核心观点 - 报告认为，国防军工行业在2026年有望“破晓”，逐步进入复苏期，但产业全面转入积极态势仍需时间[1][2][6] - 复苏动力源于“十四五”积压订单的释放与“十五五”新规划下军费增长的叠加，预计2026~2028年行业将呈现显著向上态势[2][19] - 投资策略上，建议以时间换空间，重点关注主战装备、新质战斗力及军民融合三大方向[3][6][25] 行业回顾与展望 - **2025年回顾**：作为“十四五”收官之年，军工基本面受行业影响整体不及预期，但印巴冲突等地缘事件凸显了中国装备性能，为军贸打开了长期成长空间[1][14][15] - **2026年展望**：作为“十五五”开端和建军百年目标（2027年）的前一年，行业有望进入复苏期，军费预计呈上涨态势，装备放量可期[2][19] - **基本面数据**：2025年前三季度，导弹、信息化、兵器赛道收入分别同比增长22.2%、7.9%、27.4%，但航发、军机收入分别下滑7.0%、4.2%，显示行业内部景气度分化[14][18] - **现金流与应收**：2023-2024年行业现金流传导不佳，经营现金流净额下滑，应收票据及应收账款提升，但2025年部分赛道已开始改善[22][24] 主战装备 - **导弹**：作为消耗品，训练和补库需求迫切，2025年订单已开始逐步恢复，预计2026-2028年有较大弹性[3][27][29] - 重点关注：空空导弹（匹配先进战机列装）、战略导弹（战略威慑）、低成本弹（现代战争趋势）[3][29] - 相关公司：国科军工、菲利华、新雷能、楚江新材[10][38] - **无人装备**：是未来装备发展趋势，“十五五”规划建议提出加快相关能力建设，无人机、无人潜航器（UUV）、机器人等有望放量列装[3][29] - 无人机是AI技术关键应用载体，AI在自主作战、目标识别、集群协作等方面赋能显著[31][32] - UUV成本优势明显，例如“虎鲸”XLUUV成本约1.168亿美元，远低于弗吉尼亚级核潜艇的33.77亿美元[33][34] - 相关公司：航天电子、中无人机、航天彩虹、晶品特装[10][39] - **新批产装备**：“十五五”期间，军机、航发等航空装备关注新型号放量拐点，如歼-20S、歼-35A战机及配套新型发动机[36][37] - 军贸出口（如歼-10C）为新批产装备提供额外成长空间[36] - 相关公司：洪都航空、华秦科技、佳驰科技、火炬电子[10][40] - **军贸**：是中国参与重塑全球格局的重要落地，印巴冲突验证了中国装备性能，有望打开巨大市场空间[3][46] - 2024年全球军贸出口额1116亿美元，中国占比仅2.88%（32.2亿美元），有巨大提升潜力[46][47] - 各大军工集团将军贸上升至战略高度进行布局[50][55] - 相关公司：中航沈飞、洪都航空、航天彩虹、广东宏大、国科军工等[10][51][52][53] 新质战斗力装备 - **军工AI**：“制智权”成为现代战争制胜关键，AI正驱动国防科技革命性变革[56] - 美国已诞生Palantir（侧重数据决策）、Anduril（软件定义战场、无人集群）等军工新贵[57][59][64] - 产业链中游（算法、模型、数据）最具颠覆性，下游应用（无人装备、仿真演训）空间广阔[67][68][69] - 相关公司：科思科技（中游核心卡位）、晶品特装、航天电子（下游应用）[10][70] - **航天卫星**：是国家重点发展的战略新兴产业，2023年全球卫星产业总产值2853亿美元[71][73] - 我国星网等星座建设迫在眉睫，未来4年年均卫星发射量需突破300颗[80][89] - 重点关注方向： - **可回收火箭**：可大幅降低成本，SpaceX“猎鹰9”复用火箭成本已降至1500万美元，为全新火箭成本（5000万美元）的30%[83][87] - **太空算力**：实现“天数天算”，谷歌、英伟达、SpaceX及国内机构均在加速布局[90][92] - 相关公司：中科星图、臻镭科技（卫星）；超捷股份、斯瑞新材（火箭）；顺灏股份、普天科技（太空算力）[10][93][94][95] - **深海科技**：与商业航天、低空经济并列的新兴产业，2024年我国海洋经济总量首次突破10万亿元[96][97] - **UUV（无人潜航器）**：已进入批产放量阶段，预计2028年全球市场规模达62.2亿美元，2021-2028年CAGR为15.8%[103] - **深海空间站**：全球首个2000米级海底实验室已开工建设，计划5年建成[104] - **海底观测网**：国家重大科技基础设施项目已进入建设阶段[105] - 投资聚焦材料（钛合金）与数据（水声探测）核心环节[107] - 相关公司：西部材料、宝钛股份（材料）；中国海防、科思科技（数据）[10][107] 军民融合方向 - **核聚变**：中美加速布局的战略新兴赛道，被视为AI时代的能源底座[110] - 2025年全球核聚变行业融资规模达97亿美元，2021-2025年CAGR为50.32%，英伟达、微软、谷歌等科技巨头纷纷入局[111][113] - 国内招投标提速，BEST、星火1号等项目进入关键阶段[112] - 重点关注磁体系统、真空室等高价值量环节[5][115] - 相关公司：旭光电子、国光电气、合锻智能[10][117] - **大飞机/商发**：产业化进程提速，市场空间广阔[5][118] - C919在手订单近1400架，对应价值量近万亿元人民币[5][118] - 国产商用发动机（商发）有望在“十五五”期间定型批产[5] - 相关公司：中航重机、润贝航科、万泽股份、航发科技[10]

航空航天ETF天弘(159241)市场表现 - 截至2025年7月23日14:49，该ETF下跌2.24%，盘中换手率31.68%，成交额1.13亿元，市场交投活跃[1] - 当日获资金逆市加仓，净申购份额达3660万份[1] - 近1周累计上涨5.44%，涨幅排名可比基金第一[2] - 近10个交易日合计资金流入1289.67万元[2] - 自6月23日大盘转向以来累计涨幅超12%，历史数据显示军工板块在券商引领突破后20个交易日内平均涨幅达15%[2] 产品结构与跟踪指数特征 - 紧密跟踪国证航天指数，航空装备与航天装备权重合计超73%，为全市场"含航量"最高军工指数[2][4] - 跟踪指数98.2%成分股属于国防军工行业，"含军量"显著高于传统军工宽基指数[5] - 成分股深度参与无人机产业链（航天彩虹、中无人机等），为全市场无人机含量最高指数[6][7] - 航空装备、航天装备、航海装备权重合计超69%，科技属性强，近1年收益率跑赢传统军工指数[8][9] - 2025年预期营收增速超过传统军工指数[10] 行业基本面与机构观点 - 华泰证券预测2025下半年行业将迎供需共振：需求端全球安全问题强化国防建设必要性，军贸出口需求提升，军费稳定增长支撑中长期投入[3] - 太平洋证券指出我国国防预算增幅维持7%，占GDP比重不足1.5%，未来增速或长期高于GDP，2025年或成景气拐点[3] - 建议关注先进战机、低空经济、国产大飞机、卫星互联网、深海科技等领域高壁垒龙头[3] - ETF产品被视为普通投资者参与军工领域的高效途径[3] 指数成分与主题契合度 - 国证航天航空行业指数高度聚焦战机、卫星产业链，成分股与低空经济、大飞机、卫星互联网等热门主题高度契合[4] - 成分股深度参与商业航天等新兴领域，受益于政策与市场双重推动[4]