文章核心观点 - 2025年，企业大规模效仿头部比特币持有公司Strategy的玩法，通过正式融资渠道建立比特币、以太坊和Solana为主要资产的公司财库，这一趋势已跨行业和地域扩散[1] - 有五家公司在塑造2025年企业财库对待加密货币的方式上发挥了重要作用[1] Strategy公司比特币持仓与股价表现 - 公司于2020年8月首次购买比特币，当时股价为14.44美元[2] - 截至2025年12月15日，公司持有660,624枚比特币，价值620亿美元，股价自首次购币以来上涨1,204%[2] - 2025年，公司通过混合使用债务和股权融资来购买比特币[2] 2025年融资与购币活动详情 - **2月**：通过发行20亿美元零息可转换债券融资，以97,514美元的均价购买了20,365枚比特币[3] - **3月**：在市场因贸易战动荡时，以87,000美元的均价购买了22,048枚比特币[4] - **3月融资**：通过出售股票筹集12亿美元，并通过1月份新推出的永续优先股产品STRK筹集185万美元[4] - **4月**：通过出售400万股股票筹集14.2亿美元，并以该资金购买了15,355枚比特币，其中约97%的资金来自股权销售[5] - **7月**：通过推出支付月度股息的永续优先股STRC筹集了25亿美元，并用于购买21,021枚比特币[7] 公司融资策略与市场条件 - 当公司股票市值高于其比特币持仓价值时，出售股票购买比特币的策略可以增加每股比特币价值，对现有股东有利[5] - 2025年11月，公司市值跌至其比特币持仓价值以下，使得未来的股票销售可能稀释股东权益而非增值[6] - 公司于2025年推出了三种优先股产品（STRF、STRK、STRC），其中STRC是美国交易所首个由比特币财库公司发行的支付月度股息的优先股[7] 市场反应与事件背景 - 公司宣布20亿美元可转换债券融资时，市场最初反应负面，股价在公告日下跌2.37%，但随后收复失地[3] - 3月的购币活动发生在特朗普总统对华贸易战扰乱市场、比特币从高点回落的时期[4]

公司股价与市场情绪 - 随着比特币价格下跌 公司普通股股价较去年峰值已暴跌近70% 市场要求公司进行清算的呼声越来越高[1] - 市场关注比特币约74,400美元的价格水平 若低于此价格 公司持有的比特币将出现账面亏损 但这并不直接引发保证金追缴或强制抛售[4] 融资结构与优先股表现 - 2025年 公司主要依赖发行永续优先股作为购买比特币的主要融资工具 同时使用普通股ATM发行来覆盖优先股股息义务[1] - 公司年内发行了四个系列上市优先股：STRK支付8%固定股息 可按每股1,000美元转换为普通股；STRF支付10%固定非累积股息 优先级最高；STRD支付10%累积股息 优先级较低；STRC于8月以90美元发行 支付10.5%固定累积股息 目前交易价略高于发行价[2] - 截至11月21日 STRK交易价约73美元 当前收益率11.1% 自发行以来下跌10%；STRD表现最弱 交易价约66美元 收益率15.2% 总回报损失22%；STRF是唯一仍高于发行价的系列 交易价约94美元 回报率约11%[3] 长期债务与潜在压力 - 公司面临的最早结构性压力点是在2027年9月15日 届时10亿美元、利率0.625%的可转换优先票据持有人将获得首次回售权[5] - 该票据发行时公司股价为130.85美元 转换价格为183.19美元 当前股价约168美元 持有人可能选择现金偿付而非转股 这可能迫使公司在2027年前筹集资金或变现资产 除非股价显著上涨[5] 公司财务灵活性 - 即使公司股票相对其比特币持仓的估值溢价进一步萎缩甚至转为折价 公司仍有明确途径来支付每年的优先股股息[6]

数字币财库公司股价暴跌 - 始于10月的加密货币抛售潮导致数字币财库公司股价跌幅远超其持有的加密货币本身 [1] - MicroStrategy公司市值从去年7月约1280亿美元峰值缩水至约700亿美元 过去一个月股价下跌25% 而比特币同期跌幅为15% [1] - 风投家Peter Thiel支持的BitMine Immersion Technologies过去一个月下跌超30% ETHZilla同期下跌23% [1] 加密货币市场整体表现 - 加密货币总市值从10月6日近4.4万亿美元历史高点暴跌约20% 年初至今涨幅仅剩2.5% [3] - 比特币价格较10月6日创下的12万美元纪录高点下跌约18% [3] 财库公司商业模式与估值质疑 - 数字币财库公司的核心问题在于投资者需为其支付远高于资产净值的溢价 被形容为用2美元买1美元的钞票 [4] - 华尔街知名做空者Jim Chanos认为投资者没理由为MicroStrategy支付溢价 但其近期已平仓该做空交易 [4][5] - 加密货币交易所交易基金的推出削弱了财库公司作为机构投资渠道的独特价值主张 [5] 杠杆效应与下行风险放大 - 数字资产财库公司本质上是加了杠杆的加密资产 因此在加密货币下跌时跌幅更大 [6] - 旨在提供MicroStrategy两倍回报的MSTU ETF过去一个月暴跌50% [6] - 许多财库公司陷入困境 因面临亏损时难以再出售新股购买更多加密货币 这可能给加密货币价格带来压力 [6] 投资者分歧与坚守 - 部分投资者仍在加仓 如西雅图投资者Cole Grinde在亏损约1万美元后仍在增持BitMine并卖出期权抵消损失 [7] - 投资者信心部分源于以太坊区块链日益增长的受欢迎程度及Tom Lee的影响力 [7] - MicroStrategy的Michael Saylor保持乐观 宣称比特币正处于打折促销中 [7]

融资活动 - 公司宣布计划进行其首笔欧元计价永续优先股STRE的首次公开发行[1] - 公司计划发行350万股STRE股票，每股面值为100欧元，融资目标面向欧洲及其他地区的合格机构投资者[2] - STRE股票的年股息率为10%，按季度支付，股息具有累积性，未支付股息可产生高达每年18%的额外利息[3] - 此次发行由巴克莱、摩根士丹利、Moelis、SG Americas、TD Securities、Canaccord Genuity和StoneX Financial联合担任账簿管理人[3] 资金用途 - 发行所得净额将用于一般公司用途，包括收购比特币和补充营运资金[1][2] - 此次融资活动支持公司持续积累比特币的战略，巩固其作为顶级企业持有者的地位[5] 比特币持仓动态 - 公司近期以约4560万美元购买了397个比特币，平均每个比特币的购买价格约为114,771美元[5] 战略意义 - 欧元计价的STRE标志着公司在资本市场上的战略转变，拓宽了美元融资以外的努力[4]

公司比特币持仓动态 - 公司近期以约4560万美元的价格增持了397枚比特币 平均每枚价格为114,771美元 这是近期价格波动和财报发布后的一次较小规模购买 [1] - 此次购买规模略高于前一次的4300万美元 但远低于再前一周的1900万美元购买额 [2] - 公司目前总计持有641,205枚比特币 以当前每枚107,774美元的价格计算 总价值约为691亿美元 [1] 公司股价与市场表现 - 公司股票在纽约时间周一早盘交易中下跌约3.6% 至每股约266美元 [2] - 在过去一个月内 公司股价已下跌24% [2] - 自2020年8月开始购买比特币以来 公司股价累计上涨超过1700% [5] 公司财务状况与市场指标 - 公司第三季度财报显示其创造了28亿美元的利润 [3] - 分析师指出其股价相对于其加密资产净值的倍数正在下降 该指标反映了公司执行其战略的能力 [3] 公司比特币战略背景 - 公司于2020年8月开始将购买比特币作为一项核心财务战略 旨在为股东在通胀环境中创造更好回报 [4] - 公司至今已在比特币上投入约474亿美元 是该资产最大的企业持有者 [4] - 公司主要专注于将该加密货币证券化 投资者可通过购买其股票来获得比特币敞口 而无需直接持有 [4] 行业影响与市场观点 - 其他公司已效仿该策略 购买比特币、以太坊等数字资产以提振自身股价 [5] - 在Myriad预测市场中 96%的受访者认为公司今年不会出售更多比特币 [5]