该行认为指引好过预期，亦佐证了iPhone需求强劲，将2026至28财年每股盈利预测平均上调3%，目标 价由279美元上调至320美元，评级"买入"。 高盛发表研究报告指，苹果2025财年第四季每股盈利胜预期，其中服务业务的优异表现完全抵销iPhone 业务逊预期表现。期内iPhone需求非常强劲，而收入未达预期主要因供应受限制，导致渠道库存按季下 降。苹果管理层指引2026财年第一季的收入按年增长10%至12%，其中iPhone收入按年增长双位数，以 及服务收入按年增长约14%。 ...

2025财年第四财季及全年业绩概览 - 第四财季营业收入为1024.66亿美元，同比增长7.94%，创下新的第四财季纪录 [1] - 第四财季净利润为274.66亿美元，同比大幅增长86.39% [1] - 第四财季毛利率为47.18% [1] - 2025财年全年营业收入为4161.61亿美元，同比增长6.43% [1] - 2025财年全年净利润为1120.10亿美元，同比增长19.50% [1] - 2025财年全年毛利率为46.91% [1] 分区域业绩表现 - 第四财季美洲区收入441.92亿美元，同比增长6.07% [3] - 第四财季欧洲区收入287.03亿美元，同比增长15.16% [3] - 第四财季日本区收入66.36亿美元，同比增长11.98% [3] - 第四财季其他亚太地区收入84.42亿美元，同比增长14.34% [3] - 第四财季大中华区收入144.93亿美元，同比下降3.59% [3] - 2025财年大中华区收入643.77亿美元，同比下降3.85% [3] - 2025财年美洲区收入1783.53亿美元，同比增长6.77% [3] - 2025财年欧洲区收入1110.32亿美元，同比增长9.58% [3] - 2025财年日本区收入287.03亿美元，同比增长14.57% [3] - 2025财年其他亚太地区收入336.96亿美元，同比增长9.91% [3] 大中华区市场展望 - 大中华区收入下降主要归因于iPhone的供应限制，部分型号在中国大陆市场正式发售有所推迟 [4] - 管理层预计下一财季大中华区收入将恢复增长，主要由于客流量同比大幅增长且iPhone 17系列市场接受度良好 [4] - 公司正在努力推进生产以解决当前的供应限制问题 [4] - 中国市场实施的补贴政策成功驱动消费需求，并对苹果的市场表现产生积极作用 [4] 分业务业绩表现 - 第四财季iPhone收入490.25亿美元，同比增长6.06%，主要由iPhone 16系列驱动 [6] - iPhone 17系列全系型号均出现供应受限，需求远超预期 [6] - 第四财季Mac收入87.26亿美元，同比增长12.68%，主要由MacBook Air驱动 [6] - 第四财季iPad收入69.52亿美元，同比增长0.03%，与去年同期基本持平 [6] - 第四财季可穿戴设备、家居及配件收入90.13亿美元，同比下降0.32% [6] - 第四财季服务收入287.50亿美元，同比增长15.13%，创下历史新高 [7] - 2025财年iPhone收入2095.86亿美元，同比增长4.18% [7] - 2025财年Mac收入337.08亿美元，同比增长12.42% [7] - 2025财年iPad收入280.23亿美元，同比增长4.98% [7] - 2025财年可穿戴设备、家居及配件收入356.86亿美元，同比下降3.56% [7] - 2025财年服务收入1091.58亿美元，同比增长13.51%，年收入首次突破1000亿美元 [7] 未来业绩指引与投资布局 - 管理层预计下一财季总收入将实现10%至12%的同比增长，有望创下公司有史以来最佳季度表现 [8] - 下一财季iPhone收入预计将实现两位数同比增长，同样有望迎来其历史最佳季度 [8] - 下一财季服务收入预计保持与2025财年相当的增速 [8] - Mac业务因去年同期M4系列多款重磅新品集中发布，将面临巨大的高基数挑战 [8] - 公司预计下一财季毛利率介于47%至48%区间，其中包括约14亿美元与关税相关的成本 [8] - 下一季度运营支出预计在181亿至185亿美元之间，增长的绝大部分由研发驱动，公司正大幅增加对AI领域的投资 [8]

公司整体业绩 - 2025财年第四财季营收达1024.7亿美元，同比增长7.9%，超出市场预期 [1] - 核心产品线iPhone营收增长6%，Mac和软件服务均实现双位数同比增长 [1] iPhone业务表现 - iPhone营收为490.25亿美元，同比增长6%，超出分析师预期 [2] - 第三季度苹果手机全球出货量达5650万台，同比增长4% [2] - iPhone 17基础款因在不涨价情况下提供更大储存空间而超出市场预期，Pro和Pro Max在全球保持强劲需求 [2] - 新款iPhone 17系列需求旺盛，预订单量超过上一代产品 [2] 其他硬件及服务业务表现 - Mac业务净营收为87.26亿美元，相比去年同期的77.44亿美元增长13%，超出华尔街预期 [3] - iPad营收为69.52亿美元，同比微增0.03% [3] - 可穿戴设备、家居及配件产品线收入为90.13亿美元，同比下降0.3% [3] - 服务业务净营收为287.50亿美元，相比去年同期的249.72亿美元增长15% [3] 大中华区市场表现 - 大中华区营收为144.93亿美元，较上年同期的150.33亿美元下降3.59%，为全球唯一营收下滑的区域 [4] - iPhone Air在华上市推迟被指是导致收入下滑的主要原因，公司预计下财季将恢复增长 [4] - 供应链因iPhone Air需求低于预期已开始降低出货与产能，预计产能将缩减80%以上 [4] 中国市场行业动态与竞争格局 - 2025年第三季度中国大陆智能手机市场出货量同比下滑3%，行业处于调整周期 [6] - 苹果在中国市场出货量达1010万台，同比增幅1%，市场排名跃升两位跻身前三 [6] - 另一机构数据显示苹果当季在中国出货量约为1080万台，同比增长0.6%，市场排名第二 [6] - 中国市场iPhone 17基础款上市前两周销量几乎是同期iPhone 16基础款的2倍，10月份Pro型号同比增长率比上一代高出近三分之二 [6] 产品战略分析 - 分析认为既有Pro与标准版机型已很好覆盖高阶用户需求，iPhone Air等新机型未能成功开拓新市场区隔 [5] - 过往推出的iPhone mini因屏幕尺寸较小不符合多数消费者习惯，iPhone Plus在性能和价格上缺乏足够差异化优势 [5]

整体财务表现 - 2025财年第4财季营收达1024.66亿美元，创同期历史新高，同比增长7.94% [1] - 2025财年全年总营收达4162亿美元，同比增长6.43% [2] - 每股收益为1.85美元，超过分析师预期的1.78美元 [2] 各区域市场表现 - 大中华区营收为144.93亿美元，同比下降3.59% [1] 各业务板块表现 - iPhone业务营收490.2亿美元，高于去年同期的462.2亿美元，是营收支柱 [2] - 服务业务收入达287.5亿美元，创历史最高纪录，远超去年同期的249亿美元 [2] - Mac业务营收从去年同期的77.4亿美元增至87.3亿美元 [2] - iPad业务营收为69.52亿美元，与去年同期基本持平 [2] - "可穿戴设备、家居及配件"类别营收从去年同期的90.4亿美元微降至90.1亿美元，是唯一出现轻微下滑的业务板块 [2] 管理层评论与未来展望 - 公司首席执行官强调活跃设备保有量再创新高 [2] - 第四季度业绩为创纪录的财年画上圆满句号 [2] - 本季度业绩仅部分反映了iPhone 17等新品的销售情况，其完整市场效应预计将在下一财季全面体现 [3]

美股市场表现 - 美股三大股指全线收跌，道指跌0.23%至475522.12点，标普500指数跌0.99%至6822.34点，纳指跌1.57%至23581.14点 [2][3] - 万得美国科技七巨头指数下跌2.15% [5] 大型科技股表现 - META股价下跌11.33%，公司第三季度营收512.4亿美元同比增长26%，但净利润从去年同期的156.9亿美元暴跌至27.1亿美元，降幅达83%，公司计划通过债券发行筹集至少250亿美元 [5][6] - 特斯拉股价下跌4.64%，亚马逊股价下跌3.23%，微软股价下跌2.90%，英伟达股价下跌2.04% [5][6] - 苹果股价小幅上涨0.63%，谷歌-C股价上涨2.45% [5][6] 苹果公司财报 - 苹果第三季度营收1024.66亿美元，同比增长7.94%，净利润274.66亿美元，同比增长86.39%，均超市场预期 [8] - iPhone业务收入490.25亿美元，上年同期为462.22亿美元，Mac电脑业务收入87.26亿美元，上年同期为77.44亿美元，iPad业务收入69.52亿美元，上年同期为69.50亿美元，可穿戴设备、家居和配件业务收入90.13亿美元，上年同期为90.42亿美元，服务业务收入287.50亿美元，上年同期为249.72亿美元 [9] - 大中华区收入144.93亿美元，同比下降3.59%，上年同期为150.33亿美元 [9] - 苹果盘后股价一度涨超5%，最新市值为4.03万亿美元 [8] 行业板块表现 - 航空股全线走低，波音跌超6%，美国航空跌逾1%，达美航空跌近3%，西南航空跌近2%，美联航跌超2% [7] - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.88%，小马智行跌近7%，世纪互联跌超5%，哔哩哔哩跌超5%，金山云跌近5%，好未来涨超7%，新东方涨近4% [2][7] 贵金属市场 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.94%至4038.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.71%至48.73美元/盎司 [2][10] - 市场分析认为黄金的避险与流动性对冲功能可能强化，支撑金价长期上行的核心因素未发生根本改变 [10] 欧洲央行政策 - 欧洲央行维持欧元区三大关键利率不变，存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别维持在2.00%、2.15%和2.40% [11]

来源：环球市场播报 全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有： 美国政府停摆致航空业承压，联合航空与美国航空CEO将与万斯会面 据知情人士透露，美国副总统 JD・万斯（JD Vance）将于周四下午在白宫主持召开航空业领袖圆桌会 议，讨论政府停摆带来的影响。目前政府正试图就资金僵局向民主党施压。 据悉，计划出席此次会议的人员包括：联合航空控股公司（United Airlines Holdings Inc．）CEO 斯科 特・柯比（Scott Kirby）、美国航空集团（American Airlines Group Inc．）CEO 罗伯特・艾索姆 1、美国政府停摆致航空业承压，联合航空与美国航空CEO将与万斯会面 2、苹果三季度营收1024.7亿美元，同比增长8% 3 、 Meta巨额债券发行获得1250亿美元认购 创下此类交易历史最高纪录 4 、奈飞宣布按1比10分拆股票 盘后股价上涨 5、英伟达拟向AI初创公司Poolside投资高达10亿美元 壮大生态体系 6、美国副总统万斯：若停摆持续到感恩节出行旺季 恐会是一场灾难 （Robert Isom）、运输部长肖恩・达菲（Sean Duffy），以及美 ...

产品需求与市场反应 - iPhone 17系列上市后需求超出预期，发货时间比去年的iPhone 16更长，表明需求超过了初始供应 [1][3] - 强劲需求推动苹果股价在9月22日飙升4.3%，盘中最高触及256.64美元，创下去年12月以来的最高水平 [1][3] - 过去一个月公司股价录得近12%的涨幅，显示出市场对新产品周期信心恢复 [3] 中国市场表现 - 中国市场对iPhone 17的需求尤为强劲，发货时间延长最为明显 [3] - 中国市场15%的政府补贴政策为iPhone 17销售提供了额外推动力 [3][5] - 尽管面临华为和小米等本土品牌的激烈竞争，分析认为过去几年的负增长趋势将在2026财年转为正增长 [5] 分析师观点与业务影响 - 美银证券分析师观察到发货时间延长是产品成功的早期指标，为公司在竞争激烈的智能手机市场中重新获得动力提供支撑 [3] - Wedbush分析师将苹果目标价从270美元上调至310美元，暗示较当前水平有22%的上涨空间 [5] - 强劲的iPhone需求通过扩大装机基数，有望推动高利润率的服务业务获得长期收益 [5] - 最近的反垄断裁决允许公司继续与Alphabet旗下谷歌的收入分享协议，为服务业务提供了额外的长期支撑 [5]

评级与目标价 - 重申苹果买入评级 目标价250美元 [1] 业务结构转变 - 服务业务将在2025财年贡献42%毛利润 首次超过iPhone的41% [1] - 预计2027财年服务业务与iPhone的毛利润贡献差距将扩大至44%对39% [1] - 服务业务增长速度更快且毛利润率更高 成为年度毛利润同比增长主要驱动力 [1] 财务表现预测 - 服务业务年同比增长率预计维持在低两位数百分比水平 约12% [4] - 毛利率持续上升至50%左右 [1][7] - 产品组合、垂直整合和定价对毛利率产生积极影响 [7] - 外汇因素在年底季度对毛利率形成有利影响 [7] 估值分析 - 当前股价以29.5倍2026财年盈利预测进行估值 [4] - 长期估值范围在10至33.5倍之间 中位数为21倍 [4] - 服务业务占比提升应对应更高市盈率 [4] 潜在风险因素 - 关税可能对毛利率产生100-200个基点的负面影响 [7] - 美国司法部对谷歌反垄断案不利裁决可能造成约300个基点的毛利率影响 [7]

业务结构转型 - 苹果公司正经历从硬件销售向服务业务的战略转型 预计2025财年服务业务将首次超越iPhone成为最大毛利润贡献者 贡献比例分别为42%和41% [3][4] - 这一差距将持续扩大 到2027财年服务业务贡献比例将升至44% 而iPhone贡献比例降至39% [5] - 服务业务因其更稳定的增长和更高毛利率 将成为公司盈利质量提升的核心驱动力 [1][7] 财务指标对比 - 服务业务毛利率显著高于硬件 2025财年第三季度数据显示服务毛利率达75.6% 产品业务毛利率仅为34.5% [11] - 服务收入增速预计保持"低双位数"(约12%) 远超iPhone"中个位数"(约6%)的增速 [11] - 公司整体毛利率因业务组合优化将稳步迈向50% 过去十年多在40%水平徘徊 [12] 估值逻辑支撑 - 服务业务更低的周期性和更高的利润率特性 使得其利润贡献增加应获得更高估值倍数 [1][9] - 稳定且可预测的服务收入占比提升 显著增强公司现金流和盈利弹性 [12] - 该转型逻辑直接支撑美银250美元目标价和"买入"评级 [9][12]

财务表现 - 第三财季营收818亿美元同比下降1% 连续第三个季度下滑 [1] - 利润198.8亿美元同比增长5% 毛利率44.5%较上年同期43.3%提升 [1] - 稀释后每股收益1.26美元同比增长5% [1] - 运营现金流260亿美元 向股东返还超240亿美元 [3] 产品收入 - 产品总收入605.8亿美元低于去年同期的633.6亿美元 [2] - iPhone收入396.7亿美元同比下降2.4% [2] - Mac收入68.4亿美元同比下降7.3% [2] - iPad收入57.9亿美元同比下滑19.8% 为硬件产品线最大降幅 [2] - 可穿戴设备及配件收入82.8亿美元 较去年同期80.8亿美元逆势增长 [2] 服务业务 - 服务收入212.1亿美元创历史新高 去年同期为196亿美元 [2] - 超过10亿付费订阅推动服务增长 [2] - 服务业务营收成本略有增加 [2] 区域市场 - 欧洲市场营收202.1亿美元同比增长4.8% [3] - 大中华区营收157.6亿美元同比增长7.9% [3] - 美洲市场营收353.8亿美元低于去年同期的374.7亿美元 [3] - 日本市场营收48.2亿美元同比下滑11.4% [3] - 亚太其他市场营收56.3亿美元低于去年同期的61.5亿美元 [3] 成本与投入 - 总营收成本453.8亿美元低于去年同期的470.7亿美元 [2] - 研发投入74.4亿美元同比增长约10% [3] - 产品营收成本为主要减少项 [2]