重视北美 AI 缺电高景气 - 相关环节基本面更新 20260412 摘要 AI 驱动北美电力供需矛盾加剧，数据中心采购由 ToG 转向 ToB，降低 了中国电力产业链准入门槛，中国企业凭借产能、交付及价格优势迎来 历史性出海机遇。 变压器出口逻辑最强，美国 232 条款关税调整后，中大型变压器总关税 降至约 40%；思源电气、金盘科技等头部企业 2026 年一季度订单已现 显著加速。 AI 电源进入落地元年，柜内电源已切入英伟达等供应链并开始量产交付； 柜外固态变压器（SST）处于送样测试阶段，伊戈尔、台达电子等公司 正加速布局。 燃气轮机及发动机需求外溢，海外主机厂排产已至 2030 年；国内厂商 如杰瑞股份、潍柴动力凭借 10%-30%的价格优势及更短交付周期，正 快速抢占北美 AIDC 市场。 燃机产业链景气度向军工配套传导，看好中航重机、三角防务等锻铸造 企业及抚顺特钢等高温合金供应商，预计 2026-2028 年进入订单执行 高峰期。 SOFC（固体氧化物燃料电池）凭借 90 天极速交付优势成为燃机产能不 足的补充，龙头 Bloom Energy 在手订单达 200 亿美元，带动国内三 环集团、振 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：北美AI数据中心（AIDC）电力供应、发电设备、电力设备[1] * 公司：潍柴动力、动力新科、东方电气、海联讯、联德股份、博盈特焊、思源电气、安靠智电、华明装备、神马电力[2][3][4][6] 核心观点和论据 * **核心观点：看好北美AI数据中心缺电带来的投资机会**，短期（26-27年）看好燃气发动机、固体氧化物燃料电池（SOFC）快速上量，中期看好燃气轮机、类燃机、电力设备需求增长及产业链估值上修[1] * **发电设备整机出海**：当前进度燃气发动机快于燃气轮机[2] * **燃气发动机**：海外柴油发电机缺货，具备生产能力的公司（潍柴动力、动力新科）将受益于北美出海加速，燃气发动机预计26年下半年开始贡献增量利润[2][3] * **燃气轮机**：东方电气在北美CSP多次审厂，有望兑现订单；海联讯是国内第二家具备50MW燃机生产能力的公司，首个商业化项目预计26年底投运[3] * **供应链**：预计28-30年燃气轮机增量产能需再扩一倍，供应链重资产环节将成为扩产瓶颈并存在涨价预期，看好27年估值重估至30倍PE以上[3] * 联德股份：因卡特、颜巴赫明确26年燃气发动机出货量各2000台，测算铸件需求达60亿元，支撑公司26-27年满产，公司近期已开始接到相关订单并逐步上量[3][4] * 博盈特焊：预计燃气轮机HRSG业务26-27年贡献增量利润1.8亿元、3.6亿元[4] * **电力设备**：北美主网电力设备产能紧张持续，AEP、NEE等公司已大幅上修未来5年电网投资资本支出，预计将进一步加剧供需缺口[5] * 重点推荐思源电气、安靠智电、华明装备、神马电力等主网电力设备出海公司[6] * 特别强调安靠智电在北美主网变压器出海的0-1突破，预计其26年变压器海外收入5亿元（其中北美3.5亿元），现有变压器产能满产对应15-20亿元收入、约4亿元利润[6] 其他重要内容 * **估值与预测**： * 潍柴动力27年PE约13倍，动力新科27年PE约15倍[3] * 联德股份预计26-27年净利润3.8亿元、7亿元，对应估值37倍、20倍[4] * 博盈特焊预计26-27年整体净利润2.7亿元、4.7亿元，对应估值34倍、19倍[4] * 给予安靠智电变压器出海业务30倍PE估值，对应120亿市值，加主业50亿，目标市值170亿元[6]