关税政策对美国财政的影响 - 截至8月31日美国关税收入累计总额达1650亿美元较上一年增加约950亿美元 [1] - 在所有现行关税永久维持的基准情景下2026至2035年间关税将增加24万亿美元财政收入若IEEPA关税失效同期增加7040亿美元 [3] - 如果IEEPA关税被宣布为非法将抵消今年迄今为止征收关税的71% [3] - 本财年美国累计赤字高达1973万亿美元部分经济学家认为目前每年预算缺口约3000亿美元相当于GDP的1% [3][4] - 关税收入被认为有助于在未来十年内将财政缺口控制在GDP的3%左右 [4] 关税政策的法律挑战与不确定性 - 美国联邦上诉法院的裁决对依据《国际紧急经济权力法》征收的"对等关税"和芬太尼关税的合法性提出质疑 [1] - 美国最高法院将于11月第一周听取辩论若判决不利于政府可能需承担退还大笔资金的责任 [1][7] - 有法律观点认为最高法院大概率会维持下级法院认定相关行政令违法的判决以约束行政权力滥用 [7] - 市场分析认为若特朗普政府败诉将通过其他行政权力如232条款和301条款重新制定关税框架 [4] 关税对经济与企业的具体影响 - 耶鲁预算实验室测算2025年所有关税将导致价格水平上涨17%相当于平均每户家庭收入损失2300美元若IEEPA关税失效物价水平上涨05%家庭收入损失700美元 [1][10] - 牛津经济研究院预计美国第三和第四季度年化增长率将从第二季度的3%以上降至12%-13%关键因素包括贸易政策不确定性上升和投资疲软 [8] - 美国公司hand2mind今年已支付超过550万美元关税而2024年全年仅为230万美元因关税不确定性其将生产线转移至印度后仍面临50%的更高关税 [8][9][10] - 新的关税政策预计将降低美国经济开放度到2030年美国商品出口占GDP比重将比预期低17个百分点世界贸易占GDP比重将下降约1个百分点普遍认为这将导致生产力下降 [10]

中美关税延期决定 - 特朗普签署行政命令将关税延期至11月10日，中美双方发布联合声明确认延期 [1] - 联合声明内容简单，除延长关税期限外未达成其他实质性共识 [1] 美国延长关税的动因与策略 - 延长关税早有预兆，中美经贸问题涉及广泛地缘政治因素，短期内解决可能性极低 [3] - 休战释放积极信号，表明美国不希望问题完全激化，为未来谈判创造适宜环境 [3] - 美国无法承受第二次三位数关税带来的冲击，特朗普拖延至最后一刻签字以维持压力 [4] - 美国财长在谈判前曾表示可能延长关税以安抚市场，避免被解读为立场被动 [4] 特朗普的个人立场与表现 - 特朗普在社交媒体宣布延长关税时措辞明显低调克制，显示出对当前局势的无奈 [3] - 特朗普试图通过释放善意迫使中国妥协但未成功，内心不甘却只能签字执行决定 [8] 美国面临的国内外压力 - 美国与其他国家贸易谈判屡屡碰壁，尚未签字的协议无法定效力，国际谈判地位尴尬 [5] - 美国国内面临压力，特朗普因爱泼斯坦案件致选民基础出现裂痕，新增就业人数远低于预期 [7] - 关税带来的财政收入未使大多数美国民众受益，特朗普需保住形象避免显得无奈 [7] 美国经济政策与市场环境 - 特朗普呼吁美联储降息以刺激企业扩张生产、促进资金流动并增加就业，但美联储不愿降息 [7] - 税改法案牺牲普通民众福利以刺激美企扩大生产和就业，但在市场动荡环境中企业扩张意愿存疑 [8]

特朗普政府取消"周报"计划 - 特朗普政府计划最早8月5日正式取消由埃隆·马斯克发起的联邦雇员"周报"计划 该计划要求员工每周总结五项工作成就 [1] - 美国人事管理局通过备忘录宣布终止该计划 撤销相关执行指导 局长Scott Kupor声明称现有工具已足够管理人员了解团队工作情况 [1] 马斯克与特朗普关系变化 - 马斯克在2020年大选中投入超2 5亿美元支持特朗普 被任命领导"政府效率部"(DOGE)负责预算削减 但于2023年5月离职 [2] - 双方决裂导火索是马斯克公开批评特朗普的"大而美"税改法案 特朗普威胁取消其公司价值数十亿美元的联邦合同 [2] "周报"计划背景及争议 - 该计划于2023年2月由马斯克主导推出 要求联邦雇员限期提交每周五项工作成果 未回复者视为自动辞职 [3] - 计划遭到多个政府部门和民主党人反对 被批评为效率低下 白宫此前已通过人事任命加强政策协调 [4][3] 人事管理局调整 - 风险投资家Scott Kupor于2023年7月出任人事管理局局长 上任后即预言将终止"周报"计划 认为其操作繁琐且低效 [4]

对关税态度的转变 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙对特朗普关税的担忧减少，从批评转向认为其更加温和、周到和谨慎 [1] - 戴蒙表示关税措施初期影响未知，但现在情况更清晰，可能有助于公司出口并吸引制造业回流美国 [1] - 戴蒙指出关税可能推高通胀，但认为经济增长比通胀变化更重要，且当前关税已大大缓和 [2] 关税的经济影响评估 - 戴蒙评估新关税使大多数贸易协定的基准税率达到15%，并认为15%的税率是可以接受的数字 [2] - 戴蒙引用数据称美国商品进口约为4万亿美元，若平均税率为7%或8%，在一个30万亿美元的经济体中，每年影响约为3000亿美元 [2] - 戴蒙曾指出关税在短期内可能推高进口商品和国内产品的投入成本，从而加剧通胀，但最终影响是否导致经济衰退仍是未知数 [1] 对税改法案的评价 - 戴蒙高度评价此前通过的税改法案，认为其创造了非常稳定且具有国际竞争力的税收环境 [3] - 戴蒙强调具有国际竞争力的税收制度对美国人民至关重要，尤其是对低收入人群，而这一点常被忽视 [3]

投行业务表现 - 摩根大通第二季度投行业务营收逆势增长7%，远超分析师预期14%的跌幅 [1] - 债务承销营收同比增长12%，并购咨询费增长8%，股票承销收入下降6%但好于预期29%的跌幅 [5] - 股票交易业务创历史最佳二季度表现，营收达32.5亿美元，连续两个季度刷新纪录 [1][5] - 固定收益业务营收56.9亿美元，显著超出52.2亿美元的市场预期 [5] 财务业绩 - Q2调整后每股收益4.96美元，远超分析师4.48美元的预期 [1] - 全年净利息收入预期从945亿美元上调至955亿美元 [6] - 贷款损失准备金仅增拨4.39亿美元，远低于7.61亿美元的分析师预期 [6] 市场环境与政策影响 - 美国关税政策导致企业CEO持观望态度，但市场情绪逐渐改善 [1] - 税改法案落地与监管松绑预期为经济前景注入动能 [2] - 美联储修订"强化补充杠杆率"规则带来政策利好 [6] 公司动态 - 摩根大通股价年内涨幅达20%，财报公布后盘前一度再涨逾2% [2] - 公司通过简化版压力测试后宣布提高股息并启动史上最大规模股票回购计划 [6]

税改法案和业绩前景对美国大型股的影响 - 税改法案将提振美国大型股 [1] - 业绩前景改善对大型股形成支撑 [1]

税改法案内容 - 企业税永久降至21% [12] - 前1%富人获得超过1万亿美元减税优惠 其中前0.1%富人独占近一半红利 [12] - 最贫困家庭税负增加4% 同时政府削减1.2万亿美元民生支出 [12] - 法案导致新增3.3万亿美元国债 利息由全体公民承担 [13] 法案影响 - 1200万低收入人群失去医保 农村医院医疗补助资金减少20%以上 [12] - 4000万人面临食品券削减 [12] - 富人阶层每年额外获得29.6万美元减税 底层民众因医疗补助削减每年损失1200亿美元 [13] 市场反应 - 离岸人民币一周内升值1% [15] - A股出口板块表现强劲 [15] 政治动态 - 马斯克成立"美国党" 网络投票显示超80%民众支持新政党 [8][10] - 崔天凯复出 中国商务部表态将采取一切必要措施捍卫利益 [15][17] 法案通过过程 - 参议院50:50平局 副总统万斯投出决定性一票 [6] - 众议院最终投票218:214微弱优势通过 [6] - 特朗普在独立日签署法案生效 [8]

报告行业投资评级 - 美股行业投资评级为弱于大市，维持该评级 [4] 报告的核心观点 - “大漂亮法案”通过并生效，美国财政压力或将进一步扩大，该法案为税改法案，“减税养债”带来长期问题，减税致赤字增长但对经济增长贡献待商榷 [1] - 6月非农就业数据有韧性但需关注结构问题，就业回升源于政府就业但增势难持续，小企业裁员且新增岗位增幅低，未来有转弱风险；衍生品市场维持9月和12月两次降息预期 [2] - 美债利率先降后升，期限利差小幅收窄；建议投资者以中短期美债配置为主，优选2 - 5年期品种，谨慎配置长久期债券 [3] 根据相关目录分别进行总结 美债基准利率 - 涉及2年期与10年期美债利率、美债收益率曲线、各期限美债竞标倍数、2 - 30年期美债发行中标利率、美债月度发行额、联邦基金利率期货市场隐含的降息次数等图表 [13][17][19] 美国宏观经济与流动性 - 包含美国通胀同比走势、联邦政府年度累计财政赤字、经济意外指数、ISM PMI、消费者信心指数、金融条件指数、房屋租金增速、申领失业金人数、时薪同比增速、非农就业数据、房地产新屋获批开工销售量同比增速、个人消费支出同比增速、盈亏平衡率通胀预期、非农分行业贡献等图表 [24][26][28] 汇率 - 有非美货币近1年走势、近两周变化、中美主权债利差、美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等图表 [51][57][60] 海外美元债 - 涉及美国美元债价格走势、美欧综合美元债价格走势、全球投资级美元债价格走势、全球高收益美元债与中资国内债价格走势、全球债市近两周回报率对比、美国国债波动率MOVE指数与VIX恐慌指数、美国不同期限国债ETF价格涨跌幅等图表 [63][67][69] 中资美元债 - 包含中资美元债回报率2023年以来走势（分级别、分行业）、投资级和高收益级中资美元债收益率和利差走势、近两周回报（分级别、分行业）、净融资额走势、各板块到期规模等图表 [82][84][87] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取7次调级行动，2次上调评级，1次撤销评级，3次首予评级，1次下调评级，并列出具体调级情况 [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前纯苯市场供需双增，供应端石油苯开工率波动、加氢苯开工率攀升，需求端整体恢复至检修季前水平，港口本周累库且预计下周继续累库，裕龙石化纯苯装置可能提前投产冲击近端价格致价差扩大，三季度供需同步增长需关注新增产能投放节奏错配 [3] - 当前苯乙烯市场供需格局转弱，供应端周产量达历史新高，需求端三大主力下游开工率下滑、终端消费预期悲观，库存进入累库通道，但因产业大户囤货基差未正常回落，需关注近端基差和裕龙石化歧化装置投产进度，美国乙烷出口限制解除市场回归基本面主导 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 7月4日苯乙烯主力合约收涨0.59%报7340元/吨，基差290（+22元/吨）；布油主力合约收盘67.0美元/桶（-0.5美元/桶），WTI原油主力合约收盘68.8美元/桶（-0.3美元/桶），华东纯苯现货报价5880元/吨（+20元/吨） [2] - 苯乙烯样本工厂库存19.4万吨（-0.6万吨），环比去库3.0%，江苏港口库存9.9万吨（+1.4万吨），环比累库16.2%，整体偏累库；周产量保持36.7万吨（+0万吨），工厂产能利用率80.0%（-0.1%） [2] - 下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率55.9%（-3.84%），ABS产能利用率65.0%（-1.0%），PS产能利用率52.4%（-5.0%），开工率整体回落 [2] 观点 - 纯苯市场供需双增，供应端加氢苯开工率攀升，需求端整体需求恢复，港口累库，裕龙石化消息冲击近端价格，三季度关注新增产能投放节奏 [3] - 苯乙烯市场供需转弱，供应产量新高，需求下游开工率下滑、终端预期悲观，库存累库，需关注基差和装置投产进度，市场回归基本面 [4] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 - 7月4日苯乙烯期货主连涨0.59%至7340元/吨，现货价格7904元/吨持平，基差涨8.21%至290元/吨；华东纯苯涨0.34%至5880元/吨，韩国FOB涨0.42%至714.5美元/吨，美国FOB持平，中国CFR涨0.14%至730.5美元/吨 [6] - 纯苯内盘-CFR价差涨2.39%至-426.3元/吨，华东-山东价差涨22.22%至-70元/吨；布伦特原油跌0.67%至67.0美元/吨，WTI原油跌0.45%至68.8美元/吨，石脑油跌0.10%至7781.5元/吨 [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 - 7月4日苯乙烯产量36.7万吨持平，纯苯产量43.3万吨持平；江苏苯乙烯港口库存涨16.24%至9.9万吨，国内苯乙烯工厂库存跌2.99%至19.4万吨，全国纯苯港口库存涨3.51%至17.7万吨 [7] 开工率情况 - 7月4日纯苯下游苯乙烯产能利用率80.0%（-0.05%），己内酰胺产能利用率95.7%（+6.41%），苯酚产能利用率78.5%（-0.46%），苯胺产能利用率69.2%（-0.10%） [8] - 苯乙烯下游EPS产能利用率55.9%（-3.84%），ABS产能利用率65.0%（-0.96%），PS产能利用率52.4%（-5.00%） [8] 行业要闻 - 特朗普认为无需延长7月9日关税大限，美财长坦言或难完成全部谈判 [9] - 特朗普可能率团访华，美国官员正制定计划让其今年晚些时候率数十名CEO访华 [9] - 美国参议院以51票比49票通过推进特朗普税改法案 [9] 产业链数据图表 - 报告展示了纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯-纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存、己内酰胺周度产能利用率、苯酚周度产能利用率、苯胺周度产能利用率等图表 [10][16][17]

黄金期货走势 - 黄金期货短暂走强后遇阻回撤偏弱运行 最新沪金主力交投于770元/克附近 短期金价向上突破的驱动不足 黄金价格延续高位震荡 [1] 美国就业数据 - 美国6月新增非农就业人口数为14.7万人 高于预期的11万人以及前值的14.4万人 失业率为4.1% 低于预期的4.3%以及前值的4.2% [3] - 新增非农就业中的政府就业分项高达7.3万人 大幅高于前值的七千人 但美国6月ADP就业人口数下降3.3万人 低于预期的新增9.5万人以及前值的新增2.9万人 新增非农就业与ADP调查的差值高达18万人 [3] - 若不考虑非农就业中的政府就业分项 仅教育及保健服务新增5.1万人以及建筑业新增1.5万人具备韧性 劳动力市场总体仍具有转弱倾向 [3] 贸易政策影响 - 特朗普推动的90天关税暂停期将于7月9日到期 美国计划向各国发送信函明确对出口商品的关税税率 引发市场对全球贸易和经济增长的避险情绪 支撑黄金作为避险资产的需求 [3] - 关税政策的不确定性导致市场波动加剧 金价在高位承压 [3] 美国税改法案 - 美国国会通过特朗普推动的税改法案 将2017年税改政策永久化 新增多项税收优惠措施 同时削减医疗和绿色能源项目资金 [4] - 根据国会预算办公室估算 该法案将在未来10年增加3.4万亿美元的联邦赤字 美国国债总额已超过37万亿美元 主权债务持续攀升削弱美元吸引力 支撑黄金的中长期上行趋势 [4] 技术面分析 - 美国对等关税暂缓期即将结束 短期政策不确定性上升 市场或低估美国加关税的可能性 但美国经济韧性偏强信号增多 有利于修复市场风险偏好 美股持续上涨 短期美联储降息概率降低 [5] - 美国6月非农就业数据超预期等消息使黄金中长期看涨趋势不变 但短期受贸易协议等因素扰动 技术上国际金价形成"三重顶"形态 短期关注美国通胀等数据 金价维持区间波动 [5] - 沪金主力合约参考运行区间760-801元/克 上方压力关注780-790 下方支撑看750-760 [5]