市场整体表现 - 上证指数上涨1.04%至3991.35点，创年内新高 [1] - 深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.54% [1] - 市场呈现科技股与顺周期主线轮番上攻格局 [1] 科技股板块 - 半导体和算力板块早盘走强，算力龙头新易盛上涨8.27%，股价创历史新高，成交额181.14亿元，总市值达4013.7亿元 [1] - 算力龙头中际旭创上涨3.34%，股价创历史新高，成交额164.67亿元，总市值达5672.3亿元，两只龙头总市值之和为9686亿元 [1] - 消费电子板块活跃，闻泰科技、东山精密等个股大涨，智能穿戴设备领域新品频出 [11][12] - 光模块板块表现强劲，东田微、仕佳光子等个股大涨，华泰证券预计三季度海外800G光模块需求延续快速增长，1.6T光模块有望进一步起量 [13] 顺周期主线板块 - 顺周期主线再现“煤飞色舞钢化电”行情，有色金属、钢铁、煤炭、电力等板块齐涨，大金融板块走强 [1][3] - 钢铁板块大涨3.09%，安阳钢铁涨停上涨9.96%，常宝股份涨停上涨9.95%，新兴铸管涨停上涨9.90% [3][4] - 消息面上，工信部就《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见，要求长江经济带禁止在合规园区外新建扩建钢铁项目，重点区域严禁新增产能，置换比例不低于1.5:1 [5][6] - 广发证券认为该政策强化钢铁产能约束机制，长期改善供需预期，鼓励兼并重组加速行业整合 [6] - 煤炭板块中，郑州煤电涨停上涨9.96%，江钨装备上涨7.02%，陕西黑猫上涨4.85% [8] - 业内人士预计10月电厂集中冬储备煤，11月补库节奏或放缓，但12月后日耗上行，电厂采买刚需仍存，煤价有望稳中有升 [9]

行业与公司 * 行业为电力行业，具体涉及火电、水电及新能源发电 [1] * 公司层面提及华东国际和广东地区的火电企业作为具体案例 [9] 核心观点与论据 煤炭市场：供需偏紧推动价格上涨 * 近期煤价快速上涨由需求端和供给端双重因素推动 [1][2] * 需求端：天气骤冷导致电力需求增加，水电出力下降对火电形成替代效应 [2][11] 10月份水电发力边际回落提升火电竞争需求 [11] * 供给端：自7月底8月初超产管控政策发布后，晋陕蒙等地煤炭产量边际下降并维持低位，产量同比已从正增长转为负增长 [2] 四季度供给偏紧助推煤价上涨 [1][2] * 2025年冬储备煤若对标2024年底火电厂库存峰值约13.6亿吨，仍有约1000万吨补库空间 [1][3] 但补库节奏受天气影响，10月电厂仍在积极拉运，11月后可能放缓 [1][2][11] 火电运营：盈利承压，增速面临挑战 * 煤价上涨显著压缩火电盈利空间 [2][9] * 以华东国际为例，上半年度电利润约4-5分钱（当时港口煤价均值约670元/吨），当前煤价涨至760元/吨导致每度电燃料成本增加约1.5分钱，度电利润降至2.5-3分钱左右 [9] * 广东地区火电竞争力较弱，煤价上涨进一步加剧压力 [9] * 火电发电量增速展望 [1][5][12] * 四季度展望：9月全源发电量增速略好于8月，经济表现相对稳定 [1][5] 预计10月火电脱硫发电竞争有望延续同比增长，整个四季度同比增速方向为正 [5][12] * 全年展望：受风光新能源替代效应显著，截至9月份火电脱硫发电竞争仍呈现负增长态势，全年转正压力较大，未来几个月需保持3-5%的月度增速才有可能扭转局面 [1][5] 政策与市场：关注电价谈判与长期平衡 * 年底电价谈判临近，可能短期影响市场情绪，具体影响需结合谈判结果及政策导向判断 [1][7] * 对2026年电价的定性展望是可能有所回落 [1][8] 关键时间点为10月至11月各省制定年度电力交易方案，12月中上旬发布方案，12月下旬至次年1月完成最终谈判签约，江苏和广东是重点关注的省份 [8] * 火电竞争可能会在四季度接受一定程度亏损，以换取2026年更好的定价，但需平衡国家发改委对库存调节要求及国央企经济指标考核压力 [10] * 2026年供需平衡预期尚不明确，取决于明年初国家经济发展目标，高规模新能源增长或对火电脱硫发电竞争产生负向压力 [1][6] 其他重要内容 * 冬季补库对动力煤需求的影响主要受天气变化和来水情况驱动 [11] * 新能源发电仍在高速增长，对火电竞争压力较大 [4]