市场表现与行情 - 12月5日，港、A股市场保险板块行情热络，特别是当日下午开盘后，保险股持续拉升，成为市场焦点 [1] - 中国平安A股(601318.SH)收涨5.88%，H股(02318.HK)大涨6.71% [1] - A股方面，中国太保涨幅达到约7%，中国人寿、中国人保涨幅也逼近5% [8] - H股方面，中国太平涨幅达到7.1%，中国太保、中国人保、新华保险涨幅也均涨在5% [8] 核心驱动因素 - 摩根士丹利发布关于中国平安的研报，将公司加入重点关注名单并列为首选，大幅上调目标价，此举被视为点燃板块做多情绪的关键催化剂 [9] - 国家金融监督管理总局在A股盘后发布政策，下调保险公司投资沪深300、中证红利低波动指数成分股及科创板股票的风险因子，旨在鼓励保险资金作为“耐心资本”加大权益投资 [14] 机构观点与价值重估逻辑 - 摩根士丹利将中国平安H股目标价大幅上调27%至89港元，A股目标价上调21%至85元人民币 [9] - 摩根士丹利认为，市场对平安的主要担忧（主要集中在资产端）正在逐步出清，为估值提升铺平道路 [10] - 平安的增长顺应三大确定性长期浪潮：居民财富持续增长、“超级老龄化”带来的养老刚性需求、中高端医疗服务需求升级 [11] - 平安通过综合金融模式深度锁定客户，截至2025年9月末，其个人客户数近2.50亿，持有4个及以上合同的客户留存率高达97.5% [11] - 医养生态成为价值增长引擎，截至2025年9月末，近63%的个人客户同时享有医疗养老生态圈服务权益，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为不享有相关权益客户的1.6倍、4.0倍 [12] - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户覆盖寿险新业务价值占比近七成 [12] - 摩根士丹利给出具体财务预测：平安营运ROE将在2028年达到14%-15%；核心新业务价值复合年增长率将在未来两年反弹至21%；寿险合同服务边际余额将在2026年恢复至1.9%的增长；集团营运利润将在未来两年复合年增长率改善至11% [13] - 中信证券研报指出，保险行业已从资产负债表衰退叙事中率先走向良性扩张，周期向好正式确立，预计2026年向上趋势进一步加强 [9] 政策影响 - 下调风险因子的政策直接降低了险资持有长期优质资产所需的资本占用，对于重仓高股息蓝筹股、投资风格稳健的行业龙头（如中国平安）而言，能直接提升其偿付能力充足率，并从政策层面确认其长期投资策略的优越性 [14]