文章核心观点 - 特朗普政府的关税政策旨在保护美国利益并遏制中国，但实际效果是大部分成本由美国承担，同时为中国提供了调整经济结构、扩大全球市场份额和增强韧性的战略机遇 [1][3][9] 美国关税政策内容与主张 - 特朗普在2025年2月就职后迅速行动，对加拿大和墨西哥征收25%关税，对中国加征10%关税 [3] - 2025年4月2日，宣布国家紧急状态，将对中国关税提高至54%，对欧盟征收20%，对越南征收46%，对印度征收26%，并对巴西和土耳其加征关税 [3] - 2025年8月对俄罗斯石油相关商品征税，12月扩展到欧盟部分商品 [3] - 特朗普及其团队将美国经济指标改善归功于关税政策，包括股市从2025年初的42000点升至48000点，通胀从3.2%降至2.7%，月度出口从2500亿美元增至2800亿美元，外资流入从1.2万亿美元增至1.5万亿美元 [3] - 特朗普声称中国在美国进口份额已降至12%，低于2001年水平，并吸引了2万亿美元投资承诺 [3] - 特朗普引用哈佛商学院报告，称外国生产商承担了80%的关税成本，其顾问以2018-2019年贸易摩擦为例，称人民币汇率变动消化了75%的成本 [3] 美国关税政策的实际影响与成本 - 德国基尔世界经济研究所分析4万亿美元交易数据发现，96%的额外关税成本由美国自身承担，外国仅负担4% [3] - 美国海关多收2000亿美元关税收入，但这些资金来源于美国消费者和进口商 [3] - 关税导致美国钢材价格上涨15%，家电等商品价格也随之上涨 [3] - 政策导致美国经济增长预期下调0.5个百分点，通胀被推高1.9个百分点 [4] - 全球贸易总量因此萎缩，美国出口也受到拖累，因其他国家采取报复措施使美国商品变贵 [4] - 政策宣布后，股市下跌670点 [4] - 特朗普声称关税帮助美国工人实际收入增加2000美元，但通胀侵蚀了大部分收益，导致家庭财富实际缩水 [4] - 美国经济衰退概率因此超过50% [4] 美国行业与企业应对 - 美国企业忙于调整供应链，将部分产能转移至越南、泰国等地，但这些地区仍与中国供应链紧密相连 [4] - 美国企业决策混乱，供应链不稳定，物价上涨，并导致就业岗位流失 [9] 中国的应对策略与措施 - 中国在2025年下半年扩大对外开放，吸引因关税而转移的投资和企业 [6] - 上海自贸区工厂数量增加，吸引了1000亿美元外资，推动了制造业升级 [6] - 中国通过补贴、减税等政策帮助出口企业渡过难关，以避免连锁破产和失业 [6] - 中国加速内需转型，短期追加财政预算，实施降准降息，推出房地产稳定基金 [7] - 长远目标是建设全球最大消费市场，以赢得话语权 [7] - 当美国关税高达145%时，中国对部分美国商品加征125%的关税进行反制 [7] - 中国利用美国政策退缩的机遇，进一步开放市场，将关税降至零，松绑市场准入，减少补贴，吸引欧亚企业涌入 [7] - 中国通过非关税手段进行精准有力的反制，同时保持沟通渠道 [6] 中国经济表现与结构调整 - 中国经济展现出强韧性，拥有较大的政策空间以保持稳定 [4] - 中国出口对美国市场的占比下降，但总出口成功转向新兴市场，港口吞吐量创下纪录 [6] - 中国消费内需市场达10万亿美元规模，预计未来五年增长30%即可填补3万亿美元的外部需求缺口 [6] - 中国GDP增长保持稳健 [7] - 中国制造业竞争力强，大市场优势明显，政策有效对冲了外需不足 [7] - 中国技术独立性增强，在半导体和稀土领域的风险降低 [7] 全球贸易格局重塑 - 特朗普关税政策导致全球增长放缓，经合组织预测2025年全球增长将放缓0.2个百分点，摩根大通指出衰退风险增加 [9] - 中国已成为多数国家的最大贸易伙伴，各国在选边时更倾向于中国，因为紧密的经济关系拉动政治关系 [9] - 全球供应链重塑过程中，美国试图封闭其3万亿美元商品进口市场，但中国借机重新绘制亚洲格局，并积极参与全球事务 [6][9] - 中国加强多元化贸易，强化了与欧洲、日本、韩国、东盟的合作，并拉近了与拉美、非洲的关系 [6] - 中美于2025年底在韩国达成协议，中国承诺购买1200万吨美国大豆，并在2026-2028年间每年购买2500万吨，同时购买高粱、原木等商品 [6] - 作为协议一部分，美国降低部分关税，中国暂停报复措施并将豁免延长至2026年底，中国同意停止向北美运输某些化学品，并终止对美国半导体的调查 [6]

核心观点 - 全球经济不确定性下中国经济向注重内需转型，基建板块成开启内需“第二格局”关键力量，在政策与市场需求驱动下迎来发展机遇，截止2025上半年投资完成额同比增近9%，兼具投资价值，投资应关注从“量”到“质”转变及相关龙头企业 [2][5][7] 国内基建领域热点 - 雅鲁藏布江下游水电工程启动，提升清洁能源供应能力、优化能源结构、带动投资需求，新成立的中国雅江集团未来有望整合更多水电资产 [3] - 海南自由贸易港建设获政策支持，吸引资本和人才，其建设需完善基础设施，与旅游等产业相关的基建将快速发展 [3] - 城市更新行动是城镇化新阶段战略，从“增量扩张”转向“存量提质”，带动上下游产业增长，为基建投资提供新增长点 [4] 全球经贸不确定性下的内需转变 - 贸易摩擦倒逼经济结构转型，基建投资作为内需驱动型产业重要性凸显 [5] - 内需格局从居民消费向国内基建转变，基建投资可拉动上游产业、刺激消费和产业升级 [6] - 国内要素大市场构建与基建形成协同效应，促进要素自由流动和高效配置，提升基建投资效率和回报 [6] - 基建板块有较高股息率和政策护城河，投资周期长但项目运营后现金流稳定，受经济周期波动影响小，大型基建企业有竞争优势 [6] 投资逻辑主线 从“量”到“质”的转变 - 战略性项目优先，如雅鲁藏布江水电工程等重大项目获优先支持 [9] - 短板与弱项补齐，城市更新等项目持续发力 [9] - 新型基础设施建设加速，5G等新基建板块为数字经济提供支撑 [10] - 绿色低碳转型，新能源基础设施等绿色基建成投资热点 [10] 聚焦高股息、政策护城河与技术领先的龙头企业 - 关注高股息率的建筑央企，其有稳定现金流、高股息率、资金实力和技术优势，分红稳定 [11] - 关注受益于城市更新的细分领域龙头，如在老旧小区改造等方面有核心技术和市场份额的上市公司 [11] - 关注新能源基建与绿色环保领域的先行者，如在新能源发电等领域有优势的企业 [11] - 关注具备“国内要素大市场”协同效应的企业，如物流和数字基础设施相关企业 [11]