人民币12月NDF6.748 [1] - 主要经济体股指：标普500为6781.480，道琼斯工业指数47706.510，纳斯达克22697.100，墨西哥股指67397.940，英国股指10412.240，法国CAC8057.360，德国DAX23968.630，西班牙股指17445.000，俄罗斯股指无数据，日经54248.390，恒生指数25959.900，上证综指4123.138，台湾股指32771.870，韩国股指5532.590，印度股指7440.913，泰国股指1405.760，马来西亚1701.680，澳经8924.227，新兴经济体股指1504.330 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3561.750，欧元区投资级信用债指数266.918，新兴经济体投资级信用债指数290.890，美国高收益信用债指数2928.260，欧元区高收益信用债指数410.440，新兴经济体高收益信用债指数1842.996 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价4123.14，涨跌0.65%；沪深300收盘价4674.76，涨跌1.28%；上证50收盘价2981.84，涨跌0.64%；创业板收盘价3306.14，涨跌3.04%；中证500收盘价8410.30，涨跌1.58% [2] - 估值：沪深300PE(TTM)14.15，环比变化0.00；上证50PE(TTM)11.48，环比变化 -0.06；中证500PE(TTM)37.76，环比变化0.58；标普500PE(TTM)26.51，环比变化 -0.06；德国DAXPE(TTM)17.90，环比变化0.33 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.39，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率2.75，环比变化 -0.09 [2] - 资金流向：A股最新值349.57，近5日均值 -119.52；主板最新值3.60，近5日均值 -182.70；中小企业板无数据；创业板最新值216.78，近5日均值44.93；沪深300最新值93.77，近5日均值 -11.84 [2] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值23978.88，环比变化 -2496.57；沪深300最新值1217.62，环比变化 -495.95；上证50最新值4641.20，环比变化 -423.03；中小板最新值6449.02，环比变化 -52.77 [3] - 主力升贴水：IF基差 -10.76，幅度 -0.23%；IH基差 -0.44，幅度 -0.01%；IC基差 -16.70，幅度 -0.20% [3] - 国债期货：T2303收盘价108.34，涨跌 -0.02%；TF2303收盘价105.93，涨跌 -0.04%；T2306收盘价108.31，涨跌 -0.01%；TF2306收盘价105.98，涨跌 -0.00% [3] - 资金利率：R001为1.3917%，日度变化 -11.00BP；R007为1.5029%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.5492%，日度变化0.00BP [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于Wind数据对信用债市场进行分析，指出折价成交个券中“24产融08”估值价格偏离幅度较大，净价上涨成交个券中“H2万科04”偏离程度靠前，二永债中“25重庆三峡银行永续债01”、商金债中“25厦门国际银行债02”偏离幅度较大；成交收益率高于5%的个券中地产债排名靠前；信用债估值收益变动主要在[-5,0)区间；非金信用债成交期限主要在2至3年，3至4年期折价成交占比最高，二永债成交期限主要在4至5年，1年内折价成交占比最高；商贸零售行业债券平均估值价格偏离最大 [3] 根据相关目录分别进行总结 折价成交跟踪 - 大幅折价个券涉及非银金融、城投、煤炭、建筑装饰等多个行业，如“24产融08”剩余期限3.10年，估值价格偏离-0.90%，成交规模795万元 [5] 净价上涨个券成交跟踪 - 大幅正偏离个券涵盖房地产、商贸零售、城投等行业，如“H2万科04”剩余期限1.24年，估值价格偏离0.62%，成交规模687万元 [6] 二永债成交跟踪 - 二永债成交涉及城商行、国有行、股份行等，如“25重庆三峡银行永续债01”剩余期限4.26年，估值价格偏离0.06%，成交规模3616万元 [7] 商金债成交跟踪 - 商金债成交涉及城商行、股份行、国有行等，如“25厦门国际银行债02”剩余期限2.65年，估值价格偏离0.05%，成交规模6015万元 [8] 成交收益率高于5%的个券 - 主要集中在房地产和非银金融行业，如“H2万科04”成交收益率85.91%，成交规模687万元 [9] 当日信用债成交估值偏离分布 - 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 [3] 当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） - 非金信用债成交期限主要分布在2至3年，其中3至4年期品种折价成交占比最高 [3] 当日二永债成交期限分布 - 二永债成交期限主要分布在4至5年，其中1年内品种折价成交占比最高 [3] 各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 - 商贸零售行业的债券平均估值价格偏离最大 [3]