北交所市场动态与上市概况 - 2025年北交所共上市26只新股，月均约2只，募资规模达75.27亿元，下半年发行速度显著提升，呈现“加速跑”态势 [2] - 2026年开年延续火热态势，截至1月28日，北交所月内已召开9场上市委审议会议，当月共有8只个股通过上市委会议审核，累计12只个股处于“上市委会议通过”状态 [3] - 北交所拟上市储备企业超过200家，新三板优质企业正加速向北交所集结 [7] 新股市场表现与打新热度 - 2025年全年北交所无一新股首日破发，上市首日平均涨幅约368%，多只个股涨幅超500% [2] - 大鹏工业（920091.BJ）首日涨幅达1211.11%，蘅东光（920045.BJ）首日涨幅878.16%，三协电机（920100.BJ）、广信科技（920037.BJ）首日涨幅均超500% [2] - 2025年A股发行的116只新股中，上市首日涨幅排名前三的均来自北交所 [2] - 2026年“新年第一股”科马材料（920086.BJ）上市首日收盘涨幅达371.27% [7] - 北交所打新资金规模快速增长，2023年平均打新资金约400亿元，2024年约2300亿元，2025年平均值约6700亿元 [6] - 2026年已申购的5只新股中，科马材料、爱舍伦、国亮新材打新冻资规模超8000亿元，农大科技突破9000亿元，美德乐（920119.BJ）冻资达10588.6亿元，创历史新高 [6] 上市审核导向与公司特征 - 过会企业多属于高端制造业或战略性新兴领域，凸显审核对硬科技产业及高端制造的重点扶持导向 [4] - 多家过会企业为国家级专精特新“小巨人”企业，例如拓普泰克（874475.BJ）、瑞尔竞达（874327.BJ）、中科仪（830852.BJ）、百瑞吉（874637.BJ） [4] - 中科仪IPO进程从2025年6月30日获受理到2026年1月16日过会，仅耗时6个多月，体现了北交所的审核效率 [5] - 科马材料是国内干式摩擦片行业标准的主导者之一，为高新技术企业、专精特新“小巨人”企业 [7] 上市进程与后续状态 - 2026年1月，赛英电子（874558.BJ）、创达新材（873294.BJ）等5只个股变为“提交注册状态” [5] - 海圣医疗（873794.BJ）、爱得科技（874400.BJ）等8只个股变为“注册”状态 [6] - 2026年初至今共有5只新股先后开启申购，其中科马材料、爱舍伦（920050.BJ）、国亮新材（920076.BJ）、农大科技（920159.BJ）已上市，美德乐已结束申购并将于1月30日上市 [6]

北交所市场动态与新股表现 - 北交所迎来2026年第四家上市公司山东农大肥业科技股份有限公司（农大科技， 920159），该公司为山东省年内首家A股上市公司 [1] - 农大科技上市首日收盘报52.89元，较发行价上涨111.56%，全天换手率达95.03%，延续了北交所新股上市后大幅高开的市场热情 [2] - 2026年北交所新股上市首日收益稳健，例如科马材料首日大涨371%，爱舍伦和国亮新材首日涨幅分别为176%和161% [3] - 新股申购资金规模急剧增长，爱舍伦、科马材料和国亮新材打新冻结资金均超8000亿元，农大科技超过9200亿元，美德乐网上有效申购金额达10589亿元，创历史新高 [3] - 北交所打新资金规模四年增长约40倍，从2022年平均231亿元增至2026年已发行新股平均9100亿元 [3] - 随着农大科技上市，北交所上市公司数量达到291家，总市值超过9468亿元，接近万亿元大关 [4] 北交所IPO审核与监管重点 - 浙江恒道科技股份有限公司（恒道科技）于北交所上市委2026年第9次审议会议成功过会 [5] - 上市委问询重点关注业绩真实性与可持续性，要求说明小客户变动合理性、逾期应收账款比例高及期后回款情况、坏账准备计提充分性，以及结合行业竞争等说明增长可持续性 [5] - 恒道科技计划IPO募集资金4.03亿元，公司2022年至2025年上半年营业收入持续增长，归母净利润从3874万元增至4031万元（2025年上半年），并预计2025年全年营收同比增长24%至32% [6] - 公司应收账款规模较大且逾期比例高，2022年至2025年6月末应收账款余额从1.06亿元攀升至2.16亿元，占当期营收比例维持在73%至80%之间，且信用期外应收账款占比长期超过50% [6][7] - 北交所问询中重点指出应收款项回收风险，要求说明回款情况、客户经营恶化可能、坏账计提充分性、信用政策宽松原因及影响，以及是否存在进一步放松信用政策的可能 [7] - 2026年北交所IPO审核节奏加快，开年一个月计划举行11次审议会议，但审核标准未放宽，监管部门对募投项目合理性、产能消化及财务真实性、业绩稳定性等关键信息保持高度关注 [7] 公司业务与行业背景 - 恒道科技是一家专注于注塑模具热流道系统及相关部件研发、设计、生产与销售的高新技术企业，于2024年12月挂牌新三板，2025年6月获受理北交所IPO申报 [6] - 上市委要求公司结合汽车、3C消费电子、家电和包装注塑领域的热流道技术覆盖率、主要竞争对手市场份额、自身核心竞争优势及主要客户复购率等情况说明业绩增长可持续性 [5] - 银河证券北交所研究团队指出，北交所正推动投融资两端协调发展，培育长期资本，强化上市公司质量，持续成为中小企业融资重要渠道 [8]

北交所新股申购市场热度 - 美德乐新股申购冻结资金规模创下北交所开市以来新高，达到1.06万亿元，首次突破1万亿[3] - 美德乐吸引了59.25万户参与打新，有效申购数量252.83亿股，最终6.1万户获配，网上中签率仅为0.057%[3] - 除美德乐外，农大科技打新冻结资金规模超过9000亿元，另有锦华新材、国亮新材、爱舍伦等6只北交所个股打新冻结资金超过8000亿元[3] 近期北交所新股发行与上市情况 - 2026年以来，北交所已上市的科马材料、爱舍伦、国亮新材3只新股，打新冻结资金规模分别达到8557.65亿元、8789.21亿元和8280.77亿元，均维持在较高水平[4][5] - 同期新股网上发行中签率极低，在0.02%至0.04%之间，例如农大科技中签率为0.04%，国亮新材为0.02%，爱舍伦为0.03%[4] - 美德乐通过直联审核机制申报北交所，拟发行1600万股，募集资金6.45亿元，发行价格41.88元，发行市盈率14.99倍[3] 市场观点与预期 - 市场观点认为，北交所新股冻结资金规模持续保持高位，释放出赚钱效应，正持续吸引越来越多的市场资金[5] - 市场高度期待北交所的新股上市提速和高质量扩容，并希望后续改革措施进一步落地，以实现一级市场打新资金与二级市场成交状况的平衡及市场高质量发展[5]

美德乐新股申购情况 - 美德乐此次新股申购冻结资金共计1.06万亿元，创下北交所开市以来新高 [1] - 该股吸引了59.25万户参与打新，有效申购数量252.83亿股，最终6.1万户获配，网上中签率为0.057% [1] - 公司拟发行股份数量1600万股，募集资金6.45亿元，发行价格为41.88元，发行市盈率为14.99倍 [1] - 公司主营业务为智能制造装备的研发、设计、制造和销售，于2024年7月在新三板挂牌，并通过直联审核机制申报北交所 [1] 北交所打新市场热度 - 北交所市场打新热度攀高，个股冻结资金规模首次突破1万亿元 [1] - 除美德乐外，农大科技打新冻结资金规模超过9000亿元，另有锦华新材、国亮新材、爱舍伦等6只个股打新冻结资金超过8000亿元 [1] - 2026年以来，北交所已上市的科马材料、爱舍伦、国亮新材3只新股，打新冻结资金规模分别达到8557.65亿元、8789.21亿元和8280.77亿元，均维持在较高水平 [2] - 上述3只新股网上发行中签率在0.02%和0.03%左右 [2] 市场观点与期待 - 北交所新股冻结资金规模持续保持高位，释放出赚钱效应 [3] - 农大科技、美德乐的打新资金规模持续攀高，表明北交所新股的赚钱效应正在持续吸引越来越多的市场资金 [3] - 市场高度期待北交所的新股上市提速、高质量扩容 [3] - 希望北交所后续改革措施进一步落地，让一级市场的打新资金与二级市场的成交状况形成平衡，实现市场的高质量发展 [3]

美德乐新股发行情况 - 公司网上有效申购金额达到10588.58亿元，这是北交所打新资金规模首次突破万亿元关口 [1] - 公司网上有效申购户数为59.25万户，网上获配户数为6.1万户 [1] - 公司网上获配股数为1440万股，网上获配金额为6.03亿元，网上获配比例为0.0569549447% [1] - 公司本次发行价格为41.88元/股 [1] 北交所市场动态与投资者行为 - 美德乐打新资金规模巨大，表明北交所新股的赚钱效应持续吸引投资者目光和闲余资金 [1] - 北交所现金打新正在成为民间的重要理财手段之一 [1] - 一级市场打新资金规模（万亿元）与二级市场日成交金额（约200亿元）存在巨大落差 [1] 市场参与者观点与期望 - 投资者希望一、二级市场能够兼顾联动和有益互补 [1] - 投资者期望尽快落地改革预期，以缓解一、二级市场的资金落差 [1] - 市场发展的目标是真正实现北交所市场的高质量发展 [1]

美德乐新股发行创纪录 - 北交所新股美德乐网上有效申购金额达到10588.6亿元，首次突破万亿元关口，创下历史纪录[1][3] - 网上有效申购户数为59.25万户，中签户数约6.1万户，网上获配比例极低，仅为0.057%[3][4][6] - 此次发行网上最终发行数量为1440万股，占本次发行股票总量的90%，战略配售数量为160万股，占比10%[4] 北交所打新市场特征 - 北交所新股申购采用现金全额预缴制，与沪深交易所的市值申购后缴款模式不同[6] - 新股中签按申购资金量比例分配，资金量越大中签概率越高，几百万至上千万资金几乎可确保中签，对大资金而言被视为无风险投资方式[7] - 打新资金规模增长迅速，2026年已发行的5只新股平均打新资金规模约9100亿元，而2023年78只新股平均规模仅为408亿元[7] - 产业资本积极参与，部分上市公司及新三板企业明确将闲置资金用于申购北交所新股[7] 高资金门槛与投资者结构 - 新股中签资金门槛极高，美德乐中一签（100股）需准备资金约735万元，若想再获配碎股则需约1100万元[6] - 近期多只北交所新股中签门槛均在数百万元，如农大科技需646万元，国亮新材需510万元，爱舍伦需577万元，科马材料需455万元，衡东光需917万元[8] - 高门槛将中小投资者排除在外，大量申购者“陪跑”，例如美德乐有约53.1万户投资者未获配，农大科技约48万户陪跑，国亮新材约64万户陪跑[8] - 即便在获配账户中，也存在资金大户通过分配资金至多个账户以增加获配数量的情况[9] 公司基本面概况 - 公司全称为大连美德乐工业自动化股份有限公司，是智能输送系统供应商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售[4][6] - 主要产品为模块化输送系统和工业组件，模块化输送系统属于智能物流装备[6] - 公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至2025年9月30日拥有专利201项，软件著作权6项[6] 市场影响与观点 - 北交所新股巨大的赚钱效应持续吸引投资者目光和闲余资金，现金打新正成为民间重要理财手段之一[2] - 有市场观点指出，一级市场打新资金破万亿与二级市场日成交额主要在200亿至300亿元之间波动形成对比，希望一二级市场能兼顾联动和互补[2]

行业投资评级 - 北交所行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 北交所主题基金跻身公募基金三年期业绩榜前列，北交所打新收益再创新高 [1] - 北交所市场成交活跃度回升，政策与市场合力清晰指向提升市场活力与服务效能，“优化入口、激活生态、形成闭环”的政策思路正引领北交所演进为服务于国家创新战略的关键“选育场”与“价值发现地” [1][4] 市场概况 - **整体数据概览**：截至2025年12月31日，北交所上市公司总数为288家，总市值8694.44亿元，流通市值5259.56亿元，环比分别上升5.1%和3.6% [1][12][13] - **行业分布**：按上市公司数量，机械设备行业最多（64家），其次为电力设备（32家）、基础化工（29家）、汽车（24家）、计算机（22家） [14] - **流动性**：本月股票成交数量193.44亿股，成交金额4384.02亿元，成交量环比上升13.9%，成交金额环比上升16.4% [1][17] - **两融情况**：北交所12月两融余额与上月持平，日均值77.39亿元，环比变化-0.64% [1][22] 估值水平 - **北证50指数估值**：截至12月31日，市盈率（PE-TTM）为43.78倍，处于近两年56.73%分位数；市净率（PB-MRQ）为8.85倍，处于近两年85.09%分位数；股息率为0.76%，处于近两年27.44%分位数 [2][25] - **行业市盈率中位数**：有色金属最高（104倍），其次为通信（99倍）、计算机（79倍）、食品饮料（73倍）、轻工制造（71倍） [2][26] 行情回顾 - **指数表现**：2025年12月，北证50指数震荡上行，全月累计上涨3.80%，月末收于1440.43点；北证专精特新指数上涨4.59% [2][29] - **其他指数对比**：同期科创50涨1.28%，创业板指涨4.93%，沪深300涨2.28% [2][29] - **行业表现**：涨幅较大行业为有色金属、汽车、通信、传媒；跌幅较大行业为公用事业、社会服务、美容护理、农林牧渔、国防军工 [3][33] 个股表现 - **涨幅榜**：本月涨幅靠前的个股包括蘅东光、精创电气、天力复合、江天科技、天铭科技、大鹏工业、丰光精密、立方控股、驰诚股份、星辰科技 [3][38] - **跌幅榜**：跌幅排名前10的个股包括康乐卫士、昆工科技、美之高、路桥信息、灵鸽科技等 [39] - **成交活跃**：成交金额排名前10的个股包括星图测控、天力复合、大鹏工业、富士达等；月均换手率排名前10的个股包括蘅东光、江天科技、大鹏工业、精创电气等 [44][46] - **创新高个股**：本月有6只个股股价创历史新高，9只个股创成交量历史新高 [62][63] 基金表现 - **主题基金**：本月20只北交所主题基金悉数收涨，月度平均涨跌幅为2.27%，弱于北证50指数；其中大成北交所两年定开A表现最佳（涨5.50%）；华夏北交所创新中小企业精选两年定开和汇添富北交所创新精选两年定开A进入公募基金主动权益类近三年回报top10榜单，三年回报分别达260.42%和174.14% [64][65] - **指数基金**：本月北证50指数基金合计77只，全线收涨，月度平均涨跌幅为3.40%，稍弱于基准指数；表现最佳的为宝盈北证50成份指数A（涨3.87%）；截至月末，北证指数基金平均规模3.84亿元，规模最大的为中欧北证50成份指数AC（合计10.02亿元） [66][67][68] 新股概览 - **上市情况**：本月新股上市3只，为蘅东光（920045.BJ）、江天科技（920121.BJ）、精创电气（920035.BJ）；新股申购2只，为蘅东光、江天科技 [3][69] - **新股发行资料**： - 蘅东光：发行价31.59元，发行市盈率14.99倍，网上发行数量922.5万股，中签率0.0344% [72][76] - 江天科技：发行价21.21元，发行市盈率14.5倍，网上发行数量1189.2万股，中签率0.0325% [73][76] - 精创电气：发行价12.1元，发行市盈率13.47倍，网上发行数量1301.4万股，中签率0.0219% [73][76] - **审核动态**：本月共162家次企业更新发行上市项目审核动态，其中已受理42家，已问询10家，第二次已问询20家，上市委通过10家，提交注册8家，注册生效7家，中止31家，终止撤回4家 [3][74] 重点公司财务摘要（涨幅榜公司） - **蘅东光**：2024年营业总收入131,503.29万元，同比增长114.40%；归属母公司股东的净利润14,758.18万元，同比增长128.71%；2025年1-9月营业总收入162,518.91万元，净利润22,407.51万元 [49] - **精创电气**：2024年营业总收入49,879.96万元，同比增长14.80%；归属母公司股东的净利润5,891.21万元，同比增长6.42%；2025年1-6月营业总收入40,285.73万元，净利润4,434.53万元 [51] - **江天科技**：2024年营业总收入53,815.34万元，同比增长6.00%；归属母公司股东的净利润10,181.46万元，同比增长5.55%；2025年1-9月营业总收入46,756.49万元，净利润8,911.48万元 [53] - **天力复合**：2024年营业总收入23,958.78万元，同比增长1.21%；归属母公司股东的净利润8,718.96万元，同比增长12.36%；2025年1-9月营业总收入17,194.65万元，净利润7,080.75万元 [56] - **天铭科技**：2024年营业总收入25,325.49万元，同比增长12.08%；归属母公司股东的净利润6,219.50万元，同比增长7.39%；2025年1-6月营业总收入15,968.70万元，净利润3,500.46万元 [60]

2025年新股发行回顾 - 2025年沪深北三市共发行新股112只，总募集金额1308.35亿元 [9] - 采用网下发行方式的新股数量为80只 [1] - 分板块看，主板发行新股38只，规模616亿元，数量与规模均居首 [12][14] - 科创板发行新股31只，规模378亿元 [12] - 创业板发行新股18只，规模241亿元 [12] - 北交所发行新股25只，规模73亿元，数量较多但规模占比仅5.6%，且不参与网下发行 [12][14] - 从行业分布看，新股数量占比前三的行业依次为工业、信息技术、可选消费，合计占比达75% [17] - 全年发行节奏虽处低位，但整体有提速迹象 [1][11] 2025年网下打新数据特征 - 全年网下打新入围率平均值为94.4%，其中5月、6月入围率整体偏低 [19] - 有效报价宽度中位数为5.1%，显示报价集中度趋于提升 [21] - A类投资者是网下打新配售的主要参与对象，B类投资者其次 [24] - 2025年下半年投资者参与网下打新的积极性有所提升 [24] - 全年平均中签率为3.44%，中位数2.63%，处于近年来相对较低水平 [27] 2025年新股上市表现 - 全年未出现新股上市破发情况 [3][30] - 网下发行的新股，上市首日涨跌幅平均值达231.2%，中位数207.6% [30] - 上市首日换手率全年平均值约为79% [3][33] - 新股在上市首日之后的若干个交易日，从统计上看呈趋势性下跌 [3][39] 2025年网下打新收益率统计 - 在1.5亿元最优规模下，A类投资者全年打新收益率约4.1%，B类投资者约3.0% [4][41] - 当账户规模上升至3亿元时，A类和B类投资者的全年打新收益率分别快速下降至3.2%和2.2% [4][41] - 整体来看，2025年双创板（科创板与创业板）对打新收益贡献排在各板首位 [4][41] 2025年北交所打新回顾 - 2025年北交所新股上市26只，下半年发行提速明显 [5][42] - 上市首日平均涨幅高达368.1%，处于近年来较高水平，且未出现破发 [5][43] - 发行市盈率均值12.9倍，显著低于北证50指数当前约60倍的市盈率水平 [52] - 网上打新参与度逐步提升，全年平均中签率为0.037% [47] - 以1000万元规模账户为例，估算2025年北交所打新收益率约为2.64% [5][51] 新股首日卖出策略 - 对于网下新股，回避开盘后与收盘前时间卖出是较优策略 [60] - 对于北交所新股，上市首日更易受追捧，可在收盘前最后1个小时卖出 [60] - 网下新股在达到相对于开盘价100%的涨幅后可以考虑止盈 [64] - 北交所新股则可以不考虑止盈线 [64] - 网下新股上市当日换手率达到40%-70%是较好的卖出时机 [68] - 北交所新股则应尽量持有到尾盘卖出 [68] 2026年网下打新收益率预测 - 打新收益与新股上市规模、新股涨幅正相关，与打新投资者数量负相关 [7][69] - 基于线性回归模型，对2026年主要变量进行半定量预测 [70][73] - IPO规模：预计全年新股上市规模以1500亿元估计 [73] - A类投资者平均数量：预计平均每只新股4000户 [73] - 新股涨幅：以100%、150%、200%分别作为市场悲观、中性、乐观假设下的开板涨跌幅中位数估计 [73] - 以1.5亿元规模A类账户为例，在上述悲观、中性、乐观假设下，预期2026年打新收益率分别为2.1%、3.3%、4.4% [7][75]

报告核心观点 - 北交所2025年新股市场表现强劲，首日平均涨幅达368%，打新收益可观，预计2026年千万级账户打新收益率有望提升至5.0% [1][2][7][9] - 北交所消费服务产业2025年整体上涨，市值涨幅中值达30.92%，且估值相对较低，2026年存在政策推动、基本面改善及消费热点刺激下的投资机会 [2][10][11] - 房地产行业政策支持信号强烈，《求是》杂志发文强调稳定市场预期，住建部、财政部等多部门出台政策支持行业发展，高品质住宅与港资发展商被看好 [2][4][15][17][18] - 深圳国际（00152.HK）华南物流园转型升级项目持续兑现，预计将释放增量收益，公司派息政策稳定，测算2025-2027年股息率具吸引力，凸显高股息价值 [5][19][20][21][22] 北交所新股市场（2025年12月月度巡礼） - **发行与募资**：2025年北交所共有26家公司上市，募资总额75亿元，显著超越2024年；12月单月上市3家，募资7.8亿元；第四季度共上市11家，募资24亿元，显示IPO节奏维持加速态势 [2][7] - **新股质量**：2025年新上市公司的2024年平均营收为7.8亿元，平均归母净利润为1.0亿元，平均毛利率达34%，财务数据较2023-2024年上市公司显著提升 [7] - **首日表现**：2025年北交所IPO首日平均涨幅高达368%，较2024年显著提升；12月3家新上市公司首日平均涨幅达463%；第四季度平均涨幅为413%，主要由大鹏工业（首日上涨超12倍）和蘅东光（首日上涨878%）带动 [2][7] - **申购热度**：2025年网上申购资金平均达6624亿元，12月平均达7812亿元，再创历史新高；网上中签率持续下探，2025年均值仅为0.037%，显示打新竞争激烈，新股稀缺性凸显 [2][8] - **打新收益**：2025年网上申购资金上限平均达1221万元，显著高于往年；顶格申购门槛上升但收益稳定，全年预期收益为48万元；12月单月顶格申购预期收益为7.1万元，单月预期收益率0.71%，其中蘅东光单个标的期望收益达5.55万元，为全年最高 [9] - **账户收益率**：2025年1000万元打新账户全年预计收益率为3.36%；展望2026年，中性场景下预计1000万元和1500万元账户的打新实际收益率分别为5.0%和4.7% [2][9] - **储备与审核**：2025年下半年有38家公司成功过会，预计过会到上市周期约3个月；截至2025年底，有212家公司正筹备北交所IPO，其中已过会未上市27家；2025年新上市公司平均审核周期为442天，整体周期较长 [8] 北交所消费服务产业跟踪 - **宏观消费环境**：2025年11月CPI同比增长0.7%，达到年内高点；1-11月CPI呈低位波动后回升趋势，PPI同比虽为负但边际好转；零售品类呈现分化，通讯器材、家用电器等受政策补贴增长强劲，而烟酒、服装等传统消费品表现偏弱 [10] - **消费热点**：2025年中国消费市场涌现政策驱动类、情感经济类、健康消费类、银发经济类、国潮经济类、体验经济类等一系列消费热点 [2][10] - **板块表现**：梳理北交所消费服务产业41家企业，2025年市值涨跌幅中值为+30.92%，有8家涨幅超过50%，3家涨幅超过100%；截至2025年12月31日，仅锦波生物一家公司市值超过50亿元 [2][11] - **估值水平**：截至2025年12月31日，北交所消费服务产业企业市盈率（TTM）中值为46.3倍，处于2025年区间34.29%的分位点，估值相对较低 [11] - **投资方向**：2026年关注政策推动、基本面改善以及消费热点事件刺激下的投资机会；相关上市公司涵盖食品饮料（盖世食品、欧福蛋业）、文创IP（柏星龙）、宠物食品（路斯股份）、化妆品（锦波生物、芭薇股份）、农业（康农种业）等产业链 [2][11] - **拟上市后备企业**：北交所拟上市消费服务产业后备企业充足，包括母婴行业（英氏控股、孕婴世界）、化妆品原料（维琪科技、珈凯生物）、电声行业（海菲曼、先歌国际）等特色赛道领军企业 [2][11] - **近期市场数据**：本周（2025年12月29日至31日）北交所消费服务产业企业仅7%上涨，市值涨跌幅中值为-2.39%；板块总市值由1151.78亿元降至1097.12亿元，市值中值由19.06亿元降至18.73亿元；市盈率（TTM）中值由46.8倍降至46.3倍 [12] 房地产行业周报 - **板块行情**：本周（报告期）房地产（申万）指数下跌0.7%；个股方面，城建发展（+13.2%）、三湘印象（+10.7%）等涨幅居前，华联控股（-15.5%）、亚通股份（-6.8%）等跌幅居前 [15] - **成交数据**： - **新房**：本周（12.27-1.2）42个重点城市新房合计成交256万平方米，环比下降2.0%；12月全月（12.1-12.31）合计成交1063万平方米，环比上升35.7%，但同比下降40.5%；年初至今累计成交同比下降18.1% [2][16] - **二手房**：本周（12.27-1.2）21个重点城市二手房合计成交164万平方米，环比下降21.5%；12月全月合计成交922万平方米，环比上升11.1%，同比下降27.9%；年初至今累计成交同比上升3.0% [2][16][17] - **重要政策与表态**： - **《求是》杂志文章**：2026年第一期发表特约评论员文章《改善和稳定房地产市场预期》，强调“房地产带有显著的金融资产属性”，是“国民经济的重要产业和居民财富的重要来源”，其健康发展“事关经济社会发展大局稳定”，并指出“政策要一次性给足，不能采取添油战术” [2][4][17] - **住建部目标**：提出到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子” [4][17] - **财税政策**：财政部、税务总局发布新政，个人销售购买不足2年的住房，增值税率降至3%，2年及以上住房免征增值税 [4][17] - **金融政策**：证监会发布公告，推动商业不动产投资信托基金（REITs）试点，促进市场高质量发展 [4][17] - **地方政策**：上海允许缴纳城镇土地使用税有困难的纳税人申请减免；常州2026年公积金贷款额度增加50万元，首付比例最低可至15% [17] - **公司动态**：华润置地获得20亿元可持续发展挂钩定期贷款融资；华发股份、金地集团发生人事变动 [18] - **投资建议**：报告维持房地产“看好”评级，建议关注：1）地产开发商：华润置地、招商蛇口、新城控股、绿城中国、中国海外宏洋；2）港资发展商：新鸿基地产、恒基地产、嘉里建设；3）地产转型企业：衢州发展；4）二手房中介：贝壳；5）物管企业：招商积余、华润万象生活 [18] 深圳国际（00152.HK）公司点评 - **事件进展**：公司华南物流园一期转型升级项目取得进展，第二期留用土地（一阶段）（02-20-02号地块）于2025年12月26日获得政府批准，将开展供地相关工作 [5][19] - **项目收益测算**：参考2024年类似地块土地置换税后收益，测算此次获批的02-20-02地块（约14万平方米住宅面积）土地置换税后收益约26亿港元；后续仍有约33.75万平方米土地预计分两期确认，同口径下尚有约56亿港元税后收益有待释放，预计2026-2027年将有增量收益持续兑现 [20] - **分红政策与股息率**：公司派息政策稳定，2013-2016年股利支付率约40%，2017-2024年提升至50%左右，2018-2024年合计派息118亿港元；以50%分红比例测算，预计2025-2027年股息率分别约为8.7%、8.7%、6.7%，高股息特性凸显公司价值 [5][21][22] - **盈利预测与估值**：预计公司2025-2027年归母净利润分别为36.4亿、36.5亿、28.0亿港元，对应市盈率（PE）分别为5.8倍、5.8倍、7.5倍，报告维持“买入”评级 [22]

2025年北交所IPO市场表现 - 2025年全年26家公司上市，募资总额75亿元，首日平均涨幅达368%[4][44][45] - 2025年第四季度11家公司上市，募资24亿元，首日平均涨幅413%[4][21][28][30] - 2025年12月3家公司上市，募资7.8亿元，首日平均涨幅463%[4][23][26][30] 新股质量与申购热度 - 2025年新上市公司2024年平均营收7.8亿元，平均归母净利润1.0亿元，平均毛利率34%[4][48][51] - 2025年网上申购资金平均达6624亿元，12月平均达7812亿元创历史新高[4][32][34][53] - 2025年网上中签率均值降至0.037%，12月进一步降至0.0296%[4][33][34][54][55] 打新规则与收益测算 - 北交所打新无市值要求，但需现金全额申购，与沪深市场存在核心差异[8][10][11] - 2025年顶格申购资金上限平均1221万元，全年顶格申购预期收益48万元[4][56][57][58] - 2025年1000万元打新账户全年预计收益率3.36%，12月单月预期收益率0.71%[4][82] - 中性场景下，预计2026年1000万元/1500万元账户打新实际收益率分别为5.0%/4.7%[4][83] IPO储备与审核情况 - 截至2025年底，212家公司筹备北交所IPO，其中已过会未上市27家[4][63][66] - 2025年下半年38家公司成功过会，12月单月新过会13家公司[4][61][62] - 2025年新上市公司平均审核周期442天，12月新上市公司平均审核周期417天[4][64][66]