市场表现与策略观点 - 截至2026年4月1日，上证指数收盘3892点，近5日下跌6.51%，近1月微涨0.27%；深证综指收盘2535点，近5日下跌8.26%，近1月微涨0.03% [1] - 申万宏源2026年第三期十大金股组合在3月表现不佳，整体下跌6.92%，其中9只A股平均下跌6.29%，跑赢上证综指0.22个百分点但跑输沪深300指数0.76个百分点；1只港股下跌12.57%，跑输恒生指数5.66个百分点 [1][11] - 长期来看，自2017年3月28日至2026年3月31日，金股组合累计上涨434.39%，其中A股组合累计上涨337.25%，分别跑赢上证综指和沪深300指数318.12和309.30个百分点；港股组合累计上涨994.70%，跑赢恒生指数992.24个百分点 [2][11] - 报告维持对A股“两阶段上涨行情”的判断，认为当前处于第一阶段后的震荡波段，短期全球市场仍受地缘事件催化 [2][11] - 报告认为A股潜在上行线索尚未充分定价，能源中枢上行将带动新能源产业链景气，能源与供应链安全将驱动出海链Alpha机会，叠加中东资本定价、外资回流及制造业投资重估或新经济进步等因素，有望推动A股重回强势 [2][11] - 配置建议聚焦中国在能源安全、供应链安全领域的全球比较优势，把握出海链Alpha机会 [2][11] - 具体配置方向包括：布局新能源、交通运输、基础化工、公用事业等顺周期板块；科技领域围绕“重现实”主线，关注光通信；消费板块优质公司有望进入估值修复与业绩拐点的配置机遇期 [2][11] 本期金股组合及核心推荐 - 本期（2026年第4期）十大金股组合为：招商轮船、仕佳光子、北化股份、贵州茅台、金雷股份、万华化学、银轮股份、华旺科技、广州发展、中国东方教育（港股） [3][11] - 报告首推“铁三角”：招商轮船、仕佳光子、北化股份 [11] - 招商轮船：地缘因素导致油轮市场供给紧张、运距拉长，贸易格局变化推升运价，市场挺价机制形成，油轮成为能源安全核心装备，业绩弹性强 [11] - 仕佳光子：光芯片行业紧缺且国产化趋势明确；公司具备AWG晶圆批量供应能力，1.6T产品进入客户验证，MPO高增长；已形成“光源+接口”双重卡位，平台化价值强 [11] - 北化股份：硝化棉海外供需缺口扩大，出海溢价高；涨价有效提振单吨净利，基于公司固有份额优势，叠加扩产产能加速释放，充分受益于硝化棉量价齐升 [11] - 贵州茅台：前期动销与批价表现超预期，预计淡季批价将维持稳定；市场化改革理顺渠道价格，夯实市场底，打开中长期成长空间，估值具备吸引力 [11] - 金雷股份：全球风电建设有望进入新周期，公司风电主轴欧洲业务增速快；铸件业务产能稀缺、盈利弹性大，新业务批量供货打开成长空间 [11] - 万华化学：油价高位凸显气头化工成本优势，海外企业将面临较大供应链冲击，公司凭借稳定原料供应及成本优势，全球竞争力提升；新产能陆续落地，贡献未来增量 [11] - 银轮股份：公司是热管理平台型企业，获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统定点，有望持续扩展发电机业务的单机价值量，北美产能成熟有望获更多份额；同时发力数据中心、机器人业务 [11] - 华旺科技：装饰原纸行业供给拐点、产能出清，需求具备向上弹性，行业酝酿提价；公司木浆储备充足，产品结构修复，外销恢复提速，账面现金充足，高股息提供安全垫，海内外市场空间广阔 [11] - 广州发展：广东气电电价政策提升盈利稳定性；公司拥有多个海气长协合同，受益于现货价格提升，存在赚取价差空间；长期保持高分红，股息率高 [11] - 中国东方教育（港股）：职业技能培训景气提升；公司持续推进精细化管理，提升经营效益；春季招生旺季表现出色；资本开支进入下行周期，持续高分红可期 [14] 近期市场行业表现 - 小盘指数近5日下跌11.39%，近1月上涨1.41% [4] - 大盘指数近1月下跌5.36%，近6个月下跌4.97%；中盘指数近1月下跌10.92%，近6个月上涨1.41% [5] - 近期涨幅居前的行业包括：轨交设备Ⅱ（昨日涨3.7%）、白色家电（昨日涨3.35%）、商用车（昨日涨3.16%）、国有大型银行Ⅱ（昨日涨1.86%，近1月涨8.21%） [4] - 近期跌幅居前的行业包括：焦炭Ⅱ（昨日跌5.11%）、种植业（昨日跌4.34%）、其他电子Ⅱ（昨日跌4.1%，近1月跌15.68%）、风电设备Ⅱ（昨日跌3.93%）、电池（昨日跌3.68%） [4] 重点公司研究报告摘要 华海诚科 - 公司是国产环氧塑封料领军企业，2025年完成对衡所华威100%股权收购，实现强强联合，年产销量有望突破25000吨，跃居全球出货量第二位，战略从“国产替代”升维至“全球供应” [15] - 2024年全球先进封装市场规模约为519亿美元，预计2028年将增长至786亿美元，占比增至54.8%，技术迭代对环氧塑封料提出更高要求，提升了技术门槛和产品价值 [15] - 目前环氧塑封料整体国产化率约为30%，但中高端领域主要由海外厂商垄断，供应链自主可控趋势下，公司高端产品国产化进程有望加速 [15] - 公司在先进封装领域产品进展显著，应用于LQFP、QFN、BGA的产品已通过客户验证并小批量销售；应用于FC、SiP、FOWLP/FOPLP等领域的相关产品正逐步通过验证 [15] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.07、1.39、1.89亿元，2025-2028年复合增速99% [15] 扬农化工 - 公司2025年实现营收118.70亿元，同比增长14%；归母净利润12.86亿元，同比增长7% [16] - 2025年公司原药业务营收73.15亿元，销量11.35万吨，均价6.45万元/吨；制剂业务营收14.98亿元，销量3.68万吨，均价4.07万元/吨 [16] - 2026年受海外能源冲击，原材料价格上涨，行业进入刚需旺季，产品价格普涨，截至3月29日，草甘膦价格3.0万元/吨（较年初+23%），功夫菊酯12.0万元/吨（较年初+4%）等 [16] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为16.35、19.26、22.80亿元 [16] 兴福电子 - 公司2025年实现营收14.75亿元，同比增长30%；归母净利润2.07亿元，同比增长30% [19] - 2025年公司通用湿化学品营收10.93亿元，销量17.13万吨；功能湿化学品营收2.45亿元，销量1.23万吨 [19] - 公司聚焦半导体领域，该领域收入占比达89.87%，并积极推进国际化和多元化战略，2025年出口创汇2589万美元，同比增长14% [19] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为3.05、4.27、5.80亿元 [19] 华鲁恒升 - 公司2025年实现营收309.69亿元，同比下降9.52%；归母净利润33.15亿元，同比下降15.04% [18] - 2025年Q4公司盈利触底回暖，利润同环比提升，主要因草酸、甲酸等项目投产，以及荆州基地获高新技术企业认定享受税收优惠 [21] - 2026年海外能源冲击下，油气价格上涨，而国内煤炭价格相对稳定，公司煤化工能源套利空间快速走扩 [21] - 报告上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为55、70、90亿元 [21] 晶合集成 - 公司2025年实现营收108.85亿元，同比增长17.69%；归母净利润7.04亿元，同比增长32.16% [21] - 公司持续优化收入结构，CIS和PMIC营收占比不断提升，2025年CIS占比22.64%，PMIC占比12.16% [21] - 公司2025年研发费用14.53亿元，占营收比重13.35%，持续布局高端工艺平台 [23] - 公司启动四期项目建设，计划新增产能55K/月，布局40/28nm工艺，预计2028年底达产 [23] - 报告调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.66、14.33、17.66亿元 [23] 思特威 - 公司2025年实现营收90.31亿元，同比增长51.32%；归母净利润10.01亿元，同比增长154.94% [23] - 智能手机业务成功开辟第二增长曲线，2025年营收46.75亿元，同比增长43.03%，占比51.77% [23] - 公司新增AI智视生态板块，2025年收入7.45亿元，占比8.25%，致力于构建“视觉AI-AI互连-端侧AI ASIC”的技术生态 [23] - 公司在高端手机CIS产品上加速迭代，推出多款50M及以上像素产品 [23][24] - 汽车电子业务成长迅速，2025年营收11.22亿元，同比增长113.02%，核心产品已进入欧美头部车企供应链 [26] - 报告调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为13.16、15.96、19.46亿元 [26] 申洲国际 - 公司2025年实现营收310亿元，同比增长8.1%；归母净利润58.3亿元，同比下降6.7%，但剔除一次性收益等影响后，可比口径净利润表现平稳 [26] - 分品类看，休闲类销售额84.1亿元，同比增长16.7%，表现突出；分区域看，欧美市场收入分别增长20.6%和21.0%，优于中国市场 [26] - 前四大客户中，Uniqlo和Adidas营收连续两年高增长，2025年分别增长13.7%和28.7% [26] - 公司保持稳健扩产，柬埔寨新工厂招聘进度达90%，越南新面料产能将逐步投产 [26] - 报告下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为60.3、65.2、69亿元 [27]

核心观点 - 报告维持对A股“两阶段上涨行情”的判断，认为当前市场处于第一阶段上涨后的震荡波段，全球资本市场短期仍围绕地缘事件催化定价[6][14] - A股潜在上行线索尚未被充分定价，能源中枢上行有望带动新能源产业链景气度，能源与供应链安全将驱动出海链Alpha机会，叠加中东资本定价、外资回流及国别相对力量预期，若制造业投资重估或新经济跨越式进步、周期基本面改善兑现，有望推动A股重回强势[6][14] - 配置建议聚焦中国在能源安全与供应链安全领域的全球比较优势，把握出海链Alpha机会[6][14] 上期组合回顾 - 2026年第三期（3月1日-3月31日）十大金股组合整体下跌**6.92%**，其中9只A股平均下跌**6.29%**，同期上证综指下跌**6.51%**，沪深300指数下跌**5.53%**，A股组合跑赢上证综指**0.22**个百分点，跑输沪深300指数**0.76**个百分点[6] - 组合中唯一港股（中国平安）下跌**12.57%**，同期恒生指数下跌**6.92%**，跑输恒生指数**5.66**个百分点[6] - 自2017年3月28日首期发布至2026年3月31日，金股组合累计上涨**434.39%**，其中A股组合累计上涨**337.25%**，分别跑赢上证综指、沪深300指数**318.12**和**309.30**个百分点；港股组合累计上涨**994.70%**，跑赢恒生指数**992.24**个百分点[6] - 上期组合中，源杰科技区间涨幅最高，达**30.59%**，相对其所属的申万电子行业（跌幅**13.51%**）获得**44.11%**的超额收益；华正新材跌幅最大，为**26.49%**[15] 本期策略判断与配置建议 - 配置建议分为三个方向：一是布局新能源、交通运输、基础化工、公用事业等顺周期板块；二是科技领域围绕“重现实”主线，关注光通信；三是消费板块优质公司有望进入估值修复与业绩拐点的配置机遇期[6][14] - 未来一个月首推“铁三角”组合：招商轮船、仕佳光子、北化股份[6][17] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **招商轮船 (601872.SH)**：地缘因素导致油轮市场供给紧张、运距拉长，贸易格局变化推升运价，市场挺价机制形成，油轮成为能源安全核心装备，业绩弹性强[17][21] - **仕佳光子 (688313.SH)**：光芯片行业紧缺且国产化趋势明确，公司具备AWG晶圆批量供应能力，1.6T产品进入客户验证，MPO业务高速增长，已形成“光源+接口”双重卡位，平台化价值强[17][21] - **北化股份 (002246.SZ)**：硝化棉海外供需缺口扩大，出海溢价高，涨价有效提振单吨净利，基于公司固有份额优势，叠加扩产产能加速释放，充分受益于硝化棉量价齐升[17][21] - **贵州茅台 (600519.SH)**：前期动销与批价表现超预期，预计淡季批价将维持稳定，市场化改革理顺渠道价格，夯实市场底，打开中长期成长空间，估值具备吸引力[18][21] - **金雷股份 (300443.SZ)**：全球风电建设有望进入新周期，公司风电主轴欧洲业务增速快，铸件业务产能稀缺、盈利弹性大，新业务批量供货打开成长空间[18][21] - **万华化学 (600309.SH)**：油价高位凸显以天然气为原料的化工成本优势，海外企业将面临较大供应链冲击，公司凭借稳定原料供应及成本优势，全球竞争力提升，新产能陆续落地贡献未来增量[18][21] - **银轮股份 (002126.SZ)**：公司是热管理平台型企业，获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统定点，有望持续扩展发电机业务的单机价值量，北美产能成熟有望获得更多份额，同时发力数据中心、机器人业务[18][21] - **华旺科技 (605377.SH)**：装饰原纸行业出现供给拐点、产能出清，需求具备向上弹性，行业酝酿提价，公司木浆储备充足，产品结构修复，外销恢复提速，账面现金充足，高股息提供安全垫，海内外市场空间广阔[18][21] - **广州发展 (600098.SH)**：广东气电电价政策提升盈利稳定性，公司拥有多个海气长协合同，受益于现货价格提升，存在赚取价差空间，长期保持高分红，股息率高[18][21] - **中国东方教育 (0667.HK)**：职业技能培训行业景气度提升，公司持续推进精细化管理以提升经营效益，春季招生旺季表现出色，资本开支进入下行周期，持续高分红可期[19][21] 金股组合估值与盈利预测摘要 - **招商轮船**：预计2026年归母净利润**74.5**亿元，同比增长**23.9%**，2026年预测市盈率(PE)为**17.7**倍[23] - **仕佳光子**：预计2026年归母净利润**6.3**亿元，同比增长**83.2%**，2026年预测PE为**60.1**倍[23] - **北化股份**：预计2026年归母净利润**4.5**亿元，同比增长**79.5%**，2026年预测PE为**30.7**倍[23] - **贵州茅台**：预计2026年归母净利润**950.0**亿元，同比增长**5.0%**，2026年预测PE为**19.1**倍[23] - **金雷股份**：预计2026年归母净利润**6.5**亿元，同比增长**107.3%**，2026年预测PE为**13.8**倍[23] - **万华化学**：预计2026年归母净利润**169.9**亿元，同比增长**35.6%**，2026年预测PE为**14.6**倍[23] - **银轮股份**：预计2026年归母净利润**12.8**亿元，同比增长**28.4%**，2026年预测PE为**28.1**倍[23] - **华旺科技**：预计2026年归母净利润**3.6**亿元，同比增长**31.3%**，2026年预测PE为**14.3**倍[23] - **广州发展**：预计2026年归母净利润**24.0**亿元，同比增长**7.1%**，2026年预测PE为**10.4**倍[23] - **中国东方教育**：预计2026年归母净利润**10.0**亿元，同比增长**26.6%**，2026年预测PE为**9.9**倍[23]