点击小程序查看报告原文 北京时间今天凌晨结束的3月FOMC会议上，美联储按兵不动符合预期，维持基准利率在4.25~4.5%[1]。会议前市场对美联储暂停降息已是共识，CME利 率期货隐含的3月暂停降息概率高达99%。 因此，此次会议的焦点更多在于，面对一方面有下行压力的经济，一方面是特朗普上任以来关税等政策的反复 性与随意性带来的供给通胀担忧，美联储在2025年如何应对，还能否再降息？ 如果只是经济的自然下行压力，美联储快速降息即可以解决问题，我们认为不足为虑，类似于2024年9月；但如果同时还面临供给侧通胀难题，那么美联 储则只能面对增长下行而无法行动，甚至还有加息压力，类似于2022年，这才是市场担心的。 图表：会议前，CME利率期货隐含3月暂停降息的概率达99% | | | | | | | CME FEDWATCH TOOL - CONDITIONAL MEETING PROBABILITIES | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | MEETING DATE ...

点击小程序查看报告原文 2025年春节以来，美股在全球市场中表现垫底，与港股的强势形成鲜明对比，成长风格的纳斯达克指数更是以3%的跌幅落后，一改2024年"一枝独秀"的 强劲势头，AI科技龙头如亚马逊（-10%）、谷歌（-15%）和特斯拉（-20%）等也出现大幅回撤，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高。 科技股不仅是美股的主要支撑，对美国经济和全球资金能否再平衡到其他市场也有"牵一发而动全身"的重要影响（《 本轮牛市的三大支柱 》）。正因如 此，近期科技龙头的下跌才引发广泛关注，担心持续两年的行情是否就此终结。恰逢近期部分经济数据走弱，关税风险挥之不去，都加大了市场的担忧。 图表1：2025年春节以来，全球大类资产表现中，成长风格的纳斯达克指数以3%的跌幅落后 资料来源：Bloomberg，FactSet，中金公司研究部 图表2：科技股不仅是美股的主要支撑，也对美国增长和全球资金再平衡有"牵一发而动全身"的重要影响 资料来源：Haver，FactSet，EPFR，中金公司研究部 图表3：风险溢价的走高致使谷歌和特斯拉下跌15%和20%，仅英伟达（7%）和苹果（6%）小幅走高 资料来源：Bloomberg， ...