业务结构转型 - 苹果公司正经历从硬件销售向服务业务的战略转型 预计2025财年服务业务将首次超越iPhone成为最大毛利润贡献者 贡献比例分别为42%和41% [3][4] - 这一差距将持续扩大 到2027财年服务业务贡献比例将升至44% 而iPhone贡献比例降至39% [5] - 服务业务因其更稳定的增长和更高毛利率 将成为公司盈利质量提升的核心驱动力 [1][7] 财务指标对比 - 服务业务毛利率显著高于硬件 2025财年第三季度数据显示服务毛利率达75.6% 产品业务毛利率仅为34.5% [11] - 服务收入增速预计保持"低双位数"(约12%) 远超iPhone"中个位数"(约6%)的增速 [11] - 公司整体毛利率因业务组合优化将稳步迈向50% 过去十年多在40%水平徘徊 [12] 估值逻辑支撑 - 服务业务更低的周期性和更高的利润率特性 使得其利润贡献增加应获得更高估值倍数 [1][9] - 稳定且可预测的服务收入占比提升 显著增强公司现金流和盈利弹性 [12] - 该转型逻辑直接支撑美银250美元目标价和"买入"评级 [9][12]

业务结构转变 - 服务业务预计在2025财年贡献公司毛利润的42% 首次超越iPhone的41%贡献比例 [1][2] - 到2027财年 服务业务毛利润贡献将进一步扩大至44% 而iPhone贡献将降至39% [2] - 公司正经历从硬件主导到服务主导的重大利润结构转型 [1] 增长驱动力 - 服务业务毛利率高达75.6% 显著高于产品业务的34.5%毛利率 [8] - 服务收入预计以12%的年增长率持续增长 远超iPhone约6%的中个位数增速 [8] - 更高的收入增长率和毛利率使服务业务成为公司毛利润增长的主要贡献者 [3] 盈利质量改善 - 服务收入具有长期性特征 增长稳定可预测 不同于受产品周期和消费环境影响较大的iPhone业务 [9] - 公司整体毛利率因业务组合优化稳步迈向50% 过去十年多在40%附近徘徊 [9] - 更高比例的利润来自稳定高利润率的服务业务 显著增强公司现金流和盈利弹性 [9] 估值影响 - 服务业务更高的利润率和更低的周期性为公司赢得更高估值倍数 [6] - 业务结构转型是支撑250美元目标价和买入评级的关键逻辑 [6]