中国能源供应链优势 - 中国能源自给率为83%，化石能源自给率达80%，显著高于越南、印度、德国、日本、韩国等国[9] - 中国对霍尔木兹海峡油气的直接依赖度仅为7%，综合抗冲击系数为76%，而韩国、中国台湾、新加坡、日本的直接依赖度分别为33%、27%、26%、21%[9][12] 地缘冲突下的历史份额转移 - 2022年俄乌冲突后，中国能化商品出口份额大幅上行1.9个百分点，而东盟、欧盟、日本份额分别下降0.9、0.7、0.5个百分点[12] - 2022年中国高耗能商品出口份额上行1.3个百分点，欧盟出口份额则下降0.7个百分点[12] 潜在产能转移行业（高电耗） - 韩国半导体及相关器件、热轧钢板用电占总用电的8.4%、7.3%，中国台湾半导体制造业、钢铁制造业用电占11.7%、6.2%，日本粗钢等行业用电占工业用电15%[17] - 韩国、中国台湾、日本在水泥、粗钢、纸浆、无机化学品等行业的单位产出电耗超过10%-15%，面临用电紧张时产能可能向中国转移[17] 潜在产能转移行业（能化产业链） - 泰国、日本、韩国的化学品和化学制造业对中东能源的直接消耗系数分别为0.05、0.02、0.02，而中国接近0[18] - 韩国化学纤维、日本合成树脂、印度橡胶塑料制品对基础石化原料的直接消耗系数分别达46%、71.4%、28.6%，原材料短缺可能使订单转向中国[18] 中国出口结构及增长潜力 - 2025年中国高耗能商品、能化商品、半导体及相关器材制造业的出口分别占总出口的9.6%、7.4%、6.2%[42] - 上述三类商品出口份额每提升1个百分点，将分别拉动中国总出口增速0.4、0.5、0.4个百分点[42] 新能源出口表现强劲 - 2025年3月中国新能源相关商品出口同比大涨64%，其中新能源车出口同比增长130%[42] - 2024年中国新能源商品占全球出口份额27%，占中国出口6.9%，其全球份额每提高1个百分点可拉动中国出口增速0.3个百分点[42] 全球需求与油价风险 - IMF预计油价上行10%将导致全球GDP增速下滑0.1-0.2个百分点[47] - WTO估算若2026年油气价格持续高企，全球贸易增速将下降0.5个百分点，能源进口国贸易增速或下降1.0个百分点[47]

核心观点 - 市场对地缘政治扰动已显著脱敏，呈现“非对称反应”，回调后应逢低参与，关注有持续涨价逻辑的业绩主线 [1][2][3][6][8] - 标普500中，信息技术、材料和金融板块Q1盈利预期领先，分别对应AI基建、有色和券商，但当前资金更青睐有弹性和涨价逻辑的科技与周期板块 [3][9] - 相较于券商，有色板块的业绩逻辑更优，但需等待商品价格突破来催化股票主升浪 [3][9] 市场表现与地缘政治 - 上周在美伊冲突可能结束的预期下，全球股市创新高，银、纳斯达克、铜分别大涨7.3%、7.2%、5.1%，为涨幅前三的大类资产，纳指实现13连阳 [1][6] - 市场对地缘摩擦已很大程度脱敏，各资产对原油价格呈现“非对称反应”：油价疲弱则资产大涨，油价上涨则资产小跌 [2][8] - 当前美伊双方的极限施压被视为为重大交易谋取最后筹码，局势可能在本周三停火协议到期后更加明朗 [2][8] 行业盈利预期与投资逻辑 - 根据FactSet一致预期，标普500中Q1盈利预期前三的板块为：信息技术（预计增长45.0%）、材料（预计增长24.2%，其中有色预计增长101%）、金融（预计增长15.1%）[3][9] - 过去两周AI基建相关业绩股涨势惊人，但有色与券商股价表现一般，核心原因是缺乏催化 [3][9] - 券商股的大行情通常源于熊市维稳、牛市哨兵或牛市末低估值补涨逻辑，当前市场处于牛市中途，券商板块缺乏未来想象空间 [3][9] - 资金更愿意博弈具有弹性和涨价逻辑的科技（如AI基建）和周期板块，在有业绩的行业中，相较于券商，更看好有色板块 [3][9] - 有色板块的逻辑没有问题，但后续需要商品价格的突破来催化股票的主升浪 [3][9]

宏观经济数据表现 - 美国多项经济数据不及预期，包括2月耐用品订单环比-1.4%，4月密歇根消费者信心指数初值47.6低于预期[1][14] - 美国通胀预期上行，4月密歇根大学一年期通胀率预期初值升至4.8%，3月纽约联储1年通胀预期为3.4%[1][14] - 欧元区3月服务业PMI终值50.2，略好于初值[1][14] - 日本2月工资（劳动现金收入）同比增长3.3%，超预期[1][14] 高频经济活动与需求 - 美国周度经济活动指数(WEI)中枢走平，4月4日当周为2.7%[3][15] - 美国消费需求稳健，4月3日当周红皮书商业零售同比增长7.6%，四周移动平均升至6.9%[3][19] - 美国初请失业金人数反弹，4月4日当周为21.9万[3][25] - 美国职位空缺边际趋弱，3月INDEED职位空缺指数均值102.5，环比2月回落0.4%[4][28] 物价与金融市场状况 - 大宗商品价格高位回落，RJ/CRB商品价格指数周环比-3.1%[5][32] - 美国汽油零售价持续上涨，4月6日当周达3.95美元/加仑，环比上涨约3.5%[5][32] - 美国金融条件大幅好转，4月10日彭博金融条件指数升至0.758[5][37] - 高收益美元债信用利差持续回落，4月10日BB-B级最差利差收窄至267.635bps[7][45] 国债利差与财政支出 - 美日10年期国债利差大幅收窄，截至4月9日为189.3bps，较前一周收窄7.1bps[8][48] - 美国财政支出加速，截至4月8日联邦资金累计支出约2.36万亿美元，同比增速8%[9][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源价格影响初步显现、美国 CPI 涨幅扩张，3 月美国 CPI 环比上涨 0.9%，汽油价格大涨 21.2%，贡献整体物价涨幅近 3/4，核心 CPI 环比上涨 0.2%，涨幅与前月持平，能源价格对核心 CPI 有成本和收入效应，高能源价格持续或推动核心 CPI 加速上行 [3] - 美伊围绕伊斯兰堡会谈继续博弈，4 月 11 日伊朗、美国和巴基斯坦三方会谈在伊斯兰堡开始，伊朗提出解冻被冻结资产和黎巴嫩停火等条件，当天美国海军舰船通过霍尔木兹海峡后返回，未与伊朗协调，伊朗警告后美军驱逐舰返航 [3] - 本周（4 月 11 日当周）布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 8.47%和 1.09%，布油与美油价差波动，LME 铜现货价全周均价环比升 2.47%，铜金比价环比升 0.16%，铝现货全周均价环比降 0.11% [3] - 国内水泥价格指数环比降 0.25%，产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比升 0.63%，螺纹钢库存指标环比降 1.97%，螺纹钢价格指标环比降 0.32%，全国 247 家钢厂高炉开工率环比升 0.16%，4 月 3 日当周，生产资料价格指数环比升 3.20%，同比升 12.04% [3] - 农业部猪肉平均批发价环比降 2.73%，同比降 28.06%，28 种重点监测蔬菜平均批发价平均环比降 2.62%，同比降 7.64%，4 月 3 日当周，食用农产品价格指数环比降 1.20%，同比降 0.62% [3] - 今年 3 月，30 大中城市商品房日平均成交面积平均约 27.4 万平米/天，去年 3 月约 28.8 万平米/天，今年 4 月 1 - 9 日，30 城日平均成交面积约 20.0 万平米/天，去年 4 月约 22.7 万平米/天，30 城商品房成交面积同比降幅收窄 [3] 根据相关目录分别进行总结 高频数据全景扫描 - 食品类，猪肉、生猪、蔬菜等批发价环比下降，CCBFI 粮食环比升 6.48%，柯桥纺织原料类环比降 0.30%、服装面料类环比升 0.12% [12] - 其他消费品，电影票房收入环比升 26.41%，柯桥纺织总类环比降 0.43%，义乌中国小商品指数场内价格指数环比升 0.13% [12] - 大宗商品，生产资料价格指数环比升 3.20%，RJ/CRB 商品价格指数环比降 0.10%，LLDPE 环比升 6.02%，水泥价格指数环比降 0.25%，PVC 环比升 0.85% [12] - 能源类，煤炭库存秦皇岛港环比降 6.91%，CCBFI 煤炭环比升 0.58%，布伦特原油期货环比降 8.47%，WTI 原油期货环比降 1.09% [12] - 有色金属，LME 铜现货结算价环比升 2.47%，铜金比价环比升 0.16%，LME 铝现货结算价环比降 0.11% [12] - 黑色金属，钢材综合价格指数环比降 0.27%，南华铁矿石指数环比降 2.99%，高炉开工率环比升 0.16%，螺纹钢库存环比降 1.97%，螺纹钢价格环比降 0.32% [12] - 房地产，30 大中城市商品房成交面积当周值环比降 1.68%，100 大中城市成交土地总价环比升 32.24%，成交土地溢价率环比升 163.07% [12] - 航运，CCFI 综合指数环比升 2.12%，波罗的海干散货指数环比升 6.02%，CCBFI 综合指数环比升 0.42% [12] 高频数据和重要宏观指标走势对比 - 展示了铜现货价同比与工业增加值同比（+PPI 同比）、粗钢日均产量同比与工业增加值同比等多组高频数据与重要宏观指标走势对比图表 [21] 美欧日重要高频指标 - 包含美国周度经济指标和实际经济增速、美国首周申领就业人数和失业率、美国同店销售增速和 PCE 同比等指标，以及衍生品市场隐含日本央行、欧央行加/降息前景相关图表 [83][91] 高频数据季节性走势 - 展示粗钢（旬度）日均产量、生产资料价格指数、钢材价格指数、全国 247 家钢厂高炉开工率等高频数据季节性走势图表 [97][104] 北上广深高频交通数据 - 展示北京、上海、广州、深圳地铁客运量同比变化图表 [149][151]

美国3月CPI数据表现 - 美国3月CPI同比3.3%，低于市场预期，核心CPI同比2.6%，低于市场预期[1] - 3月CPI环比0.9%，为2022年6月以来新高，核心CPI环比0.2%[3] - 能源分项同比从2月的0.5%大幅升至12.5%，环比贡献0.7个百分点，占整体CPI环比增幅超四分之三[2][3] 高油价的宏观影响 - 高油价通过直接推升能源通胀和向核心通胀扩散的“二轮效应”影响美国通胀，例如3月机票价格环比上涨2.7%[2][8] - 高油价抑制居民可选消费与企业利润，例如汽车租赁、家居用品消费环比走弱，并可能压缩企业利润、抑制招聘与投资意愿[8][9] - 高油价限制美联储货币政策空间，美联储短期倾向于继续观望，等待“滞”和“胀”的进一步传导[2][10] 定量模型测算结果 - 基于彭博SHOK模型，若26年Q1油价上涨60美元/桶，将使美国Q1 GDP增速下修0.15个百分点[2][6] - 在油价上涨60美元/桶情形下，美国Q1通胀同比上修0.9个百分点，Q2-Q4通胀同比上修1.1-1.2个百分点[2][6] - 若叠加Q2通胀预期上行0.5%，Q2-Q4通胀将进一步上修1.3-1.5个百分点，年底政策利率将上修23个基点，相当于削减1次常态化降息[2][6][7] 市场反应与未来展望 - CPI公布后，市场降息预期降温，至2026年底的降息概率由33%下降至26%[2][5] - 10年期美债收益率上涨5.35个基点至4.33%，报告认为4.4%-4.5%附近可能是其较好配置点位[2][5] - 地缘政治风险（如美伊停火协议）可能影响霍尔木兹海峡通行与油价，是短期关键变量[2][10]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 油价近期阶段性见顶概率较高，两种见顶情景下对国内债市影响非单向持续性，油价长时间高位或冲高，对全球经济负面影响后续可能抑制国内核心通胀修复，国内债市收益率先上后下；油价震荡回落，后续可能利好国内核心通胀正常修复，国内债市收益率先下后上 [3] 根据相关目录分别进行总结 国内通胀因素 - 今年春节效应明显，核心及食品 CPI 春节前后有明显波动，若高油价对全球经济负面效应显现，国内核心通胀回升势头可能受影响 [3] - 3 月核心 CPI 明显回落，1 - 3 月累计环比增长约 0.3%，接近 2025 年同期水平 [3] - 3 月食品 CPI 同比涨幅回落明显，食用农产品价格同比涨幅超过食品 CPI，可能意味着食品 CPI 同比涨幅扩张将阶段性见顶 [3] 输入性通胀因素 - 美伊冲突造成油价上涨影响逐步释放，3 月国际市场原油价格大幅震荡，国内成品油价格采取临时调控措施，调控后汽油价格涨 11.1%，影响 CPI 环比涨约 0.31 个百分点 [3] - 后续输入性通胀影响可能进一步释放，3 月国内柴油价格（0国 VI）平均约 8100 元/吨，同比上涨约 12.3%，3 月下旬价格接近 9000 元/吨，假设 3 月下旬价格持续至年末，12 月同比涨幅约 33%，但未超过 2022 年峰值，若当前油价水平持续至年末，对全年通胀影响可能不及 2022 年 [3] 美伊冲突及油价走势 - 油价近期阶段性见顶概率较高，但见顶过程仍有进一步冲高可能 [3] - 美国与伊朗同意在巴基斯坦重启谈判，可能意味着双方相互威慑接近均衡状态，后续仍存在谈判破裂和冲突升级风险 [3] - 本周初报告推演本轮美伊冲突结束情景，目前情景 1 - 3 可能性更高，情景 1 双方达成协议，油价预计震荡回落；双方谈判破裂，美国大举打击伊朗重要基础设施，演变取决于伊朗反击，最坏情况是伊朗反击损坏海湾国家油气产能，油价短时间进一步冲高并在高位持续较长时间 [3]

文章核心观点 当前全球宏观环境与1970年代存在相似之处，即“纸币信用降级”与“能源冲击”共振，这引发了市场对滞胀风险的担忧[2]。文章通过回顾1970年代美元霸权演变（从挂钩黄金到捆绑石油）及滞胀时期的资产表现，总结历史经验[2][3][4]。核心结论是，尽管当前与70年代有相似性，但经济结构存在关键差异（如AI革命、页岩油、劳动力市场变化），因此美联储不必完全照搬沃尔克的激进紧缩政策，但若美元信用持续恶化、通胀脱锚，70年代的部分经验仍具参考价值[4][48][49]。 挂钩黄金：美元霸权的确立与危机 - 布雷顿森林体系通过“双挂钩”原则（美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩）确立了美元的国际主导货币地位，但面临“特里芬难题”[2][7] - 二战后，随着西欧和日本经济复苏，美国黄金储备持续外流[2][7] - 1960年代中后期，越战与“伟大社会”计划导致美国财政赤字攀升、货币超发，基础货币增速超过实际经济增速，最终使布雷顿森林体系难以为继[2][11] - 1945年至1960年代中期，美元资产表现稳定：美股长期上涨，美债收益稳定且实际回报为正，美元汇率坚挺[15] - 1960年代后期至1971年，通胀升温叠加美联储紧缩，美债实际收益转负，美股震荡走弱，美元贬值压力加剧[2][15] 捆绑石油：美元霸权的重塑与滞胀 - 布雷顿森林体系瓦解后，美国于1974年与沙特达成“石油美元”协议，将美元与石油交易绑定，重塑美元霸权[3][19] - 石油美元体系下，产油国美元盈余回流购买美国资产，为美国提供了低成本融资[3][19] - 20世纪70年代遭遇两次石油危机：1973年油价从2.7美元/桶涨至13美元/桶；1978-1979年油价从14.5美元/桶攀升至近42美元/桶[21] - 石油危机加剧了美国滞胀：1974年美国CPI增速峰值达12.2%，失业率9%；1980年CPI峰值达14.6%，失业率超7%[23] - 滞胀根源还包括前期货币财政过度扩张、美联储政策摇摆、以及“工资-物价螺旋”的刚性[24] 1970年代滞胀时期的资产表现 - **实物资产表现突出**：黄金从1971年的35美元/盎司持续攀升，至1980年一度触及850美元/盎司[26]。石油、农产品等大宗商品价格普遍上行[26] - **债券市场步入熊市**：通胀失控导致美债名义利率大幅上行，实际利率深陷负值，收益率曲线数次倒挂[27]。整个70年代，短债名义收益跑赢长债，但扣除通胀后实际回报仍为负[31] - **美股整体疲弱**：标普500指数十年间的年化涨幅不足1%，显著低于同期通胀率，1973-1974年期间最大回撤达48.2%[32]。板块明显分化，能源、原材料板块相对抗跌，金融、公用事业等板块表现垫底[32] 沃尔克抗击通胀：强势美元的捍卫 - 1979年保罗·沃尔克执掌美联储后推行激进紧缩政策，将联邦基金利率推至22.36%的历史高位，成功将通胀率从1980年的峰值14.6%降至1983年的2.4%[39] - **债券市场迎来拐点**：紧缩初期债市深度下跌、收益率曲线倒挂；随着通胀受控利率回落，债市开启长达数十年的牛市[40] - **美元指数明显走强**：高利率吸引全球资本回流，推动美元持续走强[41] - **股票市场先抑后扬**：紧缩初期股市承压；待通胀回落、利率下行与经济复苏共振后，美股开启长牛[41] - **商品与黄金受挫**：高利率与强势美元导致黄金、原油等大宗商品价格大幅回落[45] 当前美国与1970年代的异同 - **相似性**：均面临“纸币信用降级”（美元储备占比回落）与“能源冲击”（中东冲突推高油价）的共振，且均有前期货币超发与财政扩张的背景[4][48] - **关键差异**： 1. **技术进步**：AI革命提升全要素生产率，对冲成本压力[4][48] 2. **能源结构**：页岩油革命使美国从石油净进口国转为出口国，降低油价冲击传导强度[4][48] 3. **劳动力市场**：工会覆盖率下降，工资指数化条款弱化，“工资—物价螺旋”的刚性远低于70年代[4][48] - **政策启示**：沃尔克时期表明对抗通胀需展现政策决心以重建信誉[49]。但当前的结构性差异意味着美联储不必照搬“休克疗法”，技术进步为经济软着陆创造了空间[4][49]。若美元信用持续恶化、通胀脱锚，70年代的部分经验值得参考[4][49]

核心观点 - 报告认为，近期地缘冲突（美伊以战争）有升级趋势，导致布伦特原油现货价格突破140美元/桶，较战前近乎翻倍，油价中枢上移且有迈向新高风险，全球金融市场短期面临变数 [1][12] - 在此环境下，风险资产短期需在注意防御保护的基础上，耐心布局中期机会，投资结构上应关注三条线索：对油价相对不敏感的低波红利、能源安全和强景气行业 [1] - 从中期视角看，如果海外能源危机导致欧美经济持续滞胀，中国股市凭借能源主动转型、产业全球竞争力、广阔内需市场及政策空间，可能展现出例外的韧性 [4][31] 油价抬升对市场的影响 - **油价现状与风险**：布伦特原油现货价格近期突破140美元/桶，超过2022年俄乌冲突时高点，Polymarket数据显示约83%的投资者押注冲突至少持续至4月底 [12][14] - **对盈利与流动性的潜在扰动**：油价中枢上移可能引发新一轮外部市场风险、外需回落风险及流动性传导风险 [2][13] - **历史规律分析**： - 油价上行初期带动PPI上行，中国制造因成本优势盈利改善，驱动权益市场走强 [2][13] - 油价温和上涨伴随全球经济上行时，外需回暖，国内出口上升，企业盈利上行 [2][13] - 油价过高则易引发海外货币政策收紧、外需回落乃至衰退 [2][13] - **近期市场表现**：尽管美股、日韩股市（如日经225和韩国综合指数在4月1日单日反弹超5%）出现阶段性反弹，但美国3月服务业PMI降至49.8，陷入收缩区间，滞胀担忧升温，美债利率明显上行 [17][18] - **国内影响**：中国3月PMI购进价格升幅远高于出厂价格升幅，若外需回落但油价持续高位，可能拖累企业盈利 [19][20] 油价传导机制与行业划分 - **分析框架**：基于2020年投入产出表，通过计算石油完全消耗系数、影响力系数（衡量成本压力）、感应度系数及行业集中度（衡量顺价能力），将申万二/三级行业划分为五类 [3][23] - **行业分类详情**： 1. **直接受益**：油气开采，石油完全消耗系数低，感应度系数高，行业集中度高，拥有强定价权和顺价能力 [3][23] 2. **替代受益**：煤炭开采、煤化工、新能源，对石油依赖度相对较低，油价上涨会提升其产品相对竞争力或价格中枢 [3][23] 3. **高消耗、强顺价**：有色金属、炼化、油化工、农化制品、民爆制品、公路货运等，对石油依赖度高（完全消耗系数一般大于9%），感应度系数大于1，在油价温和上涨（如80美元/桶以下）时能有效传导成本，但当油价超过80美元/桶甚至100美元/桶时，顺价能力明显减弱甚至转为受损 [3][24][26] 4. **高消耗、低顺价（最为受损）**：燃气、航空机场、航运港口（不含油运）、仓储物流、快递、纺织服饰、橡胶、玻璃/装修建材、基建等，完全消耗系数一般大于9%，但感应度系数小于1或受政策限价，顺价能力低，油价上涨直接挤压毛利率 [3][24] 5. **不敏感**：电力、银行、通信服务、医药、必选消费、服务消费、景气科技等，石油完全消耗系数普遍较低，成本端受油价冲击微弱，需求具备刚性或独立产业景气逻辑 [3][25] - **当前油价下的投资策略**：随油价来到100美元/桶以上甚至更高中枢，高消耗、强顺价逻辑减弱，短期应重点关注第1类（直接受益）和第5类（不敏感）资产，中期关注第2类（替代受益）资产 [3][28] - 在第5类资产中，除电力、水务、银行等抗通胀板块外，可加大关注医药（盈利预测明显上调）、景气科技中的AI算力（如光通信、通信设备盈利预测上调明显，以及PCB/半导体涨价明显），以及可选消费中的旅游及景区、酒店等（受节假日旅游热度攀升带动） [28][29] 中期市场展望：中国例外论 - **历史借鉴**：参考1970年代滞胀时期，美国股市持续低迷，而日本凭借产业转型（汽车/半导体）、节能技术和工会等因素，日股在波动回调后走出长牛，显著跑赢美股 [4][31][32] - **中国的韧性基础**：在当前能源危机面前，中国具备以下优势，可能使A股市场展现出例外韧性 [4][31] - 能源主动转型可为全球能源安全提供解决方案 - 众多产业具备全球竞争力且产品具有高性价比 - 内需市场有广阔的回旋余地 - 政策仍保有相当的空间 - **结论**：在底线思维下，即使经历外部风浪，对A股中期依然保有信心 [4][31]

能源冲击的脆弱性分析 - 2026年中东变局导致的石油供给缺口超过全球供给的10%，为历史最大规模，达每日1400万桶[2][14][17] - 霍尔木兹海峡运输了全球海运石油的26%和全球液化天然气贸易的20%，其中89%的石油和86%的液化天然气运往亚洲[2][19] - 日本、韩国、新加坡对霍尔木兹海峡的石油进口依赖度分别高达61%、71%和57%[20][22] - 欧洲国家（如德、法、意）原油进口依赖度近100%，欧盟天然气进口依赖度高达85.6%，且石油储备普遍低于日韩[2][27][31] 全球经济下行压力评估 - 据IMF测算，油价每上涨10%，将减少全球经济产出0.1-0.2个百分点[3][37] - 达拉斯联储情景分析：若霍尔木兹海峡封锁一、二、三个季度，对2026年全球经济增速冲击将分别达-0.2、-0.3和-1.3个百分点[3][37][40] - 3月OECD预测，基于油价较2025年12月展望上涨40%的假设，中东局势将拖累2026年全球经济增速0.3个百分点[3][37][42] - 油价冲击对发达经济体影响排序为：欧元区（增速预测下调0.4个百分点）> 日本（不变）> 美国（上调0.3个百分点）[3][42] 经济传导路径与市场影响 - 油价对实体经济的冲击次序预计为“消费者信心（1个月内显现）→ 耐用品消费 → 企业投资”[4][50][52] - 自冲突以来，加拿大、挪威贸易条件指数历史分位数大幅改善34.4%和33.9%，而日本、欧元区、韩国则恶化38.5%、36.1%和27.9%[3][47][49] - 当周（报告期）市场反应：标普500上涨3.4%，布伦特原油价格上涨0.9%至109.0美元/桶，COMEX黄金价格上涨5.2%至4672.0美元/盎司[5][73] - 霍尔木兹海峡航运船只通过数量从2月28日的69艘锐减至4月4日的7艘[5][64]

· 投资要点 · 货币更迭：需要什么条件？ 货币的国际地位是一个国家综合实力的体现。简单来说，一种货币能不能在全世界被广泛使用、被信任以及被持有， 核心在于该货币所属国家在全球的综合实力是否足够强大。自16世纪至今的几百年时间内，全球陆续迎来了西班牙、荷兰、英国以及美国的崛起， 西班牙银元、荷兰盾、英镑以及美元也先后成为全球最重要的国际货币。 国际货币的更迭一般需要具备以下几个条件： 第一，国家综合实力是国 际货币地位的基础；第二，国际货币地位具有显著的滞后性与粘性；第三，战争往往是国际货币衰落的重要催化剂；第四，成熟开放的金融市场是 货币国际化的重要支撑。 美元取代英镑：核心时期。潜伏期（1870s-1913） ，在第二次工业革命的带动下，美国经济快速发展，并超越英国。但此时，伦敦依然是全球金 融中心，英镑依然占据全球主导地位，美元地位较弱。 松动期（1914-1930） ，一战破坏了旧秩序，英镑受到巨大冲击，美元开始在国际金融和贸 易领域中崭露头角，显现出美元与英镑的分庭抗争的态势。 崩塌期（1931-1944） ，大萧条和二战加剧了英国经济和金融的恶化，英国退出金本位 制，成为国际货币变革的重大转折点。 ...