大家好，今天犀哥这篇财经评论，主要来聊聊人民币和美元这两种货币未来的走向。美元霸权时代真的 要结束了吗？人民币的地位就要崛起了吗？ 全球货币体系的"老规矩"与"新想法" 现在货币市场最有意思的地方，就是"想变"和"难变"的拉扯，一方面，全球经济早就不是一家独大了， 新兴经济体在贸易和投资里的分量越来越重，大家都想打破美元一家说了算的局面。 另一方面，美元当了这么多年"老大"，早就形成了习惯，全球贸易结算也习惯了用美元，想一下子改过 来太难。 货币这东西，本质就是大家互相信任，你敢用它花钱、存钱，是因为相信它的价值稳定，而且别人也 认。 全球货币体系的变化从来不是一蹴而就的，自现代金融体系形成以来，真正能称得上"国际货币"的，也 就英镑和美元两个。 很多人担心美联储降息后，美元会一泻千里，但其实美元的"底气"还在，跌也只是温和调整。 当年美元能取代英镑，核心就是美国在两次世界大战后成了全球资本和制造业的中心，还搞出了全球最 深、最广、最灵活的金融市场，大家觉得把钱换成美元放心、好用，慢慢就形成了共识。 现在很多人盼着人民币能复制美元的老路，但忽略了一个关键：想当"世界货币"，金融体系得全面开 放、制度得成熟。 ...

日本央行货币正常化，是大家早有预期的黑天鹅事件。 而此时此刻，距离日本央行货币政策会议已不足48小时。 隔夜指数掉期（OIS）市场给出加息25个基点的概率，已经从12月初的20%飙升到如今的94%。 算是板上钉钉了。 "区区"25个基点，从0.5%到0.75%，对于美联储来说可能只是鲍威尔打个喷嚏的幅度…… 但对于日元而言，这是自1995年以来，整整30年未曾触及的"极寒高地"。 全球廉价资金的锚点，将因此松动。 01、欲望重燃 日本早就不是那个深陷通缩的国家了。 截至2025年10月，日本核心CPI（除生鲜食品）已连续28个月维持在央行2%的目标上方。 更关键的是服务业PPI。 2025年11月的PPI月率公布值为0.4，前值为0.3，预测值为0.3，表明PPI在短期内依然呈现上升趋势。 这意味着通胀已经从"油价贵导致运费贵"转变为"理发师和护工要求涨工资"。 这是好事还是坏事？ 企业平均加薪5.46%，创近34年来新高。 普通人更有钱了，那服务价格是不是也该跟着涨？ 这股购买力在下半年终于传导到了消费端，通胀就从"进口的烦恼"变成了"内生的惯性"，实现梦寐以求的"良性循环"。 日本那躺平了三十年的物价，终 ...

在日本央行本周备受期待的加息行动前夕，日元兑所有主要货币走强，交易员正等待关键的美国经济数 据。 这份报告不仅让人们得以审视期待已久的美国劳动力市场真实状况，还将为明年利率路径奠定基调。与 此同时，这恐怕并非一份"常规"就业报告，由于政府停摆的影响，数据的不确定性和异常因素都比往常 更为显著。 三菱日联银行全球市场研究主管Teppei Ino表示，他计划在夜间关注这份关键劳动力市场报告。"如果数 据表现疲软，美元可能遭遇抛售，美元/日元汇率或将跌破154关口。" 日元兑美元汇率一度上涨0.4%至1美元兑154.68日元，而美元/日元的一周期隐含波动率则升至去年11月 以来最高水平。此次波动源于日本大型制造业信心指数攀升至四年来最强水平，进一步强化了市场对日 本央行将利率上调至1995年以来最高水平的预期。 与此同时，交易员也正为即将公布、可能影响美联储利率前景的美国经济数据做准备。定于今日晚些时 候发布的11月美国非农就业报告预计将显示劳动力市场疲软。 就业报告将于北京时间周二21：30公布。根据一项对经济学家调查的中值预测显示，11月美国非农就业 人数预计增加5万人;失业率则可能达到4.5%，延续数月来的攀 ...

US sanctions, China, crypto ban. Photo by BeInCrypto China's yuan climbed to a fresh 14-month high against the dollar on Monday, adding another layer of complexity to an already turbulent macro environment for risk assets, including cryptocurrencies. The world's three largest central banks are now moving in distinctly different directions. The Federal Reserve just delivered a hawkish rate cut, the Bank of Japan is poised to raise rates this week, and China's PBOC is navigating yuan strength amid a slowing ...

亚洲货币市场动态 - 亚洲早盘亚洲货币兑美元汇率呈现盘整态势[1] - 美元兑日元汇率基本持平报155.96日元[1] - 美元兑韩元汇率上涨0.2报1,476.26韩元[1] - 澳元兑美元汇率持平报0.6647美元[1] 宏观经济数据预期 - 美国本周将公布包括就业报告在内的重要经济数据[1] - 澳洲联邦银行研究团队认为这些数据将凸显美国政府部分停摆对经济的暂时性影响[1] 货币政策前景分析 - 研究团队指出不包括关税影响的通胀率处于2%区间低位[1] - 上述通胀情况为美联储从2026年3月起恢复降息打开了大门[1]

第二次世界大战后，日本经济持续复苏。从1955年至1973年间，日本经济持续保持两位数的高速增长， 至20世纪60年代末已一跃成为仅次于美国的世界第二大经济体。 大约在同一时期，日本开始推动日元国际化进程。1964年，日本开始履行《国际货币基金组织协定》第 八条款的义务，实现日元经常项目自由兑换。20世纪70年代，日元国际化开始起步。1980年12月，日本 颁布新《外汇法》，基本实现日元在资本项目的自由可兑换。20世纪80年代，日本推出推动日元国际化 的一揽子方案，包括鼓励国际企业在日本使用日元，以加大日元在国际金融市场的使用力度；扩大日元 清算及其在国际金融市场的存贷款业务；加强日元汇率监管和改进日元汇率机制以确保日元汇率稳定； 等等。此后，日本又在东京开设离岸市场，实现利率市场化。一系列举措在一定时期内和一定程度上推 进了日元的国际化进程。日元在进口贸易结算中的占比从1970年的0.3%、1980年的2%上升到1990年的 14.5%，在出口贸易结算中的占比从1970年的0.9%、1980年的29%上升到1990年的37.5%。 但此后，日元国际化举步维艰。比对本世纪第一个十年日、美、英、德四国国际贸易本 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，周五（12月12日）纽约尾盘，美元兑日元涨0.16%，报155.83日元，本周累计上涨0.32%。 本周，欧元兑日元累涨1.19%，报182.96日元；英镑兑日元累涨0.60%，报208.307日元。 ...

国际货币基金组织预测，到2030年，日本预算赤字占GDP比重将升至约4.4%，远高于该国的预期经济 增长率。国防开支、人口老龄化相关支出以及不断上升的债券收益率，都将开始造成沉重负担。 新华财经伦敦12月12日电（记者高文成）英国《经济学人》近日刊发分析文章说，日本通胀高企背景 下，日元贬值与债券收益率上升形成有害组合。日本首相高市早苗"大举支出、维持低利率"的经济政策 陈旧过时，带来的麻烦将远超其价值。文章摘要如下： 过去六个月，日元对美元汇率下跌9%，对欧元汇率更是创下欧元诞生27年来的最低水平。日本长期国 债价格也大幅下挫，30年期国债收益率更持续飙升，创下1999年日本发行长期国债以来的最高纪录。高 市推出的大规模财政支出计划令投资者日益担忧。 高市日前推动内阁批准总规模达18.3万亿日元（1美元约合155日元）的补充预算案。尽管其规模占国内 生产总值（GDP）比重不高，却释放了负面信号。高市还批评日本央行的温和加息举措。在通胀高企、 债券收益率上升的时代，她的政策早已过时。 日本庞大的政府债务存量意味着，即便债券收益率小幅上升，也会导致利息支出激增。近年来，日本之 所以能避免债务危机，是因其财政状况 ...

日本央行加息背景与空间 - 日本央行货币政策与全球主要经济体出现明显“错位”，主要经济体激进加息而日本直到2024年3月才结束负利率，2025年1月仅小幅加息25BP [2] - 货币政策“错位”导致美日政策利差在2023年最高一度接近560BP，促使美元走强，日元自2022年以来加速贬值 [2] - 日元持续贬值推高进口价格，输入性通胀不可避免，同时劳动力市场变化推动工资上行，日本核心CPI自2022年起持续在2%以上运行 [3] - 日本债务/GDP超200%，通胀回升推高长端利率，财政平均付息利率已掉头向上，利息支出占比小幅回升，财政对利率上行的容忍度明显降低 [3] - 未来1～2年，政策利率可能由0.5%缓慢上调至约1%，若上调至1.5%～2%或更高则需更强的增长和名义收入支撑 [4] 美日利差与套息交易演变 - 2024年12月10日美联储利率降至3.75%一带，日本基准利率为0.5%，名义利差降至约325BP，较2023年500BP的高点已回落 [5] - 在温和基线情景下，预计到2026年年底，日本央行基准利率或提高至0.75%，美联储利率或降至3.0%附近，美日利差将由325BP收窄至约225BP [5] - 息差缓慢收窄意味着日元融资的利差收益“安全垫”变薄，简单套息的吸引力弱化 [5] - 在风险假设情景中，若美联储利率更快降至3%以下且日本央行加息至1%以上，美日利差可能收窄至100～200BP，甚至阶段性倒挂 [6] - 极端情景下，未对冲汇率风险的日元融资头寸盈亏结构将从“高息差+日元贬值”变为“低息差+日元升值风险”，高杠杆CT交易将被迫平仓 [6] 日元套息交易结构与规模 - 日元套息交易呈现分层负债池结构：最上层是规模数百亿美元的日元期货空头，以对冲基金和程序化资金为主 [7] - 中间层是通过外汇掉期和远期等形式形成的超10万亿美元的日元负债，用于投资美债、美股、高收益信用和新兴市场资产，是典型的跨市场CT交易 [7] - 底层则是10万亿美元以上的日本海外资产头寸，包括寿险、养老金、银行持有的美债、海外信用债和股权，久期长、杠杆低 [7] - 结合CFTC持仓报告与日本机构数据，预计在2024年7—9月的平仓潮后最极端的日元净空头已离场，日元期货投机性头寸已由长期净空转为净多 [8] 潜在流动性冲击与市场影响 - 日元套息交易解除的传导路径：日本央行超预期加息推高日债收益率，带动日元快速升值，压缩负债端空间 [9] - 若日本紧缩与美联储宽松预期形成“错位”，驱动美日利差短时间内大幅收窄，会引发中间层高杠杆利差头寸集中平仓 [9] - 冲击可能驱动高风险板块、杠杆ETF及高流动性资产率先遭抛售，随后传导至10～30年期美债、长久期信用债、REITs、私募股权等久期资产 [9] - 当前宏观环境不完全具备冲击条件，日本加息预期已提前铺垫，高杠杆日元空头集中度已明显低于上一轮，美联储处于缓慢降息状态 [10] - 后续加息可能造成高估值资产的阶段性调整和久期资产的再定价，但发生类似2008年全球流动性崩塌的概率不高 [10] 短期与长期展望 - 短期来看，日本受制于经济韧性与高债务约束，加息路径注定缓慢且有限，美日利差收窄难以直接压垮套息逻辑 [11] - 真正脆弱的高杠杆头寸已在上一轮震荡中被大幅出清，日本长期资金的配置行为更趋理性和稳健 [11] - 未来可能出现的是全球久期资产的温和再定价，而非流动性闸门猛然关闭 [11] - 长期来看，随着逆全球化环境转变，全球经济结构差异性会驱动地区利差结构转变，2025年中日10年期利差结构的转变可能是标志性事件 [11] - 全球资本流动的方向正在发生潜在变化，套息交易逻辑也将发生转变 [11]

周四（12月11日）纽约尾盘，美元兑日元跌0.25%，报155.63日元，北京时间14:26转而微幅上涨至 156.16日元刷新日高，之后逐步走低，22:59刷新日低至154.95日元。欧元兑美元涨0.39%，英镑兑美元 涨0.03%，美元兑瑞郎跌0.63%。商品货币对中，澳元兑美元跌0.20%，纽元兑美元跌0.17%，美元兑加 元跌0.10%。瑞典克朗兑美元涨0.12%，挪威克朗兑美元涨0.13%，丹麦克朗兑美元涨0.38%。波兰兹罗 提兑美元涨0.37%，匈牙利福林兑美元涨0.28%。 ...