行业整体佣金收入变化 - 2025年上半年全行业基金分仓佣金收入44.6亿元 同比下降34% [1] - 上市券商分仓佣金收入40亿元 同比下降35% [1] - 市场基金股票交易额11.62万亿元 同比上升22.84% [1] - 基金分仓佣金率降至万分之3.688 较2024年同期的万分之6.998下降47% [2] 头部券商竞争格局 - 前十家券商合计市场份额达48.11% 行业马太效应显著 [4] - 中信证券以3.46亿元分仓佣金收入稳居行业第一 [3] - 合并后的国泰海通以2.83亿元收入位列第二 [3] - 广发证券(2.51亿元)、长江证券(2.30亿元)和华泰证券(2.22亿元)分列第三至五名 [3] - 头部券商收入普遍下滑：中信建投(-53.70%)、国泰海通(-42%)、广发证券(-35.34%)、中信证券(-34.56%)、长江证券(-30.16%) [4] 中小券商逆势增长案例 - 华源证券分仓佣金收入暴增超20倍 分析师团队超60人 [6][7] - 华福证券收入增长321.34% 排名提升12位 [6] - 国海证券、湘财证券、华鑫证券排名均提升8位 [6] - 外资券商摩根大通证券(中国)和野村东方实现正增长 [7] 业务转型策略 - 华源证券通过引进原申万宏源研究所副总经理刘晓宁等人才强化研究团队 [6] - 华福证券建立六大研究中心 采用"老带新"人才培养模式 [7] - 研究业务向产业研究、资产配置及政策智库方向转型 [8] - 重点跟踪FOF产品 构建"研究定价-业务协同-生态赋能"全链条服务模式 [8] - 运用人工智能与大数据技术建设智能化研究平台 [8] 政策影响分析 - 2024年7月实施的佣金新规规定被动股票型基金佣金费率不得超过市场平均水平 [2] - 新规使研究成为基金公司佣金分配唯一出口 [3] - 被动指数基金规模超越主动管理基金加剧传统卖方研究收入压力 [1]

人事变动 - 中泰证券研究所原副所长、有色金属行业首席分析师谢鸿鹤将出任长城证券研究所所长 [2] - 谢鸿鹤拥有西安交通大学经济学学士、香港城市大学金融学硕士学历，曾在国信证券、高盛高华证券、招商证券、中信建投证券担任有色金属行业分析师，具备超十年行业研究经验 [2] - 谢鸿鹤在周期研究领域提出"用放大镜看五年趋势，用显微镜寻找一年投资刻度"的方法论 [3] 中泰证券业绩表现 - 2024年中泰证券分仓佣金收入缩水至2.71亿元，同比降幅达44.30%，行业排名从第13位下滑至第18位 [5] - 公司解释佣金下滑主因公募降费改革新规实施，但强调长期将推动研究业务转型 [5] - 2025年一季度手续费及佣金净收入达17.1亿元，同比增长19.53% [5][6] - 2025年半年度预计归母净利润7.23亿元，同比增长80.09% [5] - 研究所规模约200余人，计划强化产业研究、智库研究和内部赋能 [5] 行业动态 - 国投证券研究业务人事调整：韩晖接替邵琳琳任证券研究所总经理兼产业研究院执行院长，邵琳琳转任产业研究所总经理 [8] - 原海通证券研究所所长荀玉根将出任国信证券研究所所长，现任所长杨均明兼任公司战略发展部负责人 [8] - 申万宏源证券、东方证券、湘财证券、华金证券等多家券商研究所所长年内已进行调整 [9]

券商研究所管理层及明星分析师流动 - 中泰证券研究所副所长、有色金属行业首席分析师谢鸿鹤离任 其具备超过十年有色金属行业研究经验 曾任职国信证券、高盛高华证券等机构 多次获"有色金属行业最佳分析师"称号 [1] - 年内至少10家券商研究所负责人变更 明星分析师转会频率大幅走高 行业人才流动加速 [1] - 2025年上半年共有超220名分析师更换任职研究所 涉及52家券商 其中33家券商分析师净流出184人 [8] 中泰证券研究所经营表现 - 2024年分仓佣金收入2.71亿元 同比下滑44.30% 行业排名下降5位至第18名 主因公募降费改革新规实施 [3] - 2025年上半年预计归母净利润7.23亿元 同比增长80.09% 财富管理、投资业务和资产管理业务收入实现增长 [5] - 研究业务覆盖20余个行业 2024年发布研究报告3758篇 优势行业包括银行业第3名、电子行业第3名等 [5] 行业人才结构变化 - 截至2025年6月底证券行业分析师5829人 较2024年底增加53人 但增速较前两年（年增700-900人）明显放缓 [7] - 中小券商研究所通过差异化竞争吸引人才 研究佣金收入体量稳定 行业排名变动较小 [9] - 人才流动原因包括高薪吸引、监管变化、行业竞争加剧、券商合并及个人职业诉求等 [8] 中泰证券研究所人员动态 - 研究所现有200余人 研究员超100名 2025年第三季度分析师人数增至115人（年初为106人） [5] - 公司提出研究业务将强化产业研究、智库研究等 打造多元发展新模式 [5]

行业转型与人才战略 - 券商研究业务正经历战略转型期，人才成为突破发展困局的关键变量，近一年分析师人数同比增长超15% [1] - 行业竞争格局深度重构，券商研究所采取外引内培策略优化团队结构，构建研究业务护城河 [1] - 2024年券商分仓佣金收入109.86亿元，同比下降34.74%，收入压力加速业务转型与人才引进 [2] 明星分析师流动 - 明星分析师流动频繁，华福证券引进经济学家洪灝担任CEO兼首席全球资产配置官，强化人才突围战略 [2] - 东方财富证券引进中信建投原策略首席陈果，团队将结合基本面、量化与科技赋能深化策略研究 [2] - 国金证券一个月内引进两位首席分析师（宋雪涛、尹睿哲），分别担任首席经济学家和首席资产配置官 [2] 内部人才培养 - 申万宏源内部提拔王胜任研究所所长，后备干部队伍年轻化，平均年龄逐年下降 [3] - 天风证券研究所原副总经理唐海清升任所长，体现内培机制对领军人物选拔的作用 [3] 分析师数量增长 - 证券行业分析师总数达5606人，同比增加762人（增幅15.73%），20家券商分析师超100人 [4] - 中金公司以337名分析师居首，国泰海通（294人）、中信证券（266人）紧随其后 [4] - 67家券商分析师人数增长，25家增幅超30%，中信证券增加76人（增幅40%），华福证券增幅82.46% [5] - 东方财富证券、华源证券分析师数量同比分别增长306.67%、700%，反映研究业务快速扩张 [5] 研究业务布局 - 东吴证券深化"产业深耕+区域赋能"战略，巩固长三角及新兴产业研究优势 [6] - 东方财富证券依托科技赋能聚焦新质生产力领域，助力经济高质量发展 [7] - 国金证券推进数字化转型战略，优化线上研究服务平台并拓展保险、私募等客户 [7]

黄燕铭职业变动 - 国泰君安原研究所所长黄燕铭离职，将加盟东方证券分管研究业务 [2][4] - 黄燕铭在券商研究领域工作近30年，曾任职申银万国、瑞银证券、国泰君安等机构 [4][5] - 黄燕铭在国泰君安任职期间推动卖方研究向买方赋能转型，并培养300余名首席投顾 [5][6] 东方证券研究业务现状 - 东方证券目前有72名持证分析师，在券商中属于中等水平 [3][7] - 2024年东方证券公募基金佣金分仓收入2.9亿元，行业排名第14位，较2023年第10位有所下滑 [3][7] - 东方证券2024年营业收入位列券业第11名 [7] 人事变动影响 - 黄燕铭加盟有望提升东方证券研究业务综合竞争力，但受公募费改影响，研究所大规模扩容可能性较低 [8] - 东方证券原研究所所长陈刚已升任副总裁兼机构客户总部总经理 [8] - 东方证券董事长龚德雄也曾任职国泰君安，担任过多个重要领导职务 [9][11] 黄燕铭行业贡献 - 2011-2012年协助起草《证券研究报告暂行规定》和《证券分析师执业行为准则》两项奠基性文件 [5] - 2014-2016年带领国泰君安研究团队连续三年蝉联新财富"本土最佳研究团队"第一名 [5] - 在瑞银证券期间建立的研究报告质量三级审核制度等经验被引入国泰君安 [5]