文章核心观点 - 基于“全天候”大类资产配置框架，流动性危机加剧市场波动将加速大类资产再定价，全球权益和大宗商品或仍有表现机会，建议2026年2月超配A股、港股、美股、原油与工业商品 [1] 资产配置框架与总体建议 - 构建了由“战略性资产配置—战术性资产配置—重大事件审议调整”构成的“全天候”大类资产配置框架，作为投资决策的整体指引 [1] - 建议2026年2月权益配置权重为47.50%，债券配置权重为35.00%，商品配置权重为12.50% [2][3][4] 权益资产配置观点 - 建议2026年2月超配A股（10.00%）、港股（10.00%）、美股（17.50%），标配欧股（5.00%）和日股（5.00%） [2] - 多重因素支持中国权益表现，建议超配A/H股 经济工作会议临近且2026年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极 美联储12月如期降息，人民币稳定升值，为2026年初中国宽松货币提供有利条件 改革提振中国市场风险偏好，流动性危机引发的市场波动，反而是A/H股的配置良机 [2] - “金发姑娘”背景渐显有利于美股表现，建议超配美股 美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性逐渐减弱，企业盈利预期或仍支撑美股中枢上行 [2] 债券资产配置观点 - 建议2026年2月配置长久期国债（7.50%），短久期国债（10.00%），长久期美债（7.50%），短久期美债（10.00%） [3] - 结构性货币政策或强化国债配置力量 风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡 随着结构性货币政策发力，配置型资金的购债意愿或得以强化 [3] - 美国经济边际收敛但未失速，劳动力市场温和降温，能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 特朗普提名的美联储主席沃什主张缩表并温和调降货币政策利率，后续美债利率有望温和下行 [3] - 特朗普政府施行霸权主义破坏国际地缘政治秩序，美国主权信用被大幅削弱，全球央行与大型养老金机构趋势性减持美债，美债相较于其他大类资产的风险回报比极低 [3] 大宗商品配置观点 - 建议2026年2月标配黄金（5.00%），超配原油（3.75%），超配工业商品（3.75%） [4] - 中东地缘政治局势博弈加剧，建议超配原油 全球原油需求相对偏弱，OPEC+决定3月继续暂停增产，近期中东地缘政治局势博弈严重，原油价格或将得到阶段性提振 [4] - 需求预期上修与交易动量维持高位，建议超配工业商品 以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况 建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高 [4]

中国A/H股观点 - 多重因素支持中国权益表现，维持对A/H股的战术性超配观点 [1] - 全球风险偏好承压导致资产波动和恐慌抛售，使微观交易风险大幅释放 [1] - 十五五开年经济增速重要性提升，政策窗口期临近，市场后续有望建立新预期 [1] - 监管层对稳定资本市场具备较强决心与行动部署，过去造成股市估值折价的因素已有所消解 [1] - 尾部风险下降及人民币资产企稳，中国资本市场处于估值回升周期，后续仍有较大上行空间 [1] - 中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高 [1] 美股观点 - 风险偏好尚未企稳，市场后续或仍博弈AI产业趋势，维持对美股的战术性标配观点 [2] - 美国9月就业报告差强人意，美联储官员货币政策指引谨慎，市场下修后续降息概率 [2] - 英伟达财报与业绩指引令人满意，但风险资产大幅波动，市场风险偏好仍大幅下修 [2] - 对AI产业趋势仍乐观，但市场或仍阶段性进行预期博弈 [2] - 美股相较于其他主要大类资产的风险回报比适中 [2] 美债观点 - 内生性通胀粘性下降拓宽美联储货币政策调整空间，维持对美债的战术性标配观点 [3] - 美国劳动力市场持续降温，能源价格走弱与薪资增速偏缓有利于内生性通胀粘性下降 [3] - 美国政府阶段性闭关，美联储货币政策指引方向相对谨慎，再次趋于紧缩概率较低 [3] - 美债利率后续或将温和下行，相较于其他主要大类资产的风险回报比适中 [3] 黄金观点 - 全球资本市场波动与交易资金博弈或放大黄金波动，维持对黄金的战术性标配观点 [4] - 特朗普政策不确定性、地缘政治局势恶化及各国央行购金支撑金价上行，吸引投机资金 [4] - 黄金避险属性有所下降，东欧地缘政治形势边际变化或使黄金价格波动加剧 [4] - 黄金相较于其他主要大类资产的风险回报比适中 [4] 人民币观点 - 中国经济强韧性及极端地缘政治冲突风险下降支持人民币汇率，维持战术性标配观点 [5] - 中国经济运行稳中向好，增长动能韧性较强，资本市场回报较好支撑人民币汇率中枢稳定升值 [5] - 全球宏观环境复杂背景下，人民币汇率整体将呈现双向波动，中枢震荡升值 [5] - 人民币相较于其他主要大类资产的风险回报比适中 [5]