核心观点 - 报告维持对A股“两阶段上涨行情”的判断，认为当前市场处于第一阶段上涨后的震荡波段，全球资本市场短期仍围绕地缘事件催化定价[6][14] - A股潜在上行线索尚未被充分定价，能源中枢上行有望带动新能源产业链景气度，能源与供应链安全将驱动出海链Alpha机会，叠加中东资本定价、外资回流及国别相对力量预期，若制造业投资重估或新经济跨越式进步、周期基本面改善兑现，有望推动A股重回强势[6][14] - 配置建议聚焦中国在能源安全与供应链安全领域的全球比较优势，把握出海链Alpha机会[6][14] 上期组合回顾 - 2026年第三期（3月1日-3月31日）十大金股组合整体下跌**6.92%**，其中9只A股平均下跌**6.29%**，同期上证综指下跌**6.51%**，沪深300指数下跌**5.53%**，A股组合跑赢上证综指**0.22**个百分点，跑输沪深300指数**0.76**个百分点[6] - 组合中唯一港股（中国平安）下跌**12.57%**，同期恒生指数下跌**6.92%**，跑输恒生指数**5.66**个百分点[6] - 自2017年3月28日首期发布至2026年3月31日，金股组合累计上涨**434.39%**，其中A股组合累计上涨**337.25%**，分别跑赢上证综指、沪深300指数**318.12**和**309.30**个百分点；港股组合累计上涨**994.70%**，跑赢恒生指数**992.24**个百分点[6] - 上期组合中，源杰科技区间涨幅最高，达**30.59%**，相对其所属的申万电子行业（跌幅**13.51%**）获得**44.11%**的超额收益；华正新材跌幅最大，为**26.49%**[15] 本期策略判断与配置建议 - 配置建议分为三个方向：一是布局新能源、交通运输、基础化工、公用事业等顺周期板块；二是科技领域围绕“重现实”主线，关注光通信；三是消费板块优质公司有望进入估值修复与业绩拐点的配置机遇期[6][14] - 未来一个月首推“铁三角”组合：招商轮船、仕佳光子、北化股份[6][17] 本期十大金股组合及推荐逻辑 - **招商轮船 (601872.SH)**：地缘因素导致油轮市场供给紧张、运距拉长，贸易格局变化推升运价，市场挺价机制形成，油轮成为能源安全核心装备，业绩弹性强[17][21] - **仕佳光子 (688313.SH)**：光芯片行业紧缺且国产化趋势明确，公司具备AWG晶圆批量供应能力，1.6T产品进入客户验证，MPO业务高速增长，已形成“光源+接口”双重卡位，平台化价值强[17][21] - **北化股份 (002246.SZ)**：硝化棉海外供需缺口扩大，出海溢价高，涨价有效提振单吨净利，基于公司固有份额优势，叠加扩产产能加速释放，充分受益于硝化棉量价齐升[17][21] - **贵州茅台 (600519.SH)**：前期动销与批价表现超预期，预计淡季批价将维持稳定，市场化改革理顺渠道价格，夯实市场底，打开中长期成长空间，估值具备吸引力[18][21] - **金雷股份 (300443.SZ)**：全球风电建设有望进入新周期，公司风电主轴欧洲业务增速快，铸件业务产能稀缺、盈利弹性大，新业务批量供货打开成长空间[18][21] - **万华化学 (600309.SH)**：油价高位凸显以天然气为原料的化工成本优势，海外企业将面临较大供应链冲击，公司凭借稳定原料供应及成本优势，全球竞争力提升，新产能陆续落地贡献未来增量[18][21] - **银轮股份 (002126.SZ)**：公司是热管理平台型企业，获得国际著名机械设备公司燃气发电机尾气排放处理系统定点，有望持续扩展发电机业务的单机价值量，北美产能成熟有望获得更多份额，同时发力数据中心、机器人业务[18][21] - **华旺科技 (605377.SH)**：装饰原纸行业出现供给拐点、产能出清，需求具备向上弹性，行业酝酿提价，公司木浆储备充足，产品结构修复，外销恢复提速，账面现金充足，高股息提供安全垫，海内外市场空间广阔[18][21] - **广州发展 (600098.SH)**：广东气电电价政策提升盈利稳定性，公司拥有多个海气长协合同，受益于现货价格提升，存在赚取价差空间，长期保持高分红，股息率高[18][21] - **中国东方教育 (0667.HK)**：职业技能培训行业景气度提升，公司持续推进精细化管理以提升经营效益，春季招生旺季表现出色，资本开支进入下行周期，持续高分红可期[19][21] 金股组合估值与盈利预测摘要 - **招商轮船**：预计2026年归母净利润**74.5**亿元，同比增长**23.9%**，2026年预测市盈率(PE)为**17.7**倍[23] - **仕佳光子**：预计2026年归母净利润**6.3**亿元，同比增长**83.2%**，2026年预测PE为**60.1**倍[23] - **北化股份**：预计2026年归母净利润**4.5**亿元，同比增长**79.5%**，2026年预测PE为**30.7**倍[23] - **贵州茅台**：预计2026年归母净利润**950.0**亿元，同比增长**5.0%**，2026年预测PE为**19.1**倍[23] - **金雷股份**：预计2026年归母净利润**6.5**亿元，同比增长**107.3%**，2026年预测PE为**13.8**倍[23] - **万华化学**：预计2026年归母净利润**169.9**亿元，同比增长**35.6%**，2026年预测PE为**14.6**倍[23] - **银轮股份**：预计2026年归母净利润**12.8**亿元，同比增长**28.4%**，2026年预测PE为**28.1**倍[23] - **华旺科技**：预计2026年归母净利润**3.6**亿元，同比增长**31.3%**，2026年预测PE为**14.3**倍[23] - **广州发展**：预计2026年归母净利润**24.0**亿元，同比增长**7.1%**，2026年预测PE为**10.4**倍[23] - **中国东方教育**：预计2026年归母净利润**10.0**亿元，同比增长**26.6%**，2026年预测PE为**9.9**倍[23]

公司产品应用领域 - 民用硝化棉产品主要用于木器漆及油墨等行业 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦高端装备多个细分领域，包括华为人形机器人战略推进、物流场景应用拓展、无人物流小车发展、特种无人机应用升级、硝化棉行业供需变化及中国军贸潜力提升等，各领域均有不同发展态势与投资机会[1][19][26][31][33] 各部分总结 华为人形机器人 - 战略聚焦云上大脑与边侧小脑协同、云端仿真和数据合成、持续闭环生态，算法研发是核心，华为云承担关键角色构建全国性生态网络[1][3] - 2017 年起深耕 AI 加机器人领域，2023 年加速发展，预计 2025 年下半年在算法和仿真环节取得突破[1][5] - 近期生态链发展迅速，开发者大会推动及华为云与上市公司合作加速，如与优必选签约、哈勃投资入股千寻智能，开放芯片、算法及仿真平台[1][7][8] 人形机器人应用 - 物流领域应用增加，德玛科技展示分拣系统，永创智能引入包装环节，可降低 3 - 5%物流成本[1][9] - 化学实验室中，智拓新材发布双臂机器人用于材料调配[12] 无人物流小车 - 行业上下游场景逐步跑通，下游基于经济性驱动采购，中长期值得关注，2025 年为量产落地元年[19][21] - 是最早体现商业化经济性的品种之一，运行速度低，全生命周期成本约 15 万元，可节约 60%左右成本[20] - 政策支持，多地放开路权，市场空间大，若 20%城配车替换，对应 9000 亿元市场[21] - 产业链上游零部件成本下降，推荐关注运营商，如中邮科技[25] 特种无人机 - 俄乌冲突中袭击规模升级，低成本集群战术发挥重要作用，相比有人机具备低成本、低伤亡优势[26][27] - 民用领域政策支持，物流政策有望持续加码，加速商业化进程[28] - 采用无人航空物流模式可降本 30%以上、提效超 50%，市场规模有望超 2000 亿元[29] 硝化棉行业 - 2025 年 5 月武邑县建民化工爆炸事故致产能受影响，国内供应商仅剩三家，面临 1 万吨左右缺口，预计价格上涨[31] - 北化股份作为行业龙头，产能 3 万吨，占国内总量 30%以上，产能利用率从 70%提高到 85%[31] 中国军贸领域 - 近日巴基斯坦宣布潜在订单，中国军贸交易额占全球份额低但呈提升趋势，有望扩大军工行业成长空间[33] 三一国际 - 业务复杂，股价因资产注入、光伏业务及煤价下跌等因素波动，目前处于较低位置[14] - 2025 年煤基业务中煤机需求韧性超预期，光伏资产计划处理以收敛估值[15] - 物流板块一季度盈利增长 20%，伸缩臂叉车需关注美国关税政策，长期欧美市场有成长空间[16] - 矿车业务有成长潜力和高估值空间，2024 年收入约 38 亿，今年目标 50 - 60 亿，三年内达 100 - 150 亿[18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球权益市场、黄金/黄金股、创新药、运营商、基建、服务性消费、科技、可选消费（潮玩、宠物、美护、珠宝）、医药（肿瘤创新药乳腺癌领域）、具身智能/机械/电子、化工（硝化棉） - **公司**：泡泡玛特、名创优品、乖宝、中宠、毛戈平、老铺黄金、恒瑞医药、科伦博泰、康方生物、中国生物、信达生物、先声药业、奥比中光、江淮汽车 纪要提到的核心观点和论据 - **全球权益市场**：6月海外风险抬升，新一轮“波动率”上行周期或开启；全球基本面与流动性风险叠加，短、中期难见“盈利底”，预计企业“盈利底”最快2025Q3下旬出现；在此之前全球权益市场“波动率”趋于上行，中小盘成长风格将切换至大盘价值防御[1][2] - **6月行业配置** - 交易美国衰退甚至滞胀，看好黄金/黄金股当前低吸机会[2] - 交易国内财政发力方向，看好创新药当前低吸机会，以及三大运营商、基建及服务性消费等“增长型红利”资产[2] - 考虑A股“市场底”已现和AI产业逻辑催化，静待调整后低吸“可穿越成长”的科技[2] - **可选消费（情绪价值框架专题）**：情绪价值成新消费重要主线，受人均消费提升、精神压力增大等因素驱动；优秀情绪价值企业能将冲动情绪转化为情感沉淀，优质情绪消费企业始于情绪、终于情感，情感沉淀本质是尊重时间和经营；情绪价值消费企业形式为向内悦己、服务增值、社交悦人；推荐关注潮玩（泡泡玛特/名创优品旗下Toptoy）、宠物（乖宝/中宠）、美护（毛戈平）、珠宝（老铺黄金）[2][3][4][5][6] - **医药（肿瘤创新药乳腺癌篇）**：乳腺癌发病率高、患者基数大、市场空间广，全球已有多款超大单品；看好国内药企在乳腺癌领域突破，国产HER2 ADC、TROP2 ADC等创新药将陆续上市并商业化；建议关注恒瑞医药、科伦博泰等相关标的[6][7] - **具身智能/机械/电子（奥比中光）**：首次覆盖推荐，预计25 - 27年归母净利为0.70/1.90/3.35亿元，目标价67.56元；公司为3D视觉龙头，全栈式技术布局，研发驱动成长；商业化场景拓宽带动营收加速扩张和单季度扭亏；产品覆盖多领域有望带来新机遇；人形机器人大航海时代，3D深度相机为主流方案，公司推动产品迭代升级，技术受海外巨头认可[7][8][9] - **具身智能（江淮汽车）**：首次覆盖关注，预计25 - 27年营收530.9/621.6/721.0亿元，目标价43.84元；公司商乘双轮驱动，海外市场快速突破；华为智选模式合作赋能，尊界补齐豪华车市场，未来有望打开高端智能化产品周期，实现销量快速增长[9][10] - **化工（硝化棉）**：武邑县化工企业车间爆炸或涉及硝化纤维素产能，硝化棉下游集中于涂料和油墨领域，国内竞争格局集中，出口均价持续提升；此次事件或冲击国内硝化棉供需格局，导致价格上涨，建议关注相关产能布局企业[10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 复盘日本发现优秀的情绪价值企业普遍具备将冲动情绪转化为情感沉淀的能力[3]