核心观点 - BitMEX联合创始人Arthur Hayes认为驱动比特币价格周期的核心因素是美元和人民币的货币供应量及流动性条件，而非传统的四年减半周期模式[2] - 当前周期因美国财政部向市场投放2.5万亿美元流动性以及潜在的宽松货币政策而显得不同，同时中国货币政策的转向也消除了抵消美国流动性影响的主要障碍[2][6] - 市场预期美联储将在10月和12月分别进行降息，概率分别为94%和80%[3] 对传统周期观点的分析 - 过去的比特币四年价格周期模式预计将失效，周期结束与货币条件收紧相关，而非时间因素[2] - 有分析公司及交易所高管认为比特币价格走势仍会遵循某种周期性模式[8] 历史周期驱动因素回顾 - 第一轮牛市（2013年）与美联储量化宽松和中国信贷扩张同步，周期结束于两国央行放缓货币印刷时[4] - 第二轮"ICO周期"主要由2015年人民币信贷爆发和货币贬值推动，崩溃源于中国信贷增长放缓和美元条件收紧[4] - 第三轮"新冠周期"仅靠美元流动性飙升驱动，周期结束于美联储2021年底开始收紧政策时[5] 当前周期的新驱动因素 - 美国财政部通过发行国债从美联储逆回购计划中向市场投放了2.5万亿美元流动性[2] - 存在通过更宽松货币政策刺激经济增长以及放松银行监管以增加放贷的计划[2] - 中国政策制定者正采取行动"结束通缩"，其货币政策从通缩阻力转向至少中性或温和支持性，这使得美国货币扩张能有效推动比特币上涨而不再被抵消[6]