根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **国证通用航空产业指数模型** - 模型构建思路：选取航空产业相关上市公司证券，反映通用航空产业证券价格变化[3] - 具体构建过程： - 选样空间：科创板/北交所证券上市超1年，其他证券上市超6个月，剔除ST/*ST及财务异常公司[30] - 样本筛选：按半年日均总市值排序，前50名入选，飞行器整机制造领域单股权重≤10%，其他≤2%[30] - 调仓频率：半年调整一次（6月/12月）[30] 2. **国证航天航空行业指数模型** - 模型构建思路：聚焦航天航空板块，反映行业证券价格变化[3] - 具体构建过程： - 选样空间：国证三级行业分类为航天航空，其他条件同通用航空指数[30] - 样本筛选：按半年日均自由流通市值+成交金额综合排序，单股权重≤15%，前五大合计≤60%[30] - 调仓规则：与通用航空指数同步调仓[30] 量化因子与构建方式 1. **市值因子** - 构建思路：区分指数成分股的市值风格分布[37] - 具体构建： - 通用航空指数：500亿以上市值权重3.68%，100亿以下17.37%[39] - 国证航天指数：500亿以上权重37.05%，分布更均衡[41] 2. **估值因子（PB）** - 构建思路：采用市净率评估板块安全边际[43] - 具体构建： $$ PB = \frac{总市值}{净资产} $$ - 通用航空指数PB=2.33倍（历史分位数32.8%）[46] - 国证航天指数PB=3.29倍（历史分位数52.9%）[48] 3. **盈利预期因子** - 构建思路：通过Wind一致预期数据捕捉盈利增长潜力[49] - 具体构建： - 每股收益：国证航天指数2025-2027年预期从0.38元增至0.78元，增速高于通用航空指数[53] - 归母净利润：国证航天指数2027年预期308.27亿元，复合增速显著[53] 4. **股息率因子** - 构建思路：衡量现金分红回报[58] - 具体取值： - 通用航空指数股息率0.63%，国证航天指数0.73%，均高于中证军工指数0.58%[61] 模型与因子评价 - **行业集中度**：国证航天指数国防军工权重96.24%，行业纯度更高[37] - **市值风格**：通用航空指数小市值特征更明显，国证航天指数大市值主导[39][41] - **盈利弹性**：国证航天指数在每股收益和归母净利润增速上更具优势[53] 回测效果指标 | 指标 | 通用航空指数 | 国证航天指数 | |---------------------|--------------|--------------| | 净资产收益率（2025）| 3.35% | 2.82% | [54] | 市净率（PB） | 2.33倍 | 3.29倍 | [46][48] | 股息率 | 0.63% | 0.73% | [61] | 每股收益（2027E） | 0.76元 | 0.78元 | [53] | 归母净利润（2027E） | 317.63亿元 | 308.27亿元 | [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 《美国优先投资政策》致力于维护美国投资环境并保护其免受外国投资威胁，虽不具法律强制性，但会使中国企业在美投资与融资面临更严格审查与控制，短期经济影响有限，后续需关注外资二级市场流动变化 [1][7][8][10] 根据相关目录分别进行总结 备忘录主要内容 - 欢迎盟友和伙伴国家对美投资，保持开放投资环境以发展新兴技术，制定“快速通道”程序促进特定盟国和伙伴投资，加快超 10 亿美元投资的环境审查，停止对外国对手投资使用“缓解”协议，欢迎外国人被动投资 [2] - 限制外国对手国家对美投资，加强科技封锁，保护敏感设施附近农田和房地产，限制其获取敏感技术人才和业务，扩大 CFIUS 职权范围 [3] - 审查是否暂停或终止 1984 年《美国 - 中华人民共和国所得税公约》 [5] - 减少美国人投资外国对手，阻止美企和投资者投资推进中国国家军民融合战略的行业及中国军工部门，考虑扩大投资限制领域和类型 [6] 对备忘录的理解 - 总统备忘录是行政指令，形式灵活，用于指导联邦政府机构政策执行，不具法律强制性，不代表中美双向投资政策实质性变化，预计短期内不影响外国资金对中国资产判断 [7] 备忘录影响 - 备忘录矛头主要针对中国，未来中国企业在美投资与融资可能面临更严格审查与控制，尤其在关键技术领域 [8] - 近年 CFIUS 强化对关键技术领域交易审查，市场资源配置“去科技化”，资本向非敏感领域转移，备忘录对高科技领域限制与现状无本质差异，难有超预期影响 [9][10] - 中美在前沿领域制度性博弈将持续深化，国内企业参与全球价值链重构可能遭遇非市场性准入障碍，需区分政策象征意义与实际约束力 [10] - 备忘录使跨境资本在我国资本市场双向流动面临政策不确定性，需关注国际指数成分股调整、中概股审计监管等议题，但潜在风险转化为实际约束尚需时日 [10]