报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近端PX存部分检修推迟与存量产能负荷提升，TA加工费偏低，短流程效益或承压TA持续低加工费下检修与减产商议动作增加，聚酯负荷回落，库存偏低，加工费有小幅修复，远月累库预期仍存关注逢高做缩PX - MX价差机会以及逢低做扩远月TA加工费机会；近端EG检修回归叠加新装置投产，供应维持偏高水平，到港环比回升，港口或逐步进入累库阶段，现实格局不差，估值或缓慢压缩，关注下方煤制成本支撑以及贴近煤制成本的卖看跌机会；近端涤短装置运行平稳，开工维持在95.4%，产销环比改善，库存去化明显，需求端涤纱开工持稳，原料备货回升，成品库存环比去化，效益偏弱，后续涤纱成品库存高位下提负速度或放缓，短纤开工偏高维持，库存压力有限，加工费偏震荡看待；天然橡胶全国显性库存持稳，绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [2][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 数据变化：9月24 - 30日，原油从69.3降至66.3，石脑油日本从606降至584，PX CFR台湾从812降至806，PTA内盘现货从4525降至4535，POY 150D/48F价格不变，石脑油裂解价差变化 - 3.53，PX加工差增加12.0，PTA加工差不变，聚酯毛利增加53，PTA平衡负荷不变，PTA负荷增加0.3，仓单 + 有效预报增加1402，日均成交基差2601(-53） [2] - 装置变化：未提及装置变化 [2] - 周度观点：近端PX存部分检修推迟与存量产能负荷提升，度过去库最快阶段，TA加工费偏低，短流程效益或承压TA持续低加工费下检修与减产商议动作增加，聚酯负荷回落，库存偏低，加工费有小幅修复，远月累库预期仍存关注逢高做缩PX - MX价差机会以及逢低做扩远月TA加工费机会 [2] MEG - 数据变化：9月24 - 30日，东北亚乙烯从840降至805，MEG外盘价格从508降至502，MEG内盘价格从4301降至4275，MEG华东价格从4322降至4295，MEG远月价格从4301降至4278，MEG煤制利润从196降至128，MEG内盘现金流（乙烯）从 - 822升至 - 699，MEG总负荷、煤制MEG负荷、MEG港口库存、非煤制负荷均不变，MEG现货成交基差对01（+66）附近 [4] - 装置变化：山西美锦30万吨检修 [4] - 周度观点：近端EG检修回归叠加新装置投产，供应维持偏高水平，到港环比回升，港口或逐步进入累库阶段，现实格局不差，估值或缓慢压缩，关注下方煤制成本支撑以及贴近煤制成本的卖看跌机会 [4] 涤纶短纤 - 数据变化：9月24 - 30日，1.4D棉型从6460降至6465，低熔点短纤、原生中空价格不变，仿大化纤从5625降至5525，纯涤纱、涤棉纱价格不变，原生短纤负荷、再生棉型负荷、涤纱开机不变，短纤利润从133升至138，纯涤纱利润从 - 90升至 - 65，棉花 - 涤短从8315降至8080，粘胶 - 涤短从6590升至6585，现货价格6430附近，市场基差对11 + 20附近 [4][5] - 装置检修：未提及装置检修 [4][5] - 本周观点：近端装置运行平稳，开工维持在95.4%，产销环比改善，库存去化明显需求端涤纱开工持稳，原料备货回升，成品库存环比去化，效益偏弱后续涤纱成品库存高位下提负速度或放缓，短纤开工偏高维持，库存压力有限，加工费偏震荡看待 [5] 天然橡胶 & 20号胶 - 数据变化：9月24 - 30日，美金泰标现货从1850降至1800，美金泰混现货从1830降至1780，人民币混合胶从14870降至14530，上海全乳从14420降至13830，上海3L从15200降至15100，泰国胶水不变，泰国杯胶从50.8降至50.3，云南胶水从14500降至14000，海南胶水从16000降至15800，顺丁橡胶从11650降至11400，RU主力从15620降至15030，NR主力从12465降至12100，日度变化有不同程度下降，周度变化也有不同程度下降 [8] - 今日观点：主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [8] 苯乙烯 - 数据变化：9月24 - 30日，乙烯（CFR东北亚）不变，纯苯（CFR中国）不变，纯苯（华东）不变，加氢苯（山东）从6030降至5820，苯乙烯（CFR中国）不变，苯乙烯（江苏）从6925降至6800，苯乙烯（华南）从7100降至6970，EPS(华东普通料)不变，PS （华东透苯）从7380降至7300，ABS （0215A)不变，亚洲价差纯苯 - 石脑油不变，苯乙烯国产利润不变，EPS国产利润从235升至320，PS国产利润不变，ABS国产利润不变 [11]

报告信息 - 报告名称：芳烃橡胶早报 [1] - 报告团队：研究中心能化团队 [1] - 报告日期：2025年9月16日 [1] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - PTA近端TA检修回归开工回升，聚酯负荷小幅提升，库存持稳，基差偏弱，现货加工费低位；后续随装置重启TA去库放缓，远月累库维持预期，但加工费极低且持续久，且PX供应回归，关注潜在额外检修下的做扩加工费机会 [2] - MEG近端EG国内油制持稳，煤制开工小幅提负，整体负荷回升，港口库存小幅累积，基差环比走弱；后续新装置投料早于预期，估值压缩明显，后续到港环比回升以及远月高供应预期下港口或累库，但现实库存不高，估值或缓慢压缩，关注下方煤制成本支撑 [2] - 涤纶短纤近端开工提升，产销环比改善，库存小幅去化；需求端涤纱端开工持稳，原料备货下行，成品库存环比去化，效益偏弱；后续涤纱端成品库存高位下提负速度或放缓，短纤开工偏高维持，但库存压力有限，加工费偏震荡看待 [2] - 天然橡胶&20号胶全国显性库存持稳且绝对水平不高，泰国杯胶价格持稳，降雨影响割胶，策略为观望 [2] 各品类情况总结 PTA - 价格数据：9月9 - 15日原油价格在66.4 - 67.5美元间波动，石脑油价格在597 - 604美元/吨间波动，PX CFR台湾价格在832 - 838美元/吨间波动，PTA内盘现货价格从4605元/吨降至4575元/吨，POY 150D/48F价格在6710 - 6805元/吨间波动 [2] - 价差及利润：石脑油裂解价差在107.46 - 117.51美元/吨间波动，PX加工差在233 - 239美元/吨间波动，PTA加工差在66 - 86元/吨间波动，聚酯毛利在134 - 229元/吨间波动 [2] - 负荷及库存：PTA平衡负荷从80.3%升至80.7%，PTA负荷维持76.8%，仓单+有效预报从14651降至9893 [2] - 成交情况：PTA现货成交日均成交基差2601（ - 80） [2] MEG - 价格数据：9月9 - 15日东北亚乙烯价格维持840 - 850美元/吨，MEG外盘价格维持516 - 521美元/吨，MEG内盘价格在4386 - 4454元/吨间波动，MEG华东价格在4406 - 4480元/吨间波动，MEG远月价格在4361 - 4422元/吨间波动 [2] - 利润及负荷：MEG煤制利润从391元/吨降至320元/吨，MEG内盘现金流（乙烯）从 - 665元/吨降至 - 782元/吨，MEG总负荷维持74.9%，煤制MEG负荷维持76.7%，MEG港口库存维持46.5万吨，非煤制负荷维持74% [2] - 成交情况：MEG现货成交基差对01（ + 98）附近 [2] 涤纶短纤 - 价格数据：9月9 - 15日1.4D棉型价格在6520 - 6565元/吨间波动，低熔点短纤价格维持7430 - 7450元/吨，原生中空价格维持7095 - 7110元/吨，仿大化纤价格维持5700元/吨，纯涤纱价格维持12100元/吨，涤棉纱价格在16270 - 16300元/吨间波动 [2] - 负荷及利润：原生短纤负荷维持94%，再生棉型负荷维持52%，涤纱开机维持64%，短纤利润在82 - 119元/吨间波动，纯涤纱利润在 - 165 - - 120元/吨间波动，棉花 - 涤短在8385 - 8440元/吨间波动，粘胶 - 涤短在6435 - 6480元/吨间波动 [2] - 成交情况：现货价格6468附近，市场基差对10 - 30附近 [2] 天然橡胶&20号胶 - 价格数据：9月9 - 15日美金泰标现货价格在1845 - 1855美元/吨间波动，美金泰混现货价格在1840 - 1860美元/吨间波动，人民币混合胶价格在14960 - 15010元/吨间波动，上海全乳价格在14620 - 14780元/吨间波动，上海3L价格在15150 - 15250元/吨间波动，泰国胶水价格维持56.0 - 56.2泰铢/公斤，泰国杯胶价格在51.7 - 53.0泰铢/公斤间波动，云南胶水价格在14500 - 14800元/吨间波动，海南胶水价格在15900 - 16300元/吨间波动，顺丁橡胶价格在11700 - 11900元/吨间波动，RU主力价格在15820 - 15995元/吨间波动，NR主力价格在12555 - 12735元/吨间波动 [2] - 价差及利润：混合 - RU主力在 - 970 - - 860元/吨间波动，美金泰标 - NR主力在408 - 591美元/吨间波动，RU09 - RU01维持 - 955元/吨，RU主力 - NR主力在3205 - 3285元/吨间波动，胶水 - 杯胶在3.1 - 4.5泰铢/公斤间波动，全乳 - 混合在 - 265 - - 240元/吨间波动，3L - 混合在140 - 280元/吨间波动，混合 - 顺丁在3100 - 3260元/吨间波动，泰标加工利润维持15美元/吨，混合内外价差在 - 77 - 28元/吨间波动，上期所RU仓单从156650降至152940 [2] 苯乙烯 - 价格数据：9月9 - 15日乙烯（CFR东北亚）价格在840 - 850美元/吨间波动，纯苯（CFR中国）价格在733 - 738美元/吨间波动，纯苯（华东）价格在5910 - 5930元/吨间波动，加氢苯（山东）价格在5950 - 6050元/吨间波动，苯乙烯（CFR中国）价格在870 - 878美元/吨间波动，苯乙烯（江苏）价格在7070 - 7125元/吨间波动，苯乙烯（华南）价格在7225 - 7285元/吨间波动，EPS（华东普通料）价格维持8050元/吨 [5] - 利润数据：9月9 - 15日苯乙烯国产利润在 - 418 - - 338元/吨间波动，EPS国产利润在235 - 295元/吨间波动，PS国产利润在 - 134 - - 74元/吨间波动，ABS国产利润维持 - 926元/吨 [5] - 价差数据：亚洲价差纯苯 - 石脑油在113 - 118美元/吨间波动 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端TA开工回升、聚酯开工下行、库存累积、基差偏强、加工费走弱，后续或累库，关注逢高做缩加工费机会；MEG开工回升、库存累积、基差走弱、油制效益压缩，后续过渡至平衡偏累阶段，关注伊朗进口变化；短纤装置运行平稳、开工维持、产销改善、库存去化，但下游无明显改善，预计加工费偏弱，关注减产情况；天然橡胶全国显性库存持稳、泰国杯胶价格反弹，策略为观望 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格数据：6月9 - 13日原油从67.0涨至74.2，石脑油从568涨至621，PX CFR台湾从808涨至854，PTA内盘现货从4830涨至5010，POY 150D/48F从6850涨至6975等 [2] - 现货成交：日均成交基差2509（+224） [2] - 装置变化：新凤鸣300万吨重启 [2] - 周度观点：近端TA开工回升、聚酯开工下行、库存累积、基差偏强、加工费走弱，PX国内开工环比下行、海外回升，后续瓶片矛盾或拖累聚酯负荷，TA进入累库阶段，关注逢高做缩加工费机会 [2] MEG - 价格数据：6月9 - 13日东北亚乙烯从780涨至790，MEG外盘价格从512涨至518，MEG内盘价格从4382涨至4400等 [6] - 现货成交：基差对09（+78）附近 [6] - 装置变化：卫星90万吨检修、兖矿40万吨提负、恒力90万吨重启 [6] - 周度观点：近端检修回归、开工回升、库存累积、基差走弱、油制效益压缩，后续过渡至平衡偏累阶段，月间受仓单压制，库存低位但效益不低，偏震荡看待，关注伊朗进口变化 [6] 涤纶短纤 - 价格数据：6月9 - 13日1.4D棉型从6575涨至6665，低熔点短纤从7250涨至7355等 [6] - 现货信息：现货价格6627附近，市场基差对07 + 0附近 [6] - 本周观点：近端装置运行平稳、开工维持在92.1%、产销改善、库存去化，涤纱开工下行、原料备货提升、成品库存累积、效益走弱，后续短纤供应下行有限、效益有修复，下游无明显改善，预计加工费偏弱，关注减产情况 [6] 天然橡胶 & 20号胶 - 价格数据：6月9 - 13日美金泰标现货从1680涨至1685，美金泰混现货从1680涨至1690等 [6] - 今日观点：主要矛盾是全国显性库存持稳、无季节性去化，泰国杯胶价格反弹、降雨影响割胶，策略为观望 [6] 苯乙烯 - 价格数据：6月9 - 13日乙烯（CFR东北亚）维持790，纯苯（CFR中国）从731涨至750等 [10] - 利润数据：6月9 - 13日苯乙烯国产利润从235涨至317，EPS国产利润从285降至150等 [10]