黄金市场分析 核心观点 - 黄金价格近期在3440区域多次承压回落，但下行空间有限，向上突破的时机已进入倒计时 [1] - 推动黄金易涨难跌的因素包括地缘局势、关税贸易、通货膨胀及美联储即将到来的降息预期 [1] - 全球ETF持仓量在震荡期间不降反增，昨日增持7.74吨，显示市场对黄金的长期看好 [1] 技术面分析 - 黄金震荡幅度收窄，但低点不断上移，多头整体呈现上攻态势 [1] - 当前上方关键阻力位为3440区域，突破后多头将有较大发挥空间 [2] - 本轮价格从3310开始拉升，3355筑底，最高触及3438后承压回落，形成一小时级别顶部结构 [2] 短期走势预测 - 短期调整格局可能延续，下方支撑位关注3365或3355区域 [3] - 调整空间有限，但需等待一小时级别底部结构形成后再择机跟进多头 [5] - 市场可能在美联储9月降息前提前反应，推动黄金价格突破震荡区间 [1]

随着8月1日即将到来，全球海面上的多艘散货船正在加速赶往最近的美国港口。对每一艘船 的货主而言，早到几天就能实现数千万美元的额外利润。 作为背景，美国总统特朗普在7月8日宣布， 从8月1日开始对进口铜征收50%的关税 。自那 以来，纽约铜价持续走高，为那些能够及时将铜送入美国的交易商创造了更大的利润。 （来源：Wind） 眼下这些公司也在等待铜关税的关键细节，例如是否会参照此前的钢铝关税，对生效前出港的 货船给予宽限期。当然，更大的不确定性是铜关税本身是否还会有变数。 Kpler分析师本·艾尔表示，考虑到夏威夷并不是这类货物的常规目的地，很难讲清关效率能有 多高。 而在拉丁美洲，还有三艘满载智利铜的船只正赶往美国港口。路易丝·奥尔巴赫号货船目前靠 近哥伦比亚的布埃纳文图拉港，预计将在7月28日抵达佛罗里达州坦帕港。BBC挪威号正在巴 拿马，BBC坎帕纳号则停泊在智利北部海岸附近。从智利北部到美国南部的航程需要10至15 天。 作为参考， 对于一艘典型载重1.5万吨的散货船而言，能够赶在铜关税生效前完成清关，意味 着超过7000万美元的差额 。 嘉能可、梅库里亚能源、托克等交易商自今年2月下令调查进口铜开始，就 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价16895元/吨，较前日变动-0.21%；成交量32614手，较前日变动-988；持仓量53407手，较前日变动740；上海1铅升贴水-30元/吨，较前日变动0；PB00 - PB01为-30元/吨，较前日变动15；铅锭现货进口盈亏-592.32元/吨，较前日变动-35.36；沪铅期货库存58086吨，较前日变动-682；废电动车电池10250元/吨，较前日变动-25；再生精铅16750元/吨，较前日变动-75；再生铅综合盈亏-503元/吨，较前日变动-40 [1] - 伦铅3M电子盘收盘价2001美元/吨，较前日变动-0.20%；成交量7688手，较前日变动811；持仓量134717手，较前日变动-7430；LME CASH - 3M升贴水-31.9美元/吨，较前日变动1.6；进口升贴水105美元/吨，较前日变动0；沪铅连三进口盈亏-483.77元/吨，较前日变动19.2；LME铅库存269225吨，较前日变动-1850；LME铅注销仓单42475吨，较前日变动-5075 [1] 新闻 - 特朗普称要给150多国发关税函，预告会达成一些贸易协议、点名印度；30%关税威胁下，欧盟考虑动用“反胁迫工具”应对特朗普 [2] 趋势强度 - 铅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铜现货坚挺支撑价格 ，当前铜趋势强度为0，处于中性状态 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价78,090，日涨幅 -0.40%，夜盘收盘价78070，夜盘涨幅 -0.03%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,658，日涨幅0.15% 。沪铜主力合约昨日成交81,666，较前日增加2,530，持仓169,930，较前日减少2,274；伦铜3M电子盘昨日成交14,553，较前日减少6,083，持仓279,000，较前日减少1,048 。沪铜期货库存50,133，较前日增加15,754；伦铜期货库存110,475，较前日增加850，注销仓单比11.43%，较前日减少3.05% [1] - 现货方面，LME铜升贴水昨日价差 -48.27，较前日增加13.80；保税区仓单升水昨日价差50，较前日增加3；保税区提单升水昨日价差66，较前日增加3；上海1光亮铜价格昨日72,800，较前日减少300；现货对期货近月价差昨日135，较前日增加155；近月合约对连一合约价差昨日 -180，较前日减少230；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日224；上海铜现货对LMEcash价差昨日 -220，较前日增加85；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -318，较前日减少126；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日545，较前日减少306；再生铜进口盈亏昨日1,165，较前日增加551 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国6月核心CPI同比上涨2.9%，环比0.2%，连续5个月低于预期，“新美联储通讯社”称6月CPI数据不会改变美联储的决策；特朗普称与印尼达成协议，美国将征19%关税，低于上周威胁水平，欧盟表示欧美在一些领域的立场“存在很大差距”，30%关税让美国谈判代表困惑 [1] - 微观上，铜贸易商纷纷将铜运往夏威夷以抢占巨额关税贸易；第一量子矿业表示对Prospect Resources的投资是延长赞比亚Sentinel矿山寿命的关键；中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1 - 6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%，6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1 - 6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6%；今年上半年，阿塞拜疆铜精矿产量飙升近12倍，达到约1,200吨 [1][3]

日韩股市表现 - 韩国KOSPI指数7月8日早间高开后持续拉升，一度大涨1.6% [2] - 日本日经225指数开盘下跌0.1%，随后震荡拉升，截至发稿涨0.39%至39741.73点 [5][6] - 日经225指数期货上涨0.44%至39757.50点 [6] 关税政策动态 - 美国拟自8月1日起对韩国征收25%关税，韩国将制定规则降低非关税壁垒以满足美方要求 [4] - 韩国工业部认为美方信函实际将对等关税宽限期延长至8月1日，将加快谈判达成双边协议 [4] - 美国拟自8月1日起对日本商品征收25%关税，日本政府召开会议商讨应对方案 [7] - 日本首相石破茂表示8月1日最后期限延长了原定7月9日的大限，将继续寻求达成对双方有利的协议 [8] 个股表现 - 日本股市中欧姆龙股价上涨10.31%至3864日元，总市值7969亿日元 [7] - 住友电气工业股价上涨6.98%至3236日元，总市值25692亿日元 [7] - 古河电气工业股价上涨6.58%至7423日元，总市值5246亿日元 [7] - 藤仓股价上涨3.82%至7693日元，总市值22761亿日元 [7] - 瑞可利控股股价上涨2.87%至8634日元，总市值13.50万亿日元 [7]

上周重点 - 当地时间7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议，美对越商品征20%关税，对经越转运商品征40%关税，越对美商品零关税[9] - 当地时间7月4日特朗普表示美政府致函贸易伙伴设新单边关税税率，最高或达70%，预计8月1日生效[6] - 当地时间7月4日特朗普签署“大而美”税收和支出法案[6] 未来前瞻 - 美国贸易谈判截止期临近，部分国家或延长谈判时间，关注232调查中半导体、药品短期关税落地风险[15] - 中东关注美伊谈判进展、加沙停火前景，俄乌关注第三轮谈判，和谈存在三大难点[16][17] - 中长期大国关系再平衡，中美摩擦集中经贸、科技领域，美政策在政治性和专业性间摇摆[18] 风险提示 - 美国政策变化超预期，国际关系变化超预期[5] 谈判分析 - 美国与日本、印度、欧盟谈判未达成一致，各国对达成协议有诉求，或达成框架性协议[6][10][11][12] - 特朗普对政府及共和党控制力加强，政策倾向不变，对外关税贸易或难妥协[6][13][14]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周（6月2日 - 6月6日）有色板块上涨3.74%，二级行业中小金属、金属新材料、工业金属、能源金属、贵金属板块均上涨；美国非农数据“涉险过关”，宏观乐观情绪推动工业金属环比上涨，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [1] - 铜下游需求趋弱开始累库，价格受宏观驱动上涨，短期预计区间震荡；铝原铝社库续降但速度趋缓，需求下行抑制铝价，预期震荡偏弱；黄金继续高位盘整，需留意关税影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证综指上涨1.13%，申万有色金属上涨3.74%，排名第2位，跑赢上证指数2.61个百分点；申万有色金属类二级行业全线上涨 [15] - 个股方面，本周涨幅前三为科恒股份、万邦德、广晟有色，跌幅前三为绿能慧充、利源股份、明泰铝业 [21] 本周基本面回顾 工业金属 - 美国非农数据“涉险过关”，经济下行风险仍存，乐观情绪推动工业金属环比走强，关税影响待关注 [26][28] - 铜：伦铜、沪铜价格环比上涨，供给端进口铜矿TC上升、部分铜矿营运暂停推迟，需求端进入淡季需求减弱，宏观影响加大，短期区间震荡；库存升降不一，精废价差上涨，粗铜冶炼费环比下跌 [2][32][35] - 铝：伦铝、沪铝价格环比上涨，库存下降，供应端部分企业检修完成提供新增产能，需求端产能利用率有降有升，理论需求无明显变化，社库续降但速度趋缓，铝价预期震荡偏弱 [37] - 锌：伦锌、沪锌价格环比上涨，库存升降不一 [42] - 锡：伦锡、沪锡价格环比上涨，供给端出矿进度不及预期、部分发运未到、泰国暂停运输，需求端采买积极性下降，库存环比下降 [46] 贵金属 - 海外黄金环比上涨，美国非农数据“涉险过关”但经济下行风险仍存，黄金先涨后因宏观情绪转暖走弱，关税影响待关注 [48] 稀土 - 稀土价格环比上涨，供应端预计6月合规产能退出、分离企业产量下降，需求端国内稳定、出口批复窗口打开，长期新领域有望提振需求 [67] 本周新闻 宏观新闻 - 6月4日，美国5月ISM非制造业PMI录入49.9%，ADP就业人数变动录入3.9万人；6月6日，美国5月非农就业人口变动季调后录入13.9万人，平均每小时工资年率录入3.9% [98][99]

黄金走势分析 - 黄金周五早盘最高上涨至3322一线后开启跌幅 最低回撤至3270一线 日线级别连阴转阳企稳布林中轨上方 随机指标钝化 绿色空头动能减弱 KDJ高位死叉后出现修复迹象 [3] - 4小时级别布林带收窄 均线系统将迎来下跌修正 受川普关税贸易政策影响 短期走势预期延续宽幅震荡 长线趋势看涨不变 [3] - 日内短期压力关注3325 企稳后上看3365附近 短期支撑关注3270-3260 进一步支撑看3245 若反弹承压3310下方可逢高空 下行目标3270-3260 回踩该位后可布局多头 [3] 白银走势分析 - 国际白银4小时级别处于33.5阻力与32.5支撑的区间震荡 近期反弹受33.5压力压制失败 操作建议高沽低渣 [4] - 国内沪银4小时级别8150为支撑 上方阻力8260-8300 当前处于压力与支撑中间"悬空"状态 调整概率较大 建议日内高沽低渣 [5] 国内期货走势 - 沪金4小时级别从759低点反弹 大趋势未变 维持低位做多思路 回踩可能下探750附近 积存金或下探745 待空头动能释放后布局低多 [5] - 积存金最低回落757 与沪金同步维持低位做多策略 需关注后续回踩位置745附近的低多机会 [5]

美国对进口商用飞机及零部件启动国家安全调查 - 美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条启动为期270天的调查 涉及进口商用飞机 喷气发动机及相关零部件 可能加征新关税 [1] - 调查结果或将导致美国在现有关税措施基础上进一步扩大贸易限制范围 [1] 美日关税谈判僵局与策略调整 - 日本汽车行业面临25%关税冲击 该行业占日本经济支柱地位 24%关税政策将于7月生效 [1][6] - 日本谈判立场从要求全面取消关税转向接受降低关税 计划在G7会议后举行第三轮谈判 [3][4] - 日本首席谈判代表赤泽亮正将赴美磋商 政府考虑以扩大美国农产品进口作为妥协条件 [3][6] 美英关税协议与中美关税动态对比 - 英美达成协议将英国汽车出口关税从27 5%降至10% [4] - 中美宣布暂时削减关税 美国撤回部分对华关税措施 因中国在稀土等关键领域具有不可替代性 [4] 日本国内政治经济压力 - 7月参议院选举前 自民党已失去众院多数席位 贸易谈判结果直接影响政治局势 [6] - 扩大美国农产品进口可能引发国内农业游说团体强烈反对 形成政策两难 [6] 行业影响聚焦 - 汽车及零部件占日本对美出口主导地位 25%关税直接冲击行业竞争力 [1][6] - 商用飞机和航空零部件产业链面临潜在关税风险 调查涉及全球供应链安全 [1]

FICC日报 | 2025-05-23 特朗普税收法案通过众议院，美国财政赤字担忧加剧 市场分析 短期关注经济事实验证。5月7日，"一行一局一会"出台一揽子金融政策提振经济，4月我国出口同比增长8.1%，进 口同比下降0.2%，整体略超预期，但分国别或区域来看，4月出口当月同比中，对美国-21%（前值为9.1%，下同）， 对东盟20.8%（11.6%）；分产品来看，劳动密集型产品出口受冲击明显，当月同比-1.7%（9.1%）。5月19日，中国 央行表示将抓好一揽子货币金融政策措施的落实和传导。5月20日，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率 (LPR)分别从3.1%与3.6%下调至3%和3.5%。中国央行5月23日将开展5000亿元MLF操作。5月9日—12日何立峰副总 理于瑞士访问期间与美方举行会谈，中美日内瓦经贸会谈取得实质进展，双方承诺暂停部分加征关税并建立协商 机制。重点关注原油，集运指数，黄金等对该事件敏感的商品。5月15日商务部例行发布会回应中方对美关税反制 措施调整，称因美方撤销对华加征关税而相应调整，并表明对中美经贸磋商机制持开放态度，双方将依日内瓦会 谈共识保持沟通。此外中方再次敦促美方 ...