核心观点 - 期权交易员预计欧元兑美元汇率将获得新的上涨动力，主要驱动因素是市场预期欧洲央行与美联储的货币政策分歧将在下周的欧洲央行会议后更加凸显 [1] - 交易活动显示市场押注欧元走强，最活跃的期权合约行权价为1.18，且大量头寸集中在欧洲央行12月利率决议窗口期到期 [1] - 市场情绪转为看涨欧元，期权市场对欧洲央行12月决议的情绪是近三个月来最看涨的，超过60%的受访者认为欧洲央行下一步行动更可能是加息 [2] 市场交易与资金流向 - 按名义价值计算，本月交易最活跃的欧元兑美元期权行权价为1.18，大部分合约集中在12月18日至19日到期 [1] - 对冲基金是本周欧元看涨走势的主要推手，大举买入普通期权和奇异期权以从欧元走强中获利 [2] - 在欧洲央行决议前买入波动率的成本达到了三个月来的最高点 [2] 货币政策预期与汇率影响 - 市场普遍预期美联储明年将进行一系列降息，这可能会打压美元并提振欧元 [2] - 超过60%的受访者认为欧洲央行接下来更有可能提高借贷成本而不是降低，这与10月份只有三分之一的人持此观点相比是显著转变 [2] - 尽管加息预期升温，但市场预计欧洲央行存款利率将在12月18日以及接下来的两年内维持在2% [2] - 摩根士丹利的策略师认为，即使欧洲央行明年不加息，欧元兑美元在2026年第二季度前仍将反弹至1.30关口 [2] 关键驱动因素 - 欧元前景主要受欧元区与美国利率差异的主导 [2] - 美联储本周连续第三次降息以及欧洲央行执委施纳贝尔的鹰派言论，推动欧元徘徊在两个多月来的高点附近 [2] - 有观点认为美元走弱将先于美国经济加速增长发生，利率降低和美元走弱是相伴而行的 [3]

美元驱动因素变化 - 美元走势与经济增长预期变化的相关性增强，而非利率差异变动[1]

核心观点 - 传统外汇交易策略与模型在2024年普遍失灵，导致交易员困惑与投资回报低迷，市场进入由新驱动因素主导且关联性瓦解的“新常态” [1][4][5] 市场表现与交易困境 - 2024年美元意外大幅下挫，兑欧元和瑞郎跌幅超过10%，令许多外汇专家措手不及 [1] - 追踪货币基金的指数今年回报率仅为0.6%，可能创下2017年以来最差的年度表现 [4] - 交易员依赖的模型频频出错，市场转变的速度和严重性令他们始料未及 [4][5] - 欧元兑美元今年飙升13%，创下四年来新高 [7] 传统策略失效的具体表现 - 利率差异这一传统最可靠指标失灵：美联储利率维持在4.25%至4.5%，而欧洲央行存款利率降至2%，巨大利差本应支撑美元，但现实相反 [6][7] - 美元作为避险资产的传统关联性瓦解：美元有时与VIX恐慌指数呈反向变动，在市场恐慌时可能下跌 [10] - 地缘政治事件的可预测性降低：例如中东冲突引发油价波动时，美元的波动幅度远小于历史预期模式 [11] 行业应对与市场新常态 - 交易员因策略失效对建立头寸感到犹豫，普遍选择降低风险，执行更简单、规模更小的交易 [5][11] - 专业人士认为新的市场驱动力量难以追踪，例如资金从美国广泛流出以及外国投资者购买美元对冲产品，但因数据稀少而难以调整交易系统 [11] - 行业开始接受“更多的不确定性才是新常态”，传统的“经验法则”已经过时 [11]