低空经济发展现状 - 低空经济作为新质生产力核心引擎之一，正以颠覆性姿态重构产业格局，进入"政策落地-基建完善-技术突破-场景扩容"的正向循环 [1] - 2024年低空经济首次写入政府工作报告后政策红利不断释放，技术商业化进程提速，2025年首批载人运营许可证(OC)即将落地 [2] - 中国低空经济规模2023年突破5060亿元，同比增速达34%，预计2035年市场规模达3.5万亿元 [2] - 低空经济具有科技含量高、创新要素集中、产业链绵长、应用场景多元化等特点 [2] 相关ETF产品布局 - 2024年已有6家公募基金发行低空经济相关ETF产品及联接基金 [1] - 华夏基金分别于2025年4月30日成立航空航天ETF(159227)、5月21日成立通用航空ETF基金(159230) [3] - 截至7月30日，航空航天ETF规模7.60亿元，是跟踪国证航天航空行业指数的4只ETF中规模最大的 [3] - 通用航空ETF基金(159230)自5月30日上市以来日均成交额887.84万元 [3] - 8月4日发行华夏国证通用航空ETF联接(024912)，以不低于90%比例投资通用航空ETF基金(159230) [4] 国证通用航空指数特征 - 国证通用航空指数发布于2012年12月28日，聚焦通用航空、低空经济产业链龙头 [4] - 指数行业分布：航空装备Ⅱ(37.3%)、军工电子Ⅱ(18.2%)、汽车零部件(7.2%)，前三大行业集中度62.7% [4] - 截至7月30日，最近一年、五年、基日以来指数分别上涨43.44%、16.04%和225.12%，大幅跑赢沪深300 [5] - 2023.1.1-2025.4.17期间，指数10次反弹超10%，5次超15%，4次超20% [5] - 指数成分股2024年归母净利润同比增速0.00%，2025年和2026年预计达71.78%和28.42% [5] 华夏基金ETF领域优势 - 华夏基金自2004年发行国内第一只ETF产品，已在ETF领域深耕20余年 [6] - 截至2024年末，华夏基金旗下权益ETF管理规模超6500亿元，年均规模连续20年行业第一 [6]

市场表现 - 6月30日三大指数集体走强 军工板块盘中直线拉升 航空航天ETF（159227）涨5.01% 持仓股中兵红箭、长城军工、国睿科技涨停 国科军工涨超11% 内蒙一机、航天彩虹等股走强 [1] - 通用航空ETF基金（159230）涨3.78% 持仓股晨曦航空20CM涨停 国睿科技、利君股份10CM涨停 航天彩虹、中无人机涨幅靠前 [1] 低空经济前景 - 低空经济作为战略性新兴产业 涵盖载人飞行、物流配送、城市管理等多元应用场景 在航空技术、智慧空管等核心支撑下加速崛起 [1] - 中国民航局预测 2025年中国低空经济市场规模达1.5万亿元 2035年有望达3.5万亿元 [1] 行业ETF特征 - 航空航天ETF（159227）为全市场规模最大的军工类ETF 跟踪国证航天指数 国防军工权重占比98.4% 军工纯度最高 [1] - 通用航空ETF基金（159230）跟踪国证通用航空产业指数 以低空经济为核心 覆盖航材及基础设施、飞行器制造、运营服务及场景应用等行业 [2] 市场策略观点 - 申万宏源报告指出 短期市场可能还有博弈性指数冲高 2025年Q2-Q3维持中枢偏高震荡市判断 [1] - 稳定币和国防军工是短期新增催化清晰、股价弹性更高的方向 [1]

军工板块市场表现 - A股三大指数小幅调整 军工板块午后异动拉升 航空航天ETF（159227）一度翻红 持仓股中兵红箭、中航沈飞、国博电子、长城军工等多股异动 [1] - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 规模位居同指数第一 [1] - 通用航空ETF基金（159230）跟踪国证通用航空产业指数 聚焦通用航空、低空经济产业链龙头 兼具低空经济、国防军工和国产大飞机概念 [1] 巴黎航展影响 - 第55届巴黎航展于6月16日-22日举办 中国航空工业集团携军用飞机、无人机、民用飞机等重磅装备亮相 [1] - 展出歼20、歼35A、歼10CE 以及运20、直20和直10ME 形成"全谱系"军机体系 [1] - 展现从技术追随者到领域引领者的转型雄心 巴黎航展有望推动我国军贸上行 [1] 行业指数构成 - 国证航天指数申万一级行业中国防军工行业占比达96.2% [1] - 国证航天指数的航空航天装备权重占比高达71% 高于中证军工和中证国防指数 [1] - 国证航天指数在航空装备、航天装备领域的占比更高 指数集中度更高 [1] 军工行业展望 - 低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃 这些大军工新域新质主题仍将不断深化、反复演绎 [2] - 军工基本面有望迎来持续回暖 主题活跃+业绩提振将共同推动军工整体行情的再次到来 [2]

市场表现 - 6月16日三大指数集体走强 军工概念小幅上涨 航空航天ETF（159227）涨0.29% 通用航空ETF基金（159230）涨0.68% [1] - 航空航天ETF持仓股涨跌分化 国睿科技涨超5% 亚光科技、华秦科技走强 中航成飞、新劲刚、广联航空领跌 [1] - 通用航空ETF持仓股晨曦航空涨超8% 国睿科技、联创光电领涨 [1] 指数与产品特征 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数 国防军工行业占比达96.2% 航空装备、航天装备领域占比更高 权重达71% 高于中证军工和中证国防指数 [1] - 截至6月13日 航空航天ETF（159227）规模达2.3亿元 居同标的指数产品首位 [1] - 通用航空ETF基金（159230）跟踪国证通用航空产业指数 聚焦通用航空、低空经济产业链龙头 涵盖低空经济、国防军工和国产大飞机概念 [1] 行业驱动因素 - 军工行业外部压力与内部动力显著增强 受益于全球环境变革与"强计划性"内生增长双重驱动 [2] - 地缘冲突与贸易摩擦加剧国际不确定性 军事需求提升行业战略地位 长期增长预期稳固 [2] - 军工行业抗周期性突出 技术迭代加速、关键战略节点临近、五年计划周期将至 短期景气度有望持续上行 [2]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **国证通用航空产业指数模型** - 模型构建思路：选取航空产业相关上市公司证券，反映通用航空产业证券价格变化[3] - 具体构建过程： - 选样空间：科创板/北交所证券上市超1年，其他证券上市超6个月，剔除ST/*ST及财务异常公司[30] - 样本筛选：按半年日均总市值排序，前50名入选，飞行器整机制造领域单股权重≤10%，其他≤2%[30] - 调仓频率：半年调整一次（6月/12月）[30] 2. **国证航天航空行业指数模型** - 模型构建思路：聚焦航天航空板块，反映行业证券价格变化[3] - 具体构建过程： - 选样空间：国证三级行业分类为航天航空，其他条件同通用航空指数[30] - 样本筛选：按半年日均自由流通市值+成交金额综合排序，单股权重≤15%，前五大合计≤60%[30] - 调仓规则：与通用航空指数同步调仓[30] 量化因子与构建方式 1. **市值因子** - 构建思路：区分指数成分股的市值风格分布[37] - 具体构建： - 通用航空指数：500亿以上市值权重3.68%，100亿以下17.37%[39] - 国证航天指数：500亿以上权重37.05%，分布更均衡[41] 2. **估值因子（PB）** - 构建思路：采用市净率评估板块安全边际[43] - 具体构建： $$ PB = \frac{总市值}{净资产} $$ - 通用航空指数PB=2.33倍（历史分位数32.8%）[46] - 国证航天指数PB=3.29倍（历史分位数52.9%）[48] 3. **盈利预期因子** - 构建思路：通过Wind一致预期数据捕捉盈利增长潜力[49] - 具体构建： - 每股收益：国证航天指数2025-2027年预期从0.38元增至0.78元，增速高于通用航空指数[53] - 归母净利润：国证航天指数2027年预期308.27亿元，复合增速显著[53] 4. **股息率因子** - 构建思路：衡量现金分红回报[58] - 具体取值： - 通用航空指数股息率0.63%，国证航天指数0.73%，均高于中证军工指数0.58%[61] 模型与因子评价 - **行业集中度**：国证航天指数国防军工权重96.24%，行业纯度更高[37] - **市值风格**：通用航空指数小市值特征更明显，国证航天指数大市值主导[39][41] - **盈利弹性**：国证航天指数在每股收益和归母净利润增速上更具优势[53] 回测效果指标 | 指标 | 通用航空指数 | 国证航天指数 | |---------------------|--------------|--------------| | 净资产收益率（2025）| 3.35% | 2.82% | [54] | 市净率（PB） | 2.33倍 | 3.29倍 | [46][48] | 股息率 | 0.63% | 0.73% | [61] | 每股收益（2027E） | 0.76元 | 0.78元 | [53] | 归母净利润（2027E） | 317.63亿元 | 308.27亿元 | [53]

市场表现 - 三大指数早盘集体走强 军工板块异动拉升 截至10点15分 航空航天ETF（159227）涨2.88% 通用航空ETF基金（159230）涨2.46% [1] - 共同持仓股国睿科技涨停 振芯科技涨超9% 四创电子 洪都航空纷纷走强 [1] 行业发展趋势 - 全球航空航天产业正经历历史性变革 中国作为全球第二大经济体 在国防安全 科技自立 产业升级三重逻辑驱动下 航空航天行业展现出前所未有的发展动能 [1] - 军工板块作为战略性新兴产业核心 正上演从"跟跑者"到"领跑者"的逆袭 [1] 航空航天ETF（159227）特点 - 紧密跟踪国证航天指数 高集中度覆盖中国军工领域核心公司 涵盖大飞机 低空经济等新业态 [1] - 指数申万一级行业中军工行业占比达99.2% 航空装备 航天装备领域占比高于中证军工 中证国防指数 [1] - 聚焦军工领域空天力量 现代战争航空装备是核心重点 行业技术门槛极高 在军工产业链中价值量占比较高 [1] 通用航空ETF基金（159230）特点 - 跟踪国证通用航空产业指数 聚焦通用航空 低空经济产业链龙头 [2] - 低空经济含量达84.7% 国防军工含量58.6% 国产大飞机含量47.4% 与赛道热门概念高度契合 [2]

市场表现 - 5月20日三大指数集体回调，国证通用航空产业指数(980076 SZ)盘中一度下跌近1%，最终收跌0 25% [1] - 成分股中深城交、数字政通上涨超5%，航发控制、南网科技涨近4%，航发动力、光威复材、航天宏图等跟涨 [1] - 通用航空ETF基金(159230)下跌近1%，成交额1 34亿元暂居同标的首位，最新流通规模2 67亿元 [1] 行业动态 - 中国电信卫星公司与老挝ETL签署协议，天通手机直连卫星业务首次实现海外规模化商用，标志着国产通信卫星首次走出国门 [1] - 该合作对我国商业航天产业具有里程碑意义，为低轨卫星星座全球化运营积累可复制的商业模式和监管协调经验 [1] 产业链布局 - 国证通用航空产业指数覆盖低空经济(84 7%)、国防军工(58 6%)、国产大飞机(47 4%)三大核心领域 [2] - 西部证券建议重点关注国内低轨(星网、千帆星座)和高轨(天通、北斗)星座进展，以及火箭技术突破、军用通信等催化因素 [2] - 海外市场需跟踪千帆等大星座与周边国家的签约进展，SpaceX宽带星座建设及地缘政治事件亦可能形成催化 [2]

外卖行业监管 - 市场监管总局联合多部门约谈京东、美团、饿了么等平台企业，要求合法规范经营、公平竞争，维护消费者、商户及骑手权益，外卖行业"价格战"或告一段落 [1] 潮玩与IP投资 - 万达电影子公司影时光与儒意共同投资潮玩品牌52TOYS母公司乐自天成，总投资额1.44亿元，按交易价计算52TOYS估值超40亿元 [1] 低空经济产业 - 中国低空经济产业发展联盟成立，计划三年内推动100个标志性场景落地、孵化50家独角兽企业，目标海南低空经济规模突破千亿，重点发展无人机物流、城市空中交通等应用 [1] 巴菲特持仓变动 - 伯克希尔一季度清仓花旗集团（1464万股）、减持美国银行7%（4866万股）及第一资本金融4%（30万股），增持啤酒巨头星座集团113%至1201万股，对苹果持仓未变 [1] 上市公司回购增持 - 央行8000亿元结构性工具合并使用并降息0.25个百分点至1.5%，截至4月末上市公司拟申请回购增持贷款上限超1100亿元 [2] QDII基金表现 - 4月QDII基金平均回报率-0.63%，汇添富香港优势精选A、易方达全球医药行业人民币A领涨，博时标普石油天然气指数A、天弘越南市场A跌幅居前 [2] 银发经济趋势 - 银发人群线上活跃用户达3.3亿，千元以上消费能力突出，剧集《闪婚老伴是豪门》等验证其商业价值，但综艺领域开发仍滞后 [3] 4月金融数据 - 4月新增人民币贷款2800亿（同比少增4500亿），社融新增11585亿（同比多增12243亿），M2增速8.0%（环比升1.0个百分点），政府债券发行及低基数推动社融增速 [3]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 国证通用航空产业指数涨0 72% [1] - 成分股中利君股份涨停 国睿科技 联创光电 应流股份 珠海冠宇 中海达 航天电子等涨幅居前 [1] - 通用航空ETF基金（159230）正在发行 5月7日至5月16日进行发售 即将结束募集 [1] 行业动态 - 中国低空经济产业发展联盟在三亚成立 标志行业进入高质量发展新阶段 [2] - 联盟以海南为创新试验田 重点推动无人机物流 城市空中交通 低空文旅等场景落地 [2] - 联盟计划未来三年推动100个标志性场景落地 孵化50家独角兽企业 助力海南低空经济规模突破千亿 [2] - 国证通用航空产业指数低空经济"含量"达79 5% 聚焦产业链上中下游龙头企业 [2] 机构观点 - 华龙证券指出大规模eVTOL意向订单签订 预计下半年起频繁试飞 [3] - 2027年部分特大中心城市有望实现eVTOL商业化 2030年大城市基本进入低空经济时代 [3] - 西南证券建议关注零部件 整机 基建配套 空管运营四大主线 [3]