北交所新股申购规则 - 新股申购时间为申购日的9:15-11:30和13:00-15:00 [1] - 每个申购单位为100股 申购数量需为100股的整数倍且不超过网上初始发行量的5%或9999.99万股 [1] 新股配售结果查询 - 配售结果可于T+2日晚上在北交所官网或申购APP查询 [2] 新股申购注意事项 - 申购前需足额存入资金至证券账户 申购确认后不可撤销 [3] - 冻结资金利息归入证券投资者保护基金 [3]

北交所新股发行定价方式 - 北交所股票公开发行有三种定价方式：直接定价方式、网上竞价方式和网下询价方式 发行人和主承销商需在发行方案及招股文件中披露具体定价方式 [1] 新股发行价格确定机制 - 直接定价方式下 发行人与主承销商需综合考虑行业情况、市场环境及同行业估值水平审慎确定发行价格 [2] - 询价发行方式下 发行人向注册且开通北交所权限的网下投资者询价 根据初步询价结果协商确定发行价格 [2] - 竞价发行方式下 所有合格投资者均可网上报价申购 发行人与主承销商根据报价结果协商定价 [2] 网上网下发行比例规定 - 直接定价或竞价方式发行的新股 全部面向网上投资者发行 不进行网下询价和配售 [3] - 询价方式发行的新股 网下初始发行比例需控制在60%-80%之间 若存在战略配售安排 需扣除战略配售部分后确定比例 [3] 发行量动态调整规则 - 网下有效申购量低于初始发行量时 不得将网下发行部分回拨至网上 需中止发行 网上有效申购不足时 可向网下回拨 [4] - 网上有效申购倍数15-50倍时 需从网下向网上回拨5%的公开发行量 超过50倍时回拨比例提升至10% 战略配售需扣除后计算 [4]

北交所打新市场火爆现象 - 近期北交所打新冻结资金多次超过5000亿元，新股网上申购户数首次超过50万户[1] - 广信科技网上申购冻结资金达5525.49亿元，参与投资者51.72万户，获配比例仅0.0308%[2] - 2025年已有3只新股冻结资金超5000亿元，包括广信科技、交大铁发和开发科技[2] 北交所打新市场发展趋势 - 2022年网上冻结资金平均245.16亿元，中签率3.42%[3] - 2023年冻结资金平均387.81亿元，中签率1.7%[3] - 2024年冻结资金平均2263.36亿元，中签率0.097%[3] - 2025年冻结资金平均4953.51亿元，中签率0.06%[3] 新三板公司参与情况 - 新三板挂牌公司华剑智能拟使用不超过1亿元自有资金申购北交所新股[3] 北交所打新火爆原因 - 新股发行市盈率14.6倍，低于主板22.3倍，形成套利空间[5] - 2022-2024年新股首日平均涨幅分别为8%、58.51%、229.96%[5] - 2025年上市4只新股首日平均涨幅267.63%，个别案例涨幅超1000%[5] 打新收益率分析 - 2025年4只新股打新收益率平均0.1432%[7] - 按资金占用6天计算，年化收益率约8.71%[7] - 明显高于1年期定期存款利率0.95%-1.3%和货币基金1.8%-2.5%[6][7] 市场规则特点 - 全额现金申购、比例配售规则偏向资金实力雄厚的中大户[6] - 50万元资金门槛使北交所成为中大户市场[1]

北交所新股申购热度 - 今年以来北交所新股申购中签率低至0.17%、0.04%、0.03%，显示市场火爆[1] - 交大铁发网上有效申购倍数达3234.41倍，中签率仅为0.03%，为年内最低水平之一[3][4] - 48.6024万户投资者参与交大铁发网上发行，有效申购数量达586.58亿股[4] 华剑智能证券投资计划 - 公司拟使用不超过1亿元人民币自有闲置资金参与北交所新股申购等证券投资[1] - 投资期限为股东大会审议通过后1年内，资金来源于自有资金[2] - 这是首家新三板企业发布拟参与北交所打新的公告[2] 北交所市场资金规模 - 交大铁发网上冻结资金规模达5167.77亿元[5] - 2025年以来北交所新股网上冻结资金均超3500亿元[5] - 开发科技以5612.35亿元冻结资金规模位列市场首位，交大铁发排名第二[5] 行业专家观点 - 新三板公司参与北交所新股申购被视为较佳的保值增值模式[6] - 机构类投资者通过战略配售可能获得更高收益率[6]

北交所打新规则 - 北交所采用全额预缴资金规则 申购新股需按发行价全额冻结资金 与沪深市场"中签后缴款"机制形成鲜明对比 [1] - 资金冻结周期为三个交易日 期间无法进行其他交易操作 在市场波动剧烈时可能产生较高机会成本 [4] - 该制度下平均中签率显著高于主板 数据显示北交所中签率为沪市2.3倍 深市1.8倍 [4] 新股选择策略 - 申购前需关注交易所公示的战略配售情况 知名产业资本参与通常预示较好投资机会 [6] - 需警惕市盈率短期跳涨50%以上的标的 此类股票存在较高估值风险 [6] - 机构调研活动可作为重要参考指标 某半导体公司因新增12份机构调研记录引发市场关注 [6] 资金管理方法 - 建议采用分账户策略 将资金分成三部分错开申购时间 既保持流动性又提高新股覆盖率 [7] - 避免满仓押注单只股票 北交所个股波动性显著大于主板市场 [7][9] - 中签后需注意股价剧烈波动 有案例显示首日涨幅超30%后次日即大幅回吐收益 [9] 信息监控要点 - 舆情监控系统可有效规避风险 例如准上市公司专利纠纷等重大事项可通过舆情预警发现 [6] - 需持续跟踪交易所公告及监管文件 及时掌握规则变化和公司动态 [1][6]

纪要涉及的行业和公司 行业：A股新股申购、北交所、公募REITs 公司：天有为、中金硬力消费REITS、开发科技、天工股份、天山股份、中锐股份、交大铁发 纪要提到的核心观点和论据 4月A股新股情况 - **首发PE估值**：4月新股首发PE估值创24年新低，平均15倍左右，因当月发行集中于主板和创业板，无科创板新股；新股相对可比公司平均折价42%，折扣幅度收窄有限[1][7]。 - **网下询价热度**：4月网下询价热度达25年新高，创业板平均282家机构参与，主板平均7,800户配售对象参与[1][7]。 - **账户调整影响**：保险资管和银行理财账户从C类调整为A类，对网下申购影响较小，因网下配售对象数量庞大；直接申购可认定为A类优配，通过券商资管或公募专户仍为C类；优配与非优配中签差距缩小，因投行方案设计倾斜及A类户数量增加[1][5]。 公募REITs情况 - **网下打新现状及预期**：今年网下打新火热，认购倍数超200倍，中签率降至千分之几；今年以来首日涨幅整体不错，但最近几只有所分化；预计今年上市初期涨幅延续，因向下配售方案允许100%首日卖出，二级市场交投活跃度提升，增量资金不断进入；今年网下申购收益仍值得期待，但可能不如去年四季度高[1][6]。 - **市场表现**：4月全收益指数回调，但跑赢沪深300及中债国债总财富指数；基础设施方面，消费、水务运营、保租房涨幅靠前，能源与产业园回调较大；仓储物流与保租房换手率较高，消费类REITs换手率较低；特许经营权类资产估值较高，产权类资产主要看P/NAV[1][3]。 - **一级市场发行**：4月仅一只保租房REITs上市询价，募资14亿元；今年前四个月共发行五只REITs，募资83亿元；截至目前，累计发行66支，募资1,720亿元；4月保租房REITs认购倍数突破200倍创历史新高，定价达91%分位值[3][15]。 北交所情况 - **新股申购及限售股解禁**：4月一只新股申购，有效户数减少5%至43万户，有效认购倍数为2,417倍，中签率回升；网上中签需99万元，新股保持零破发，平均首日上涨216%，涨幅收窄但仍达年内估值；4月6只新股限售期解禁均未破发，平均涨跌幅达2,269%[1][2][9]。 - **战略配售规则修订**：放宽了战略配售比例，增加了参与北交所战略配售的可行性；北交所股票发行业务节奏缓慢，但单次融资金额变大，全年总融资金额与绝对收益未发生太大变化；预计2025年新股发行家数为30只，平均融资规模上升至2.5亿元[3][22][23]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **沪深市场新股发行节奏**：近期放缓主要是季节性因素和财报更新导致的摩擦性影响，待审项目数量约107个，其中53个在3月31日发布终止审核公告，涉及季报更新；4月市场震荡使监管层调整节奏以兼顾一二级市场平衡；预计5月之后每周1至3家新股发行，全年询价新股数接近100家，涨幅平均两倍以上，盘子较大的票涨幅相对较低[3][4]。 - **REITs市场派息情况**：产权类资产派息稳定在2%-4%左右，特许经营权资产派息各类别间存在显著差异；仓储物流类和消费类资产派息率相对较高，宝龙坊和产业类资产派息率较低但超2.5%，水利设施派息率3%左右，交通类资产平均派息率高达7.61%[13][14]。 - **REITs市场各类型资产数量分布**：产业园类和交通类数量较多，水利设施目前只有一宗，生态环保仅有两宗；从去年12月以来，REITs关注度持续上升，机构参与数量逐月增加，今年3、4月与1月相比翻倍增长[17]。 - **REITs限售期及流通份额变化**：今年上市部分REITs限售期有所放松，认购倍数不超过100倍时前三个交易日可流通份额放宽至50%，第四日可全部流通；4月上市的一些REIT首日涨幅为13.5%，第四日涨幅为13.7%[19]。 - **REITS网下询价入围率及配售比例变化**：4月网下询价入围率接近100%，达到99.5%左右，为今年以来最高水平；有效报价配售比例持续走低，4月仅0.4%，创下自2024年以来最低值[20]。 - **REITS申购资金需求及收益表现**：今年顶格申购资金平均约3亿元，相对于之前腰斩；今年以来5,000万元资金和1亿元资金网下申购收益率为2.17%；长期来看，中金硬力消费REITS战略配售解禁后的收益率达到34.16%[21]。 - **北交所新股市场最新变化**：4月审核节奏明显加快，4家企业过会并提交注册，预计不会从质量上卡节奏；5月6日交大铁发成功拿到注册批文，等待后续发行；政策方面，站台扩容长周期来看有利于北交所生态建设；2025年是北交所高质量扩容的关键窗口，在审企业质量提升明显，优质资产值得中长期关注；网上打新投资者占配比例上升缩减顶格规模，但边际扰动不大，新股质量提升带来融资额上升与战略配售扩容相抵消；在审企业顶格金额约为1,000万元[24]。 - **北交所打新市场估值情况**：首发估值水平呈现中枢下行，加上二级市场估值修复，一二级市场估值差距较大；打新破发情况很少出现，更趋向低风险甚至无风险；本次天工股份首发估值压低至15倍，最终发行价压低至4元，融资规模压低到2亿多元；一二级市场估值差距预计延续，但打新市场热度居高不下，对中签率形成压制；在审企业平均融资规模3.58亿元，与初始融资额相差30%，未来在审企业平均募资额约为2.5亿元[27]。 - **战略配售政策对北交所投资者影响**：放宽了战略配售家数和比例，与沪深交易所规则更加靠拢，但限售期仍不少于6个月；占配扩容对网上顶格规模测算有两种思路，可能会高估或低估顶格金额；本次站配新规长期来看更利于中长期资金参与北交所投资，从站配解禁日收益率来看浮动收益率表现亮眼[28]。 - **2025年北交所新股申购收益预期**：中信预计万分之5.6的中签率水平；25年中性预期是30只直接定价新股全部顶格申购绝对收益41.67万元，平均单支获利1.4万元，以1,000万现金账户计算收益约3%；在审企业和三板后备企业中的优质资产值得关注，有特色的新质企业可提前布局战略配售机会[29]。 - **本月北交所新股上市及收益情况**：本月没有新股票上市，天工股份将于5月13日上市；天工股份首发募资设定较高但最终压低，首发价格降低，一二级市场估值差距继续存在；本月核心亮点在于低风险，自24年以来打新收益率基本没有回撤情况[30]。