文章核心观点 - 美国对日元汇率的干预并非旨在帮助日本解困，而是出于维护自身金融安全与利益的考量，其行动导致日本在货币政策和经济政策上进一步丧失自主权，经济未来不确定性增加 [1][12][13] 日本国债市场危机 - 2024年1月20日，日本40年期国债收益率突破4%，创2007年发行以来最高纪录，10年期国债收益率飙升至2.3%，为1999年以来最高点 [3] - 日本国债价格暴跌导致国内金融机构资产严重缩水，仅四大寿险公司持有的国内债券未实现亏损就达600亿美元 [3] - 市场对日本财政状况失去信心，导火索是日本首相高市早苗提出的暂停食品消费税两年政策，该政策预计每年造成5万亿日元税收缺口，且政府未明确补充资金方案 [7] - 日本债务规模已突破260%，位居全球主要经济体之首，投资者担忧其陷入借新还旧的恶性循环 [7] - 日本央行逐步缩减购债规模，每月购债规模从最初的5.7万亿日元下降至2.9万亿日元，使债市失去核心支撑 [7] 美日金融体系联动与风险传导 - 日本是美国国债最大的海外持有国，持仓规模高达1.1万亿美元，资金主要掌握在日本的保险公司和养老金机构手中 [3] - 为应对资金紧张，日本金融机构抛售美债，引发美债价格下跌，美国10年期国债收益率一度突破4.286% [3][5] - 美债和日债基本面高度相似，两国均面临财政困境与高企的债务规模，日本债市危机动摇了投资者对美债的信心，加剧了美债抛售压力 [5] 日本央行的政策困境 - 日本央行面临两难选择：若通过加息来稳定日元汇率，将导致债券价格进一步下跌，可能引发日债市场崩盘 [8] - 若为稳住债市而继续释放流动性（如购债），将增加日元供应，加剧日元贬值速度，并导致输入性通货膨胀，严重影响民生与经济 [8] - 日本无法独立解决当前由日元贬值和日债暴跌带来的双重压力危机 [5][8] 美国的干预行动与策略 - 美国主要通过汇率检查手段进行干预，美国财政部通过纽约联储向主要交易商询问美元兑日元汇率报价，传递出密切关注汇率的信号 [9] - 此信号被市场捕捉后，资金涌入日元市场，促使日元汇率止跌回升 [9] - 美国干预方式相对轻巧且点到为止，未采取激烈措施，因美联储货币政策不会因日本危机而改变，且直接买入日元可能触发套息交易反向平仓，导致资金从美股美债撤出，冲击美国自身金融市场 [11] - 美国的核心目的是保护自身金融安全，防止日本危机演变为全球金融风暴并反噬美国 [12] 美国的战略目标与对日本的影响 - 美国希望将日元汇率维持在145至155的区间内，以平衡避免日债危机蔓延影响美国市场，以及防止日元大幅升值损害美国出口贸易和整体经济 [12] - 日本的汇率政策已深度绑定美国，未来市场交易日元需时刻考虑美国可能的干预 [12] - 为获得美国支持，日本在货币政策和经济政策上将进一步向美国靠拢，逐渐失去汇率定价主导权，其政策将不得不满足美国需求 [12] - 这使得日本可能错失经济转型窗口期，无法推进债务压降和货币政策正常化，只能维持宽松货币政策，任由金融泡沫膨胀，经济未来充满不确定性，甚至可能重蹈“失去的三十年”覆辙 [12][13] 全球市场影响与未来展望 - 日本债市危机牵动全球市场神经，引发了包括美国债市在内的全球市场抛售潮与恐慌情绪 [3] - 未来外汇市场和债市走势将越来越深刻地受到美日联动的影响，日本的经济命运将与美国的金融政策紧密相连 [13] - 这场危机的后续影响将在全球金融市场继续发酵 [13]

提名事件与市场反应 - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下一任美联储主席，市场对此给出组合式反应 [1] - 提名消息后美元走强，美国国债收益率相对平稳，但美股在科技股拖累下整体回落，贵金属则大幅下挫 [1] 提名背景与政治考量 - 特朗普通过社交媒体高度评价沃什的资历，称其“像是为角色量身定制”，并预测他将成为最伟大的美联储主席之一 [2] - 特朗普公开否认曾直接要求沃什降息，但表示“他肯定想要降息，我已经观察他很久了”，此举被认为是为了规避干预央行独立的指责 [2][4] - 尽管沃什早年有推动加息的“鹰派”记录，但近几个月其公开立场与特朗普一致，特朗普看中其“年轻与强硬”，暗示对鲍威尔“温和沟通”模式的厌恶 [2][4] 市场对提名的解读 - 市场将沃什视为比此前热门人选更“稳健”的选择，其美联储理事经历和在通胀问题上的强硬立场，被认为更可能维护政策信誉与央行独立性 [3] - 投资者倾向于相信沃什不会完全按总统意志行事，从而降低了“央行被政治化”的尾部风险 [3] - 有分析认为，黄金市场的大跌证明投资者更相信沃什的“鹰派底色”会复发，或对特朗普干预后的央行信用产生根本性动摇 [4] 美股市场表现 - 周五标普500指数下跌约0.7%，纳指下跌约0.9%，道指回落约520点或约1.1% [6] - 尽管当日下跌，主要股指1月累计表现偏正面：标普、道指、纳指大致上涨约1%，小盘股罗素2000指数月内涨幅约5% [6] - 科技巨头财报后表现分化，市场更愿意奖励能将AI基础设施投资转化为盈利的公司，缺乏清晰变现路径的企业面临严格审视 [6] - 微软财报后单日大跌约10%，创2020年以来最差表现，蒸发逾3500亿美元市值 [6] - 数据存储股Sandisk在强劲指引带动下上涨约12%，而KLA因利润率指引不及预期大跌约13% [6] 贵金属市场表现 - 现货黄金日内跌幅达10.75%，跌破4800美元/盎司，较昨日创下的纪录高位（5596美元/盎司）回落超15%，有望创自1983年以来最大单日跌幅 [7] - 现货白银日内暴跌超30%，创有史以来最大单日跌幅，跌破80美元/盎司 [7][8] - 其他贵金属同样重挫，现货铂金跌超20%，现货钯金跌约15% [9] - 尽管周五暴跌，黄金今年以来仍累计上涨13%，白银年内涨幅高达26% [7] - 本月白银价格历史上首次突破100美元大关，最高曾触及121美元/盎司，近期交易被描述为脱离基本面、由动能驱动的博弈 [9] 外汇市场反应 - 外汇市场对沃什提名反应偏向“美元利多”，周五美元整体保持强势 [10] - 欧元/美元下跌约0.2%至1.1947，英镑/美元下跌约0.3%至1.378，美元/日元上涨约0.5%至153.8，美元指数小幅上涨超0.8%至96.99 [10] - 分析认为沃什是有经验的央行人士，有助于缓解市场对“更政治化或更鸽派人选”的紧张情绪 [10] - 美元还受到两党议员达成协议以避免政府停摆的消息支撑 [10] 市场未来关注点 - 市场未来关注点将回到沃什能否在白宫对更低利率的诉求下保持政策信誉，以及科技公司能否在AI资本开支潮中交付更清晰的盈利兑现路径 [11]

By Anna Szymanski Jan 30 - Everything Mike Dolan and the ROI team are excited to read, watch and listen to over the weekend. From the Editor Hello Morning Bid readers! The U.S. has long maintained that it has a strong dollar policy, though few can agree on exactly what that means. The greenback slid to its weakest level since early 2022 on Tuesday, a move initially sparked on Friday by expectations of joint U.S.-Japan intervention to prop up the yen. The decline accelerated after ​President Donald Tr ...

日本财务省周五公布的数据显示，在涵盖1月大部分时间的最新月度期间，日本政府没有进入外汇市 场。 注：日本央行账户变动未就该国上周五是否干预汇市提供明确证据。 财务省：12月29日至1月28日期间，没有资金用于干预外汇市场。 责任编辑：郭明煜 注：日本央行账户变动未就该国上周五是否干预汇市提供明确证据。 责任编辑：郭明煜 日本财务省周五公布的数据显示，在涵盖1月大部分时间的最新月度期间，日本政府没有进入外汇市 场。 财务省：12月29日至1月28日期间，没有资金用于干预外汇市场。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债市具有长期配置价值，2026年有降准空间，降息外部汇率贬值约束暂无，内部约束方面再贷款利率已下调，当前10年国债收益率为1.83%，有长期投资价值，短期或因投资者风险偏好较高而波动 [12] - A股短期投资者风险偏好高企，可顺势而为，关注卫星、商用航天、军工等4个方向机会 [13] - 大宗汇率方面，美元在美联储降息周期中或继续贬值，人民币兑美汇率升值幅度或相对较低，金、银、铜、油等大宗可能继续涨价 [14] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 美股三大指数与恒生指数下跌，过去一周（20260119 - 20260125）纳斯达克、标普500指数、道琼斯工业平均指数分别变化 - 0.06%、 - 0.35%、 - 0.53%，恒生指数变化 - 0.36% [4] - A股大市值跌小市值涨，成长板块多数上涨，过去一周wind全A指数变化1.81%，中证A100、沪深300等指数有不同变化，从板块风格看，沪市中蓝筹下跌、成长上涨，深市蓝筹与成长均下跌，北证50指数变化2.60% [5][6] - 地产链、黄金、光伏与航空航天等领涨，30个中信行业24个行业上涨，6个行业下跌，领涨的为建材等行业，涨幅大于5.0%，黄金等ETF表现领先，周涨幅在5%以上 [6] - 过去一周我国中长久期国债收益率下降，10年期国债期货主力合约较2026年1月16日上涨0.12%，10年国债活跃券收益率较2026年1月16日下降1.26BP至1.8298%，3年及以上期限品种收益率下降 [7] - 美债收益率涨跌互现，截至2026年1月23日，10年美债收益率较2026年1月16日变化0BP至4.24%，各期限品种收益率涨跌互现 [8] - 美元贬值，人民币兑美元升值幅度较日元、欧元与英镑稍低，过去一周美元指数下降1.88%，美元兑欧元、英镑、日元分别变 - 1.87%、 - 1.89%、 - 1.43%，美元兑离岸、在岸人民币汇率下降 [9][10] - 黄金价格上涨，过去一周伦敦金现货价格上涨7.27%至4946.25美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨7.00%至4936.00美元/盎司，国内黄金价格同样上涨 [11] 投资建议 - 债市方面，认为2026年有降准空间，当前10年国债收益率为1.83%，具有长期投资价值，短期或有波动 [12] - A股方面，建议关注卫星、商用航天、军工等4个方向机会 [13] - 大宗方面，认为美元或继续贬值，人民币兑美汇率升值幅度或相对较低，金、银、铜、油等大宗可能继续涨价 [14]

日元走软的核心驱动因素 - 日本通胀数据显著回落，1月东京核心消费者物价指数降至1.5%，创2022年2月以来最低，较前值2.0%明显回落，降低了日本央行进一步收紧货币政策的紧迫性 [1] - 国内政治不确定性增加，即将到来的提前选举中提及的扩大刺激及暂停食品消费税承诺，引发市场对日本财政可持续性的担忧，削弱日元支撑 [1] - 美元温和走强提供支撑，市场传闻偏鹰派的凯文·沃什可能出任美联储主席，对美元形成提振 [1] 限制日元贬值的多重力量 - 美日官方汇率检查提升了联合干预汇市的可能性，抑制了空头的激进操作 [2] - 全球贸易不确定性与地缘局势波动，使日元的避险属性发挥作用，限制其跌幅 [2] - 市场对美联储进一步降息的预期及相关政策担忧，制约了美元上涨空间，交易者在布局美元兑日元多单时保持谨慎 [2] 技术面分析与关键位 - 美元兑日元在100日简单移动平均线（约153.98）附近窄幅整理 [2] - MACD指标处于负值区域但呈现收缩，下行压力缓解 RSI指标从超卖区域回升至37.81，看跌势头减弱 [2] - 38.2%斐波那契回撤位154.77构成关键阻力，能否站稳该位置将决定汇价复苏前景 [2] 后续市场关注点与展望 - 美国生产者价格指数及美联储官员讲话将为汇价提供指引 [4] - 日本通胀走势、选举动态及全球风险情绪变化将持续影响市场 [4] - 美元兑日元大概率维持震荡整理，需重点关注关键阻力位的突破情况及政策面动向 [4]

这一过程清晰地暴露了信用货币体系的根本性弊端。现代法币的价值高度依赖于发行国政府的财政纪律 与长期责任感。货币当局必须在刺激经济以实现充分就业、与维持币值稳定以保障物价平稳这两个核心 目标之间，进行极其艰难的权衡。理想的路径是追求经济的长期健康发展，避免为短期政治或经济博弈 而过度透支信用。 2026年1月29日国际黄金价格上演"过山车"行情，创历史新高后盘中暴跌近6%（伦敦金现一度失守5100 美元/盎司关口），纽约4月黄金期价最终下跌37美元收于每盎司5410.8美元，跌幅0.68%。尽管经历了 剧烈波动，2026年，国际金价累计上涨仍然已经接近30%。这种涨势并非偶然的商品周期波动，而是全 球资本在不确定性加剧环境下，进行的一次深刻的价值重估。 其背后最核心的驱动力，是投资者对以国家主权信用为背书的法定货币体系日益增长的担忧。 从东京到华盛顿，政策制定者们正面临增长与债务的艰难平衡，而市场则用真金白银的买入，表达了 对"纸信用"可能被稀释的集体忧虑。这预示着，一场关于财富储存形式的深刻转变或许已经拉开序幕。 日元困境：G7最弱货币的信用透支样本 在全球主要发达经济体中，日元已成为信用货币体系脆弱性的一个 ...

日本已成功为日元赢得了喘息之机，目前尚无任何大规模干预的证据，这表明其严重依赖"美国威慑 力"的改良策略取得了短期成功。 "到目前为止，日本在日元问题上做得非常好，"Invesco Asset Management Japan Ltd的全球市场策略师 Tomo Kinoshita表示。"特朗普和贝森特是影响日元走势的因素之一，但关键在于，日元已从160左右大 幅反弹，走出了危险区，而且财务省即使花了钱，代价也不大。" 月度干预数据可能显示日本没有买入，但日本当局也有可能通过隐秘方式进入市场，因为金额小到足以 避免在每日的日本央行账户中被察觉。 无论如何，日本央行这波操作无需像2024年春季那样进入市场花费近10万亿日元（650亿美元）来提振 币值，这表明财务大臣片山皋月及其得力助手三村淳采取了相对成功的方法。 市场共识是，当局在汇率上涨前进行了汇率检查，而非直接干预。汇率检查是指央行联系交易员询问货 币交易的报价。这一步骤止步于实际交易，但有时是干预的前奏，可用作恐吓投机者的战术。 交易员有关纽约联储进行汇率检查的报告，确实对日元走势产生了显著影响。两国联合行动的威胁比日 本单独行动具有更大的"火力"来推动货 ...

美元指数表现与趋势 - 截至北京时间1月30日亚市尾盘，美元指数最新报价围绕96.00一线窄幅波动，盘中最低触及95.85，创下2022年2月以来的阶段性新低 [1] - 2026年开年至今，美元指数自99.30附近高位持续回落，累计跌幅已超3%，空头趋势明朗 [1] - 日线级别上，美元指数已形成清晰的下行通道，价格始终运行于多条短期均线下方，均线系统呈完全空头排列，高点逐步下移、低点不断刷新 [2] - 周线级别连续收出大阴线，跌破97.00关键中期支撑后，下行空间彻底打开，中期弱势格局确立 [2] 核心驱动因素 - 美联储降息预期是压制美元的核心因素，市场普遍预计美联储将于2026年上半年开启降息周期，年内累计降息幅度预期维持在75-100个基点 [1] - 美国通胀持续温和回落、就业市场逐步降温，进一步夯实了市场的宽松预期，美元资产的收益率优势持续被削弱 [1] - 美国经济呈现温和放缓态势，制造业景气度持续低于荣枯线，零售销售数据表现不及预期，经济增长动能有所减弱 [1] - 相较于欧洲、部分新兴市场的经济复苏态势，美国经济的相对优势逐步收窄，国际资本开始从美元资产分流，转向高收益的非美资产与大宗商品 [1] - 全球风险偏好逐步回升，叠加地缘政治局势阶段性缓和，避险资金对美元的配置需求下降 [2] - 多国央行持续推进外汇储备多元化，减持美元资产、增持黄金及其他非美货币，中长期层面弱化美元的国际储备地位 [2] 技术指标分析 - RSI相对强弱指标日线持续处于30以下的超卖区间，短期存在技术性修复的反弹需求，但指标尚未出现底背离形态 [3] - MACD快慢线持续运行于零轴下方，死叉状态维持，空头能量柱虽未显著放大，但始终保持正值，说明下行动能仍在持续释放 [3] - 价格紧贴布林带下轨运行，布林带开口逐步扩大，表明市场波动加剧，空头趋势的延续性较强，短期反弹大概率受制于布林带中轨(96.80附近) [3] - 核心支撑位：第一支撑为95.70-95.85区间，第二支撑位于95.00整数关口，若进一步失守，下沿支撑将看至94.00-94.50区间 [2] - 关键阻力位：短期第一阻力为96.80-97.00区间，中期强阻力位于97.80-98.00区间 [2] 关联市场表现 - 欧元、英镑、日元等G10主流非美货币同步走强，欧元兑美元回升至1.10上方，英镑兑美元站稳1.28关口 [3] - 商品货币(加元、澳元)受益于大宗商品上涨，对美元升值幅度更为显著 [3] - 黄金、白银等贵金属价格持续攀升，创阶段性新高；原油、工业金属等品种也获得支撑，价格重心逐步上移 [3] - 美国各期限国债收益率同步下行，10年期美债收益率跌破4.0%关口，美元资产的吸引力持续下滑 [3] 短期与中期展望 - 短期来看，美元指数受超卖技术支撑，或在95.70-96.00区间迎来小幅技术性反弹，但反弹空间有限，96.80-97.00区间将成为强压制位，反弹后大概率延续下行走势，下探95.00关口的概率较高 [4] - 中期而言，美元指数的走势将高度依赖美联储政策落地节奏与美国经济数据表现 [5] - 若降息预期持续兑现、经济数据进一步走弱，美元指数或将下探94.00-94.50区间 [5] - 若美国经济出现超预期复苏、美联储推迟降息，美元才有望迎来阶段性的修复行情 [5]

黄金价格上涨的核心驱动因素分析 - 文章核心观点：在现行以美元为主导的牙买加体系下，美元信用的持续受损是推动黄金价格屡创新高的根本原因，地缘政治风险、美联储宽松货币政策、美国财政赤字及债务问题、以及市场对“鸽派”美联储主席的预期等因素共同强化了黄金的上涨趋势 [2][3][4][5] 美元信用体系受损与黄金价格表现 - 自2022年俄乌冲突以来，国际货币体系经历了三轮美元信用风险，每轮都对应黄金价格创下历史新高 [2] - 第一轮（2022-2023年）：2023年伦敦金价格较2022年上涨7.85% [2] - 第二轮（2025年）：美国推出“对等关税”政策破坏了自由贸易和美元信用，2025年伦敦金现货价格和COMEX黄金期货结算价分别涨至3439.2美元/盎司和3467.3美元/盎司，同比涨幅均超过44%；2022年至2025年四年间，伦敦金累计上涨91.1% [2] - 第三轮（2026年以来）：美国新的对外政策冲击世界秩序，削弱对美元资产的信任，2026年1月29日黄金价格已超过5500美元/盎司 [2][3] - 2025年全球黄金储备资产总规模已超过美债储备总规模，成为美元信用根基动摇的重要证明 [4] 地缘政治与危机事件的避险需求 - 2008年、2020年等特殊危机时期，黄金价格均出现大幅上涨 [3] - 大国参与的地缘政治冲突会大幅推升避险情绪和黄金价格，例如近期中东局势紧张升级 [3] - 持续的地缘政治风险是推升2025年国际黄金价格和需求的关键因素 [4] 美国货币政策与财政状况的影响 - 美联储货币政策大幅宽松会稀释美元信用，导致黄金价格上涨；开启降息周期也会推升金价 [3] - 美国巨额财政赤字、不断增长的主权债务以及国际评级机构下调美国主权债务评级，会带来美元资产（特别是美债）的信用风险，进而推升黄金价格 [3] - 2025年美国政府在关门期间单方面宣布国债展期，构成事实上的违约，进一步损害信用 [4] - 近期美元持续走弱加剧黄金上涨，美元指数一度跌破96，部分源于美国总统关于“希望美元贬值”的言论 [5] - 美国贸易政策的随意性持续削弱海外投资者对美元资产的信心 [5] 市场需求与结构性变化 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，需求总金额达5550亿美元 [4] - 黄金需求与价格出现同向变动的“异常现象”，且在美元信用受冲击背景下，黄金价格与美股出现同涨 [4] - 传统安全资产如日元和日本国债因日本通胀上行和步入加息周期而表现疲软，推升了黄金的替代需求 [4] 美联储领导层更迭的市场预期 - 市场预期下一任美联储主席人选将影响美元信用及走势 [5] - 热门人选里克·里德尔被提名的概率已攀升至47%左右，其公开言论倾向于支持将联邦基金基准利率下调至3% [6] - 若其当选，年内可能还有2-3次降息，市场对“偏鸽”新任主席的预期是支持黄金价格的重要因素之一 [6] 其他加剧美元压力的短期因素 - 市场对美日可能联合干预日元的预期升温，如果美国不配合，日本可能卖出美国国债换取美元进行干预，这将给本已承压的美国国债市场构成进一步压力 [5] - 美国的债务扩张加大了美国政府再度关门的风险 [5]