关注经济事实验证。4月国内数据好坏参半，4月出口整体略超预期，但转口支撑的特征明显，叠加中美关税缓和， 短期出口有支撑；但4月投资数据有所走弱，尤其是地产边际压力再增；4月财政收入和支出同步回升，收入主要 收到土地出让金的支撑；同时消费也略有承压。面对关税的下外需压力和内部的稳增长述求，关注财政进一步加 码的可能。中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作。5月9日—12日何立峰副总理于瑞士访问期间与美方举行会 谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制。美元贬值和国内积极宏观 政策对人民币升值提供支撑，预期未来走势将更稳定。中欧半导体上下游企业座谈会在京召开，商务部对加强稀 土出口管制政策进行宣讲，或预示放松对欧芯片企业出口。7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注 关税和谈后是否出现新一轮的"抢出口"。 美国削减国债拍卖规模，聚焦OPEC+关键会议 FICC日报 | 2025-05-29 市场分析 策略 商品和股指期货：整体中性，等待基本面验证；黄金逢低多配。 风险 评级下调叠加财政扩张预期，长端美债利率持续走高，关注潜在的流动性风险。近期穆迪下调美国主权评级至 ...

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性，等待基本面验证 [4] 报告的核心观点 - 短期关注经济事实验证，7月前宏观预计更多围绕经济事实验证展开，尤其关注关税和谈后是否出现新一轮的“抢出口” [1] - 美国关税再升级风险上升，“税率 + 配额”的限制思路对全球贸易的冲击关键在于与其他国家的谈判进程，远端通胀预期有所下调，短期美联储降息预期再面临压力 [2] - 商品后续关注基本面的传导，长期关注滞胀配置，对于黑色、有色等工业品需警惕美股调整的情绪冲击，农产品价格受关税影响上行波动概率更大，能源中期基本面供给偏宽松 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 5月7日“一行一局一会”出台金融政策提振经济，4月我国出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，分国别或区域看，对美国出口同比 -21%，对东盟出口同比20.8%，分产品看，劳动密集型产品出口当月同比 -1.7% [1] - 5月19日央行表示抓好货币金融政策落实和传导，20日将一年期和五年期LPR分别下调至3%和3.5%，21日香港特区立法会通过《稳定币条例草案》，中国与东盟十国全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 [1] - 5月9 - 12日何立峰副总理与美方会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商机制，15日商务部回应中方对美关税反制措施调整，双方将依日内瓦会谈共识保持沟通，中方敦促美方停止232关税措施 [1] 美国关税情况 - 5月8日英国和美国就关税贸易协议条款达成“税率 + 配额”限制思路，英国对美国出口仍面临最低10%关税，具体产品或设出口上限，如每年前10万辆英国出口美国汽车按10%额外关税税率征税，超过部分按25%征税 [2] - 美国财长警告7月初关税暂缓期到期前若未达成贸易协议，关税税率将恢复到“解放日”水平，日本考虑接受美国调降关税，印美预计7月初前达成临时协议，韩国与美国外汇谈判进行中 [2] - 美国商务部加强对中国AI相关出口管制，中国商务部回应执行美方措施涉嫌违法 [2] 商品市场 - 从2018年关税复盘看，加征关税先影响需求下行，后影响通胀上升，黑色、有色等工业品需警惕美股调整情绪冲击，农产品需求稳定，价格受关税影响上行波动概率大 [3] - 原油价格下移，IEA下调今年石油需求预期，5月3日OPEC + 确认6月增产41.1万桶/日，7月可能继续增产，中期供给偏宽松 [3] - 欧盟计划2027年底前禁止进口俄罗斯天然气和液化天然气，20日欧盟和英国对俄罗斯实施新一轮制裁，将中国和阿联酋公司列入制裁名单，欧委会计划对进入欧盟小包裹征收2欧元税 [3] 要闻 - 香港特区立法会通过《稳定币条例草案》，完善虚拟资产活动监管框架 [6] - 中国与东盟全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 [6] - 日本考虑接受美国调降关税，印美讨论“三阶段”贸易协议，预计7月初前达成临时协议 [6] - 韩国与美国外汇谈判进行中，美国未提及具体汇率水平 [6] - 美国商务部企图全球禁用中国先进计算芯片，中方认为美方滥用出口管制，违反国际法和国际关系基本准则 [6] - 美国共和党就提高州和地方税抵扣上限达成协议，阻碍特朗普减税法案通过的关键问题解决 [6] - 美国国债收益率上升，2 - 6个基点，10年期国债收益率上行约5个基点至4.53%，德、英国债收益率分别上行0.5和2.5个基点，收益率曲线陡峭化 [6] - 外交部回应欧盟和英国对俄制裁、欧委会对进入欧盟小包裹征税、美国“金穹”反导系统等问题，维护中方正当权益 [6]