报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 《医疗保障法（草案）》与2021年6月15日征求意见稿相比表述变化大，整体条数从70条精简至50条，聚焦筹资机制、各利益方权责划分、管理监督等方面，意味着医保未来将明晰权责边界，聚焦已有成果，建立适应经济社会发展水平的医疗保障体系 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 表述变化类 - 草案版第二条去掉价格管理、招标采购、医药服务 [4] - 草案版第十二条新增基本医疗保险待遇标准应利于分级诊疗体系发展 [4] - 草案版第十五条新增鼓励用人单位为职工建立企业补充医疗保险 [4] - 草案版第二十条新增以收定支、收支平衡等内容及国家推进基本医疗保险省级统筹 [4] - 草案版第二十一条新增医保目录内药耗需开展循证医学和经济性评价 [4] - 草案版第二十七条去掉费用监控 [4] - 草案版第二十九条新增建立健全医药费用直接结算机制 [4] - 草案版第三十二条去掉投资运营 [4] 删减类 - 征求意见稿版第二十一条删减商业健康险相关内容 [5] - 征求意见稿版第二十二条删减慈善医疗救助相关内容 [5] - 征求意见稿版第二十三条删减长期护理保险相关内容 [5] - 征求意见稿版第三十一、三十二等多条删减药品集采职能相关内容 [5] - 征求意见稿版第三十三、三十四条删减价格管理职能相关内容 [5] - 征求意见稿版第三十五、三十六条删减医药服务职能相关内容 [5] - 征求意见稿版第三十九条删减医保对医疗机构绩效考核机制内容 [5] - 征求意见稿版第四十八条删减引入社会力量经办内容 [5] - 征求意见稿版第五十五条删减征收部门擅自修改缴费基数、费率等内容 [5] 增加类 - 草案版第七条新增公民是自己健康的第一责任人 [5] - 草案版第十一条新增参保长效机制相关内容 [5] - 草案版第二十四条新增定点机构应执行实名就医等内容 [5] - 草案版第二十五条新增参保人应携带参保凭证就医，防止他人冒用 [5] - 草案版第三十六条新增医保部门应建立智能监督管理制度 [5] - 草案版第四十九条新增商业健康保险等依照相关法律法规执行 [5]

惠民保发展现状 - 2025年版惠民保产品陆续上线，城乡居民认可度提升，普惠保险发展进入新阶段 [1] - 惠民保由地方政府指导、保险公司承保，旨在为基本医保参保人提供补充医疗保障，自2020年以来迅速铺开 [2] - 惠民保有效加强商业保险与基本医保衔接，成为完善中国特色多层次医疗保障制度体系的重要探索 [1][2] 政策支持与成效 - 各级政府支持商业保险机构开发与基本医保相衔接的健康保险产品，缓解"因病致贫"问题 [2] - 2023年卫生总费用占GDP比重达7.2%，增速平均高出GDP增速2.5个百分点以上 [2] - 以浙江省为例，2023年浙里惠民保减轻个人负担率达13.50% [2] 参保情况与增长趋势 - 2020年全国惠民保参保超4000万人次，2021年达10117万，同比增长近150% [4] - 2022年参保人次约15800万，增速降至56%，2023年增速进一步降至6%，共计1.68亿人次 [4] - 53款产品参保率均值18.9%，部分产品表现亮眼如2024版"浙丽保"参保率达91.34% [6] 产品赔付情况 - 37款产品平均赔付率78.83%，11款产品赔付率超100% [6] - 多地惠民保将医保目录外高额药品、罕见病用药纳入保障范围，填补基本医保空白 [4] 面临挑战 - 参保率存在地区差异，部分城市不足20% [3] - 产品同质化趋势明显，未能精准满足不同群体需求 [3][5] - 理赔服务效率有待提升，部分地区健康人群参保意愿不足 [3] - 53款产品参保率均值18.9%，较2022年有下降趋势，显示续保压力 [6] 未来发展建议 - 需在可持续性、精准保障和数字化服务等方面突破 [6] - 应开发针对农民工、新市民、老年群体等的专属产品，如"老龄版"提高慢性病保障，"青少年版"加强意外伤害保障 [6] - 建议建立跨部门数据共享机制，利用AI、区块链等技术优化核保理赔流程 [7] - 需实现"政府有为"和"市场有效"结合，推进普惠型补充医疗保险制度建设 [6][7] 行业专家观点 - 商业健康保险应拓展保障范围助力健康中国建设，丰富产品供给应对老龄化挑战 [4] - 医疗保险业务可能要走大众化和高端化并行发展道路 [5] - 惠民保应优化产品供给结构，深化医疗协同机制，强化科技赋能，完善政策支持体系 [5]

股价表现 - 思派健康股价自5月28日低点3.37港元上涨近60%，6月19日盘中触及高点5.74港元，收盘报5.3港元，总市值达39.76亿港元 [1][3] - 6月18日单日成交额达6.455亿港元，成交量1.3亿股，接近5月总成交量 [4] - 5月29日至6月19日区间统计显示：最高价5.74港元，最低价3.5港元，总成交量4.543亿股，总成交额20.892亿港元，涨幅51%，换手率60.554% [6] 资金动向 - 近5日资金净流入2694.67万港元，港股通持仓比例从11.57%提升至13.22%，增加1.65个百分点 [5] - 前五大买入机构为东方证券（香港）、港股通（沪）、富途证券、法国巴黎银行及海通国际，分别买入1831.48万股、1260.14万股、288.14万股、94.89万股及75.52万股 [8] - 期权市场看涨合约持仓量骤增，执行价普遍高于当前股价 [8] 技术分析 - 技术面呈现"量价齐升"态势，周线涨幅超30%，MACD零轴上方二次金叉，RSI维持在70-85强势区间 [4][7] - 股价突破年线压制并站稳所有重要均线，形成"多头排列" [7] - 盘中频现百万级买单，大单成交占比显著提升 [5] 商业模式 - 公司采用"医药+保险+健康管理"模式，拥有全国性药品流通牌照和健康保险业务资质 [10] - 商业医疗保险服务业务2024年收入同比增长39.6%，覆盖476家企业超110万人，企业医务室就诊量超12万人次（+300%） [11] - 医生研究协助业务覆盖全国456家三级医院1403个科室的11220位医生 [11] 行业地位 - 港股资金从高估值板块流向医疗健康领域，公司作为医疗科技龙头获资金青睐 [10] - "医-药-险"三位一体模式形成生态协同，业务壁垒显著 [12] - 特药药房业务战略升级为药品供应链体系，聚焦创新药和商业保险潜力地区 [11]

完善参保和待遇政策措施 - 进一步放开放宽户籍限制，市外户籍人员以个人身份参加职工医疗保险年龄放宽至男未满63周岁、女未满58周岁，新生儿可凭出生医学证明参加居民医疗保险 [3] - 优化筹资政策，支持职工医疗保险个人账户用于支付参保人员近亲属参加居民医疗保险个人缴费和就医购药个人负担费用，农村集体经济可为村民缴费 [3] - 完善生育待遇，参加生育保险的男职工配偶可享受生育医疗费用待遇，居民医疗保险孕产妇享受产前检查、顺产分娩定额补助等 [4] 建立参保激励约束机制 - 连续参加居民医疗保险满4年后每连续参保1年提高大病保险最高支付限额4000元，零报销参保人员次年提高同等额度，累计提高不超过原封顶线20% [5] - 中断参保设置3个月固定待遇等待期，每多断保1年增加1个月变动等待期，断保1年降低大病保险最高支付限额4000元，累计降低不超过原封顶线20% [6] 数字赋能优化管理服务 - 依托"医保全民参保一件事"应用完善"一人一档"数据库，实现四级参保台账管理，定期筛查未参保人员 [7] - 推进"高效办成一件事"，深化"渝悦·智慧医保"应用，优化生育津贴发放流程，拓展"医保钱包"跨省共济范围 [7] - 推进医疗保险电子凭证全流程应用，集采药品"进村卫生室、进民营医疗机构、进零售药店"，优化反欺诈大数据模型 [8] 加强协同联动 - 医保部门统筹参保动员和基金监督，税务部门负责保费征收，教育部门督促学生参保 [9] - 医保与公安、人力社保等部门联动，推动新生儿"出生一件事"服务，加强医疗费用增长与经济社会发展水平适配 [10] - 健全信息共享机制，获取公民出生、死亡、户口迁移等数据支撑参保覆盖和重复参保治理 [11] 完善组织保障体系 - 市级部门强化系统联动解决跨部门数据共享问题，区县发挥基层力量推进参保扩面 [12] - 每年9月开展全民参保集中宣传，建立乡镇市级联系点工作机制选树典型 [13] - 将区县参保工作情况作为中央财政补助资金分配调节因素，统筹经费保障宣传动员等工作 [14]

北京普惠健康保特药清单升级 - 2025年度特药清单由106种升级至121种，新增15款药品，扩展患者受益覆盖面 [1] - 新版特药清单自2025年6月10日执行，但对2025年1月1日至6月9日已发生符合新特药清单的保障责任可追溯赔偿 [1] - 保留原清单中已进入医保目录的药品，包括维泰凯等6款药品及百泽安等5款药品对应的部分适应症 [1] 特药清单具体调整内容 - 扩展原清单中部分药品适应症，增加可瑞达等10款药品新获批的适应症 [2] - 替换国内清单无理赔药品，将已进入医保且无理赔的赫捷康替换为新上市的医保外药品伊赫莱 [2] - 新增药品聚焦北京市高发肿瘤用药，全面覆盖全治疗周期、全靶点用药 [1] 项目背景 - 北京普惠健康保是北京市唯一的由政府指导推出的城市定制型商业补充医疗保险 [1] - 2025年度项目共保体成员包括多家保险公司 [1]

市场表现 - 三大指数震荡调整 沪指跌0.18% 深成指跌0.61% 创业板跌0.68% 科创50指数跌0.95% [2] - 两市超2500只个股上涨 沪深两市成交额约9989亿元 [2] - 草甘膦 农化制品板块涨幅居前 中旗股份涨20% 雅本化学涨超12% 海利尔 中农联合 利尔化学涨10% [2] - 大消费 食品饮料板块走强 金枫酒业 均瑶健康 会稽山涨10% 骑士乳业 佳禾食品大涨 [3] - 医疗 CRO概念股走强 三生国健涨超15% 君实生物涨7.69% 荣昌生物 科兴制药 凯莱英上涨 [3] - 地产股表现亮眼 光明地产涨超9% 万科A 保利发展上涨 [5] - 贵金属 有色板块走弱 西部黄金 云铝股份下挫 [5] - 半导体 消费电子概念股走弱 寒武纪跌5.68% 博通集成跌超5% 传音控股跌3.65% [5] 行业动态 - 草甘膦最新价格23297元/吨 环比上周涨100元/吨 烯草酮价格14万/吨 周涨幅7.7% [3] - 中共中央办公厅 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》 多地出台实施方案 [3] - 河北省提出2025年全省社会消费品零售总额增长5%左右的目标 推出5大行动24条举措 [3] - 海南省计划2025年至2027年统筹各级财政资金100亿元以上支持提振和扩大消费 [3] 券商观点 - 中信证券认为医药板块2025年上半年表现出过去三年以来最好的市场收益 [4] - 医药行业受益于集采政策优化 商业医疗保险推动 AI产业催化赋能等外部环境向好 [4] - 医药创新进入收获期 关税扰动背景下自主可控趋势驱动行业增长 [4] - 2025年下半年医疗健康产业业绩和估值修复趋势较为确定 分化将更加明显 [4] - 创新驱动 国际化 自主可控 院外营销模式改革是下半年更有确定性的布局方向 [4] - 目前大部分成长型医药企业PEG水平低于1 业绩和估值或将迎来双击 [4] - 开源证券表示2024年以来房地产政策宽松力度非常大 货币政策宽松力度与前两轮周期相当 [5] - 财政政策支持力度相对更大 后续更多积极政策出台将释放改善型需求 助力行业稳健发展 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：医药行业 纪要提到的核心观点和论据 - **中美医疗体系结构和费用控制差异** - 中国以医保为主商保空间小，美国仅特定人群享受医保，工作人群依赖商保[2] - 中国自 2018 年国家医保局成立后严格控费，美国医疗费用可无限上涨[2] - 中国医院医保总额受限，年底有拖尾病人现象，且药品和耗材价格经控费后降低[2] - **美国药品价格管制措施及问题** - 2022 年通胀削减法案部分控制药价，特朗普任期推动最终定价模式但规模有限[4] - 发布行政令如 HHS 公告，但未完全实现价格谈判，且法律效力弱可能面临企业起诉[4][5] - 计划逐步增加每年选定管制药品数量，2024 年 10 个，2025 年 15 个，2026 年 30 个，2027 年 40 个，但具体药品未明确[5] - **美国医疗开支情况** - 药品费用占医疗总开支 14%-18%，低于中国医保改革前超 30%的比例，因医疗服务费用高[1][6] - 医疗服务费用年增速降至 5%以下，药品开支增速自 2010 年因特效药上市反弹至双位数[7] - **美国不同保险体系下药品价格情况** - 多头支付体系下同一药品价格因保险公司不同而异，由 PBM 掌控谈判，保险公司决定支付[8] - Medicare 有议价能力，Medicaid 强制三折，商保谈判能力弱，价格以上浮 Medicaid 价格为基准[8] - **加征关税影响** - 加征关税会转嫁到终端消费者，仿制药难消化成本，导致药价上涨和保险费用上升[1][9] - **中国医疗服务价格改革** - 改革方向是剥离耗材药品附着的服务价格，提高服务价格压低产品价格[3][9] - 未来药品和耗材占比下降，医疗服务费用占比上升[3][9] - **美国参考定价模型和强制降价行政命令问题** - 参考定价模型面临可操作性难题，参照国家选择和定价模式未明确，缺乏惩罚措施[3][10] - 强制降价行政命令易受法律挑战，仅对特定药品有效，执行效果有限[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国医疗服务价格改革需在医保总额内调整，总额越宽裕服务价格提升空间越大，2026 年结束试点后可能有新文件明确改革方向[9] - 《2003 年医疗保险现代化法案》限制政府直接与药企价格谈判，特朗普突破受限，市场对行政令突破不看好[9] - 美国参考定价模型行政命令规定六个月谈判期后若不接受则进口其他国家药品，但终端市场私立性质及 FDA 审批流程使直接进口销售困难[10] - 美国强制降价行政命令对药企拒绝谈判或不接受降价会按销售收入一定比例罚款，但仅适用于特定药品[11]

特朗普税改与医疗政策 - 特朗普否认对税改法案失去耐心 [1] - 特朗普表示希望加强医疗补助和医疗保险 [1]

美国总统特朗普：我们希望加强医疗补助和医疗保险，打击欺诈行为。 ...

美国总统特朗普：不会对医疗补助、医疗保险和社会保障进行调整。 ...