印度外汇储备变动 - 截至3月6日当周，印度外汇储备从前一周的7284.9亿美元下降至7168.1亿美元，单周减少116.8亿美元 [1] - 储备下降的主要原因是央行进行大规模美元抛售以支持卢比，压力来自伊朗战争和油价飙升，同时美国收益率上升和美元走强也加剧了储备下降 [1] 储备下降构成分析 - 外汇储备下降中，约61亿美元为印度央行的净美元抛售所致，约54亿美元为估值损失 [2] - 印度央行通过公开市场债券购买操作，对冲了美元抛售带来的流动性影响 [2] - 储备下降主要来自外币资产减少98亿美元，同时黄金储备价值减少16亿美元 [2] 其他相关说明 - 以美元计价的外币资产变动包含了储备中其他货币升贬值的影响 [3] - 外汇储备包含印度在国际货币基金组织中的储备头寸 [3]

市场表现总结 - 2026年3月9日，恒生指数收报25,757.29点，单日上涨435点或1.72%，但全周累计下跌873点或3.28% [2][3][4] - 恒生中国企业指数收报8,628.13点，单日上涨176点或2.09%，全周累计下跌231点或2.61% [3] - 恒生科技指数收报4,947.50点，单日上涨151点或3.15%，全周累计下跌190点或3.7% [3] - 大市全日成交额2,927.66亿港元，北向资金净流出21.88亿港元 [3] - 科技股是市场上涨主力，网易上涨5.2%至189.2港元，小米上涨3.8%至33.42港元，阿里巴巴上涨3.5%至130.7港元，腾讯上涨3.4%至519港元，美团上涨3.2%至76.85港元 [4] - 金融股亦普遍上涨，汇丰控股上涨1%至135.2港元，友邦保险上涨0.6%至85.6港元，香港交易所上涨1.9%至415港元 [4] 宏观与行业动态 - 中国外汇储备连续7个月上升，2月末达34,278.1亿美元，创2015年11月以来新高，环比增加287.3亿美元 [9] - 中国人民银行连续16个月增持黄金，2月末黄金储备达7,422万盎司，环比增加3万盎司 [9] - 中国证监会发布《关于短线交易监管的若干规定》，明确对大股东、董监高等主体的短线交易监管安排，新规将于4月7日起施行 [10] - 香港商务及经济发展局局长表示，将继续推进在沙特阿拉伯利雅得设立经贸办事处，以开拓新市场并加强香港作为大宗商品交易平台的角色 [7] - 香港财政司司长表示，“十五五”规划为香港未来发展提供明确方向和无限机遇，香港凭借其国际金融、贸易中心地位及“背靠祖国、联通世界”的独特优势大有可为 [8] 上市公司要闻 - **网易**：公司证实将从5月起停止对名越稔洋领导的工作室进行投资，据评估，完成该工作室正在开发的新作《Gang of Dragon》至少还需追加约70亿日元（约3.47亿港元）投资 [12] - **蒙牛乳业**：预计2025年全年公司拥有人应占利润约为14亿至16亿元人民币，而2024年同期为1.05亿元人民币 [13] - 蒙牛乳业预计2025年总收入同比下降7%至8%，经营利润率预计为7.9%至8.1%，较2024年的8.2%略有下降 [13] - 蒙牛乳业基于审慎原则，预计将对部分闲置生产设施及存在不确定性的金融资产计提约22亿至24亿元人民币的减值拨备 [13] - **味千中国**：预计2025年全年公司拥有人应占溢利约为1,500万至4,000万元人民币，而2024年同期为亏损2,020万元人民币，实现扭亏为盈 [14] - 味千中国业绩改善主要得益于门店数量增加带动收入增长、运营效率提升及成本控制，以及投资物业公平值重估亏损收窄 [14] - **中兴通讯**：2025年股东应占净利润为56.18亿元人民币，同比下降33.32% [15] - 中兴通讯2025年营业收入为1,338.96亿元人民币，同比增长10.38%，并派发末期股息每股0.411元人民币 [15] - 中兴通讯展望2026年，认为网络投资仍受行业周期影响，智算业务处于培育期，但“十五五”规划开局之年也将带来新的发展机遇 [15]

海亮股份 (002203) 公司深度 - **核心观点**：海亮股份作为全球铜管智造龙头，其传统暖通主业、锂电铜箔及AI铜基材料三大业务板块均存在超预期增长潜力，共同驱动公司业绩高增 [3] - **传统主业超预期驱动**：传统暖通主业海外需求景气度好于国内，海外产能（尤其是美国基地）有望因贸易政策获取超额份额与利润 [3] - **铜箔业务进入放量通道**：锂电铜箔行业持续高景气，公司3.5μm产品领先行业，有望获取超额份额和更高盈利能力；电子电路铜箔技术已突破，国产化率低，远期发展空间广阔 [3] - **AI新材料开拓蓝海市场**：AI铜基材料业务打破单一产品模式，提供整套解决方案，有望重构商业逻辑并攫取蓝海赛道超额溢价 [3] - **盈利预测**：预计2025-2027年公司营业收入分别为879.31亿元、1129.87亿元、1234.51亿元，同比增长0.4%、28.5%、9.3%；归母净利润分别为9.62亿元、17.80亿元、26.52亿元，同比增长36.7%、85.1%、48.9% [3] - **估值水平**：预计2025-2027年每股盈利为0.42元、0.78元、1.16元，对应PE为34.1倍、18.4倍、12.4倍 [3] - **关键催化剂**：海外产能投产释放、锂电铜箔订单、电子电路铜箔技术突破与订单、AI铜基材料订单均可能超预期 [4] 万国黄金集团 (03939) 公司深度 - **核心观点**：万国黄金集团作为黄金行业新秀，行业地位快速成长，产量增长迅速，较快的增长速度可以消化较高的估值 [5] - **核心驱动因素**：金价上行是公司业绩的核心驱动因素 [5] - **盈利预测**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.20亿元、28.80亿元、47.38亿元，同比分别增长112.09%、136.06%、64.49% [5] - **估值水平**：预计2025-2027年每股盈利为0.28元、0.65元、1.07元，对应PE分别为50.87倍、21.55倍、13.10倍 [5] - **关键催化剂**：金价上行、美联储政策超预期、项目进度超预期 [5] 宏观专题研究：2026年财政预算 - **核心观点**：2026年财政支出延续积极基调，但财政收支处于紧平衡态势；国有资本经营预算留有余地，社会保险基金预算相对谨慎 [6] - **与市场差异**：报告认为，2026年调入资金及使用结转结余与上年接近，结合广义赤字率下降，财政资金发力相对于GDP总量的强度较2025年略有放缓，这与市场认为财政积极发力的看法存在差异 [6] - **核心驱动**：观点基于《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告（摘要）》的发布 [6] 宏观专题研究：外汇储备与汇率 - **核心观点**：预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右，走势为先升后贬，上半年高点可能触及6.8，随后逐步回落至7以下，四个季度中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0 [7] - **与市场差异**：市场普遍预计汇率全年升值，而报告预计汇率先升后贬 [7][8] - **核心驱动因素**：1) 政策层释放明确的节奏管理信号（如取消远期售汇业务风险准备金），关注人民币过快升值；2) 季节性结汇高峰的支撑作用边际减弱；3) 地缘政治冲突背景下，美元指数短期预计仍偏强运行 [7]

外汇储备与汇率 - 2026年2月官方外汇储备为34,278.07亿美元，环比增加287.29亿美元[1][3] - 2月资产价格变动（汇率与债券收益率）对外汇储备形成约306.72亿美元的正向综合贡献[3] - 2月人民币对美元汇率升值1.33%至6.86，CFETS人民币汇率指数升值1.64%至98.58[3] - 预计2026年人民币兑美元汇率中枢在6.9左右，上半年高点可能触及6.8，四个季度中枢分别为6.8、6.9、7.0、7.0[2][4] 汇率与贵金属展望 - 人民币单边快速升值行情接近尾声，将转入偏强震荡、升值斜率放缓阶段[1][4] - 政策层面释放稳汇率信号，央行于2月27日取消远期售汇业务20%风险准备金[1][4] - 短期美元指数预计偏强运行，因地缘政治冲突推升避险情绪[1][4] - 中长期看好黄金，央行连续16个月增持黄金，2月末储备为7422万盎司[7][9] - 短期金银价格波动可能扩大，白银因投机属性强，表现可能弱于黄金[7] - 需警惕特朗普政府推动“石油美元体系2.0”可能削弱黄金的长期逻辑[8]

外汇储备规模变动 - 截至2026年2月末，公司外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅为0.85% [3] - 外汇储备余额连续第7个月增加，主要受汇率折算和资产价格变化带来的正估值效应影响 [3] 全球市场与资产价格表现 - 2月份，美伊对峙加剧、地缘政治风险上升，全球投资者避险情绪上升，资金从美股、商品等风险资产转向美债和美元 [3] - 美元指数（DXY）结束月度“三连跌”，累计上涨0.6%至97.6，非美元货币总体下跌 [3] - 以美元标价的已对冲全球债券指数上涨1.4%，标普500股票指数下跌0.9% [3] 宏观经济与政策环境 - 2026年《政府工作报告》强调要“进一步扩大高水平对外开放”，释放了以开放促改革的决心和信心 [3] - 公司经济将继续保持质的有效提升和量的合理增长，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础 [4] 跨境资金流动基本面 - 在国家战略大力支持下，出口将继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用 [4] - 贸易伙伴多元化、出口结构优化升级、贸易新业态快速发展等优势，有助于出口规模保持在较高水平 [4] - 公司资本市场回稳回暖、外商投资促进体制机制改革不断深化，境外投资者对人民币资产的长期配置意愿持续提升 [4] - 证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳 [4]

外汇储备规模 - 截至2026年2月末，外汇储备规模为34278亿美元，较1月末的33991亿美元上升287亿美元，升幅为0.85% [1][2][4] - 这是外汇储备规模连续第七个月增加，也是自2025年12月以来首次升至3.4万亿美元之上 [3][4] - 2月外汇储备规模上升主要受汇率折算和全球资产价格变化的综合正估值效应影响 [2][4] - 当月美元指数上涨0.6%至97.6，导致非美元计价资产贬值，但全球债券指数上涨1.4%等因素抵消了负面影响，推升了储备规模 [4][5] 黄金储备动态 - 截至2026年2月末，黄金储备为7422万盎司，较1月末的7419万盎司增加3万盎司 [1][2] - 这是官方黄金储备连续第十六个月增持，但增量连续第十二个月处于低位 [9][10] - 央行在国际金价持续高位上行、屡创历史新高的过程中持续小幅增持，主要目的是优化国际储备结构 [10][11] - 截至2025年12月末，黄金储备在官方国际储备中的占比约为10.1%，明显低于15%左右的全球平均水平，未来有持续增持黄金、适度减持美债的需求 [11] 影响因素分析 - 2月美元指数由降转升，小幅上行0.54%，导致非美元资产折算价值下降 [5] - 同期美债收益率大幅下行带动美债价格上涨，且欧洲和日本股市显著上涨，全球主要金融资产价格变化对外储规模有较强的推升作用 [5] - 国内宏观经济整体平稳，出口展现很强韧性，是近期外储规模稳中有升的重要宏观背景 [5] - 地缘政治风险上升导致全球投资者避险情绪升温，资金从美股等风险资产转向美债和美元 [5] 未来展望 - 外汇局指出，经济稳中有进、向新向优发展，长期向好的基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [2][7] - 出口将继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用，贸易伙伴多元化、结构优化等优势有助于出口规模保持较高水平 [7] - 境外投资者对人民币资产的长期配置意愿持续提升，证券投资维持合理规模净流入，外商直接投资保持平稳 [7] - 高于3.4万亿美元的外储规模处于较为充裕状态，未来有望保持基本稳定，央行可能通过净卖出交易将规模控制在合理水平 [8] - 适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率合理均衡提供支撑，成为抵御外部冲击的压舱石 [8] 黄金增持的战略意义 - 在全球政治经济形势出现新变化的背景下，从优化国际储备结构角度看，增持黄金的必要性上升 [11] - 央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件 [11] - 从优化储备结构、推进人民币国际化及应对国际环境变化等角度出发，央行增持黄金仍是大方向 [11] - 近期国际金价的大幅波动对央行增持黄金的影响有限 [11]

黄金储备动态 - 截至2026年2月末，公司黄金储备为7422万盎司，环比增加3万盎司 [1] - 公司黄金储备已实现连续第16个月增持 [1] 外汇储备动态 - 截至2026年2月末，公司外汇储备规模为34278亿美元，较1月末上升287亿美元，升幅0.85% [2] - 2026年2月外汇储备规模上升受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [2] - 当月美元指数上涨，全球主要金融资产价格涨跌互现 [2] - 公司经济稳中有进、向新向优发展，长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有利于外汇储备规模保持基本稳定 [2]

委内瑞拉央行黄金出售与外汇储备变动 - 委内瑞拉央行在去年下半年出售了近6吨黄金，操作主要集中在12月完成[1] - 黄金出售的背景是美国对委内瑞拉石油出口实施限制，导致该国面临严重的美元短缺[1] - 尽管出售了黄金，但以美元计的外汇储备总值在去年仍增长了30%，主要原因是贵金属价格大幅上涨[1] 美国政策对委内瑞拉经济的影响 - 特朗普政府去年加大了对委内瑞拉石油出口的限制，并于12月10日扣押了第一艘油轮[1] - 石油禁运切断了美元流入委内瑞拉的渠道，导致官方汇率与平行汇率之间的差距升至历史高位[1] - 今年1月美国允许部分委内瑞拉石油销售所得美元逐步回流国内，这一变化重振了官方外汇市场并缩小了与平行汇率的差距[1] 委内瑞拉黄金储备与外汇市场现状 - 根据咨询机构估算，央行在1月似乎并未出售任何黄金[1] - 在马杜罗统治期间，委内瑞拉的黄金储备在过去12年中已减少逾80%[2] - 委内瑞拉目前相当一部分黄金储备存放在英国央行，但由于英国自2019年以来未承认其政府，该国无法动用这些资金[2] 委内瑞拉经济数据与市场观点 - 央行储备是委内瑞拉当局少数仍定期公布的数据之一，消费者价格指数等关键指标已多年未发布[2] - 有经济学家指出，在没有金融援助的情况下，根本不可能稳定外汇市场[2] - 当局缩短了用于计算金属平均价格的时间区间，使价格上涨的影响更快体现在储备数据中，营造出实力增强的感觉[1][2]

贸易顺差的演变与规模 - 日本货物贸易自1965年进入顺差主导阶段，顺差从1965年的1000亿日元增长至1986年的13.7万亿日元峰值，占GDP比重达4.0%[8] 出口端的结构性调整 - 出口结构从资源密集型转向技术密集型，资本设备出口占比从1980-1984年的43.1%升至1985-1989年的50.7%，同期工业中间品占比从25.1%降至18.8%[11][12] - 尖端技术产品出口占比从1975年的19.8%提高到1984年的32.1%，超过欧美发达国家[13] - 出口市场多元化，对美国出口占比从1986年的46.5%降至1996年的29.6%，对亚洲出口占比从30%升至47.9%[15] - 为应对贸易摩擦，日本制造业对北美直接投资流量从1985年的12亿美元激增至1989年的96亿美元[17] 进口端的开放与调整 - 进口结构变化显著，工业中间品占比从1980-1984年的58.1%降至1985-1989年的49.5%，石油占比从40.5%降至20.8%[27][28] - 消费品进口占比上升，在非石油进口中占比从1985年的7%升至1989年的16%[28] - 通过降低关税和消除非关税壁垒扩大开放，平均关税负担率在80年代中期降至2.5%-2.6%，为发达国家最低[30][31] 外汇资产的管理与运用 - 贸易顺差积累的外汇转化为多元化对外资产，直接投资、权益投资和债券投资各占对外资产头寸的20-21%左右[42][43] - 通过政策性金融、海外投资保险和简化审批等措施支持企业对外直接投资[47][48][49] - 实施资本项目自由化，允许居民自由买卖海外证券，并放宽境内金融机构海外证券投资比例限制至总资产的30%[51] - 利用外汇储备干预汇市以执行《广场协议》，推动日元在半年内从1美元兑237日元升值至120日元[54] - 通过“黑字环流”计划将贸易盈余回流发展中国家，1987-1991财年总额650亿美元，其中约36亿美元（占比5.5%）来自外汇储备[57]

人民币汇率近期表现 - 马年春节假期期间，离岸人民币对美元汇率整体上涨，截至2月23日16时30分累计上涨0.26% [1] - 离岸人民币对美元汇率报6.8835元，较前收盘价上涨137个基点 [2] - 春节前一周，在岸人民币对美元汇率一度升破6.90元关口 [1][2] - 自2025年底升破7.0元关口以来，人民币汇率保持了“接连上涨”的走势 [2] 汇率走强驱动因素 - 春节前企业结汇需求增加，带动人民币季节性走强，且前期出口高增累积的结汇需求可能在加速释放 [2] - 外部环境出现有利变化，美国司法部对美联储主席鲍威尔发起刑事调查冲击美联储独立性，且美联储新主席人选的“降息+缩表”主张尚未扭转美元颓势，非美货币普遍升值 [2] - 1月末外汇储备规模较2025年12月末上升412亿美元，且中国央行连续第15个月增持黄金，强化了市场对跨境资金流动稳定性的判断 [2] 未来汇率走势展望 - 今年人民币汇率大概率延续双向波动、温和升值的特征，而非单边趋势行情 [3] - 短期看，因一季度出口保持较快增长、企业结汇需求或持续释放、市场情绪偏高及美元指数大幅反弹可能性不大，预计春节后人民币仍会偏强运行 [3] - 全年走势将主要取决于美元走势、外部环境变化以及国内稳增长政策效果三个因素 [3] - 预计今年人民币对美元汇率大概率在6.8元至7.1元区间，整体稳中有升、震荡偏升 [3] - 影响人民币汇率涨跌的因素同时存在，在看多人民币汇率的同时不能忽视潜在的逆风 [3] 企业汇率风险管理 - 汇率波动已成为直接影响企业利润表、现金流乃至订单竞争力的关键变量 [4] - 套期保值已成为企业经营管理现代化的重要组成部分，在当前外汇市场波动加大的背景下，其重要性显著上升，核心在于稳定预期、锁定成本、降低不确定性 [4] - 监管方面鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [4] - 下一步将持续加强企业汇率避险服务，包括加强汇率风险中性理念宣传，引导金融机构建立健全服务长效机制，丰富更多币种、简单好用的汇率避险产品，并优化服务管理方式 [5]