北交所新股申购市场观察 - 文章核心观点认为，北交所新股申购市场因供给增加（从每周一只增至两只）而出现“内卷”，导致单只新股收益率下降，整体收益并未因发行数量翻倍而增加，甚至可能因资金分流和机会成本（如逆回购利息）而降低整体吸引力 [1] 北交所新股发行与收益数据 - 近期北交所单只新股申购收益率曾达到约0.1%（千分之一）[1] - 当发行节奏加快至一周两只时，两只新股的总收益仅为0.08%，与过去发行一只时的收益水平相当 [1] - 根据新股数据表，近期北交所新股中签收益（单签收益）从数百元至数万元不等，对应的收益率分布在0.03%至0.30%之间 [2] - 例如：国亮新材（代码920076）中签收益1730元，收益率0.03%；蔚东光（代码920045）中签收益27741元，收益率0.30%；科马材料（代码920086）中签收益4329元，收益率0.10% [2] 北交所新股发行特征 - 发行市盈率普遍低于行业市盈率，例如：国亮新材发行市盈率14.97倍，行业市盈率33.44倍；爱舍伦发行市盈率14.99倍，行业市盈率29.79倍 [2] - 新股发行规模相对较小，公开发行市值多在1亿至6.7亿元人民币之间 [2] - 中签率普遍较低，表中数据显示在0.019%至0.039%的区间内 [2]

北交所新股申购热度与中签率分析 - 核心观点：北交所新股“美德乐”申购异常火爆，预计总申购资金规模巨大，导致中签率极低，市场打新情绪高涨 [1][2] - 美德乐发行价为41.88元，公开发行市值为6.03亿元，顶格申购金额为3015.36万元 [2] - 根据模型测算，若总申购金额达到1万亿元（10000亿元），预估中签率仅为0.060%，中一签需申购约16.67万股，对应申购金额约699万元 [2] - 市场预测申购资金可能超过1万亿元，若达到9000亿元，中签率约为0.067%，中一签需申购约14.93万股，对应金额约626万元 [2] - 近期北交所新股申购历史数据显示，总申购金额普遍在6500亿至8700亿元之间，中签率在0.019%至0.034%之间，显示北交所打新持续受到资金追捧 [2] 近期可转债市场重要公告 - 神通转债（111016）发布强制赎回公告，最后交易日为2026-01-21 [3][5] - 科沃转债（113633）公告不下修转股价 [3][5] 临近强赎期可转债数据汇总 - 多只可转债已触发强赎或临近最后交易日，现价均大幅高于强赎价，显示正股股价表现强劲 [7] - 再22转债（113657）：现价237.087元，强赎价100.469元，最后交易日2026-01-15，剩余规模0.005亿元 [7] - 博23转债（113069）：现价155.575元，强赎价100.068元，最后交易日2026-01-16，剩余规模0.068亿元 [7] - 沪工转债（113593）：现价135.022元，强赎价101.427元，最后交易日2026-01-16，剩余规模0.019亿元 [7] - 英特转债（127028）：现价152.147元，强赎价100.100元，最后交易日2026-01-19，剩余规模0.104亿元 [7] - 福蓉转债（113672）：现价132.831元，强赎价100.534元，最后交易日2026-01-23，剩余规模1.962亿元 [7] - 嘉美转债（127042）：现价高达440.910元，强赎价100.893元，最后交易日2026-02-02，剩余规模3.384亿元，转股价值415.82元 [7] 即将到期赎回的可转债 - 奥佳转债（128097）将于2026-02-12到期，赎回价（税前）为110.000元，现价110.022元，转股价值77.33元，剩余规模4.581亿元 [9]

文章核心观点 - 各路资金，特别是以新三板挂牌企业和上市公司闲置资金为代表的产业资本，正大规模涌入北京证券交易所新股申购，导致北交所打新资金规模急剧飙升，市场生态发生显著变化 [1][6] 产业资本参与北交所打新 - 新三板挂牌企业乐视网计划使用不低于1.5亿元自有资金用于北交所新股认购和国债逆回购 [1] - 新三板企业帝恩思计划使用不超过1200万元自有闲置资金申购北交所新股 [1] - 新三板企业聚丰股份追加投资额度后，计划使用最高不超过4000万元闲置资金进行证券投资，包括申购北交所新股 [2] - 新三板挂牌企业华创合成计划使用不超过8000万元自有闲置资金参与北交所新股申购 [2] - 新三板挂牌企业华剑智能计划使用不超过1亿元自有闲置资金申购北交所新股 [2] - 上市公司锐志天宏公告拟使用不超过4000万元闲置资金进行投资，标的包括仅限新股申购的股票，市场分析认为其符合北交所打新特征 [4][5] 北交所打新机制与收益特征 - 北交所打新实行现金申购，无需股票底仓市值，按申购资金比例分配新股，顶格申购基本能100%中签 [3] - 在资金量足够的情况下，北交所打新被视为一种稳赚不赔的投资方式，形成专门的打新资金，在没有新股时转向REITs或国债逆回购以持续赚取收益 [3] - 2025年以来，北交所上市的24只新股无一破发，上市首日最低涨幅133%，最高涨幅1211%，涨幅超过200%的新股有19只 [5] 打新资金规模变化 - 2022年北交所每只新股平均打新资金规模为267亿元 [1] - 2023年北交所每只新股平均打新资金规模为369亿元 [7] - 2024年北交所每只新股平均打新资金规模为2129亿元 [7] - 2025年至今，北交所每只新股平均打新资金规模已飙升至6500亿元，峰值超过8600亿元 [1][7] - 北交所新股南特科技在申购时吸引了8676亿元资金，为北交所成立以来参与打新规模最大的一只新股 [6] 打新资金对市场的影响 - 大量资金短期涌入北交所打新，会对交易所层面的资金面产生扰动 [7] - 兴业证券研究指出，北交所新股申购日通常对应上交所1天期国债逆回购利率上行，在资金返还的T+2日利率则快速下行 [7]

文章核心观点 - 各路资金，特别是以新三板挂牌企业和上市公司闲置资金为代表的产业资本，正大规模涌入北交所新股申购，导致北交所打新资金规模急剧飙升，市场生态发生显著变化 [1][2][3] 产业资本参与北交所打新 - 多家新三板挂牌企业公告，计划使用闲置自有资金申购北交所新股，以获取额外收益 [2] - 乐视网计划用于北交所新股认购和国债逆回购的总金额不低于1.5亿元 [4] - 帝恩思拟使用不超过1200万元自有闲置资金申购北交所新股 [4] - 聚丰股份追加投资额度后，用于申购新股等证券投资的最高额度不超过4000万元 [4] - 华创合成拟投入不超过8000万元自有闲置资金参与北交所新股申购 [5] - 华剑智能拟使用不超过1亿元自有闲置资金申购北交所新股 [5] - 部分上市公司（如锐志天宏）的投资公告虽未明确指向北交所，但其“仅限新股申购”且无需底仓的条件，与北交所规则高度吻合 [7][8] 北交所打新资金规模变化 - 北交所单只新股冻结的打新资金规模急剧增长，峰值已超过8600亿元 [3][9] - 2025年11月27日上市的南特科技，申购时吸引了8676亿元资金，为北交所成立以来最高 [9] - 平均每只新股的打新资金规模从2022年的267亿元，飙升至2025年以来的6500亿元 [3][10] - 历年平均打新资金规模：2022年267亿元（83只新股），2023年369亿元（77只新股），2024年2129亿元（23只新股），2025年至今6500亿元（24只新股） [10] 北交所打新规则与收益特征 - 北交所打新采用现金申购，无需股票底仓市值，空仓亦可参与 [6] - 新股分配按申购资金比例进行，资金量越大获配越多，顶格申购基本可保证100%中签 [6] - 在资金量充足的情况下，北交所打新被视为一种“稳赚不赔”的投资方式，形成了专门的打新资金群体 [7] - 2025年以来上市的24只新股，上市首日无一破发，最低涨幅133%，最高涨幅1211%，其中19只涨幅超过200% [8] - 大量资金短期涌入北交所打新，会对交易所资金面产生扰动，表现为申购日国债逆回购利率（如GC001）上行，资金返还后利率快速下行 [10]

公司投资动态 - 乐视网计划使用不超过1.8亿元自有资金进行证券投资，其中不低于1.5亿元用于北交所新股认购及国债逆回购，不超过3000万元用于二级市场股票买卖 [1][2] - 乐视网在半年内两度宣布炒股计划，今年4月曾计划投入不超过5000万元，其中不低于4000万元用于北交所打新及国债逆回购，两次计划合计投资额超过2亿元 [1][2] - 除乐视网外，另有至少4家新三板公司计划使用大额资金（1亿元至2亿元）进行证券投资，包括超凡股份（不超过2亿元）、麟龙股份（不超过2亿元）、超凡股份（1亿元）及华剑智能（不超过1亿元） [2][3] - 根据不完全统计，今年以来约有42家新三板公司明确使用自有闲置资金购买股票，其中16家明确将资金用于新股申购 [2][4] 北交所打新市场表现 - 截至12月4日，今年以来北交所共有24只新股上市，首日平均涨幅高达354.70%，显著优于沪深市场新股首日平均221.12%的涨幅 [1][4][5] - 北交所新股首日涨幅表现突出，例如大鹏工业首日大涨1211.11%，三协电机首日大涨785.62% [4] - 北交所打新赚钱效应显著，2025年前三季度顶格申购网上打新收益合计超过30万元，驱动打新热情高涨 [4] - 2025年前三季度北交所新股平均网上有效申购户数达52.6万户，较2024年同期大幅增长180.4% [4] 市场参与度与竞争态势 - 北交所新股申购资金规模大幅增长，2025年前11个月平均申购资金达6469亿元，远高于2023年的369亿元和2024年的2129亿元 [5] - 随着参与资金激增，北交所新股网上中签率持续下降，2025年前11月均值已降至0.038%，远低于2023年的1.85%和2024年的0.10% [5] - 开源证券分析认为，北交所打新赚钱效应提升得益于新股发行市盈率下降、新股质地提升以及二级市场回暖 [4] 沪深市场新股表现对比 - 截至12月4日，沪深市场今年以来共有76只新股上市，首日平均涨幅为221% [5] - 分板块看，沪市主板新股首日平均涨幅为225.43%，深市主板为216.37%，创业板为225.20%，科创板为207.74%，各板块表现均不及北交所 [5]

北交所打新市场热度与收益表现 - 北交所新股上市首日涨幅表现突出，截至12月4日，年内24只新股首日平均涨幅高达354.70% [2][5] - 北交所新股首日涨幅显著高于沪深市场，同期沪深市场76只新股首日平均涨幅为221% [2][6] - 北交所出现多只首日涨幅惊人的个股，例如大鹏工业首日大涨1211.11%，三协电机首日大涨785.62% [5] 公司参与证券投资动态 - 乐视网计划使用不超过1.8亿元自有资金进行证券投资，其中不低于1.5亿元用于北交所打新及国债逆回购 [2][3] - 乐视网在半年内两度宣布炒股计划，合计投资额度超过2亿元，此前4月已计划投入不超过5000万元 [2][3] - 多家新三板公司跟进，根据不完全统计，年内约有42家新三板公司明确使用自有闲置资金购买股票 [3] 市场参与资金与中签率变化 - 北交所打新资金规模急剧增长，2025年前11个月平均申购资金达6469亿元，远高于2023年的369亿元和2024年的2129亿元 [6] - 网上中签率因竞争加剧而持续下降，2025年前11月均值降至0.038%，显著低于2023年的1.85%和2024年的0.10% [6] - 打新参与户数大幅增加，2025年前三季度北交所新股平均网上有效申购户数达52.6万户，较2024年同期增长180.4% [6] 其他公司投资案例 - 部分新三板公司证券投资额度较大，除乐视网外，另有4家公司计划投资额超过1亿元 [4] - 具体案例包括：超凡股份计划用不超过2亿元，麟龙股份计划追加不超过2亿元，华剑智能计划使用不超过1亿元 [4] - 多家公司明确将资金用于北交所新股申购，如华剑智能、聚丰股份（计划使用不超过4000万元） [5] 驱动因素分析 - 北交所打新赚钱效应显著，开源证券数据显示，2025年前三季度顶格申购网上打新收益合计超30万元 [6] - 市场表现主要受益于新股发行市盈率下降、新股质地提升以及二级市场回暖 [6] - 新股稀缺性在打新竞争日益激烈的背景下进一步凸显 [6]

投资合作模式 - 账户买断制：由投资方出资并使用他人账户进行投资，盈亏由投资方承担，若中签新股则将收益的10%分给账户提供方，曾有参与者获得数万元分红 [2] - 比例分成制：投资方出资30万，账户提供方出资10万，使用对方账户操作，亏损由投资方承担三倍责任，多年算上新股年化收益率约20% [3] - 短期借款：在特定打新策略中临时拆借资金，期限约两天并按市场中介价格付息，可为出借方带来数百元收益 [4] 合作风险与挑战 - 认知差异导致操作困难，若参与者认知水平不足，每一步都需要指导，过程非常疲惫 [1] - 关系破裂风险高，即使推荐低风险品种，若参与者自行选择高风险标的并遭遇亏损，可能归咎于推荐方，最终导致关系恶化甚至绝交 [5][6] - 市场波动引发情绪压力，帮助老人投资会使其过度关注市值变化，严重影响其生活质量和健康 [5] 替代解决方案 - 固定收益模式：将亲戚资金集中至自己账户操作，向其支付固定收益（如年化7%），使其无需了解投资过程即可获得稳定回报，避免因投资盈亏产生纠纷 [8][10][11] - 严格限定合作范围：仅帮助特定关系紧密且信任度高的对象，不涉及投资教育，仅提供资金回报，确保操作可控 [9][11] 历史经验教训 - 早期带人入市经历显示，即使在牛市也可能因入市时机不佳导致亏损，最终需由推荐方兜底本金 [12] - 经过近二十年市场历练，虽可实现约15%的平均年化收益，但因个体认知、风险承受能力差异巨大，已放弃带亲戚朋友投资的想法 [12][13]

债券市场与税收政策 - 恢复增值税预计降低债券投资者利息收入5-10bp[6] - 短期政策利多债市，免税存量债券可能引发抢筹行情[6] - 中期政策或导致资金流入债市速度放缓[6] 北交所打新策略 - 北交所新股上市首日涨跌幅均值达245%，25年以来平均涨幅超300%[16] - 打新策略平均收益率最高可达0.20%[30] - 最优策略投入资金为预测最低中股申购金额的1.7倍时收益率提升至0.19%[30] - 资金占用2个交易日可获取平均20bp收益[35] 利率债市场 - 上周中长期限利率修复幅度较大，10Y国开下行4.6bp[71] - 本周预计发行8285亿利率债，处于同期较高水平[40] 高频数据与市场动态 - 原油价格上行，布伦特和WTI分别上涨6%和3.3%[91] - 焦煤价格快速回落，跌幅达9.8%[93] - 螺纹钢库存继续抬升至384万吨[101]

核心观点 - 报告提出北交所打新作为适合"固收+"产品的低回撤收益增厚策略，可在资金占用2个交易日的情况下获取平均20bp的收益[5][11][25] - 增值税恢复政策短期可能引发存量债券抢筹行情，但中期将降低债券市场吸引力，预计减少投资者利息收入5-10bp[5][9][10] - 债券市场投资回报率持续下降，固收+产品需要寻找低回撤的权益增厚机会[8][11] 北交所打新策略分析 - 北交所新股上市首日涨幅稳定，24年以来28只新股首日平均涨幅达245%，25年以来超过300%[11][13] - 采用比例配售机制，资金量大的机构投资者更具优势，需满足50万元资产门槛和24个月交易经验[14] - 最优策略测算显示：投入资金为预测最低中股金额1.7倍时收益率0.19%，2.5倍时可达0.20%[23][25] - 历史回测表明，按申购上限策略平均收益0.17%，而博弈最低中股标准策略收益降至0.12%[20][21] 增值税政策影响 - 8月8日起恢复国债、地方债、金融债利息收入增值税，预计增加自营机构6.34%和公募产品3.26%的利息负担[9] - 短期利好存量免税债券，可能引发抢筹；中期将减缓资金流入债市，机构可能转向其他资产[9][10] - 以1.7%的10年期国债收益率测算，政策将减少自营机构10.8bp和公募产品5.5bp的利息收入[9] 债券市场动态 - 上周债市情绪回暖，中长期利率修复明显，10年期国债收益率下行2.7bp至1.71%[49][50] - 利率债发行维持高位，本周预计发行8285亿，其中国债5030亿、地方债1655亿、政金债1600亿[28][29][31] - 资金面保持宽松，DR007回落至1.42%，存单发行量下降但1年期国股存单利率维持在1.62-1.63%[33][39] 高频数据观察 - 商品价格部分回落：焦煤期货价格下跌9.8%，玻璃价格下跌19%，螺纹钢库存升至384万吨[56][63][70] - 生产端分化：石油沥青开工率升至33.1%，但PTA开工率降至79.7%，高炉开工率持平83.46%[55][57] - 消费数据：乘用车批发零售同比增速分别为9.7%和5.2%，30城商品房销售面积同比仍下降9%[55][59]

北交所新股申购热度 - 今年以来北交所新股申购中签率低至0.17%、0.04%、0.03%，显示市场火爆[1] - 交大铁发网上有效申购倍数达3234.41倍，中签率仅为0.03%，为年内最低水平之一[3][4] - 48.6024万户投资者参与交大铁发网上发行，有效申购数量达586.58亿股[4] 华剑智能证券投资计划 - 公司拟使用不超过1亿元人民币自有闲置资金参与北交所新股申购等证券投资[1] - 投资期限为股东大会审议通过后1年内，资金来源于自有资金[2] - 这是首家新三板企业发布拟参与北交所打新的公告[2] 北交所市场资金规模 - 交大铁发网上冻结资金规模达5167.77亿元[5] - 2025年以来北交所新股网上冻结资金均超3500亿元[5] - 开发科技以5612.35亿元冻结资金规模位列市场首位，交大铁发排名第二[5] 行业专家观点 - 新三板公司参与北交所新股申购被视为较佳的保值增值模式[6] - 机构类投资者通过战略配售可能获得更高收益率[6]